在日前華夏基金中秋團拜暨投資者教育報告會上，國泰君安證券總裁助理、研究所所長李迅雷，闡釋了他“5000點之上”的觀點。

　　李迅雷：，我的題目是5000點之上，也是太具體了我可能也結合這個話題，就是也談一下大家所甘心的問題，困惑的問題，就是時間跟空間的問題，現在資金畢竟到了5000點之上，5000點之上的話一般來講像2500米以上的話都有高原反映，中國的股市的話能不能超越8848我想這個還是需要經過一段時間的，養精蓄銳吧！

　　到了5000點，切實的話在這么短的時間之內，確實是以前沒有遇到的，就是國外的股市的話這個比如說向日本的股市，像韓國的股市它都有一個大牛市，中國1000減到現在的5000多點的話，大概就用了不到兩年的時間吧！在這么短的一個時間內漲那么大的巨幅，市盈率來講的話，不管驚呆的好還是動態的好，國際標準很難說，但是目前來講的話是因為中國的股市確實有點晶瑩，股市到底是時間重要還是空間重要，如何對待牛市，96年的牛市持續到2001年中間有過調整，就是從亞洲經過危機，調整之后最終到2001年就是網絡泡沫，這個是結束。

　　五年時間吧！韓國的股市的話基本上，從80年代初到90年，這個是黃金十年，十年就漲了十倍，中國股市如果從06年算起的話，到現在還不到兩年，已經漲了四倍，接下來的話還能漲多少呢？空間目前來講的話確實不是很大了，但是這個時間還是持續，因為有這么一個持續的時間的話，這個過程的話可能會更復雜一點，我們也不排除比如說像6000點或者在十七大之后可能要做一個調整，但是這個時間還沒到，牛市時間我認為空間非常重要。

　　作為時間要比空間重要，時間所包含的內容因為在時間地面它包含著

人民幣升值的話，如果說人民幣再繼續升值的話一年升值如果7、8%，再一個的話中國經濟增長時間我們在計劃的時候，結果中國經濟持續增長，操縱十一五話，實際上經濟持續增長超過了10%以上，從過去的經濟增長速度持續的一個擔憂，到目前呢就是說對經濟的增長壓不下這種恐懼，這個完全是一種在被一個經濟的判斷上面的一個失誤。

　　這是從目前來講的話，就是所有的估計就是說宏觀經濟的判斷也好，還是對股市的預計也好多次超出了大部分人的預料，這種預料作為推動的云因一個是經濟增長，就這個市場來講的話人民幣升值，導致了流動資金過剩這個是一個重要因素，另外的話就是投資者覺醒不高，這個又是一個推動股市上漲的一個。

　　第二個重要原因，從目前來講的話，銀行儲蓄率，銀行儲蓄的增長同比在逐漸的下降，我們也計算了一下，從目前來講的話銀行的儲蓄的水平，到了2001年的水平，就是說這個增長速度減少，到2001年的水平，但是我想銀行儲蓄的還會再繼續增長，2001天的時候大家金融意識是非常潛的，基金的話發行的話也是剛剛起步，現在2007年的話基金的規模，廣大中國儲戶的意識，所以說在這種北京至下我想銀行儲蓄還有進一步下降的趨勢。在座的各位有不少的話，銀行儲戶變成了投資者，變成了基金的持有人，我想的話如果我們跟美國比較，在美國的話銀行儲蓄，美國的基本市場結構地面他這個公司，買資金投資股票呀，像這一類占80%，通過銀行的信貸占20%，中國來講現在占20%，通過銀行信貸的話將近80%，恰好返過來。所以說我們如果達到這個水平的話，中國資本市場還要擴展多大的規模，所以說這方面的話確實同目前的間來講的話，基金很高了，我認為更大的行情更大的資本市場的管理還在后面。

　　我們可以回顧一下，比如說日本、臺灣、韓國我們記得在今年年初的時候，有一個策略報告，目前我們股市還是處于一個非常好的上升階段，對投入者來講的話我想如果作為你們在06年或者今年年初把日本韓國殷都臺灣這些市場，他們的經濟增長過程當中地他們股市牛市當中這過程，掌握了解一下實際上對不管是對今天還是對今后中國股市都是一個非常好的一種方法。如果說你把他這種完全是招招辦照抄的話，你這個市場上賺個10倍20倍也有這個可能，由此樂觀話最后我還是講幾個投資策略。

　　第一個投資策略從主流來講，我們還是把握兩大板塊，一塊是金融，一塊是金融無非是銀行跟證券，但是這個銀行的盈利模式又跟經濟增長息息相關，跟上市公司的盈利跟所有的企業的盈利又是息息相關，目前來講的話中國銀行的逆差又是前世界最高的，。

　　第二個就是證券，雖然市場的擴大繁榮，他的客戶數量在這么短的時間內，超過了這個所有的券商，這是一個主流的趨勢。

　　第二個投資主題就是跟和諧社會相關的，政府鼓勵的剛也，像節能、環保就是

能源優先金屬原材料這一類息息相關的。

　　第三個主題，由于市場的繁榮，使得上市公司資產注入，相應的有了更多的機會，這個我向會在5000點以上很重要的能夠，通過市場注入進一步增長市場業績，今年下半年明年圍繞著這三個主題。

　　謝謝大家！

　　主持人：非常感謝李所長，李所長演講的勻速不快，下面我們有請的是程偉慶先生！

　　程偉慶：大家好，剛才兩位做了非常精彩的講演，所以我打算針對幾個非常簡單的問題給大家做一個簡單的交流。

　　第一想跟大家分析一下目前的市場，我選擇這個題目一個很重要的原因是什么？所億我想針對個問題給大家做一個交流。這個市場本身是處于牛市階段，但是我們處于牛市一個什么階段，什么時候會出現拐點，我希望給大家做交流，我把我的思考方式給大家交流。

