新浪財經訊 迎接中國基金業十周年----中國基金投資者服務巡講大型活動---濟南專場，于2007年9月22日在濟南陽光商務大酒店二樓大禮堂舉行，以下為現場實錄：

　　主持人：

　　各位領導、各位來賓、各位濟南熱心的基金投資者，迎接中國基金業十周年，濟南基金投資者服務巡講大型活動濟南專場馬上就要開始，在開始之前，我給大家交流這么三個問題，第一個我們每位朋友一進門拿到了這樣一個中國基金持有人調查表，這個表希望大家抓緊時間把它填寫一下，稍候我們有工作人員會到你身邊把它收集起來，然后我們在整個報告會過程當中，會請專家和企業的管理者根據調查表來抽獎，一等獎兩個，特等獎一個。另外，背后還有一個南方基金，這個表也有一個大獎，叫做一名幸運者，濟南到深圳往返機票，這個獎不當場抽，回頭由南方基金的工作人員來抽取，所以大家把這三頁的表填寫一下。

　　另外，我們在整個專題報告活動當中，除了抽取獲獎來賓之外，還有一個每一位專家講話過后，我們會請現場的投資者把自己所關心的問題，用舉手的方式或者用寫條子的方式提出來，請專家和管理者當場回答，如果您想用條子的形式可以馬上寫出來，交給我們旁邊站著的這些掛牌子的工作人員，他們交給我，我是今天巡講活動濟南專場的主持人，我是濟南經濟廣播電臺股市導航臺節目主持人永祥，歡迎大家的光臨。

　　2008年3月，中國基金業將會迎來十周年的喜慶日子，十年時間的洗禮，中國基金業發展逐步步入了黃金時代，產品從無到有，創新層出不窮，市場拓展迅速，開放式基金進入了千家萬戶，成為不可或缺的理財工具，中國基金行業在神州大地拉開了繁榮發展的序幕，與快速發展的基金行業相比較，社會公眾對基金還缺乏整體直觀的認識，基金長期投資的理念和風險意識還有待進一步的增強，許多投資者投資基金仍然帶著前些天投資股票的那種投機心理，短線思維，在近半年的投資當中，可能收獲甚少，反而是去年年底到今年年初，許多長期投資的基民得到了豐厚的回報。那么，因此我們在今天這樣一個時間和地點，中國基金投資者服務巡講大型活動濟南專場特別邀請了基金和基金管理，以及基金營銷方面的專家以及高層管理，下面請允許我向大家對這些來賓做介紹。

　　介紹的第一位嘉賓是全國人大財經委證券投資基金法起草工作組首任組長王連洲先生，歡迎您。齊魯晚報、生活日報副總編朱德全先生，歡迎您。聯合證券濟南營業部總經理賀志民先生，歡迎您。南方基金管理有限公司投資部執行總裁許榮先生，歡迎您。另外，還有泰達荷銀基金管理有限公司投資經理劉洪剛先生，歡迎您。

　　我們希望通過這一次活動，廣泛的傳播和普及基金知識，倡導基金專業理財和長期投資的理念，增強社會公眾對基金產品的認識，讓更多的中國家庭認識基金，了解基金，并學會從基金投資當中獲得更大的收益，使基金成為一種大眾化的理財品種，更好的提升中國老百姓的基金理念、意識。

　　那么，今天我注意到我們大多數來賓都是騎車自行車或者騎摩托車，還有徒步趕到我們會場，說明基金的投資者大多數都是平民階層，可能在知識方面和投資的預測以及操作方面，更需要專家的指引，接下來我們首先邀請全國人大財經委證券投資基金法起草工作組的首任組長王連洲先生致詞。

　　王連洲：

　　謝謝主持人，大家好！今天的活動是《中國證券投資年鑒》發起的“基金投資者教育服務巡講活動”的濟南專場，也是整個巡講活動的第六場。濟南以具有千佛山、大明湖等旅游勝境而著稱。今天正值周六假日，本是全家攬勝休閑的的時間，而眼下犧牲休息、光臨會議的人數卻竟這么多。參會如此踴躍場面，充分說明大家很關心這個事情，大家有的是投資了半年多了，一年多，都獲得了豐厚的回報，但是也有很多新加入市場的感到惶惶不安，所以今天大家來到這兒，想聽一聽我們的南方基金、泰達荷銀基金專家們講選哪些基金，什么時候選，剛才主持人說了，我們在座的都是普通的投資者，很多是新進入市場的。

　　中國基金業從無到有，從弱到強，在發展中規范，在規范中發展，歷經十年的發展，已經成為廣大公眾投資者信賴、認可、追購和比較理想的投資選擇，從1998年起，當時的19家基金管理公司，當時10家基金管理公司，運作29只封閉式基金，資產總額不到200億元人民幣的管理規模開始，經過短短不到十年的時間，已發展壯大到今天的56家基金管理公司，360多只開放式和封閉式各種各類的基金，資產凈值總規模已達到了近20000億元，投資者已經接近5000萬，屬于散戶個人持有的基金份額達到了4000多億，所占的比重達到了90%，機構投資者持有的基金股份占了8%左右，說明我們的基金產品已經深入了千家萬戶，公眾投資者已經成為基金行業的生力軍和主力軍，還原了投資基金本來適合于普通大眾投資的產品本色，為什么這么說呢？因為我們銀行儲蓄很安全，但是收益很低，尤其是現在負利率，一年的利息是三點多，尤其是我們吃的、住的都很貴，所以現在儲蓄流入資本市場的大趨勢不可改變，但是我們投入股票個人又沒那個時間和經驗，風險相對比較大，投資基金產品應該說介于兩者之間的，適合于我們普通大眾投資的產品。

　　公眾投資者是基金業的主力軍，而基金等機構投資者又成為我國當今整個股市的主力軍，這符合國際資本市場發展的總趨勢，說明中國證券資本市場正在走向健康，走向成熟，走向一個新的發展階段，中國基金業經過十年崎嶇不平的發展歷程，可以說已經取得了社會公認的巨大進步或發展，究其發展迅猛的主要原因我們認為是以下幾點，既有宏觀經濟持續高增長，多少年來8%、9%、10%、11%這個水平，上市公司的治理水平和業績明顯提升，股改任務順利完成，原來大股東小股東利益不一致，現在全流通，一致了，國民財富增加很快，資金流動性過剩，等社會大環境的造就，這是社會環境的原因。也來于基金行業的發展起點高，我們照搬外國的一些先進制度法則，信息披露充分，人才素質較高等業界自我的治理，贏得了投資者的信賴，特別是一年多來，基金業以自己不凡的經營業績激起了廣大投資者的追購，將中國的基金市場推至了空間的火爆和輝煌。

