□本報記者 余喆 北京報道

　　工銀瑞信主管債券投資的副總監文鳴預計，央行貨幣緊縮政策將逐漸對通貨膨脹產生抑制作用，高位運行的CPI今年底、明年初或將見頂。針對近期傳出的銀監會擬嚴控商業銀行擔保債券發行，文鳴表示這將對國內信用產品市場產生促進作用。

　　年內至少再加息一次

　　9月14日，央行年內第五次加息。對此工銀瑞信表示，單就加息而言對市場的影響有限。首先，一年期存款利率上調至3.87%，而7月、8月的CPI數據高達5.6%、6.5%，仍然意味著負利率的存在。而負利率現象將推動更多的居民將資金拿出銀行。其次，加息后，將進一步刺激人民幣升值的趨勢。因為從上月22日的加息來看，人民幣匯率僅僅在蓄勢三個交易日后就再度走高，上周一度挑戰7.51關口。這無疑又加大了國際熱錢的流入沖動。

　　文鳴預計年內央行至少還將加息一次，時間在10月底、11月初的可能性較大。“屆時今年的平均通脹水平將基本可以判斷出來，目前看CPI全年漲幅預計將在4.3%到4.4%之間，高于一年期

　　他認為CPI將在一段時間內維持高位運行，央行的調控壓力仍然較大。“9月的CPI漲幅存在超8月的可能，預計明年上半年還會保持在4%以上，但我們相信央行可以控制惡性通貨膨脹的產生，預計CPI高點可能在今年底、明年初出現。”在這種預期下，文鳴表示將逐漸增加投資組合的久期。“隨著趨勢的變化久期也要改變，我們也要避免買不著的風險。”

　　信用產品將獲得發展

　　近日，銀監會正在醞釀規范商業銀行對債券發行擔保的管理規則，只有信用評級為AA以上的債券才有望得到商業銀行的擔保。

　　對此文鳴認為，目前銀行仍是債券的主要投資者，銀行為債券提供大量擔保對降低銀行系統的風險沒有太大意義，因此銀監會出臺嚴控商業銀行擔保債券發行的政策是可以理解的。

　　這項政策一旦出臺將有利于信用產品的加快發展，也對債券投資者的信用分析能力提出了更高要求。文鳴表示，目前國內信用產品市場發展落后，可供債券基金投資的種類不多，未來如果信用產品市場發展迅速，投資者也有這方面的需求，可能會出現專門投資這類產品的債券基金。