　　第三個就是影響未來市場的核心因素是什么？它可能的投資上面一個因素是什么，我主要這幾個問題。

　　首先我們看看當前的市場，今年的上證指數113%，可能覺得我們在這個市場多好，到了目前位置我們應該有很高的收益吧！今年的市雖然漲了這么高，在這么短的階段突然漲了，一個是今年的3、4月份，之后是7、8月份，在這個兩個很短的時間里，你在這個市場當中，你就享受了這個。

　　我們一定要知道市場一個基本狀態，市場的上漲和下跌，一定是在非常短的時間內完成的，這個市場光在中國存在在美國也存在，所以我很核心的問題是想跟大家說的一點這個市場一定是短期的，關鍵大家抓好這個短期時機，今年為什么3、4月份增長，7、8月份增長。除了業績的因素以外沒有別的因素了嗎？也有，就是在錢說，錢你怎么分配呢？另外一個比較明顯的發行期而這兩個也快速上漲的，今年的上漲是發生在兩個階段，而在這兩個階段是業績浪和資金浪同時進行。但是我為什么要提這個問題呢？因為這個問題有助于我們看到未來的市場，那么9月份以后，從短期來講業績浪和資金浪的上漲不是很強，盡管我們可以發現過去的幾個過程當中不斷的上漲，也就是說我們可以對目前的市場，短期市場是一個比較平穩的格局，這是對市場的分析。

　　我們想對長線做一個分析，我們知道我們現在處于牛市的過程當中，但是我們處于是那個階段呢？什么樣是拐點呢？但是好在哪呢？好在其他國家歷史上曾經發生過，而這個東西對我們很有啟示，我們還是從中國市場開始。因為我們知道去年點出的時候這個市場是3.34億元的增值，今年上漲的情況發生一些變化，這個市場上漲的48%是業績，那么我們發現沒有錯這個市場可能是資金業績在推動它，我為什么談到這個問題，這個問題很有意義，因為當市場取決因素發生變化的時候，這個結論怎么辦，我們看看日本股市，牛市的不同階段市場的因素是不一樣的，那么你可以根據市場的驅動因素來判斷，我們來回顧一下日本，日本在85年到87年的時候，大量資金資本的流入所有的股票都在漲，漲的最高的是金融資產，但是從87年以后，87年到88年底我們可以發現大量的錢流入經濟，所以我們發現那個時候業績是非常好，而且有新的市場推動性因素，也就在這個階段業績和資金共同推動市場。

　　所以那個時候我們可以發現，股市在業績跟資金的推動下又進行了一個很大的增長，那么兩年以后88年到89年，周期的股票不增長。因為股市越來越大股票越來越漲，所以又轉到一些小的，這是89年做的一些情況，90年以后我們可以發現，這么一個過程的話第一個啟示，就是在牛市階段驅動因素一定會變，剛開始一定是資金，但是越往后因為投入者并不傻，既然要這樣的話怎么會有，沒有一個任何企業的業績能夠持續增長，總有回落的一天，而他回落的一天也正是泡沫業績同樣，我們現在肯定是有拐點，那么這個拐點就是業績，這是我們最近特別特別重視業績。

　　那么說到這兒我們現在很核心的一個問題，在于南些板塊是很快下來呢？業績它不會下來，那么我說了這一些以后，我們再接著回到中國的市場，我們談到日本相對于日本來講，我們處于什么階段呢，我們處于牛市的第二個階段，這個階段很重要的特征，股指是由業績跟資金共同推動的，這一點跟日本非常類似。我們可以發現從去年11月份到現在中國股市經歷了一個非常大的周期股行情。

　　日本當年是一共花了7年的時間，漲幅是760%，無論從時間和漲幅講，至少我們空間有的，不管怎么樣我認為億這個還沒有結束，我想對這個市場來講，長期和短期都說了，談一談未來的市場因素，基金的選擇吧！

　　業績什么時候會下來，這點很重要，因為很多人在猜測，奧運會結束以后，其實這個東西都無從猜起來，任何一個下降的話都是有一個拐點，那么從現在來看業績有沒有下降的拐點呢，我更傾向于后者，所以他波動性也很大，日本非常明顯，今年得上是公司上升的態勢，也就是說從整個的一個業績增長情況來看，二維利能力來看還是不錯，大家也在想另外一個問題，業績增長二維利，投資收益這個問題我想是這樣，的確投資收益是比較高的，為什么因為是以行業結構導致，行業結構在今后兩年發生了很大的變化的，所以從事長來看沒錯，投資收益在提升，盈利在下降。正是因為這種行業結構的變化，因為行業整個的一個行業波動性在變，這就是我們對業績的一個判斷，我們認為短期內并不會下來。

　　投資選擇我想可能會考慮這幾個因素，投資比較高的，投資占比較低。但是你真正對我們有投資者價值。差值越小我們認為越理想，我們舉一個簡單的例子，鋼鐵鋼鐵目前是一個25倍，他實際是27倍，他的差值比較少，其他行業差的非常非常多了，大家都在考慮當今鋼鐵也不是很好，可能

鋼鐵業績產生了影響。業績一定是最關鍵的，業績一點點的波動都會導致市場股票的大的波動，第一我們要關注業績。

　　第二從真實的角度里關注這個業績。

　　因為時間的關系，我的發言到這里，謝謝大家！

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