　　現在購買基金不太容易買到，你拿10萬最多買到2萬，這個現象在國內外很少的，買個基金這么難，這說明了基金產品在廣大的普通群眾當中的一種位置和影響。因為我們的業績現在不會那么高了，最初買那個基金的，到現在有的1000%，有的800%的獲利，去年12月進場的也達到了100%，200%，個別的基金可能獲得了200%到300%，多數的基金泡影了大市，正是因為投資基金豐厚，業績持續的示范效應，近期新增加的基民數竟然超過了日均的股民數，也應當是基金歷史上亮麗的一頁。但是面對基金市場火爆的同時我們必須十分清醒，市場風險不可不防，風險來自哪里，股票已經從1000點上升到5400多點，盡管對其未來的預期還存在著分歧認識，正在走強的市場還無法確定一個具體的調整時段，但畢竟需要承認一個市場規律，就是沒有一個直上而不調整的股市。目前股市高位運行，緊縮貨幣的組合拳不時在出手，市場的風險明顯在積累，應該是不可回避的事實，只是市場規律作用的發揮與其價值例行的回歸何時到來。

　　老基民應該有了一定的免疫力，而我們面對的卻是新基民占了絕大多數，有資料顯示參與基金投資時間不足一年的新基民不到6成，超過3成的基民只是最近幾個月才剛剛加入市場的，投資基金超過5年的老基民的數量不足2成，想必這些新基民在風險控制等方面的認識上幾乎是空白的，缺乏必要的風險防范意識，存在著買基金就能賺大錢等非理性的觀念，如果對上述情況或現象不給予足夠的提醒或必要的引導，一旦市場累積的風險釋放，就很難避免基民特別是新基民的利益不受到傷害或損失，鑒于此中國證券投資基金年鑒聯手業內的有關單位，主要是聯手南方基金和泰達荷銀基金公司，決定在中國十幾個大城市推出中國基金投資者訓講活動，作為迎接中國基金業十周年的慶祝活動，也作為提供給公眾投資者面對面直接互動交流的一個平臺或機會，投資教育者活動堅持開放性、專業性、服務性的原則，其主要的目的就是通過基金公司專業人員有針對性的巡講，與投資者面對面的互相溝通，幫助投資者特別是新進入市場的基民，把握好市場的機會，選擇好基金產品，合理分配自己的資產，提高投資效益，增強防范風險的意識，提高自我保護的能力，降低投資損失，在新興加轉軌的市場上做一名理性的基金投資者，讓更多的公眾認識基金，了解基金，凝聚和擴大基金投資群體共享中國基金高速發展的成果，我的發言僅是一個開場白，大家感興趣的是基金經理們的專業講解，謝謝大家！

　　主持人：

　　無論到什么時候，防范風險是第一位的，王老下去以后電腦一關上，報警就出來了，剛才王老談話實際上對我也是一個教育，因為我也是一個股民，雖然我不是基民，您剛才說的話我下星期一一開市，就準備清一半的倉，也許我們來了以后，專家講了成千上萬句，有這么幾句話對我們管事，能夠防止我們遭受530那種特大災難，我想就值。

　　接下來我們有情齊魯晚報，生活日報的副總編朱德全先生上臺給大家致詞。

　　朱德全：

　　感謝主辦單位，感謝大家能在周六來參加這樣一個活動，我作為晚報生活報的媒體全心全意的為讀者進行投資理財方面的服務是我們應盡的義務，同時我們也感謝中國證券投資基金年鑒，把服務送到濟南的投資者中間來，下面有很多的專家，包括我個人也是他們的基金投資者，我想大家最愿意聽的是這些專家來給大家講一些專業的知識，我也提議我們濟南的投資者對這些專家的到來表示歡迎。同時生活日報推出了它的理財周刊，和很多證券公司結成了非常深厚的合作友誼，同時我們也感謝聯合證券濟南營業部的參與，我們通過報紙這個平臺，通過專業的機構，共同為濟南的投資者服務。謝謝大家！

　　主持人：

　　接下來我們有請聯合證券濟南營業部總經理賀志民先生上臺致詞。

　　賀志民：

　　尊敬的各位來賓、各位朋友，大家上午好！作為本次活動濟南專場的唯一合作券商，我對各位的光臨表示熱烈的歡迎。

　　近幾年我國基金業獲得了迅猛的發展，各種基金創新產品不斷涌現，從貨幣性基金到股票性基金，再創新性的封閉式基金，從一般的開放式基金到LOF等等等等，讓人眼花繚亂。現在基金投資者的隊伍日益壯大，現在基金投資者已經達到了5000多萬，這個規模還是比較龐大，咱們股票市場發展的十幾年，現在整個股市投資者人數才一億兩千萬，這是上海、深圳兩個市場加在一塊，除2的話6000萬。央行最近進行了一項調查顯示，城鎮居民基金投資的熱情連續六個季度刷新了歷史記錄，基金產品正在迅速的進入千家萬戶，成為家庭主要的金融資產之一。聯合證券作為一家全國大型綜合類的規范券商，非常重視對基金產品的研究，也非常重視對基金投資者的服務和教育工作，今年上半年聯合證券成為全國券商中增長最快的券商之一。

　　下面我簡單的向大家介紹一下聯合證券在基金投資方面提供的服務措施：一、聯合證券有一個非常好的平臺，聯合證券選擇代銷的基金都是專家精選的基金，基金的申購和贖回都非常方便快捷。二、聯合證券為了進一步讓利于民，進一步促進開放式基金網上交易的發展，經中國證券會批準同意，為基金投資者進行優惠。三、實行基金服務一條龍，我公司不僅在投資者認購基金時給予指導幫助，而且在基金購買之后，投資者是否進一步的申購或者是贖回，我公司也將提供專業化的建議。

　　我們擁有上百人的研究團隊，非常重視對基金的研究，各位朋友各位來賓，聯合證券將一如既往，繼續為山東的廣大基金投資者提供周到、便捷、優質的服務，最后祝大家獲得較好的投資回報。謝謝大家！

