商報記者 劉杰 崔呂萍/文

　　據證監會基金監管部統計，截至今年9月21日，我國基金資產總值達到30228億元。而在年初，這一數字剛剛超過1萬億元。

　　不過，對于基民而言，另一組與“明星基金經理”出走有關的數字卻更加觸目驚心。

　　截至2007年6月底，共有28家基金管理公司的54位基金經理離職，涉及60只基金。

　　肖華、江暉、王貴文、呂俊、李學文……當公募基金規模從年初的1萬億元突破3萬億元大關的時候，這些曾經的明星公募基金經理卻只將背影留給了我們，奔向充滿更多誘惑和挑戰的私募基金。

　　公募基金經理“奔私”成潮流

　　9月27日，國慶長假前倒數第二個交易日，華夏基金公司發布公告稱，王志華因個人原因不再擔任華夏藍籌核心混合型證券投資基金(LOF)基金經理。

　　至此，9月份，基金經理變更的人數超過了15人。算上此前七八兩月，10月前，有近百名公募基金經理抽身而去。而有統計顯示，2006年內共有130只基金發布基金經理變動公告，其中104只屬于原有基金經理離職，占基金總數的33.88%。

　　基金業在經歷了大規模贖回、“老鼠倉”丑聞在內的種種考驗之后，愈演愈烈的公募基金經理“跳槽”熱潮，又成為橫在年輕的中國基金業面前的一道坎兒。更為主要的是，這些曾經的明星基金經理很多都選擇了同一個戰場：私募。

　　9月15日，景順

長城基金公司發布公告稱，該公司投資總監、景順長城內需增長基金和內需增長貳號的基金經理李學文因個人原因提出辭職，經公司董事會審議通過，同意李學文不再擔任內需增長基金和內需增長貳號基金經理職務。

　　至此，李學文成為繼肖華、江暉、閔昱、王貴文和呂俊之后又一位離開公募基金業的知名基金經理。

　　2006年，原博時價值增長基金經理肖華、長盛投資總監閔昱、建信基金研究總監蔣彤等離開公募加入私募行業。今年8月，原上投摩根中國優勢基金的基金經理呂俊也宣告辭職。李學文的離開再次引發了基金業界的“八級地震”，并將公募基金的人才流失問題推向高峰。

　　這些在高檔寫字樓上班，手拿百萬年薪，足以稱為金領的基金經理們為何選擇了離開？

　　公私性價比差距導致跳槽頻繁

　　分析人士指出，如此大量的基金經理離職，固然有他們自身的緣由，但根源還在于公募基金在基金經理制度上存在的多重問題。

　　“如果換做是你，一年內產生60億元的價值，你本人只得到幾十萬元的年薪，你會如何選擇去留？”面對公募基金經理的“奔私”，眾多業內人士都表示，難以分享基金凈值的高增長收益是促使他們離去的主要原因。資深業內人士賈春寶認為，私募每年20%到30%的業績收益提成顯然讓公募基金經理微薄的年薪“相形見絀”。這導致了某些基金經理對“固定”年薪的不滿足，甚至鋌而走險建起老鼠倉。

　　據悉，目前，公募基金經理的收入由基本工資與獎金兩部分組成。一般而言，只有業績總排名前25%的基金經理才能拿到獎金。中小基金公司為優秀基金經理提供的收入一般不過百萬，即使是大型公司也在200萬至300萬元左右。“對私募基金20%的業績提成而言，這樣的收入水平基本沒有競爭力。”某基金經理坦言。

　　“當前國內市場正在經歷千載難逢的大牛市。如果相信牛市還沒有結束，現在離開公募基金也不晚，畢竟在私募干一年就可能賺到一輩子的錢。從國際上來看，公募基金也沒有業績提成的先例。所以大牛市來臨時，優秀的公募基金經理出去單干，或是跳槽到私募基金是很正常的。”某基金公司投資總監亦心存去意。

