圖：泰達荷銀基金公司投資經理劉洪剛 點擊此處查看全部財經新聞圖片

　　新浪財經訊 迎接中國基金業十周年----中國基金投資者服務巡講大型活動---濟南專場，于2007年9月22日在濟南陽光商務大酒店二樓大禮堂舉行，泰達荷銀基金公司投資經理劉洪剛在會上發表了精彩演講，以下為劉洪剛精彩觀點：

　　劉洪剛：

　　我想更通俗的給大家講一講，投資基金，現在的經濟和社會現象，到底我們現在該怎么辦？剛才來的路上出租車司機說最近房子漲的厲害，大家看什么在漲價？房子在漲、股市在漲、人民幣兌美元也在漲、豬肉、雞蛋都在漲價，大家想一想還有沒漲的，現在發改委不讓漲了，成品油、電力、電價、水價、燃氣價。為什么這些東西都在漲價？大家想過沒有？漲價的過程當中大家分析沒有？這件事情說明什么呢？大家要有一個意識通貨膨脹來了，可能這個幅度目前來看還不是很嚴重。看一下數字，8月份的CPI16.5，存銀行的利率是3.87，還要扣掉5%的利息稅，大概在3.56。也就是說我們這個證券市場為什么能走牛市，負利率是其中最主要的一個方面，豬肉價格去年8塊錢，今年16了，你的錢去年買兩斤豬肉，今年只能買一斤了，這是通貨膨脹，你存銀行還不如拿出錢來做一些投資，買一些基金和房子，大家剛才也看到了37萬億的存款的流動性。

　　我們要從外貿順差來看，6月份的外貿順差是269億，這倆月在250億美元左右，如果這樣看起來，一年外貿順差大概3000億美元，按現在的

匯率是7.5幾，每年增加的這一塊就是22500億，為什么有這么多流動性？這也就是說解釋股市為什么走牛市？別人不會告訴你真話的，今天我告訴大家，你的儲蓄活期化，誰也不愿意存錢了，買基金買股票，另外一方面就是外貿順差，每年多出15萬億的錢來，房子能不漲嗎，股票能不漲嗎，這兒壓下去那兒會起來，就是這個道理。股市有這個牛市是一個很重要的方面，大家不要忽略這個東西。其實很簡單的道理，物以稀為貴，股票市場同樣適用，錢太多了造成這個牛市。

　　另一個角度也是一個最根本的角度，經濟增長，從宏觀方面來看GDP11.5%，從微觀來看就是企業贏利的高增長，上半年上市公司每股同比增長80%，里面有20%是投資收益帶來的，這說明了企業贏利是一個高增長，這是一個基礎。所以大家一定要清楚，為什么有牛市？兩點，一點是企業贏利高增長，大家都愿意投資，另外一方面就是流動性過剩，錢太多，這是造成牛市最根本的兩個方面。

　　下面我給大家從這兩個方面勾勒一下，牛市會怎么演繹，以及后面的投資該怎么投？首先我們看中國的經濟結構，投資靠什么東西，要有土地、能源、人，當這些東西都很便宜的時候，發現很好掙錢，好掙錢怎么辦？肯定是投資大，很簡單的道理，固定資產的投資就上去了。你生產的東西賣不出去，賣給老外是一方面，我們內需是不足的，只能賣給老外，這造成了出口比進口多，帶來了外貿順差超常增長，外貿順差里面可能有一些虛的東西，這個虛的東西體現在什么地方呢？就連老外也看到了，人民幣升值的趨勢是存在的，每年大概7%的速度升值，老外也不是傻子，有一筆錢會進來的，他拿這個錢就買房子、買股票，為什么我們資產價格漲，很大一方面就是老外搞起來的。一個月以前巴西發生了一件事情，外資撤離，他們的股市暴跌，所以說我們要考量股市的話，這個因素是必須要考慮的，我們外貿順差超額增長帶來升值預息，最后帶來資產泡沫，就是這么一個循環的過程，為什么股市那么火爆，房子漲價，從這個圖大家可以看出一些問題。

