成都商報證券部 新浪財經 聯合報道

　　本期話題

　　超過30％的折價率，超過千億可供分配的利潤，封閉式基金所獨有的賣點，曾吸引了眾多投資者追捧。

　　然而，就在基金公司紛紛修改分紅條款后，投資者以為封基大規模分紅潮即將到來之時，基金公司的實際行動卻如一盆涼水潑在了投資者頭上，封基分紅寥寥無幾，而分紅比例又非常小，這與開放式基金高比例分紅形成了鮮明的對比。

　　封基不分紅，而管理費照樣提，投資者的利益顯然被忽視了。

　　基民反應

　　封基不分紅 像只“鐵公雞”

　　“我今天打進熱線，并不是代表我一個人，而是代表了千千萬萬投資者的聲音，所以你們一定要好好記下來，好好給我們反映反映！”打進熱線電話的王先生非常激動，“封閉式基金為啥不分紅？”

　　“我投資封基很多年了，今年看到封基紛紛修改了分紅條款，把規定變成了‘每年至少分紅一次’，這讓我看到了希望。”一談到封基，王先生有一肚子的話要說，“每年至少分紅一次，那就意味著分紅兩次才算及格，但現在大部分封基不但不分紅，而且分紅的額度少得可憐，而其單位凈值卻都在3元甚至4元以上，和開放式基金相比，封基就是典型的‘鐵公雞’！與沒有修改分紅條款以前沒有什么變化。”

　　在一連串的憤怒語言之后，王先生又給記者進行了分析：“為啥基金公司會不分紅呢？原因很簡單，封基由于不能進行申購，所以規模一直不變，基金公司的管理費是按照基金的總資產來提取的，如果將收益分配給了持有人，也就意味著基金公司的管理費將少一大截。在衡量投資者收益和自己的利益面前，顯然基金公司首先想到的是自己，根本沒有尊重我們持有人。”

　　最后，王先生非常生氣地表示：“近期封基的持續下跌，應該就是持有人在用腳投票，基金公司真該好好反省了！”

　　記者調查

　　封閉式基金的確太吝嗇

　　封閉式基金的分紅次數是由基金契約中的收益分配條款來決定的。此前，封閉式基金的合同中曾規定封基每年分紅一次，采取現金方式。2004年正式實施的《證券投資基金運作管理辦法》中明確規定，封閉式基金的收益分配，每年不得少于一次，封閉式基金年度收益分配比例不得低于基金年度已實現收益的90%。

　　這就是說，只要有足夠的收益，封閉式基金分紅的次數完全由基金公司自己決定，基金公司只要修改相應基金的合同就可以了，不需要召開持有人大會。此后，基金金泰率先修改了收益分配條款；隨后，鵬華、寶盈等基金公司旗下的封閉式基金也修改了分配條款。

　　然而，今年以來，不少開放式基金持續大比例分紅，而封閉式基金相比則顯得黯然失色。據wind統計的數據顯示，截至9月26日，今年每份分紅超過1元的封基只有4只，分別為基金銀豐、基金泰和、基金豐和和基金開元。其中，分紅3次的基金只有10只，大多數基金都只分了兩次紅，但分紅的比例都非常小；基金銀豐今年分紅三次，每份累計分紅達到1.22元，是目前封閉式基金中分紅最多的一只。

　　記者調查發現，同一家基金公司旗下的封閉式基金和開放式基金差別很大，封基分紅很少，而開放式基金分紅很大方。

　　例如，基金普豐今年以來分紅一次，每10份派發3.45元，基金普惠分紅兩次，每10份累計派發2.52元；而同系基金中的鵬華50于1月份每10份派發了12.8元，鵬華收益今年累計每10份派發已達18.41元。

　　長盛基金旗下的基金同德、基金同盛、基金同益今年以來累計每10份派發紅利分別為9.7元、6.7元和7.2元，而同系開放式基金中的長盛平衡于今年2月和8月兩次分紅，每10份累計派發16.4元，長盛動態精選則為13.3元。相比起來，三只封閉式基金的分紅實在算不上什么。

　　深度分析

　　分紅將減少封基管理費

　　開放式基金的高比例分紅，作為一種營銷手段，吸引了不少投資者，基金的規模迅速擴大。與開放式基金不同，封基分紅與否，對其規模并不產生影響。既然不影響，分紅的次數和多少又是由基金公司自己決定，那分不分紅完全取決于基金公司如何看待持有人的利益。

　　為啥封基不樂意分紅呢？

　　原因其實很簡單，封基分紅將會減少基金公司提取的管理費。目前，基金公司的管理費是根據基金凈值按日提取的。打個比方，基金公司的資產好比一個蛋糕，管理費則是按固定比例每日從這個蛋糕中分一塊出去，而封基分紅則相當于將這個蛋糕拿了一部分給投資者；分紅后，蛋糕總規模就會變小，提取的管理費自然也就相應減少了。可想而知，分紅時間拖得越久，基金公司提取的管理費自然就越多。