　　“正是因為股權激勵機制的缺乏，導致公募基金行業中一些最有號召力的個人在以非常快的速度向私募基金流失。”瑞士銀行董事總經理張寧分析道。

　　除了“收入因素”外，“壓力與收入不成比例”、“公募基金考核太急功近利”以及“管理層對于公募基金經理個人投資的限制過于嚴格”也是導致公募基金經理選擇離開的因素。

　　“公募基金的頻繁排名會導致互相攀比。如果你是第五名，就盯著第三、第四名。它們大舉買什么，也一定要跟著買，生怕自己的業績比別人輸了幾個百分點。而對于短期漲得比較慢的一些長線品種，則面臨很大壓力。”某基金經理稱。

　　而“管理層對公募基金經理個人投資的嚴格限制”也成為公募基金投資人士對目前工作不滿意的又一個重要因素。根據證監會目前要求，基金經理作為公募基金的投資決策人，不僅需上報直系三代的身份證號碼，連弟妹弟媳等這些非直系親屬的身份證號碼都要上報。

　　基金公司開始淡化個人“明星”

　　“一位優秀的基金經理離開，我們固然感到惋惜，但也已經有了相應的準備，畢竟，基金公司打的還是團隊戰。過去我們公司旗下也有其他基金經歷過變更基金經理的過程，事后都證明，變更基金經理之后基金績效仍能維持佳績。我們從過去累積經驗，但終究是要向前走，向前看。”在呂俊離開后，上投摩根總經理王鴻嬪在寫給投資者的公開信中這樣表示。

　　目前，為了強化基金團隊的作用，很多公募基金在逐漸淡化明星基金經理的概念。一些基金公司為了規避基金經理人跳槽對公司業務的沖擊，對基金經理投資權限做出限制。另有一些基金公司則由投資決策委員會確定個股投資基準，基金經理只有調整一定比例的個股投資權限。業內人士指出，種種措施之后，基金經理頻繁跳槽對基金運作的影響有望逐漸減小。

　　業內人士指出，從目前情況看，基金的業績表現與市場大勢的表現密切相關，而且還受到基金產品合同的限制，比如對投資

股票的比例、投資風格的限制等；此外，基金業績還受到基金交易成本的影響。由此看來，基金經理的操作能力只是影響基金業績的眾多因素之一。

　　公募基金擬實施高管激勵

　　愈演愈烈的基金經理離職潮令年輕而又高度依賴人力資本的基金業感受切膚之痛，也引起監管層的格外關注。

　　今年，證監會主席尚福林曾在公開講話中明確指出，“積極探索基金公司開展委托

理財業務，實施員工持股計劃的具體安排”。

　　證監會基金部主任李正強日前接受央視經濟半小時采訪時表示，證監會將進一步加強對基金的監管。同時，為推動基金業的發展，證監會正在考慮基金公司股權激勵方面的事情。李正強表示，目前國內基金管理公司管理股權結構組織形式非常單一，為推動基金業的發展，證監會正考慮在股權政策方面做出部分調整，比如讓基金從業人員、公司員工直接持有公司股權，通過這種創新和安排，讓基金公司建立一種長期激勵、風險共擔的機制。

　　而在具體辦法出臺前，基金公司已經開始著手應對了。

　　為了應對這種壓力，多家基金公司紛紛采取措施留住高管。部分基金公司開始改善基金經理激勵制度，研究如何將基金經理報酬與業績掛鉤，一些人心惶動的基金公司緊急采取雙基金經理制。

　　大成基金管理公司發行創新型基金“大成優選”，在公募基金領域首次引入針對基金公司的業績報酬與計提風險準備金制度。基金公司每年可提取一次業績報酬。基金經理個人可以獲得的激勵也包含在這10%里面。

　　華寶興業基金公司也在國內基金行業首先推出了面向基金經理的基金份額激勵計劃。該計劃是今年6月14日證監會發布通知放開基金從業人員投資開放式基金后，基金公司推出的首份內部人持有基金份額的激勵計劃，華寶興業也因此成為啟動基金公司和基金經理共同投資持有本公司旗下開放式基金這一激勵機制的首家基金公司。

