一、關于鋼鐵股

　　近期由于鋼鐵板塊出現較大回調，紅利指數也出現了較大波動，主要原因是前一周鋼價的短暫走軟引發了市場的擔心：

　　一方面，市場又起傳言稱國家有關部門將會繼續出臺抑制鋼鐵出口的調控政策，這在近期外部經濟數據不太配合的背景下，增加了市場對于中國出口鋼材的回流可能對鋼價造成進一步負面影響的擔心；另一方面，近期市場資金在大盤股回歸背景下的供求關系趨于緊張，加之美聯儲減息后市場熱點向上游資源類板塊的轉移，可能導致了市場對于前期已累計了較多漲幅的鋼鐵股的減持； 再者，市場有傳言國有股減持的重點將是鋼鐵股。

　　對此，我們的看法如下：

　　在前面幾期的周報中，我們曾表明：鋼鐵作為產業鏈中的中游產品，其過往較強的周期性決定了該板塊將會具有較大波動的市場特征：一方面，鋼鐵的成本和價格兩端都在一定程度上受到市場力量的制約，這從根本上決定了資本市場無法將其等同于資源品來看待并給予同等溢價；另一方面，鋼鐵的供給和需求歷史上容易出現較大的周期性特征，因此鋼價也隨之呈現周期性波動，并進一步體現為鋼鐵類股票二級市場價格的波動。 這個事實是鋼鐵股投資者應具備的基礎認識，只有建立在這一基礎上，投資者才能在市場波動中，對于鋼鐵股未來中期和長期的投資價值保持一個較為理性的心態。

　　從宏觀上來看，盡管鋼鐵具有周期波動特征，但這并不能從根本上影響其作為中國經濟同步和支柱產業的基本事實。中國經濟，無論是當前的出口拉動，還是將來的內需拉動，任何下游行業(如汽車/房地產)的拉動必將傳導成為對鋼鐵的旺盛需求。從這個意義上而言，對于鋼鐵中長期投資的基礎在于對于中國經濟中長期的看好。

　　從行業未來趨勢來看，一方面隨著行業內部并購整合的加快以及行業集中度的加大，鋼鐵企業，特別是龍頭優質大鋼企業對于上游成本和下游價格的影響能力會這件增大，另一方面，隨著中國對于鋼鐵產能調控能力的逐漸增強，我們認為，中國鋼鐵行業的周期性波動會逐漸減弱，雖然這可能是一個較長的過程，但已經是一個比較明確的趨勢。

　　從近期的負面因素來看：

　　1、首先我們認為國家進一步出臺較為嚴厲的針對鋼鐵出口的調控政策的可能性并不如市場近期預期的那么大：第一，8月份我國鋼材出口環比已經開始明顯下降；第二，在外部經濟不明朗性增大，以及在美聯儲減息后，匯率可能加快升值的背景下，外部不可控的經濟緊縮信號近期有增強的趨勢，政府對于整體經濟將為有一個平衡的規劃，對于主流行業進一步調控緊縮的可能性反而減少。事實上，財政部近期也表示會在充分考慮微觀行業效益的基礎上，平緩出口退稅調控的步伐。

　　2、其次我們認為即使國家進一步出臺出口調控政策并造成國內鋼價的進一步下跌，這事實上也是我們前期周報中所提到的一個可預期的過程：即是通過利潤率的壓縮對于行業內效益欠佳的小鋼進行整合洗牌的過程。雖然這個過程可能比較漫長，雖然期間整體鋼價的走軟會對整個板塊帶來較大的波動，但最終的結果將是優質龍頭大鋼的崛起以及對其估值的提升。

　　3、根據安信證券的評論：國有股減持的重點是鋼鐵股的傳言，目前我們無法證實這一消息。在股權分置改革的承諾中，有關減持數量是有較為清晰的表述的，總體上在近期可以減持的數量并不是特別大。寶鋼集團在2007年上半年減持了在寶鋼股份增發時候增持的股票，但并未阻止寶鋼股份的持續大漲。

　　做為小結：牛市背景下，市場熱點輪動較為頻繁。鋼鐵作為歷史上周期性較為明顯的行業，其二級市場的表現隨鋼價呈現較大波動是正常現象，但其仍具有較好的中長期投資價值：

　　一方面：隨著鋼鐵行業集中度的加大以及國家對于鋼鐵產能調控能力的增強，鋼鐵行業的周期性將會逐漸平滑，屆時才是其估值得以明顯提升的時候；

　　另一方面：鋼鐵從本質上而言，仍是中國經濟的同步產業。從這個意義上而言，對于鋼鐵中長期投資的基礎在于對于中國經濟的中長期看好。

　　投資者應該結合自己的投資期間和投資偏好，在自己的資產組合中做好基金配置。

　　二、關于紅利指數

　　紅利指數精選分紅最多的滬市股票，當前鋼鐵行業為其權重最大的行業。

　　分紅多的公司往往是盈利較多的公司，一年一次的指數優選機制將使紅利指數緊貼中國經濟的動力引擎，雖然階段性會有一定的滯后效應，但從中長期來看，

　　仍將是分享中國經濟中長期向好的最為便利的投資工具。

　　從成熟市場的經驗來看，紅利指數的長期市場表現(5年-10年)優于其它主要市場指數。以道瓊斯紅利指數為例，當前其較大的權重行業為金融、公用事業等。我們認為，隨著中國經濟的發展，隨著未來越來越多的金融類企業開始進行較多的分紅，紅利指數的行業分布也會在中長期中逐漸發生演變，并最終回饋給投資者優良的長期回報。