　　封基表現

　　封基近期逆市持續下跌

　　近期封基走勢很弱，大盤不斷創出新高，而兩市基金指數不斷走低，封基幾乎全線覆沒，其中基金景宏等9月份的最大跌幅接近10％。

　　近期上市的兩只創新型封基———大成優選和瑞福進取，上市后不僅高開低走，而且都已出現了折價，瑞福進取的折價率甚至一度達到10％。

　　封基持續下跌，使得折價率持續上升，近期折價率普遍回到了30％以上，有的甚至超過了35％。

　　面對近期封基的弱勢，業內人士認為，兩只創新型封基的高開低走，使得市場對封基的做多信心受到了影響，加上封基的分紅遲遲難以兌現，使得眾多資金選擇了套現，從而對封基的短期走勢構成了較大影響。

　　不過，對于封基的未來機會，市場人士還是比較樂觀，他們認為，封基分紅的問題應該會迅速提到桌面上加以解決，而這對封基的未來走勢將會產生積極的作用，目前封基的折價率普遍在30％以上，其投資價值非常明顯。

　　專家訪談

　　治理需從源頭下工夫

　　封基不分紅的問題，這已經不止一次被提及，但基金公司仍然是我行我素，并沒有給予積極的響應。如何才能根本性解決這個問題呢？記者本周采訪了銀河證券首席基金分析師胡立峰，希望專家的觀點能夠引起管理層和基金公司的重視。

　　記者：今年以來，封基雖然進行了分紅，但分紅占可分配利潤的比例大概是多少？

　　胡立峰：2007年上半年，封閉式基金實現了650億元的可分配凈收益，但截至9月下旬，只分配了148億元，還有502億元紅利尚未分配。

　　記者：基金修改了分紅條款，仍然不進行大規模分紅，原因在哪里？

　　胡立峰：去年封閉式基金中報公告后，持有人呼吁中期分紅，基金管理公司對此做出的解釋是，因為契約規定“一年分紅一次”，所以不方便中期分紅，一年一次是指年度分紅。在證監會的督促下，去年底全部封閉式基金都修改了契約，將分紅條款從“一年一次”改為“一年至少一次”，市場和持有人都認為，2007年中期有望中期分紅了。但到今年8月31日封閉式基金中報披露完畢后，1個月過去了，大多數封閉式基金并沒有進行中期分紅。

　　記者：封基分紅對持有人的意義是什么？

　　胡立峰：由于不能贖回，因此封閉式基金分紅特別重要。一般來說開放式基金分紅的意義遠不如封閉式基金，但恰恰相反，基金管理公司在開放式基金分紅上十分積極。不管是國內還是國外，所有的研究都表明，分紅有利于降低折價率，有利于保護封閉式基金持有人的利益，這是有廣泛共識的。

　　記者：如何才能從根本上治理基金不分紅的問題？

　　胡立峰：大成優選和國投瑞銀瑞福進取兩只創新封基也出現折價，讓我們頗感意外。如此不錯的兩只創新封基居然也大幅度折價，到底問題出在哪里？基金行業值得深思。不徹底解決現有老封基的制度問題，新的創新封基很難順利發展。

　　治理不分紅的辦法之一就是對基金管理公司“釜底抽薪”，重新調整基金的利益分配格局，改變管理費提取辦法。將管理費分為“固定管理費”和“浮動管理費”兩部分，固定管理費從現在1.5％降低到0.5％；浮動管理費和分紅金額計提，比例設定為2％。基金管理公司有一筆基本的管理費，但報酬主要和分紅金額掛鉤，不分紅不計提，少分紅少計提，多分紅多計提，這樣基金管理公司和持有人利益就找到一個平衡點了。

　　記者觀察

　　維護持有人利益應落到實處

　　本報自從推出《繁榮下面的隱憂·基金持有人維權行動》系列報道以來，得到了廣大基民的積極響應和大力支持。除了本報已經報道的幾大問題之外，投資者還提到了基金公司存在的其他一些問題。

　　隨意更換基金經理

　　廣州的廖女士認為，隨意更換基金經理是目前基金存在的一個重大問題。“現在很多基金公司在隨意更換基金經理。一旦基金公司要發新基金，通常的做法就是讓公司的明星經理擔任新基金的基金經理；過不了多久，就發則公告，說該基金的基金經理已經更換。有的基金公司甚至一兩個月就更換基金經理。這明顯是不管持有人的利益。”

　　申購期間利息如何算

　　“雖然利息幾乎可以忽略不計，但積少成多，這筆賬不可細算！”張先生打進本報熱線，提出了自己的疑問。

　　新基金發行異常火爆，配售比例甚至降到了10％以下，投資者認購的資金往往需要一段時間才能被劃回，雖然錢一分不少，但期間的利息如何計算，而這些利息又被誰拿走了？張先生一直沒有找到答案。

　　封基業績為啥相對較差

　　“同樣是基金，封閉式基金的業績為啥比開放式基金差一大截？”劉小姐提出了心中的疑問。

　　雖然之前市場對封基可能存在利益輸送的問題提出了質疑，但一直沒有明確的答案。但不可否認的是，封基的收益確實沒有開放式基金好，這里面究竟是基金經理的問題，還是基金公司的問題呢？

　　這些問題同樣值得基金公司高度注意。只有讓投資者心里清清楚楚、明明白白，才能堅定其持有基金的信心。

　　保護投資者的利益不應該僅僅是契約中的一句話，更應該落實到具體行動上。基民是基金行業存在和發展的基石，不好好維護基民的利益，將會危及基金業的健康發展。

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　　本版采寫 記者 李凱 實習記者 李娜