理財周報記者 高森 朱凱棟/文

　　湖南信托推出的“股權投資2期集合資金信托”投資門檻降低到10萬元。此前，信托PE的最低認購金額是100萬元，門檻的降低為眾多個人投資者感受PE提供了機會。具有較高的風險收益偏好，看重投資帶來的巨大股權回報成為投資者傾心信托PE的主要原因。

　　投資對象上市溢價吸引大量認購

　　談到私募股權投資，人們更多想到的是凱雷、百仕通等國際大鱷，或是鼎輝、弘毅等本土力量，它們身上都帶有強烈的機構烙印，而信托PE，為個人投資者進行私募股權投資打開了大門。

　　日前，深國投在深圳就“深國投·創新資本二號股權投資集合資金信托計劃”進行預約登記，在不到一天的時間內，認購申請就超過300份，而實際需要的認購量才100份。深國投內部一位人士告訴記者：“加上這一期，我們一共推出了三期信托PE產品，很受投資者的追捧，每次都會出現超額認購。”

　　“我買這款產品，主要是看重投資企業上市后帶來的巨額回報。”深圳一位購買“深國投·創新資本一號”的何女士告訴記者。

　　該信托計劃的發行人深國投一直與深創集團和深港產學研等創投機構合作，他們投資的同洲電子上市后目前獲得了約20倍的收益，這樣的溢價收益吸引了很多投資者。

　　深圳市創業投資同業公會的一位人士告訴記者，很多投資者選擇信托PE產品，是希望通過所投資企業上市套現盈利，這跟投資股市有相似之處。但信托公司一般會委托顧問公司選擇投資對象，他們對企業的公司治理和贏利模式比較了解，會直接參與公司的成長，這跟投資股票又有區別。

　　門檻降低到10萬元

　　個人投資者認購火爆

　　目前中國有三家公司已有信托PE，分別是深國投、湖南信托、中信信托。另外，浙江國投也正在準備推出信托PE。

　　據記者了解，這些公司的信托計劃投資門檻相當高，最低也要100萬元，而且封閉期比較長，都在5年以上。深國投的鑄金資本一號和創新資本一號，認購門檻皆為100萬，份額都是50份，封閉期分別為5年和6年。

　　信托PE投資金額動輒百萬，封閉期5年，掌握流動資金量的多少將決定誰能參與這場資本游戲。深港產學研總經理羅飛告訴

理財周報記者，“投資信托PE產品的基本上是兩類人：一類是

證券投資領域專業人士，年輕而有專業知識；另一類是老有所養者。”

　　羅飛分析，投資信托PE的個人大約有1/5是50歲、60歲以上的年長者，有相當經濟實力但又并不急需用錢。“時間對他們不是問題，而且他們有能力承受時間，并享受由時間增長帶來的高收益。”

　　根據記者的調查，長沙的客戶也有這樣的特點，但購買人群要更加分化一些。這和投資門檻放低有關。在一期產品之后，湖南信托9月新推出的產品門檻降低到10萬元，更多的個人投資者加入認購陣容。

　　據深國投內部人士介紹，其一二期信托PE產品共設計100人左右的規模，現在已經有超過200人在預約排隊。

　　股市高位風險 資金轉向信托PE

　　一位投資者告訴記者，股市現在高位運行，聚集了很多風險，所以他選擇撤出股市，希望能夠借助投資PE獲得更高的利潤。

　　深國投的信托PE就以未來翻番收益為賣點，不設預計收益，不保證返還本金，讓投資者完全感受PE沖浪的感覺。

　　信托公司和投資顧問要每年從當期資金中收取2.5%的管理費，其中投資顧問抽取1.5%、信托公司抽取1%；另外投資顧問和信托公司還要從收益中提取20%的利潤提成，其中投資顧問抽取15%、信托公司抽取5%。而投資者主要收益來自于5年后的投資利潤分成。

　　有限合伙諸多弊端

　　亟需建立二級市場退出機制

　　信托PE產品的受追捧很大程度上源于被投資企業的上市愿景。然而，據

證監會透露，證監會對信托公司作為企業上市發起人股東并不支持。原因在于目前信托業缺乏有效登記等制度，證監會擔心信托公司作為發起人股東無法確認其代持關系。

　　目前，中國PE退出機制極不完善，退出渠道高度依賴于所投資企業上市(IPO)，該比例超過了60%，為規避這一政策風險，業內人士提出了投資顧問委托持股或成立有限合伙人公司的解決方案。

　　湖南信托的項目經理劉偉表示，信托PE可以委托投資顧問持股，從而規避證監會關于上市方面的政策障礙。深國投提出的解決方案是成立有限合伙人公司，將來以合伙人公司的身份入股投資企業，而非信托公司的名義。

　　不過，深國投內部人士表示，有限合伙制將造成大量的費用支出。北京和力律師事務所的主任王正認為，“有限合伙制最大的弊端不是在費用方面，而是打破了原有的三角平衡，信托PE投資者、信托公司、投資顧問合作三方的責權利架構將被改變。”

　　王正表示，“按照原來的設計，深國投產品以信托公司為投資主體，投資顧問提供投資建議，投資決策由信托公司作出。在此架構之下，投資顧問和信托公司需要對投資行為承擔責任。而有限合伙人公司持有股份，雖然可以規避政策障礙，但卻意味著投資者要在法律意義上承擔決策者責任。一方面，缺乏專業投資知識的投資者實際上難以成為決策主體，另一方面這一變化導致投資失誤之后的追究問責將變得更加困難。”

　　深國投人士亦坦承，“的確存在這方面的問題。”

　　深圳創投同業公會的王守仁認為，“信托PE機制必須創新，同時還要建立化解風險的市場，信托PE可以考慮建立一個轉讓信托PE項目所有權的二級市場。”

　　目前推出的信托PE有兩個特點：認購額度大、封閉期限長，一般都在100萬以上，封閉5年以上。這樣必然降低了資金的流動性，尋求二級交易成為迫切需要。同時對創投機構和信托公司來講，二級市場的建立也將會降低開放后集中贖回的壓力，有利于長期投資的穩定性。

　　在湖南信托網站，參與股權投資2期項目投資者的鄧女士掛出了10萬元的合同轉讓申請。記者電話采訪得知，已經有多位潛在的購買者正在同她接觸，“不愁沒有人買”，電話一端的鄧女士對達成交易很有信心。