　　“奔私”負面效應難以避免

　　頻繁的基金經理換人不可避免地帶來了基金凈值的變化。如去年排名第一的某基金，在基金經理更迭后，今年成績直落千丈。

　　雖然基金公司都號稱對旗下基金是團隊管理，基金表現與單個基金經理的能力關系不大，但不少投資者還是沖著基金經理的個人魅力買基金的，這在開放式基金中表現得特別明顯。

　　記者了解到，一些業績一貫表現較好的基金經理都有較好的形象，不管基金公司愿意與否，他們在投資者心中已經樹立起明星基金經理的形象。因此，一旦基金經理變動，投資者難免要做出防守性的選擇。

　　有個別基金公司高層坦言，設計某一基金產品的時候往往會考慮到要配合基金經理的投資風格，如果基金經理中途變動，基金經理的風格可能也會有所改變，而有些投資者可能就習慣前基金經理的風格，而不認可新任基金經理的風格。另外，一些投資者對太年輕的基金經理也容易產生不信任感，擔心他們閱歷不夠，對市場認識不足。特別是明星基金經理變動很可能導致基金規模發生較大波動。而規模的不穩定在一定程度上也影響到基金的表現。

　　專家稱，投資者不能把基金經理與基金業績簡單地畫等號，國外研究表明，基金經理對其業績的貢獻僅僅占10%至15%。

　　所以，面對當下基金經理的頻繁跳槽，基民大可不必大驚小怪甚至恐慌性地贖回自己持有的基金。投資者在做出決策前，需要認真分析這只基金的投資風格是否發生了變化，如這只基金是穩健型的，投資者可以觀察分析這只基金在基金經理離職前后一段時間內基金的風險收益變化情況，投資風格是否發生了變化，從而針對不同的情況做出不同的選擇。

　　再如，兩位或者兩位以上基金經理管理一只基金，老基金經理辭職，新的基金經理也有可能反而比前任投資水平更高。總之，基金經理離職的原因多種多樣，因此基金投資者應該有相應的理智分析，而不是盲目地贖回。

　　明星新門戶尚難匹敵老東家

　　由于在公募基金積累了不小的名望，投身私募后，這些人發行的產品如公募一般搶手。

　　“我看好這些人掌管的產品，他們熟悉主流的投資研究方式，緊跟市場，又有深厚的人脈關系”，有投資者說，如由明星基金經理肖華管理的深國投尚誠證券投資今年年初發行的尚誠證券信托資金受到追捧，兩周內達到了預計的2億元發行規模。自3月28日成立至7月20日凈值增長31.87%。引人矚目的還有曾任工銀瑞信基金公司投資總監的江暉，他離職僅僅兩個月后便與深國投聯合發行了自己公司的新產品——“深國投·星石1期和2期”。據了解，兩周內總共400份合同已經認購完畢。星石的工作人員表示：江暉經理是最好的招牌。由于前兩期產品比較受追捧，許多投資者沒有買到，所以在今年8月份又追加了第3期產品。隨著公募明星基金經理加盟私募業，這些私募產品的業績表現讓人期待。有人認為，價值投資是一場真正的長跑較量，誰能笑到最后還有待市場檢驗。

　　不過，這一成績似乎還不能與公募基金叫板。截至9月28日收盤，在全部214只開放式基金中，有89只的凈值增長率超過100%，其中排名第一的華夏大盤精選，回報率超過200%。而現有的16只指數基金中，今年以來平均凈值增長率為148.57%。平衡型混合基金今年以來的平均凈值增長率為111.64%，偏債型的混合基金平均增長率為81.44%，債券基金平均19.04%。

　　不過，對于數字上的差距，業內人士并不以為然。分析人士指出，由于發行方式、收益模式和監管等方面仍然存在差異，私募與公募的凈值不可直接比較。業內人士認為，公募基金公布的基金凈值即為投資取得的收益，而在信托型私募基金中，公布的單位凈值是已經計提了浮動信托報酬和特定信托計劃利益后的凈值，信托單位凈值=(信托計劃資產總值-固定信托報酬-保管費-投資顧問管理費-浮動信托報酬-特定信托計劃利益)/信托單位總份數。因此，私募基金實際操作的凈值增長率要遠高于公布的凈值增長。

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