　　主持人：

　　前幾天我到一家銀行去辦理一些其它的業務，一位穿著整齊的年輕人把我叫到一個座位上，對我進行不厭其煩的灌輸，說他們銀行可以代理銷售基金，談了大約三分鐘，大多數都是說基金怎么好怎么好，我突然冒出一句話來，我說我買了你的基金以后如果賠了怎么辦？結果他一句話都沒有，也就是說買基金容易，買了基金掙錢我想恐怕這個道路并不是那么平坦，所以說銷售基金，同時又對銷售出去的基金客戶進行售后服務，這是非常重要的一點，尤其是作為證券公司，聯合證券就提出了買基金到聯合證券，買了基金更要到聯合證券的口號，在此我想賀總提出這樣一句口號表示欣賞。

　　接下來大家可能更多的要關心一些基金行情的演變問題，那么今天我們就特別邀請了南方基金管理有限公司投資部執行總裁許榮先生，接下來我們洗耳恭聽徐總的精彩演講，大家掌聲歡迎！

　　許榮：

　　各位投資者上午好！首先非常感謝這個活動的主辦方提供了這樣一個機會，使我們的基金管理人能與廣大的資金投資者、包括關心股票市場的基民做一個面對面的交流，公務基金根本屬性是一個服務行業。其次感謝一下濟南活動的主辦方聯合證券和生活日報為這次活動所付出的努力。

　　南方基金現在管理規模超過了2500億，現在有32個投資管理組合，擁有500億的基金持有人，我想今天大家主要關心的是一些市場的判斷，因為這對于大家投資基金，是廣大投資者非常關心的問題。

　　我分兩個大的方面介紹：一、我們對市場的中長期判斷。二、今天的投資者和我們平時接觸的有所不同，所以我做了幾個專題的討論，第一個就是大家都看到在過去一年里，大家都在談流動性過剩，我們談一下流動性過剩。第二談一下目前市場繁榮到底是不是人為或者政府主導的，第三個問題是上市公司的盈利增長是不是可以持續的，最后一個問題很多人判斷，牛市是不是到北京奧運會結束了？北京奧運會以后我們的股市是不是一個轉折點。

　　我每次在外面介紹市場的時候，都會說明兩點，第一點應該說是一個非常好的和投資者交流的機會，因為我們在過去幾年來一直是市場最大的基金投資者，所以投資者可以從我們這里借鑒一下，我們最大的基金管理者思考什么，第二點作為一個個人投資者要想到，我所說的一些東西可能對個人投資是毫無用處的，甚至是起反面作用的，按為什么這樣說呢？比如說我跟一個記者交流，我最近在做四季度投資的策略和行業配置，我是基于一個2500億的管理規模，或者2000億的股票投資的戰略性布局，而這個和個人投資是完全不一樣的，再舉一個例子來說，從今年開始，我們在各個基金操作的時間，是禁止在下午時間交易開盤時間下單的，我們下一步會推廣到全天交易市場不允許做任何下單的操作，因為我們現在最小的開放式基金超過了100個億，最大的基金接近了400個億，對于一個基金投資來說是強調長期的價值判斷，一兩天的漲跌平時對我們來說是沒有影響的，所以這是我們和個人投資者的一個差別。

　　我在我們公司負責整個股票和投資策略的制定，在我們這里作為買方會更直接一些，比如說金融和地產，我們會說更看好哪一個行業，如果看好金融，具體投資多少比例，這才是有意義的。從這一點來說，我從97年大學畢業以后進入交易所，03年開始進入南方基金，我個人從來沒有炒過股票，但我照樣可以做一個股票的規模，這說明基金的投資和炒股票完全不一樣的。個人買賣股票每日的交易在基金公司停留在交易部層面，不是在投資部進行操作。

　　接下來具體介紹一下我們對市場的判斷。

　　第一個中長期的虛實判斷，我們可以看到從今年以來，大家可以看到各種報刊媒體，對于市場是不是風險越來越大的討論非常多，關于投資的話前哈佛大學的校長寫過一篇非常著名的論文，作為整個投資的一個基礎理論的論文，中文的意思就是說回歸平均值，市場如果從長期來看，漲幅平均值之后就會有一個回歸平均值，從我們的角度來說，要判斷一個市場是它的一個趨勢的變化，看它的趨勢能夠延續多久，或者說到了什么時候，那些基本面的標志意味著它趨勢會發生一個轉折性的變化，這是一個重要的。

　　這里我們列出了對中長期的趨勢判斷，這是我們在06年12月份寫的全年的策略報告，在這個策略報告里我們下了兩個結論，第一個我們覺得市場在邁向繁榮的過程中，在到達繁榮前任何外圍股市，都不會受影響。

　　第二部分作為投資者關心四個問題，這個方式討論讓大家更直觀一些

　　第一、流動性過剩的問題。現在任何一個投資者都能滔滔不絕說上一番，流動性過剩大家看到就是貿易順差不斷創新高，對于單純的流動性過剩，大家也看到今年央行不斷出現了一系列的緊縮政策，對流動性問題應該從兩方面來看，一個是銀行系統的流動性，第二個層面是社會系統的流動性，銀行層面的流動性表現為央行的超額儲備。第二個社會層面的流動性，大量的儲蓄存款在個人金融資產，包括房地產股票資金能動。我們做了一個比較，中國央行能夠控制的流動性1.2萬億，社會層面的流動性37萬億，這不是央行的緊縮政策所能調控的，大家要區分銀行流動性和社會層面流動性的區別，這也是我們為什么對市場保持樂觀的一個情況。

　　從過去一年來說，不斷準備金下調以后，對銀行體系的流動性限制非常大，從這個層面來說，央行在控制銀行體系流動性方面的政策做的已經是相當好了，但是重要的是社會層面的流動性，嘉賓也提到了基金開戶數不斷創新高，可以看到從過去一年來說，社會層面的流動性，也就是剛才所說的37萬億的流動性，這是一個推動整個資產的根本性問題，可以看到今年的基金開戶數不斷創新高，這是一個基金開戶數的情況，從06年1月1號開始。

　　在過去一年里面，我們整個市場投資發生了兩個深刻的變化，第一廣大投資者開始從儲蓄存款向股票市場的轉移，第二個從股票投資向基金投資的轉移。

　　第二、目前的市場是不是政策人為的。在報刊媒體上經常會說到中國的A股市場，中國的證券市場是不是政策非常濃厚的，所以我們來談一下這個問題。聯合證券也提到了國內基金投資熱情非常高漲，這是央行的一個統計，下面的藍線一個是居民投資的意愿和居民儲蓄意愿，可以看到投資的意愿大幅上升，按照這個星期最新的央行統計達到了44%，這個數據反映了我們前面所說的一個問題，在社會層面的流動性，37萬億在不斷向股票市場、基金市場進行轉移，這是造成整個市場流動性的最根本性的問題。

