上周市場要聞回顧

　　1、人民幣存貸款基準(zhǔn)利率年內(nèi)第5次上調(diào)。為加強貨幣信貸調(diào)控，引導(dǎo)投資合理增長，穩(wěn)定通貨膨脹預(yù)期，中國人民銀行決定自2007 年9月15日起上調(diào)金融機構(gòu)人民幣存貸款基準(zhǔn)利率；金融機構(gòu)一年期存款基準(zhǔn)利率上調(diào)0.27個百分點，由現(xiàn)行的3.60%提高到3.87%；一年期貸款基準(zhǔn)利率上調(diào)0.27個百分點，由現(xiàn)行的7.02%提高到7.29%；其他各檔次存貸款基準(zhǔn)利率也相應(yīng)調(diào)整；個人住房公積金貸款利率相應(yīng)上調(diào) 0.18個百分點。

　　2、8月份我國CPI6.5%，創(chuàng)11年新高。國家統(tǒng)計局發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，受食品價格大幅上漲影響，8月份CPI同比上漲6.5%，為今年月度最高漲幅，連續(xù)4個月創(chuàng)出新高，增幅也創(chuàng)新近11年來的新高；并且農(nóng)村價格上漲超過城市，食品價格上漲超過非食品，消費品價格上漲超過服務(wù)類。

　　3、前8月固定資產(chǎn)投資高位運行。國家統(tǒng)計局發(fā)布的統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，今年1至8月份，城鎮(zhèn)固定資產(chǎn)投資同比增長26.7%，增幅比1至7月份微升0.1個百分點。地方政府的投資熱情仍然明顯高于中央直接投資，非金屬礦制品業(yè)、有色金屬礦采冶煉及壓延加工業(yè)、煤炭開采及洗選業(yè)等投資增速最快。

　　4、美國經(jīng)濟陷入衰退的幾率增大。隨著住房市場下滑加劇以及信貸危機的持續(xù)，外電公布的最新調(diào)查顯示，經(jīng)濟學(xué)家們目前預(yù)計美國經(jīng)濟出現(xiàn)衰退的幾率為36%，高于一個月前所預(yù)計的28%。經(jīng)濟學(xué)家們認(rèn)為，最有可能的情形是美國經(jīng)濟增速大幅放緩，而美國聯(lián)邦儲備委員會有必要下調(diào)利率。

　　5、本周

人民幣匯率突破7.52關(guān)口。受美元走軟和人民幣政策緊縮預(yù)期影響，本周人民幣兌美元匯率繼續(xù)上行，本周人民幣兌美元匯率突破7.52關(guān)口，報收于7.5160。預(yù)計隨著本周末央行的加息，下周

人民幣升值的壓力會繼續(xù)增大。

　　6、國際市場原油和黃金價格繼續(xù)上揚。因為美國石油庫存意外的大幅減少和颶風(fēng)因素影響，本周國際市場

原油價格繼續(xù)上漲，報收于每桶79.10美元；而受市場對美國經(jīng)濟的擔(dān)憂以及基金買盤推動，本周國際市場現(xiàn)貨黃金價格大幅上漲后有所回落，現(xiàn)貨市場金價報收于707.40美元。

　　本周市場走勢回顧

　　本周市場行情呈現(xiàn)強勢震蕩格局，全周上證綜指上漲35點，收于5312.18點。本周行情的結(jié)構(gòu)性分化依然顯著，上游的資源品和原材料行業(yè)表現(xiàn)突出；在市場高位運行的情況下，對宏觀數(shù)據(jù)過熱的擔(dān)心和政策調(diào)控預(yù)期使得市場利空傳言甚囂塵上，并與獲利回吐壓力一起導(dǎo)致上證綜指在周二出現(xiàn)了241點的單日暴跌行情；本周成交量繼續(xù)保持平穩(wěn)。從行業(yè)表現(xiàn)來看，本周相對表現(xiàn)較好的是煤炭、鋼鐵、交通運輸、造紙包裝和有色金屬行業(yè)，本周表現(xiàn)相對較弱的是綜合、紡織服裝、酒店旅游、計算機硬件和農(nóng)業(yè)行業(yè)。

