本周基金倉位變動點評

　　(1)本周是近兩月以來基金倉位變動最明顯的反轉。基金由前周的操作分歧轉向集體減倉。股票型基金平均倉位為82.96%，相比前周顯著下降3.13%；偏股混合型基金平均倉位78.71%，相比前周下降3.67%；配置混合型基金平均倉位68.97%，相比前周下降4.29%。

　　(2)本周主動減倉基金為數不少，可以說是近兩個月以來減倉動作最明顯的一周。在測算的211只開放式基金中，本周顯示倉位下降的基金有168只，占到近80%。如果把倉位下降4%視為主動減倉，這類基金的數量達到90只，基本可以視為基金有集體性減倉動作。本周也有少量基金倉位上升，但增倉幅度普遍較小，增倉超過4%的基金只有兩只。

　　(3)如何來解讀基金出現的集體性減倉動作呢？最可能的有兩個原因：一是為即將到來的超級藍籌股提前作出準備，也就是減倉主要是為了調倉；二是在年底之前的階段性降低倉位以控制風險。我們在策略上判斷年底之前股市可能出現階段性的震蕩調整，這主要依賴于政策面的可能動作。不排除部分基金為了降低階段性的震蕩風險而主動減倉。

　　(4)從單個基金的倉位變動來看，本周有10只基金倉位降幅超過10%，分別是：光大紅利、鵬華價值、華富優選、大成穩健、廣發聚富、國投景氣、長信金利、富國天合、廣發聚豐、博時配置。其中既有

股票型基金，也有配置型基金。我們注意到這10只基金中除了博時配置、廣發聚富、華富優選外，其他基金資金規模都在50億或以下(以2季度份額，乘以最新單位凈值計算)。減倉幅度大的主要是中小規模基金，也說明其操作的靈活性。

　　(5)即使集體性減倉的跡象比較明顯，但在基金中我們也可以看到一些堅持高倉位操作的基金，如景順、融通、易方達等。同時我們也要注意到即使本周減倉幅度較大，目前的總體倉位水平也還處在一個相對高位。

　　(6)關注基金倉位的變化，在年底之前具有較大的策略意義。我們認為年底之前市場有階段性的震蕩調整風險。對于基民，尤其是風險承受能力較低的基民來說，我們建議年底之前由追求收益轉向控制風險。相對來說堅持高倉位操作的基金有較大風險，這值得投資者注意。

　　表1：股票型基金的倉位測算數據(前10+后10)

基金代碼	基金名稱	基金類型	9月21日	9月14日	倉位增減	倉位水平	可靠性
310328	申萬新動力	股票型	95.70%	89.78%	5.92%	重倉	高
161606	融通景氣	股票型	95.37%	93.24%	2.13%	重倉	較高
161609	融通先鋒	股票型	94.78%	93.83%	0.95%	重倉	較高
260104	景順增長	股票型	94.33%	90.88%	3.45%	重倉	較高
360001	保德信量化	股票型	93.87%	93.66%	0.21%	重倉	高
112002	易方達策略2	股票型	93.57%	92.87%	0.69%	重倉	較高
110002	易方達策略	股票型	93.05%	93.55%	-0.50%	重倉	高
519100	長盛100	股票型	92.76%	93.86%	-1.10%	重倉	較高
260109	景順增長2	股票型	92.76%	93.57%	-0.81%	重倉	較高
161607	融通巨潮	股票型	92.60%	90.23%	2.37%	重倉	高
050201	博時價值2	股票型	68.39%	76.11%	-7.72%	中等	高
162203	荷銀穩定	股票型	68.33%	70.35%	-2.02%	中等	中等
040001	華安創新	股票型	68.24%	71.65%	-3.41%	中等	中等
163803	中銀增長	股票型	68.09%	73.67%	-5.58%	中等	中等
200006	長城消費	股票型	68.06%	75.86%	-7.80%	中等	較低
160607	鵬華價值	股票型	68.01%	83.64%	-15.64%	中等	高
050004	博時精選	股票型	67.76%	74.70%	-6.94%	中等	較高
233001	巨田基礎	股票型	67.66%	71.70%	-4.04%	中等	中等
050001	博時價值	股票型	67.30%	70.38%	-3.08%	中等	較高
270001	廣發聚富	股票型	66.57%	78.68%	-12.11%	中等	較高

　　表2：偏股混合型基金的倉位測算數據(前5+后5)