　　第三、很多討論管理層是不是怕市場跌，是不是人為的維持這個市場，一直維持到政府換屆、或者奧運會開辦，實際上從這個數字上可以看到，管理層希望這個市場的發展有一個更長的周期，06年中國市場的新股控制是170億美金，預計今年是530億美金，從香港來說從過去的440億下降到260億，從這個角度來說，實際上管理層在不斷加大新股的控制，實際上希望這個市場的增長能夠有一個更長時間的延續，下周一中國石油會準備A股的上市，這實際上是管理層希望這個市場能夠有一個更持續的發展，而不是人為的維持這個市場。我們剛才說到37萬億的存款，實際上是投資管理層在不斷拓寬我們的投資渠道，這是一個QD的拓展，我們公司在最近這個月發行了特別基金，這是管理層希望有效分流社會流動性，并且使我們這個市場能夠更平穩的發展。

　　最重要的一點這個是A股市場整體贏利的發展趨勢，實際上很多人在討論，股改提供了一個轉折的很好契機，根本的問題是我們上市公司贏利的增長狀況。

　　既然上市公司贏利的話，造成這個市場趨勢的根本性原因，接下來一個問題就是類似于我們上半年中，超過70%的上市公司的贏利增長是不是可以持續的，很多研究機構說，很多上市公司的贏利增長是來自于非經常性的投資，他參股其他上市公司，從二級市場的投資收益獲得的增長，07年上半年的增長是不是可以持續？從這點來說，我們具體看一下：

　　第一、中國經濟的增長狀況，可以看到07年上半年中國經濟的增長是創了新高，從整個工業企業利益的增長來說超過了40%，上市公司的一些最好的藍籌公司增長超過了很多工業企業利益的增長，大部分上市公司的利潤增長40%是完全正常的，是來自于經濟實體的增長。

　　第二、大家會質疑上市公司高增長里面到底有多少來自于股票市場的推動，上市公司的整體利潤增長，大概超過70%甚至80%來自于企業真實的增長，在這種情況下上市公司的企業利潤超過50%，60%是完全來自于正常的增長。第二個剔除A股的增長，來自股票投資或者對其它公司控股的投資利潤，對上市公司的經營利潤只有18%，從這個層面來說一次性或非經常性利潤增長，實際上占的比重比我們想象中小的多。

　　從我們對未來的預期來說，07年的增長肯定會超過50%，08年的整體企業利潤增長整體會超過30%。

　　第四個問題我們討論一下，實際上很多投資者也會想當然的說，北京奧運以后會不會是一個股票市場的轉折點？這里我們對比了1964年到2004年，過去歷屆奧運會舉辦城市的股票市場的表現，左邊這張圖是奧運會舉辦一年前的表現，右邊是奧運舉辦后一年的表現，從這張圖來看，奧運會舉辦對股票沒有什么影響。

　　大家很多人也會探討，北京房價是不是在奧運會以后會出現一個崩潰性的下跌，大家也看到實際上到目前為止，就算中國房地產市場在過去幾年里大幅上漲，北京的市場還是落后中國整個房價市場，從北京房價來看過去五年增長32%，中國的房價增長41%，北京還是落后了9%。

　　北京的投資是不是一次性的，這樣一次性的巨大投資，對經濟的刺激是一次性的，在北京奧運會舉辦以后是難以持續的，這樣對整個上市公司產生一個非經常性的影響？這里我們也是統計了在過去十年，從92年已經舉辦的，到未來2012年倫敦的一個計劃，可以看到北京奧運會的預算投資的確是在六次奧運會里面最大的一次，北京是達到了400億美元，但是另外要看到一個問題，北京的奧運會在過去幾十年里面，從來沒有在經濟高速增長的國家舉辦，如果從北京占整個國家GDP的情況來看，實際上這個比例是相當小的，北京只占了4%，而從奧運會又同時在一個高速發展的國家來比較，實際上在過去幾十年里面，唯一的例子就是在漢城，但是漢城和北京完全不一樣的，漢城當時是占了韓國1/4的人口，所以漢城的奧運會的投資對經濟的影響非常大，從北京的情況來看，影響是相當小的。

　　這是人口的比較，可以看到作為奧運舉辦城市，北京在整個中國所占的人口比例，從過去30年的奧運舉辦例子來說，占的比例是相當小的，可以說是最小的，從這點也可以說，奧運會去巨大的一個投資，但是作為中國來說，它的作用要比大家想象中要小的多。

　　回答了前面兩個問題，一個是總體的趨勢判斷，第二個是對一些熱門問題的討論，我們做一下總結，我們認為牛市仍然在進行中，市場仍然在繼續邁向繁榮的過程中，宏觀經濟和上市公司的企業利潤還是增長相當良好的，社會層面的流動性絕對處于一個過剩，而不是任何行政所能調控的。因為我們說到個人投資的話，包括基金投資很簡單的，大家都是為了贏利而來的，除非政策能夠創造出更好的贏利機會。

　　第三點大家會關注，肉價各種價格在上漲，通脹會在中國成為一個長期化的趨勢，這也是推動大家不斷提高投資意愿的原因。大家如果看到專業報道的話，就會知道美元的流動性會無可救藥的泛濫，從全世界的經濟來看，美元泛濫可以說是自布雷克森林體系以后，對全球經濟的非常大的沖擊，而且看來是愈演愈烈的跡象。

　　大量的流動性，也就是和前面說的第二點相同，在社會層面的流動性，會在股票地產中不斷能動，個人從儲蓄存款里面搬出來進入股市，或者進入房地產市場以后，這個錢是很難再重新回到儲蓄存款里的，它會在各個資產類別里面不斷進行流動。

　　從這點來看，作為最大的基金投資者，我們是基于中長期的判斷，個人投資者所買賣基金都是很不專業的，有的投資者希望最好能上午跌停，最好下午漲停。實際上大家要想到，基金投資的最大問題就好像你20年前不愿意儲蓄存款，但是儲蓄存款是重要的一個渠道。基金投資是一個相對長期的東西，包括我對基民投資者來說，實際上提供了一個理財的渠道，包括很多人不應該花那么多時間關心股票市場。這些問題實際上根本不應該在個人投資者進行討論，散戶投資者的信息來源全部是道聽途說的，如果這樣可以獲利的話是不可想象的，每個人都有僥幸心理，僥幸只能賺一次錢， 長期是根本不可能的事情。

