【德勝提示】本文將發表于2007年9月《錢經》雜志“你的基金我來評”專欄。點評的投資者組合來自《錢經》雜志讀者，案例為投資者真實投資情況。案例分析僅供參考，針對投資者個人需求的詳細投資建議，請參考德勝基金研究中心推出的“基金組合調整服務”。

　　一、投資者當前投資情況

　　投資者提出的問題：

　　我是在今年年初的時候剛開始買基金的，因為不是很專業，我在投資的時候直接去銀行問客戶經理，買的基本上都是新基金，我現在用于基金方面的投資為10萬元，以下是我購買時的單位凈值和基金種類，對于我的組合，請給予指導性的建議該如何進行調整，我是介于激進型和穩健型之間的基民我希望在明年奧運會時贖回，能否得到20%-30%的收益,如果想長期投資3-5年，能否獲得可觀的回報？

　　表1：投資者目前持有基金組合情況

　　投資者并未明確說明自己的投資目標和風險偏好。但從提出的問題看，應屬于中等風險偏好的投資者，預期收益并不高，預定投資期限較短，因此總體上應選擇穩健型的基金組合。

　　而從其投資情況來看，該投資者也代表了一種典型情況，即投資金額不高，對基金了解不多或剛開始投資基金，通常在銀行購買。我們首先對這位基民朋友持有的基金組合作一個評估，然后我們再來看看類似投資者該如何提高自己的投資意識，修正一些常見的誤區。

　　二、當前持有的基金組合簡評

　　匯豐動態策略：動態策略有待檢驗

　　匯豐動態策略成立于07年4月，是最新成立的一只配置混合型基金。

　　該基金的投資理念是致力于捕捉股票、債券等市場不同階段中的不同投資機會，無論其處于牛市或者熊市，均通過基金資產在不同市場的合理配置，追求基金資產的長期較高回報。其投資范圍是股票占基金資產的30%-95%；除股票以外的其他資產占基金資產的5%-70%

　　從基金產品的說明來看，這種動態策略主要體現在兩個層面：

　　(1)在股票、債券等不同風險資產間進行動態配置。針對新興市場的“高波動性”和“弱有效性”兩大特征，本基金采用源于外方股東的動態策略(Freestyle Investing)，依據股票、固定收益

　　(2)在股票投資中靈活配置行業、風格、市值等因子，在股票市場的不同階段，通過在不同行業、不同風格和不同市值之間靈活轉換，順勢而為，以獲得較高收益。可見，股票投資策略上采用的是風格輪動策略。

　　這種動態策略從理論上是比較完美的策略，以追求高回報為目的；如果既能在股債之間靈活配置，又能在股票投資中把握不同階段的主流投資機會，那么基金業績和風險的配比將會十分優秀。但這種動態策略對投資管理人的要求也是最高的，較好地做到其中一層都不容易。

　　從匯豐動態近幾個月的投資情況來看，在配置混合型基金中，匯豐動態充分發揮了股票投資上限較高的優勢，在近期股票倉位高于平均，幫助提升了基金業績。從持股風格來看，該基金重點配置了金融、機械兩大板塊，比較好地把握了市場主線；在選股上也表現出一定的靈活風格，一線二線藍籌配置較均衡，但在一些個股的選擇上并不理想。

　　總體來看，匯豐動態中度靈活的投資策略符合其“動態策略”的初衷，但基金運作時間較短，是否能較好地在兩個層面進行動態調整，還有待市場檢驗。目前建議可繼續持有。

　　表：匯豐動態策略近期業績表現

　　數據來源：德勝基金研究中心(www.dsfunds.com)

　　景順藍籌：穩健的藍籌型基金

　　景順藍籌是6月成立的新基金。由于成立時間較晚，尚未發布任何組合信息，因此無法進行更多的策略分析。但是景順系基金的投資特點有許多共同之處，因此可以對景順藍籌的投資特點大致做一個預期。

　　從基金的產品特點上看，該基金重點投資于具有較高內在投資價值的大型藍籌上市公司，這說明該基金以大盤藍籌為主要持股風格。從景順一貫的投資特點和投資風格來看，大盤藍籌是該基金絕對的配置重點。基金經理王新艷管理的另一只基金景順鼎益就體現得非常鮮明。

　　我們預計該基金操作穩健，但超額收益能力不足。且接近200億的基金規模進一步縮小了主動操作的空間。我們預期該基金難以取得明顯超出平均的業績表現。從這一角度來看，景順藍籌不如轉換為同系的其他基金。

　　表：景順藍籌近期業績表現

　　數據來源：德勝基金研究中心(www.dsfunds.com)

　　益民創新：期待創新的投資思路

　　益民創新是益民基金公司旗下第二只基金，成立于2007年7月。由于基金成立較晚，尚未發布任何公開投資信息，因此無法進行具體的策略分析。基金的目標是投資于具有持續創新能力的優勢企業和潛在優勢企業。

　　從益民旗下上一只基金益民紅利的特點來看，益民基金的投資思路比較獨特，策略上有較強的預見性。在建倉時基金很可能在主流的投資思路之外另辟蹊徑。從近一段益民創新的表現來看比較明顯地體現出這一點。益民創新和益民紅利的表現差異甚大，表明二者組合構建思路有明顯的區別。

