謝潞錦

　　由于長期存在折價因素以及基金公司開始通過分紅來穩定“老客戶”，封閉式基金的魅力也不斷顯現。事實上，相對于有申購、贖回壓力的開放式基金來說，規模保持穩定的封閉式基金更加容易應對市場的變化。

　　對于投資者來說，在通常情況下，有幾種情況可能參與封閉式基金的“套利”。其中最簡單的一種就是短期“套利”。與開放式基金每天公布凈值不同，封閉式基金采取的是每周公布一次凈值。因此，在周初的前幾個交易日中所反映的價格與凈值的關聯度，其實反映了該基金上周末價格以及凈值的變化。因此，對于一般投資者來說，面對忽然上漲的封閉式基金，大可不必追高買入，而是可以在每周末的交易日中尋找介入的時機。因為，在周四或者周五時，投資者已經大體可以了解這個交易周的市場變化，并且從一些主要指數的周漲跌幅以及各只基金的重倉股表現來大致推測封閉式基金的凈值，從而作出買賣決策。

　　對于普通投資者來說，也不能認為

封閉式基金由于存在著折價因素就“只賺不賠”。從目前封閉式基金來說，大體可以分為近期品種和遠期品種兩大類。近期品種指的是那些快到期并將進入“封轉開”程序的封閉式基金，對于這些基金來說，其折價率不僅有向凈值方向縮小趨勢，而且其二級市場價格變化也與其凈值變化基本同步。遠期品種指的是那些遠離到期日的品種，這些基金往往折價率較高，尤其在弱勢市場中會保持折價率在30%以上的狀態。對于這些品種，投資者需要從分紅角度來參與其中，在基金分紅前夕，這些遠期品種的二級市場價格才有向其凈值方向走高的趨勢。可見，盲目看折價率高低而參與封閉式基金并不是理想選擇。

　　通常情況下，研究封閉式基金的重倉股也是參與“套利”的一個不錯的方法。比如，如果某只基金的重倉股在長期停牌期結束后連續上漲，那么從理論上說將“增加”持有該股的基金凈值。由于開放式基金存在申購的機制，因此隨著該基金規模的短期內放大，會造成利潤被攤薄的情況。因此，有的開放式基金在其組合中重倉股復牌前會暫時停止大額申購。相比之下，那些沒有申購壓力的封閉式基金，就可以發揮其“得天獨厚”的規模不變化的優勢。比如，在前期雙匯發展(000895.SZ)和近期東方航空(600115.SH)、岳陽紙業(600963.SH)復牌后出現連續上漲，直接提高了參與其中的封閉式基金的當周凈值。

　　事實上，“封轉開”機制也集中體現了發生在封閉式基金身上獨特的“套利”。一般情況下，封閉式基金原先的機構投資者如保險機構，往往贊同其轉成開放式，因此，普通投資者如果在其宣布進入“封轉開”的集中申購之前就參與，那么就可以與這些大型機構投資者“共舞”，而且也可以免去了新基金認購時不低的費用。當然，由于市場處于不斷變化當中，投資者在參與封閉式基金“套利”前還是要仔細掂量自己的風險承受能力，安排好各自的財務規劃，以免遭受不必要的風險。

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