　　從直接投資的角度來說，作為階段性行業來說，我們看好金融，再就是金屬和煤炭，先進制造業、鋼鐵、房地產、交通運輸，這都是我們非常看好的。謝謝大家！

　　提問：

　　估值期貨推出以后對基金的投資有什么影響？

　　許榮：

　　投資者可能擴大了估值期貨的影響，很多人看到估值期貨杠桿是不是多了一個爆發的機會，因為很多人看到衍生產品的爆發機會，從我的角度來說是這樣的。第一個作為公務基金來說，受到契約和合同的限制，在國外也是這樣，從公務基金的角度來說，不是會把它作為一個基金投資的方法，如果這樣投資的話，對很多基民投資者也是不負責任的。第二個，個人投資對指數期貨的看法，這里可以問到一個問題從06年1月1號到現在為止，我不知道每個個人投資者在股票市場獲利多少，或者說各個營業部都有炒股票的神話，但是很可笑的是，從06年1月1號整個指數漲了5倍，30倍、40倍也非常多，個人投資來說在過去一年來賺了幾十倍都沒有問題，這到底是自己有能力賺到，還是憑能力賺到，現在每個營業部都有幾十萬個投資者，如果常出現賺幾十倍的人，這純粹是一個概率性的角度來說是完全可能的，從基金的投資來說，我們有500萬的投資者，我們保證500萬的投資者都能賺錢，這是個人投資者和基金投資者的不同。從06年1月1號，到目前為止，作為一個個人投資者，如果持有三到五只股票，不要每天做交易，每個季度換一次股票的話，到目前為止應該能賺到20倍以上的能力，才真的證明你對市場的把握有能力，低于這個的話，完全是受益于市場，而不是個人的能力有多強。

　　提問：

　　像我們普通的個人投資者，現在肯定是把一些儲蓄的錢拿到這兒來買基金，買股票，我們應該怎么配置這些基金呢？難道像一些報刊上介紹，拿出一到三年的錢來，我們怎么配置？

　　許榮：

　　公務基金實際上是一個服務性的行業，從我們公司的角度來說，我們一直很反感關于明星基金的報道，從我們角度來說沒有什么明星基金，只有好的產品，好的產品不是我們決定的，好的產品第一個是由市場決定的，是不是這個產品符合投資者需要，所以最重要的投資者來投資的基金，可以把它簡化一下，你不要把基金想得那么復雜，就是回到當年你到銀行儲蓄存款一樣，看到你個人資產規劃的需求。第二個才根據這個需求來選擇基金。

　　從現在開始或者從過去一年開始到未來的展望，最重要的是從37萬億儲蓄存款向各個資產的一個配置，從一個長期的過程來看，兩到三年，最重要的不要持有現金，不要持有儲蓄存款，這是一個全球性的資產泡沫的演進的過程，中國會更加明顯，在資產泡沫的過程中，你持有任何資產，只要不是出現大的問題，到最后三五年回頭來看，收益率不會差太多，如果房地產加上一個按揭的杠桿的話，和股市差不多的，所以我個人的判斷不能持有現金，持有資產到三五年以后實際上是差不多的收益，基金選擇更符合市場特征或者更有管理能力的基金，投資者選擇最重要的出發點是根據自己的資產狀況規劃，這一點是最最重要的。

　　提問：

　　我一直持有南方績優增長，以前一直走的很好，最近它走的確實是很不好，基金經理這方面是不是有些變動？

　　許榮：

　　今年各個基金公司的基金經理變動是非常大的，很多基金的持有人也非常關心這個問題，基金經理的變動是不是會影響到基金的投資，從這一點來說，我可以很負責任的說，整個南方基金投資研究的團隊一共30個人，從今年1月1號到目前為止沒有發生任何一個變動，包括研究人員，根據我自己的觀察，中長期內都不會有任何變動，我想在國內最大的10家基金公司，都是非常罕見的，我們整個團隊都沒有發生一個變動。

　　第二個就是南方績優的問題，南方績優是受到很多投資者關心，也是我們現在超過300億的基金，進入9月份以后，南方績優基金有所下跌，我想說的第一個問題個人投資的基金投資差別，個人投資買基金買股票也好，很多散戶都希望今天買入明天就漲停，是3%的下跌，國內投資者需要加強學習的地方在哪里呢？我們要做投資，或者大家想到賺錢的話，怎么樣賺到更多的錢，這是一個很現實的問題，第一個你要提高自己的學習能力，只有你自己能力強了才能賺到更多的錢，比如你買入某個股票，或者買入某個基金，你要想到為什么賺錢，基金投資的成功在哪里，而不是簡單的說基金經理換了對它有影響，南方績優5月到8月份排名第一的原因是什么呢？就是我們對整個市場的判斷很準確的，很多人說看好銀行，但是打開中報的話可以看到，各個基金對于金融的配置也就是百分之十幾，這是為什么我們在5到8月份整個公司的基金表現非常好，到9月份金融房地產都要發生一些調整，所以一些基金會處于一個調整的階段。

　　第二個從基金的投資來說，我們做一個相對長期的布局，作為個人投資者來說，希望有大幅度的增長，但是作為基金的管理者來說，我們是恰恰相反的，通常很多情況下我們面臨的一個現象，我們買入股票以后，股票在持續下跌，而且我們把它作為一個很好的調整機會。回到一年前的話，南方基金比較出名在06年1季度，我們買入了一億股的中信證券，我們沒有賺到任何錢，那時候我們也面臨很大的壓力，但是作為一個大的基金我們是考慮對長期的判斷，到目前為止我們買入的吉林熬東到現場漲了超過30倍。

　　我總結一下，我們研究員在內南方基金經理沒有發生任何變動，作為基金落后的趨勢，我們也詳細的分析原因，從我們管理的角度來說，我們認為我們長期的價值判斷從大的來說沒有什么問題，半個月的調整對于2000億的基金來說，幾乎可以忽略不計。到目前為止，我們覺得績優只是一個短期調整的現象。

　　(抽獎)

　　主持人：

　　許榮先生為我們介紹了當前投資的環境、基金發展的環境。接下來我們請第二位演講人泰達荷銀基金管理有限公司的投資經理劉洪剛先生，為我們做關于投資基金的正確方法，劉洪剛先生具有13年的證券行業經歷，具有豐富的投資研究經驗，從事過電力、煤炭、交通運輸、電力設備、鋼鐵、有色金屬、水務等行業的研究，在投資領域善于把握行業變動帶來的投資機會，精確把握個股。接下來我們有請劉洪剛先生為我們做演講。

