本報記者 汪 濤

　　“節后肯定還要漲”，9月28日，節前最后一個交易日收盤之后，一位基金公司投資總監對記者表示，“理由很簡單，市場跌不下去”。

　　這一天，A股市場放量大漲，上證指數上漲142.09點，收于5552點，再次創出歷史新高，長假前夕，令A股投資者精神為之一振。

　　而就在幾天之前，市場的回調看起來還似乎萬事俱備。

　　9月份以來，新發A股基金節奏明顯放緩，與此同時，QDII產品則大量獲批，監管層分流資金的意圖明顯；此外，僅9月份IPO融資就達到1400億元左右；另外，紅籌股加速回歸以及大小非減持高峰也正在到來。

　　然而，就是在這眾多“陰影”之下，市場的走勢依然氣勢如虹。這也使得十月份的市場走勢變得更富懸念。

　　事實上，跟單邊上漲的三季度不同，在近期陸續發布的各券商和基金的四季度投資策略報告中，對于四季度A股的走勢的看法已經出現了分歧。

　　多空分歧聚焦十月

　　進入九月份，新基金發行再次放緩。在華夏復興基金于9月5日獲準發行后，新基金發行驟然停止，至今再無新的A股基金獲批發行。新基金發行再次出現斷檔現象。而此前七、八月份，據申銀萬國統計，新增公募基金規模達到3000億元(包括新發、拆分、再申購等)。

　　與此同時，基金QDII產品則陸續獲批并發行上市，本月已有兩只基金QDII產品發行，繼南方全球精選配置基金和華夏全球精選基金之后，嘉實基金旗下首只QDII產品——嘉實海外中國股票基金也將在節后發行。此前獲批的上投摩根基金QDII產品也將在十月面世。

　　短期市場的資金供求平衡似乎正在被打破，海富通精選2號基金經理丁俊認為。

　　德盛小盤基金基金經理吳鵬則指出，正是前期股市快速上漲令監管層的調控態度有所變化。

　　根據統計，10月份大小非的流通市值將超過2000億元的規模，市場將很快迎來年內第二個全流通高峰期，短期壓力不可小視。

　　“在目前的市場環境下，經歷一段時間的充分調整后，會使行情發展得更健康”，信誠四季紅基金經理管華雨認為，“從股權分置改革開始的一輪大牛市，至今為止沒有出現過一次像樣的調整”。

　　在第四季度投資策略報告中，匯豐晉信列舉了市場可能出現調整的幾大理由。

　　QDII和個人海外直接投資的政策推動，市場短期內資金和股票供給逐漸趨于平衡；以總市值和GDP比值為參照的資產證券化率水平，由原來的低于國際平均水平轉變為達到并超過國際平均水平；隨著三季度業績報告的披露，過于樂觀的市場預期將有機會作出修正，市場在短期內面臨預期落空的風險。

　　盡管看空的理由很多，但富國基金表示，基金公司需要學會泡沫化生存。

　　“證券市場的特性就是存在不理性，就如熊市的時候，優秀的上市公司股票照樣持續下跌一樣，”某基金經理表示，“只要資金面不出現大的問題，企業贏利增長能夠繼續，牛市的根基不會動搖。”

　　看起來，從去年到今年，基金經理們已經逐漸習慣高處不勝寒的感覺，甚至諸如航空股漲停跌停的跳躍，只是市場的小插曲，不足為奇。

　　華富基金高級研究員高靖瑜認為，市場出現大回調的可能情境是，當上市公司業績增長出現拐點時，高估值沒有了高成長作為保障，這樣的回調將是短期內難以修復的。

　　但他同時指出，“目前的市場，即使出現回調，也只是技術層面的調整，牛市的趨勢不會改變”。

　　不論基金操作還是個人操作，如果對市場長期看好，首先要保持相對積極的倉位，機會總是存在的，不要把倉位降得太低，管華雨認為。

　　三季度留下的機會

　　面對剛剛過去的三季度，其實，基金經理們的情緒有點復雜。

　　承接6月的調整，7月初市場開始持續向上攀升，7月的大部分時間和8、9月，指數幾乎都在不斷向上拓展空間。三季度的市場基本是單邊上揚。

　　上證綜合指數從季度初的3820點位置一口氣躍升5500點附近，漲幅接近43.98%。同期，深圳成份指數漲幅也達到了48.42%。

　　總體而言，三季度的股市是以一種邁小步不回頭的方式持續上漲的，板塊熱點層出不窮，人氣不斷上升。

　　然而，基金的成績單不盡理想。截至9月25日的統計數據顯示，納入統計的222只偏股型基金平均復權單位凈值增長率為35.1%，而同期上證指數的累計漲幅則達到44.74%，只有20只基金業績超過了同期指數漲幅。