　　從近期業績表現看，在完成建倉后，益民創新的業績表現穩步提升，最近一個月的業績已經接近偏股混合型基金的前20%。

　　總體而言，我們認為益民創新有可能在同期成立的新基金中取得較好的表現。不利因素是發行規模較大，按最新凈值計算基金資產規模已超過90億，這對于益民創新的選股型風格有不利影響。

　　表：益民創新近期業績表現

　　數據來源：德勝基金研究中心(www.dsfunds.com)

　　國海潛力組合：大規模藍籌型基金

　　國海潛力組合基金的投資思路屬于基金的主流投資思路，投資對象以大盤藍籌股為主，基本屬于基金主流投資品種。從二季度以來的投資來看，基金比較好地把握了市場的投資線索。但基金規模接近200億元，這使得基金采取了較為分散的持股策略。基金的操作風格與國海旗下其他基金類似，均屬穩健類型。

　　表：國海潛力近期業績表現

　　數據來源：德勝基金研究中心(www.dsfunds.com)

　　三、基金組合調整建議

　　從持有的基金來看，投資者應該是在07年3月開始基金投資，當前持有的基金品種均從基金發行時開始認購，從較早的國海潛力直到最近的益民創新。那么這個新基金組合的表現究竟如何呢？

　　從組合總體來看應該是好壞參半。由于都是購買新基金，基金組合的整體投資效果不如同時期建立一個老基金為主的組合。但在4月份買入新基金，也在一定成都上降低了6月市場大幅調整中的組合風險。

　　為減小組合調整成本，組合調整應在投資者目前組合基礎上進行。為此提出如下調整建議： (1)組合中保留較為看好的匯豐策略、益民創新；(2)組合中兩只大規模藍籌型基金景順藍籌和國海潛力保留其一即可，建議保留景順；(3)考慮到投資者中度的風險傾向，建議組合中加入一只中低風險的基金品種，如上投雙息、中信配置等。建議的組合調整情況如下：

　　四、新老基金究竟怎么選？

　　在評估基金組合之外，這位基民朋友的投資經歷頗具典型性，我們可以對此大致提出一些建議，可供情況類似的投資者參考。

　　許多新基民在不甚了解基金投資的情況下買基金往往喜歡買新基金。原因一是新基金1元凈值看似“便宜”，這是一個經典的認識錯誤，不用多說；二是新基金的宣傳動靜大，曝光率更高，新基民容易被宣傳所影響；三是在銀行買基金的基民朋友需要仔細考慮一下，銀行的客戶經理重點推薦新基金時要先搞明白一點，究竟是他的確非常了解并看好這只新基金(這種可能性看似不大)，還是為了完成銷售任務？

　　從這位基民的組合評估來看，他的運氣還不錯，選擇的新基金品種大多比較好。但即使如此，半年下來投資效果也是不如買老基金的。我們在此再次總結一下買新基金的優劣：

　　買新基金的好處：

　　(1)如果基金恰好在市場震蕩時期發行，那么建倉會有成本優勢，在震蕩期還可以降低投資風險；

　　(2)如果新基金投資能力較強，并且市場主流投資風格面臨轉換，那么新基金可以輕裝上陣，直接選擇下一階段的市場主流板塊建倉，而不用負擔老基金的調倉成本。

　　買新基金的壞處：

　　(1)在牛市的上漲階段，如果投資過程中不斷買入新基金，那么在平均意義上，整個組合的收益率將明顯低于同一時間買入老基金的收益。原因主要在于新基金的建倉時間成本。

　　(2)新基金在投資管理上具有較大的不確定性。主要原因是新基金沒有運作的歷史，如果基金經理有較長的投資歷史尚且可以推斷，如果基金經理經驗較少，那么可供判斷的信息就少之又少。而相對而言，從老基金中挑選優秀基金比預測新基金中誰可能成為“黑馬”要容易得多。

　　買老還是買新是基民熱衷討論的話題。但這其實并不是一個關鍵的投資決策。原因很簡單，即使你不斷地買新基金，那么持有一年、兩年后也就變成了老基金的組合，這個組合也可以根據基金的表現和更多的投資信息不斷地進行優化。大家熱衷于比較新老基金的只是短期收益上的差別。

　　盡管如此，我們建議投資者在初次投資時應以老基金為主。原因有三：(1)新基金不確定性較大，碰運氣挑中一個好的新基金，遠不如選擇老基金中的優秀品種那么有把握。不斷買新基金，然后再根據表現來優化組合，不如一開始就建立一個心中有數的基金組合。(2)關于市場時機選擇，在震蕩期選擇新基金是比較好的，但是一般投資者都沒有這個判斷能力。而如果在上升期不斷買入新基金，那么平均來說組合的累計收益率會明顯低于同期的老基金組合。(3)考慮到國內市場的特殊情況，新基金認購時還要采取比例配售，這會大大降低投資效率。

　　為此，對于類似的新基民，我們的建議是，不要一味地追捧新基金，尤其不要受到新基金發行宣傳的影響，買基金首先應從老基金中挑選。如果不知道怎么挑選老基金，最簡單的原則是選擇長期業績穩定的老基金，這樣至少可以保證不犯明顯的錯誤。這可以通過綜合參考德勝基金評級中的收益評級和收益持續性評級來確定：如果一只基金有兩年或三年的運作歷史，在兩年/三年收益評級和收益持續性評級中都取得四星或以上，這類基金就是比較讓人放心的績優基金。即使特別偏好新基金，也要在組合中至少配置相當部分績優的老基金。