　　劉洪剛：

　　大家好！非常高興來到濟南，也非常感謝大家利用周末休息的時間跟我們一起分享研究成果，也感謝媒體的支持。我想更通俗的給大家講一講，投資基金，現在的經濟和社會現象，到底我們現在該怎么辦？剛才來的路上出租車司機說最近房子漲的厲害，大家看什么在漲價？房子在漲、股市在漲、人民幣兌美元也在漲、豬肉、雞蛋都在漲價，大家想一想還有沒漲的，現在發改委不讓漲了，成品油、電力、電價、水價、燃氣價。為什么這些東西都在漲價？大家想過沒有？漲價的過程當中大家分析沒有？這件事情說明什么呢？大家要有一個意識通貨膨脹來了，可能這個幅度目前來看還不是很嚴重。看一下數字，8月份的CPI16.5，存銀行的利率是3.87，還要扣掉5%的利息稅，大概在3.56。也就是說我們這個證券市場為什么能走牛市，負利率是其中最主要的一個方面，豬肉價格去年8塊錢，今年16了，你的錢去年買兩斤豬肉，今年只能買一斤了，這是通貨膨脹，你存銀行還不如拿出錢來做一些投資，買一些基金和房子，大家剛才也看到了37萬億的存款的流動性。

　　我們要從外貿順差來看，6月份的外貿順差是269億，這倆月在250億美元左右，如果這樣看起來，一年外貿順差大概3000億美元，按現在的匯率是7.5幾，每年增加的這一塊就是22500億，為什么有這么多流動性？這也就是說解釋股市為什么走牛市？別人不會告訴你真話的，今天我告訴大家，你的儲蓄活期化，誰也不愿意存錢了，買基金買股票，另外一方面就是外貿順差，每年多出15萬億的錢來，房子能不漲嗎，股票能不漲嗎，這兒壓下去那兒會起來，就是這個道理。股市有這個牛市是一個很重要的方面，大家不要忽略這個東西。其實很簡單的道理，物以稀為貴，股票市場同樣適用，錢太多了造成這個牛市。

　　另一個角度也是一個最根本的角度，經濟增長，從宏觀方面來看GDP11.5%，從微觀來看就是企業贏利的高增長，上半年上市公司每股同比增長80%，里面有20%是投資收益帶來的，這說明了企業贏利是一個高增長，這是一個基礎。所以大家一定要清楚，為什么有牛市？兩點，一點是企業贏利高增長，大家都愿意投資，另外一方面就是流動性過剩，錢太多，這是造成牛市最根本的兩個方面。

　　下面我給大家從這兩個方面勾勒一下，牛市會怎么演繹，以及后面的投資該怎么投？首先我們看中國的經濟結構，投資靠什么東西，要有土地、能源、人，當這些東西都很便宜的時候，發現很好掙錢，好掙錢怎么辦？肯定是投資大，很簡單的道理，固定資產的投資就上去了。你生產的東西賣不出去，賣給老外是一方面，我們內需是不足的，只能賣給老外，這造成了出口比進口多，帶來了外貿順差超常增長，外貿順差里面可能有一些虛的東西，這個虛的東西體現在什么地方呢？就連老外也看到了，人民幣升值的趨勢是存在的，每年大概7%的速度升值，老外也不是傻子，有一筆錢會進來的，他拿這個錢就買房子、買股票，為什么我們資產價格漲，很大一方面就是老外搞起來的。一個月以前巴西發生了一件事情，外資撤離，他們的股市暴跌，所以說我們要考量股市的話，這個因素是必須要考慮的，我們外貿順差超額增長帶來升值預息，最后帶來資產泡沫，就是這么一個循環的過程，為什么股市那么火爆，房子漲價，從這個圖大家可以看出一些問題。

　　既然是這樣的話，肯定會出現很多問題，外貿順差那么高增長怎么辦？不可能持續下去的，人民銀行每個月拿出那么多錢來被沖掉，大家也都知道今年以來人民銀行在做什么事情，吸收流動性，發行特別國債6000億，這也是吸收流動性，發行央票也是吸收流動性，就說我們錢太多了，央行玩命兒的想往回收的，收的結果還是這個樣子，如果不控制的話，房子和股市能漲到多少點去。

　　我們看經濟增長的模式出現了很多問題，流動性過剩還有資產泡沫，所謂資產泡沫就說房子資產漲價的問題。當然解決這些問題的話，其實從我們這個角度來看，做投資一定要去從經濟發展模式轉變去找投資機會，也就是說后面預期會做什么事情，首先要促進消費，這是一直以來要做的，而且下一步肯定會有這么一個過程。第二個人民幣升值加速，還要提升價格，這個價格包括利率，今年已經加了五次息，能源價格、土地價格，房子漲價說白了就是土地在漲，還有勞動力，大家的工資水平也要提上去。

　　所以，我們從四個方面來看未來的經濟增長，首先看消費、人民幣升值、財務銷量、技術進步。南方基金跟我們的思路大體相當的，我給大家描述一下，中國經濟牛市大概會怎么走？前兩天美國投資大師說了，看好中國80年，最后改15年，大概10到15年這個過程當中能夠看得到的，現在牛市最根本的因素就是本幣升值，像日本、韓國、臺灣都有這么一個過程。牛市什么時候會結束呢？最重要的一個方面貿易順差，貿易順差在逐漸消失的時候，牛市基本上結束了，其中一個機理很簡單，貿易順差沒有了人民幣升值的空間沒有了，人民幣升值的空間老外的錢還在這兒干什么，就像巴西為什么會暴跌，就是因為外資撤離。

　　第二個隨著中國社保體系的完善，在座的年齡大的比較多一點，大家對中國的社會保障問題體會是比較深的，最早我們是國有企業，或者集體企業，生老病死都是國家來管，后來是搞醫改、房改，什么都不管了，大家最近也發現了一個現象，政府這方面又在進行，最低社會保障制度，廉購房制度，社保體系在不斷完善，這個完善以后，大家不會做儲蓄，這樣你就愿意花錢，下一步的牛市是因為我們大家消費所帶來的，但是這個牛市結束，人口老化，我們有兩個生育高峰，60年代和80年代，消費在40歲左右最有能力消費，當這些人變老消費能力就下來了，伴隨著人口老化結束的。