　　“股票的走勢確是各有千秋。基金的倉位比較重，調倉困難，跑不贏大盤也很正常”，一位基金經理認為。

　　三季度各大板塊因為各自基本面的情況不同而表現各異。煤炭、有色和航空是毫無疑問的明星板塊。由于基本面的景氣周期表現最為出色，三板塊季度漲幅分別達到了119%、100%和71%。

　　匯豐晉信的策略報告分析指出，大市值板塊里，金融、房地產和鋼鐵板塊上漲過程中表現出中流砥柱的作用。與此成鮮明對比的是計算機硬件、商業和食品，因各種原因漲幅落后。

　　成長性的行業板塊和進攻性的行業板塊更多的受到市場青睞，而防御性板塊的表現則相對落后。

　　華富基金高級研究員高靖瑜認為，三季度大盤走勢雖然很堅挺，但有不少股票其實漲幅不大，醫藥、商業、食品等行業，部分價值型品種一直在調整中。

　　從估值角度看，這些消費類板塊經過近幾個月的調整，有相當一部分優勢企業的估值水平已經降到市場平均值。

　　“十一”黃金周將帶來消費的小高峰，而四季度又將進入傳統的消費旺季，將使商業、食品、醫藥等行業明顯受益，相關的上市公司值得長期看好。

　　“股票更有吸引力的時候往往是沒有人想要買的時候，而不是在連理發師都能給股票開出最高價的時候。歷史再三地告訴我們，當每一個人，都在避開購買這類資產的時候，往往是他們最便宜的時候”，高靖瑜表示。

　　尋找四季度主旋律

　　A股在5000點以上可能會出現震蕩，但市場中長期走勢依然看好，卻得到大多數基金經理認同。

　　管華雨認為，現在牛市不過走到了半山腰，在良好的宏觀基本面下，上市公司業績增長的動力將繼續，長期上升趨勢仍將延續。牛市中后期波動會成為常態。而且點位越高的話，波動幅度越大。不過他也表示，“在大部分情況下，持續性的寬幅波動并不多見，除非有明確的政策信號。”

　　人民幣升值依然是機構關注的重點，據記者不完全統計，超過九成的基金經理繼續看好在人民幣升值背景下受益的銀行、地產、資源、航空等板塊。

　　這樣看來，銀行、地產、資源、航空仍或是四季度的主旋律，基金經理的資金依然將義無返顧的向這些板塊“砸”去。

　　華富基金研究總監陳茹認為，在人民幣加速升值的背景下，銀行和地產、航空等行業都是受益者，值得超配，其中地產行業由于可能提高首付比例等調控措施影響，短期走勢受到壓制，但在人民幣加速升值的背景下長期仍看好。

　　匯豐晉信的四季度投資報告認為，應當關注價值被低估的藍籌股；收入隨通脹上升而成本不變的通脹受益品種；匯率敏感型公司和資源富裕型公司；環保節能行業和替代能源行業公司；消費升級受益的品種和有資產注入的公司。

　　“把握好主要的板塊，根據市場熱點進行適當輪換，這樣，能夠得到更大的收益。同時在有安全邊際的情況下，如果有資產注入的題材和想像空間，也是一件非常美好的事情”，交銀施羅德基金經理鄭拓表示。

　　安信證券和申銀萬國近期發布的研究報告，則重點從通貨膨脹的角度，對第四季度可能出現的投資機會進行了分析。

　　安信證券在近期發布的《重歸上游——總需求擴張情形下資產配置策略》的報告中認為，預期2008年總需求擴張將超過總供應，并拉動PPI上行，結束持續三年的下降周期。周期性行業的景氣底點已經來臨，受益的先后順序將是上游、中游和下游，預期上中游利潤將加速增長。報告建議超配鋼鐵、有色、煤炭、建材、

　　申銀萬國則在第四季度投資策略報告中指出，關注通貨膨脹帶來的投資機會分為購買力通脹和通脹套利兩部分。對于購買力通脹，由于來自資本市場的強大購買力通脹主要投向土地、股權和奢侈的“住與行”。所以他們重點看好房地產、證券、保險、轎車，此外也看好農產品漲價受益的飼料和化肥。

　　此外，對于通脹套利帶來的航空、零售行業的機會，他們也建議關注。

　　(本報見習記者劉雪峰對本文亦有貢獻)

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