　　既然是這樣的話，肯定會出現很多問題，外貿順差那么高增長怎么辦？不可能持續下去的，人民銀行每個月拿出那么多錢來被沖掉，大家也都知道今年以來人民銀行在做什么事情，吸收流動性，發行特別國債6000億，這也是吸收流動性，發行央票也是吸收流動性，就說我們錢太多了，央行玩命兒的想往回收的，收的結果還是這個樣子，如果不控制的話，房子和股市能漲到多少點去。

　　我們看經濟增長的模式出現了很多問題，流動性過剩還有資產泡沫，所謂資產泡沫就說房子資產漲價的問題。當然解決這些問題的話，其實從我們這個角度來看，做投資一定要去從經濟發展模式轉變去找投資機會，也就是說后面預期會做什么事情，首先要促進消費，這是一直以來要做的，而且下一步肯定會有這么一個過程。第二個人民幣升值加速，還要提升價格，這個價格包括利率，今年已經加了五次息，能源價格、土地價格，房子漲價說白了就是土地在漲，還有勞動力，大家的工資水平也要提上去。

　　所以，我們從四個方面來看未來的經濟增長，首先看消費、人民幣升值、財務銷量、技術進步。南方基金跟我們的思路大體相當的，我給大家描述一下，中國經濟牛市大概會怎么走？前兩天美國投資大師說了，看好中國80年，最后改15年，大概10到15年這個過程當中能夠看得到的，現在牛市最根本的因素就是本幣升值，像日本、韓國、臺灣都有這么一個過程。牛市什么時候會結束呢？最重要的一個方面貿易順差，貿易順差在逐漸消失的時候，牛市基本上結束了，其中一個機理很簡單，貿易順差沒有了人民幣升值的空間沒有了，人民幣升值的空間老外的錢還在這兒干什么，就像巴西為什么會暴跌，就是因為外資撤離。

　　第二個隨著中國社保體系的完善，在座的年齡大的比較多一點，大家對中國的社會保障問題體會是比較深的，最早我們是國有企業，或者集體企業，生老病死都是國家來管，后來是搞醫改、房改，什么都不管了，大家最近也發現了一個現象，政府這方面又在進行，最低社會保障制度，廉購房制度，社保體系在不斷完善，這個完善以后，大家不會做儲蓄，這樣你就愿意花錢，下一步的牛市是因為我們大家消費所帶來的，但是這個牛市結束，人口老化，我們有兩個生育高峰，60年代和80年代，消費在40歲左右最有能力消費，當這些人變老消費能力就下來了，伴隨著人口老化結束的。

　　最后是伴隨著科技革命或者技術進步，大家看美國90年代以來為什么這么高增長，其實大家通過很多公司就能看得出來，像微軟、戴爾等等高科技公司，硅谷、納斯達克通過高科技帶來高增長，我們也會有這么一個過程，所以我們看未來牛市的話，還很長，當然里面的過程還會有波折的。

　　第一輪牛市是本幣升值帶來的，我們看看這幾個市場，下面兩個線是日本，是因為日元沖值，走了五年。淺藍色的是韓國，也是因為本幣升值帶來的，臺灣是藍線，從1000多點漲到了12000多點，這也是因為臺幣升值帶來的，我們再看紅線，我們的這段牛市是因為人民幣升值帶來的。

　　我們看牛市什么時候結束？一個很重要的指標就是貿易順差，我們也是跟臺灣和韓國的經濟運行做比較，臺灣漲了12倍，它的牛市也伴隨著它的貿易順差占GDP的比重，貿易順差下來的話它的牛市基本上下來了。下面是韓國的，也是伴隨著貿易順差的結束它的牛市也結束了。所以我們看人民幣升值剛起步，最近在加速，我們預測今年是到7.4人民幣兌美元，到明年7.1，這個可能略有保守，我們看我們的外匯儲備伴隨著貿易順差不斷增加。

　　牛市大概走多高？我們樂觀一點認為這個市場是泡沫化，按照60倍的一個估值，08年30%的業績增長，每年7%的人民幣升值，這個市場就有85%的增長空間，4000點的話，七、八千點。保守看的話是以時間和空間，我們現在股市水平保持不變，再加上08年40%的空間大概在5600，這個目標基本上快到了。