　　最后是伴隨著科技革命或者技術進步，大家看美國90年代以來為什么這么高增長，其實大家通過很多公司就能看得出來，像微軟、戴爾等等高科技公司，硅谷、納斯達克通過高科技帶來高增長，我們也會有這么一個過程，所以我們看未來牛市的話，還很長，當然里面的過程還會有波折的。

　　第一輪牛市是本幣升值帶來的，我們看看這幾個市場，下面兩個線是日本，是因為日元沖值，走了五年。淺藍色的是韓國，也是因為本幣升值帶來的，臺灣是藍線，從1000多點漲到了12000多點，這也是因為臺幣升值帶來的，我們再看紅線，我們的這段牛市是因為人民幣升值帶來的。

　　我們看牛市什么時候結束？一個很重要的指標就是貿易順差，我們也是跟臺灣和韓國的經濟運行做比較，臺灣漲了12倍，它的牛市也伴隨著它的貿易順差占GDP的比重，貿易順差下來的話它的牛市基本上下來了。下面是韓國的，也是伴隨著貿易順差的結束它的牛市也結束了。所以我們看人民幣升值剛起步，最近在加速，我們預測今年是到7.4人民幣兌美元，到明年7.1，這個可能略有保守，我們看我們的外匯儲備伴隨著貿易順差不斷增加。

　　牛市大概走多高？我們樂觀一點認為這個市場是泡沫化，按照60倍的一個估值，08年30%的業績增長，每年7%的人民幣升值，這個市場就有85%的增長空間，4000點的話，七、八千點。保守看的話是以時間和空間，我們現在股市水平保持不變，再加上08年40%的空間大概在5600，這個目標基本上快到了。

　　有兩個方面需要大家注意，后面我們經濟增長帶來了一個最重要的就是升值加速，從升值加速這個角度去找投資的機會，或者說大家從升值加速里面去找一些自己理財的方法，人民幣升值首先帶來一個什么樣的后果呢？資產的價格要增值，也就是說房子要漲，股票要漲，人民幣標價的資產都要漲，人民幣升值對上市公司來說，帶來了成本降低，像航空公司，運油、買飛機都花的是美元，所以人民幣升值對它是利好的，服務業、旅游、酒店，我們現在去一趟日本，可能花一萬塊錢，明年大家再去可能花9000塊錢，后年再去花8000塊錢了，人民幣升值帶來的效應肯定是體現出來的。

　　第二個是通貨膨脹，這個趨勢已經形成了，通脹的情況下大家做什么？豬肉那么漲，雞蛋那么漲，你的生活成本那么漲，我給大家舉一個例子，在韓國也有我們這么一個階段，韓國人一個編輯當時工資掙兩萬塊錢人民幣，十年以后他還是掙兩萬塊錢人民幣，物價漲了40%，在座的各位也應該想到這個問題了，如果我們今天4.5%，10年以后我們的物價水平是多少？很簡單的道理，80年代萬元戶是很有錢的人，現在的萬元戶算貧困線，通脹的形勢已經存在了，現在必須要去尋找投資的機會，基金是一個方面，還有像房子、外匯，有些領域可能是比較專業的。像黃金，黃金漲到175了，幾天的時間漲了5塊錢，包括國際市場的黃金730美元了，這都是通脹以后，大家逼不得已尋找一些保值的手段。

　　對于投資來講，我們也是遵循著通貨膨脹這個角度去找機會的，像農產品、快速消費品，食品、飲料、個人用品肯定要漲的，還有善于資源壟斷的，比如說煤礦，最終上游是受益的。像旅游、酒店，大家聽廣播看電視的，知道奧運期間北京的酒店多少錢一個晚上嗎？我聽了比較吃驚，一個晚上是八千到一萬人民幣，所以為什么我們要求投資酒店，就是因為服務業、餐飲、酒店旅游，這些價格都會漲。從通脹來看，尋求能夠保持增值的，什么能夠保持增值？作為我個人來講，我是一直比較擔心的，這個通脹速度的話，未來10年，我們目前這點積蓄還是做什么事情？所以大家一定要有這個意識，通脹的情況下去做什么，什么能保持增值，首先肯定是房子，10年3萬塊錢買一套房子，現在30萬不一定能買得到，從長期趨勢來看房價還會漲，黃金、白銀這都是保值的手段，像藝術品可能是屬于比較專一點的。

　　大家一定要有意識經濟發展是有周期性的，從存款利率就能看出來，92年的時候一年期的存款利率是多少？最高值是11.83，買國債的話還有兩個點的保質期，最低的一年期存款利率1.98，還要扣20%的利息稅，92、93年存款利率一直是這么走的，所以我們說你投資的話，不同的階段是有不同的投資品種，高利率的時候定期存款，經濟搜索的時候你買什么，買債券、國債，經濟蕭條的時候就去買股票，復蘇以后買房子。基金公司也是一樣的，每家基金公司并不是每只都是股票基金，股票不好的時候股票基金是賣不下去的，會發行一些其它基金。所以，大家一定要自己去把握這樣的規律。

　　許多基金公司要有三個標準：一個是看整體的業績，二是團隊的穩定性，三是要看業績的持續性。另外選擇基金公司大家要選擇“三好生”，所謂“三好生”就是要有成熟的投資理念，專業的研究方法，良好的治理結構，產品標準化，風險控制要嚴格，服務要好。

　　基金的投資方式，單筆申購，這是一次性投進去，如果市場出現波動你的風險也會相對大一些。我給大家推薦另外一種方法是定投，就是定期的投固定的錢，比如每個月的8號投一萬塊錢，或者投一千、幾百也可以，這樣就能抵御市場的波動。

　　提問：

　　經常聽到股市有泡沫，我想問一下泡沫是怎么形成的，對投資者怎么不利？

　　劉洪剛：

　　泡沫什么市場都會有，還有一個嚴重不嚴重，有些泡沫是喝啤酒的時候還有泡沫呢，適度的泡沫是必要的，過度的泡沫是有風險的，我跟記者在聊的時候，價格圍繞價值波動的，有時候比實際價值要低，有時候要高，高的太多就是泡沫，不是太多大家都能接受就不叫泡沫，如果很量化的定位這個東西也是比較困難的，在不同的階段，如果流動性不能解決的話泡沫會持續下去，大家認為這個東西貴是有道理的，大家都在搶這個東西，股市不好的時候為什么沒人要，同樣一家五糧液的股票，為什么那時候不要，現在大家搶著買，就是這個道理。

