本報記者 魏子丹

　　雖然股指期貨概念已經被媒體炒作了快兩年時間，各方“專業聲音”此起彼伏，但許多基民心中有一個疑問：“我不懂股指期貨是什么，我只想知道基金現在還能不能買。”

　　事實上，股指期貨對基金的影響不會很大，而且，如果基金公司操作合理，還能給基民的既得利益上一個“保險”。銀河證券研究中心分析師潘峰認為，股指期貨推出后公募基金將主要視其為對沖風險的工具，但也不排除利用股指期貨進行資產配置及套利的可能。

　　風險對沖 套期保值

　　從對沖風險的角度來看，股指期貨推出后，

股票投資類基金將可以利用股指期貨對持有的現貨頭寸風險進行管理。潘峰認為這種對沖策略主要分為標準對沖策略和策略性對沖兩種方式，也就是說既可以維持期貨頭寸到現貨頭寸了結時，使現貨交易與期貨交易相匹配，從而在投資組合確定現貨交易時實現套期保值；也可以通過階段性持有期貨空頭頭寸或不完全對沖風險消除現貨頭寸在期貨持有期間的價格變動風險，從而規避市場階段性回調的風險。

　　而最常見的對沖風險的主要操作模式就是套期保值交易。具體到操作方式，即是投資者在期貨市場建立與現貨市場相反頭寸的交易方式。通俗來講，可以理解成在現貨看多時即在期貨市場沽空，因為金融期貨價格與現貨價格高度關聯，通過采用相反頭寸投資，當市場價格發生變動時，投資者在一個市場的虧損基本可由另一個市場的盈利來彌補，從而實現保值。

　　就如何通過這一模式進行風險對沖，金天圣

理財總經理兆伯談道，雖然目前國內市場還沒有形成這一機制，但很多機構在香港市場早已開始運用這一手段控制風險。當股票上漲獲利時，拿出十分之一的利潤用于購買沽空權證，雖然行情繼續上漲會損失一部分利潤，但如果出現調整則可以將已有的利潤鎖定。“這種操作與購買保險很相似，就是用小部分既得利潤換取大部分利潤的安全。”兆伯表示。

　　對于公募基金來說，一旦建倉完畢后被迫拋售現貨將嚴重影響投資者的收益，股指期貨的推出使得基金公司無需調整現貨頭寸就能實現風險規避，從而間接地保證了持有人的利益。潘峰指出，基金分紅、養老年金給付、指數基金建倉以及對資產配置進行戰略性調整是套期保值在大型基金、養老基金等資產管理中的典型運用。此類交易的共同特征就是期貨交易與構成穩定明確的股票現貨組合進行對沖，并且保值交易涉及的期貨、現貨交易均實際發生并相互匹配。

　　資產配置打造新品

　　雖然目前基金公司普遍表示將持慎重態度，但以股指期貨為代表的金融期貨推出，無疑將為基金模式帶來新的可能。

　　作為產品設計部分析師，潘峰認為，股指期貨對基金產品的轉型主要將體現在兩個方面。

　　對于指數型基金來說，以往的產品設計主要是針對目標市場指數，但如果用較少的一攬子股票模擬比較復雜的指數勢必造成較大誤差，而且通過現貨復制指數的成本相當高。當股指期貨推出后，基金可以通過長期持有股指期貨合約的多頭，同時搭配無風險證券來構成新型指數型基金。“以此種方式形成的基金除了沒有現貨指數基金對應的紅利流外，在期貨與現貨的價格聯系正常的情況下基本上能夠提供與目標市場指數相同的回報。”潘峰說。

　　對于指數型基金以外的

開放式基金，股指期貨對于產品創新的意義在于應對贖回所需資產的配置。潘峰指出，開放式基金為保證支付贖回所需現金，相當一部分資產必須具有高流動性。通常現金或國債符合基金公司的這一需求，但在牛市行情中不能將較多資金投入到高收益資產將影響基金業績。股指期貨一旦推出，基金管理人可以選擇β控制和指數合成頭寸策略組成與該基金的現貨組合回報相同的資產。由于股指期貨市場的流動性極高，基金管理人在遇到贖回時可以迅速將股指期貨多頭平倉并將無風險債券變現用于支付贖回所需現金。