　　有兩個方面需要大家注意，后面我們經濟增長帶來了一個最重要的就是升值加速，從升值加速這個角度去找投資的機會，或者說大家從升值加速里面去找一些自己理財的方法，人民幣升值首先帶來一個什么樣的后果呢？資產的價格要增值，也就是說房子要漲，股票要漲，人民幣標價的資產都要漲，人民幣升值對上市公司來說，帶來了成本降低，像航空公司，運油、買飛機都花的是美元，所以人民幣升值對它是利好的，服務業、旅游、酒店，我們現在去一趟日本，可能花一萬塊錢，明年大家再去可能花9000塊錢，后年再去花8000塊錢了，人民幣升值帶來的效應肯定是體現出來的。

　　第二個是通貨膨脹，這個趨勢已經形成了，通脹的情況下大家做什么？豬肉那么漲，雞蛋那么漲，你的生活成本那么漲，我給大家舉一個例子，在韓國也有我們這么一個階段，韓國人一個編輯當時工資掙兩萬塊錢人民幣，十年以后他還是掙兩萬塊錢人民幣，物價漲了40%，在座的各位也應該想到這個問題了，如果我們今天4.5%，10年以后我們的物價水平是多少？很簡單的道理，80年代萬元戶是很有錢的人，現在的萬元戶算貧困線，通脹的形勢已經存在了，現在必須要去尋找投資的機會，基金是一個方面，還有像房子、外匯，有些領域可能是比較專業的。像黃金，黃金漲到175了，幾天的時間漲了5塊錢，包括國際市場的黃金730美元了，這都是通脹以后，大家逼不得已尋找一些保值的手段。

　　對于投資來講，我們也是遵循著通貨膨脹這個角度去找機會的，像農產品、快速消費品，食品、飲料、個人用品肯定要漲的，還有善于資源壟斷的，比如說煤礦，最終上游是受益的。像旅游、酒店，大家聽廣播看電視的，知道奧運期間北京的酒店多少錢一個晚上嗎？我聽了比較吃驚，一個晚上是八千到一萬人民幣，所以為什么我們要求投資酒店，就是因為服務業、餐飲、酒店旅游，這些價格都會漲。從通脹來看，尋求能夠保持增值的，什么能夠保持增值？作為我個人來講，我是一直比較擔心的，這個通脹速度的話，未來10年，我們目前這點積蓄還是做什么事情？所以大家一定要有這個意識，通脹的情況下去做什么，什么能保持增值，首先肯定是房子，10年3萬塊錢買一套房子，現在30萬不一定能買得到，從長期趨勢來看

房價還會漲，黃金、白銀這都是保值的手段，像藝術品可能是屬于比較專一點的。

　　大家一定要有意識經濟發展是有周期性的，從

存款利率就能看出來，92年的時候一年期的存款利率是多少？最高值是11.83，買國債的話還有兩個點的保質期，最低的一年期存款利率1.98，還要扣20%的利息稅，92、93年存款利率一直是這么走的，所以我們說你投資的話，不同的階段是有不同的投資品種，高利率的時候定期存款，經濟搜索的時候你買什么，買債券、國債，經濟蕭條的時候就去買股票，復蘇以后買房子。基金公司也是一樣的，每家基金公司并不是每只都是股票基金，股票不好的時候股票基金是賣不下去的，會發行一些其它基金。所以，大家一定要自己去把握這樣的規律。

　　許多基金公司要有三個標準：一個是看整體的業績，二是團隊的穩定性，三是要看業績的持續性。另外選擇基金公司大家要選擇“三好生”，所謂“三好生”就是要有成熟的投資理念，專業的研究方法，良好的治理結構，產品標準化，風險控制要嚴格，服務要好。

　　基金的投資方式，單筆申購，這是一次性投進去，如果市場出現波動你的風險也會相對大一些。我給大家推薦另外一種方法是定投，就是定期的投固定的錢，比如每個月的8號投一萬塊錢，或者投一千、幾百也可以，這樣就能抵御市場的波動。