　　提問：

　　大盤A股上升和下降是靠什么推動的？

　　劉洪剛：

　　學術一點看企業贏利，一家企業沒有贏利一毛錢，跟沒有贏利一塊錢，你覺得股價應該有差異吧，另一方面看成長，如果這家企業今年掙一毛錢，明年掙一塊錢，股價暴漲，如果這個企業一年掙一塊錢，明年還掙一塊錢，股價是平穩不動的。我們看資金，如果有人做莊的話也可以把股價搞上去，一個股票只有一億，我持有兩千萬我就可以操作這個股價。所以，作為基金的投資，主要是看企業贏利，一直在贏利的企業，這樣的股票沒辦法不漲。

　　提問：

　　定投每個月扣款，有時候銀行不給扣，它說是基金公司的事，到底是怎么回事，什么叫定投，每個月的這一天定投，規模再大合同上有規定，不應該停止，或者是基金公司的問題還是銀行的問題？

　　劉洪剛：

　　基金公司的面比較大，比如說北京有一家基金公司比較好的基金就給停了，申購了，從銀行來說不會，一般從基金公司處于某種考慮就給停掉了。

　　提問：

　　不管它，誰知道什么時候再申購進去？

　　每家基金公司都有電話，我建議你打電話問他，問他為什么要給我停掉，我解決不了這個問題，銀行里解決不了這個問題。

　　提問：

　　他就說規模太大了，停止了？

　　劉洪剛：

　　如果簽協議的話，沒道理給你停，就打官司去，為什么我們叫弱勢群體呀，沒辦法有些事只能忍了。

　　提問：

　　我非常關注，我一看又開始申購了，我買進去了，那個日期就改動了，有的工作忙不關注的同志，三個月五個月還不知道呢？

　　劉洪剛：

　　那沒辦法，基金額很大的話就起訴他。

　　提問：

　　在基金分紅前后買的話有什么區別？

　　劉洪剛：

　　這個沒有區別，之前買可能馬上兌出點現金回來，給你分點紅，一樣的，沒什么關系。

　　提問：

　　作為基民，當時買基金的時候我進去了，現在買基金哪個基金買了都賺錢，也沒有考慮這個基金那個基金，現在大家有申購都去申購了，至于這個基金是什么類型的，我根本就沒考慮這些，所以說很盲目，我現在問一下，基金的贏利是靠什么東西，還是從投資的工資里面漲來的，還是按股票的差價上上下下這樣來的，假設是按照股票上下基金肯定到一定的時候跟炒股票一樣，炒股票的人基本上10個中間8個要虧的？

　　劉洪剛：

　　基金還是要有選擇的，選擇基金不一樣差異很大的，所以基金要有選擇。基金公司怎么掙錢？基金公司也是在投資證券市場，不是說去胡亂的投，我們也有我們的策略，我們也是幾百億一個基金，我們要從公司的長期發展去獲取價值，不是說靠這種短期的掙差價，幾百億的規模不可能做差價，也做不出來差價，我們也有團隊，這個團隊通過對宏觀，對行業，對公司的分析，如果我們判斷這個公司長期發展那么好，產品價格一直在不斷漲，企業贏利不斷在漲，這個股票沒有不漲的，大家都說買股票就像找情人，沒有一個永遠，企業不好了我就賣掉了。另外一點，我們找股票也是尋找一個比較高的安全邊際，大家可以看到530慘案，為什么那么跌，什么東西在跌。像云南銅業，當時從530開始番了三倍，首先是安全邊際，其次是股市，大盤漲我們也會漲，大盤跌我們就會跌，通過這個去掙錢。

　　提問：

　　您剛才所說的業績的增長率和我們基金的回報率是什么關系？

　　劉洪剛：

　　這里面有關系，但沒有一個線性的直接關系，企業贏利增長只是這個股價上漲的一個構成部分，基金的業績，除了業績的增長還要考慮市場的資金面，比較復雜的關系，這個模型現在還沒有人做出來，如果做出來的話可能大家都發財了，業績只是其中一個構成部分，不是一個決定因素。

　　提問：

　　是不是成正比？

　　劉洪剛：

　　肯定是正比的，但是里面具體量化是很難的。

　　提問：

　　封閉式基金和開放式基金優勢是什么？流動性折價率特別高。

　　劉洪剛：

　　封閉式基金折價不光是我們獨有的，在國外基金市場也是這樣的，里面更多的跟股價和基金業績關系是一樣的，它的價格取決于它的凈值的一個方面，另外一方面還取決于市場，不像開放式基金，凈值是多少按多少收回，它是有一個折價的，封閉到期之前，如果凈值一直沒有變化，基金的價格沒有波動，到期以后應該是區域通和的，如果說你看好這個基金你可以買這種基金。開放式基金跟這個有一個差異，交易一個是按凈值的，一個是按價格，其實運作模式都是一樣的。流動性也不是問題，封閉基金可能更多的受資金的供求關系影響更大一些，開放式不存在這個問題，隨時都可以申購贖回，那個有人錢多了愿意買這個基金可能高一點。

　　(抽獎)

　　主持人：

　　各位來賓，各位投資者，今天中國基金投資服務巡講大型活動濟南專場就要結束了，剛才我們聽到了來自基金公司的高層管理和證券公司的高層管理，以及媒體的高層管理的講話，從基金經理那里我們知道，要買基金不要就某一只基金本身的一時漲跌，或者它持有的某只股票的一時漲跌作為選擇的目標，而要由它的基金經理人，還有它選擇那些股票的長期趨勢，來決定選擇哪一只基金，或者炒作哪一只基金，另外我們從基金經理這里，知道股市泡沫破滅的重要標志是什么，我覺得作為主持人我有必要在這里再強調一下，一個是進出口貿易順差基本上消失，我估計股市和基金都會做出提前的反映，這就是那位女士問泡沫是怎么來的，泡沫很大程度上就是對某一個事情預期而引發的一些炒作行為，還有一個就是人民幣升值的速率以及點數，國內外的專家都認為在6.5左右，這是一個基點，現在還在7.5左右，這就是說我們的牛市還不能說結束。

　　今天我們聽到這些專家的講座，很多事情還要根據每個人自己的特長和自己的健康狀況，其中包括了身體健康和心理健康，比如說像我，40歲過后得了血壓高，緊接著心臟也不舒服，因此對那些激進型的，偏激型的一些股票就敬而遠之，如果我們在某各方面知識欠缺，即使它很紅火，我們應該在學習了以后接近它，希望大家通過這次巡講活動，大幅度提高對基金和股市風險的認識，對這方面操作的一些知識，祝大家在剩下的時間里好運、走牛，謝謝大家！