中投證券 張宇博士

　　5·30股市深幅回調之后，許多普通投資者看到了基金作為專家理財和分散投資的優點，從投資股票轉為投資基金。我認為，在股指期貨推出之后，這種趨勢會加快。

　　期指推出無礙長期走勢

　　對于股指期貨在何時推出，以及對于投資者產生何種影響的問題，首先，可以從股票市場的趨勢變化來看。從一些國家的歷史數據分析，股指期貨推出前后，股票市場一般都出現較大的波動，但是并沒有對股票市場的趨勢發生轉折性的影響。因而，在我國宏觀經濟仍然快速增長、上市公司業績向好的基本面下，股指期貨的推出，應當不會成為牛市逆轉的動因。

　　其次，股指期貨對于不同投資者產生的影響不同。對于機構投資者而言，因為具有資金和專業人才的優勢，在增加了股指期貨的套期保值工具之后，風險管理的能力顯著增強；而一般投資者，因為面臨股指期貨的資金進入成本和技術門檻等問題，很難使用股指期貨作為降低股市系統性風險的工具。

　　對于基金投資者而言，如果持有期在一年以上的話，股指期貨推出前后，即使股指產生小幅的波動，也可以忽略股指期貨的推出對于投資收益短暫性的影響。因為基金投資應本著長期投資和價值投資的理念，如果看好我國股市的長期的發展趨勢，那么對于中間過程中的波段，或者中小趨勢的變化，投資者是很難做到細微的判斷的。

　　機構投資者加速主導市場

　　股指期貨推出之后，

股票市場會加速成為機構投資者主導的市場。一方面在于機構投資者在風險管理方面具有的優勢，能夠使其在隨后的市場競爭中不斷發展壯大；另一方面，一些目前因為風險控制而在投資權益類

證券品種上受到限制的機構，在有了風險和收益方面能夠平衡管理的工具后，將更多參與股市投資。這樣，在眾多機構投資者主導的市場上，處于劣勢地位的普通投資者，在今后和機構投資者博弈當中，有可能更多扮演弱者和犧牲者的角色。

　　如果普通投資者選擇投資基金，首先，因為基金投資作為組合投資的形式，已經比較有效地分散了投資組合的非系統性風險；再加上以基金作為機構投資者在未來對于股指期貨的運用，大大降低系統性風險，其風險管理水平和獲取收益的確定性會進一步增加。這樣，一般投資者選擇基金，一方面能夠分享股市行情上漲帶來的收益，而同時又不需要在選股、擇時上煞費苦心。所以，股指期貨的推出，應當增強了投資者投資于基金的必要性。

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