基金代碼	基金名稱	基金類型	9月21日	9月14日	倉位增減	倉位水平	可靠性
090004	大成精選	偏股混合	94.26%	96.67%	-2.41%	重倉	高
160910	大成創新	偏股混合	93.76%	90.88%	2.88%	重倉	高
398001	中海成長	偏股混合	93.09%	90.92%	2.17%	重倉	較高
375010	上投優勢	偏股混合	91.01%	92.66%	-1.65%	重倉	高
163302	巨田資源	偏股混合	90.86%	92.44%	-1.58%	重倉	較高
100016	富國天源	偏股混合	65.01%	69.89%	-4.88%	中等	中等
163804	中銀收益	偏股混合	64.60%	70.65%	-6.05%	中等	高
090003	大成穩健	偏股混合	62.48%	74.72%	-12.25%	中等	高
162207	荷銀效率	偏股混合	57.85%	64.25%	-6.40%	較輕	高
020005	國泰回報	偏股混合	52.69%	59.38%	-6.69%	較輕	高

　　表3：配置混合型基金的倉位測算數據(前5+后5)

基金代碼	基金名稱	基金類型	9月21日	9月14日	倉位增減	倉位水平	可靠性
540003	匯豐動態	配置混合	92.49%	89.77%	2.72%	重倉	較高
519087	世紀分紅	配置混合	86.36%	90.39%	-4.03%	重倉	高
530005	建信優化	配置混合	85.36%	90.64%	-5.28%	重倉	高
483003	工銀平衡	配置混合	83.99%	81.92%	2.07%	較重	較高
519029	華夏增長	配置混合	81.49%	86.20%	-4.71%	較重	較高
162205	荷銀預算	配置混合	56.81%	58.75%	-1.94%	較輕	高
050007	博時配置	配置混合	48.09%	59.59%	-11.50%	較輕	高
540001	匯豐2016	配置混合	46.35%	53.02%	-6.67%	較輕	較低
253010	德盛安心	配置混合	41.98%	44.70%	-2.72%	較輕	中等
310318	盛利配置	配置混合	37.69%	40.12%	-2.43%	輕倉	中等

　　表4：偏債混合型基金的倉位測算數據

基金代碼	基金名稱	基金類型	9月21日	9月14日	倉位增減	倉位水平	可靠性
121001	融華債券	偏債混合	41.48%	50.86%	-9.38%	較輕	高
202101	南方寶元	偏債混合	27.26%	26.97%	0.29%	輕倉	較高
217008	招商增利	偏債混合	13.28%	12.62%	0.66%	輕倉	中等

　　對基金倉位測算結果的說明：

　　1、基金倉位水平是指基金資產投資于股票的比例。

　　2、基金倉位水平高低對投資者更深一層了解自己的基金組合十分有益。精確的倉位數據對投資者并非必須(如5%以內的誤差)，大致了解倉位水平高低即可，這可以讓投資者了解基金的大致風險水平。關于如何理解和使用基金倉位測算數據，請參見德勝基金研究中心近期的相關研究。

　　3、為方便投資者參考，我們把測算的全部基金倉位水平大致分為四擋：85%～100%：高；75%～85%：較高；60%～75%：中等；40%～60%：較低；40%以下：低。

　　4、測算范圍：僅對

開放式基金進行倉位測算。其中，由于轉債混合型基金的特殊性，兩只轉債混合型基金不進行倉位測算。債券型基金同樣不進行倉位測算。幾只完全被動跟蹤指數的ETF基金也不進行倉位測算。此外，部分不滿足測算條件的開放式基金不進行倉位測算。

　　5、基金倉位測算為德勝基金研究中心長期對基金倉位跟蹤的研究結果。數據為測算數據，并不一定與基金真實倉位完全一致，但從歷史測算數據與基金實際倉位比較結果來看，多數基金誤差在+/-5%以內，不排除個別基金出現較大誤差。

　　6、為使投資者更清楚地了解測算數據的準確性，我們將測算數據的可靠性大致劃分為三擋，大致范圍是：可靠性較高：誤差范圍一般在+/-5%以內；可靠性中：誤差可能在+/-10%；可靠性較低：個別基金可能發生>10%的測算誤差。

　　7、倉位測算數據屬于德勝基金研究中心發布的研究性結果，在德勝基金研究中心網站獨家發布，供投資者參考。倉位測算數據將每周更新發布一次。

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