　　下周市場展望

　　我們認(rèn)為后期股指將繼續(xù)維持箱體震蕩格局，市場震蕩仍將頻繁。近期香港市場紅籌股的陸續(xù)回歸、大量非流通股的解禁、QDII的推出和港股直通車的開閘等將會對市場的流動性產(chǎn)生影響，給市場帶來較大的心理壓力，同時也會導(dǎo)致藍(lán)籌股板塊的結(jié)構(gòu)性調(diào)整；但下半年我國仍有1萬億元左右的央行票據(jù)即將到期、信貸增長繼續(xù)超出市場預(yù)期、外貿(mào)順差維持高位、新增A股開戶數(shù)和基金開戶數(shù)依然保持了較快增長；盡管政府近期收縮流動性的力度有所加大，我們判斷市場資金面充裕的局面依然難以改變，而藍(lán)籌股的回歸也有利于降低A股市場的估值水平。已經(jīng)公布的8月份宏觀經(jīng)濟金融數(shù)據(jù)顯示我國經(jīng)濟偏熱跡象依然明顯，但我們預(yù)計累計加息的效果終將顯現(xiàn)出來，上游資源品價格上漲和貸款利率上升帶來的成本上升將導(dǎo)致未來宏觀經(jīng)濟和固定資產(chǎn)投資可能會溫和回落；周末的加息在市場的預(yù)期之中，同時也意味著短期的利空出盡，目前3季報的預(yù)增情況較好；我們認(rèn)為在流動性充裕的條件下，市場自發(fā)性的主動調(diào)整空間比較有限，而市場的高估值水平和宏觀經(jīng)濟的高位回落也制約了股指的上漲空間，因此預(yù)計市場將繼續(xù)延續(xù)結(jié)構(gòu)性分化行情。我們堅信我國的長期經(jīng)濟增長前景向好，股市的長牛格局可期，而持股結(jié)構(gòu)的分散化和機構(gòu)投資者占據(jù)市值比重的上升有利于市場行情的發(fā)展更加理性。

　　近期投資策略

　　我們在配置上依然傾向于選擇成長性高的大盤藍(lán)籌股，圍繞業(yè)績高增長預(yù)期明確、人民幣資產(chǎn)價值重估和實質(zhì)性資產(chǎn)重組3條主線進(jìn)行戰(zhàn)略布局；同時在市場調(diào)整風(fēng)險增加的情況下，需要加強組合的防御性，積極尋找低估值品種，發(fā)掘3季度業(yè)績表現(xiàn)優(yōu)秀的公司。我們繼續(xù)重點關(guān)注微笑曲線兩端的上游資源品和下游品牌消費領(lǐng)域，重點關(guān)注金融地產(chǎn)、鋼鐵有色、建材造紙等板塊；產(chǎn)品價格上漲、資產(chǎn)重組題材股和節(jié)能降耗等符合國家政策導(dǎo)向的題材公司也值得關(guān)注。

　　1、維持對金融地產(chǎn)、消費服務(wù)、裝備制造等行業(yè)的戰(zhàn)略配置

　　金融行業(yè)將從我國高速的經(jīng)濟增長和資本市場發(fā)展中直接受益，地產(chǎn)行業(yè)供小于求的局面難以改變，長期人民幣升值趨勢和確定的業(yè)績高增長性使兩行業(yè)的長期投資價值依然看好；消費結(jié)構(gòu)升級階段使得對品牌消費品的需求將維持快速穩(wěn)定增長；重化工業(yè)時代來臨，裝備制造業(yè)擴張迅速而周期性減弱。我國消費和產(chǎn)業(yè)升級使得這些行業(yè)業(yè)績維持高速穩(wěn)定增長，我們堅持對這些高成長性明確的行業(yè)維持戰(zhàn)略配置地位。在目前龍頭股估值偏高的情況下可以關(guān)注二、三線品種的投資機會；相對估值較低的品種和醫(yī)藥、汽車等未來前景會有較大改觀的消費板塊值得重點關(guān)注。

　　2、關(guān)注鋼鐵和有色金屬行業(yè)的投資機會

　　我國鋼價近期穩(wěn)步走高，在未來我國宏觀經(jīng)濟前景長期看好的情況下，預(yù)計我國鋼鐵行業(yè)在未來幾年內(nèi)將維持較高的精氣度。在目前行業(yè)成本已經(jīng)得到良好控制、行業(yè)集中度提高、供給壓力減弱和鋼價保持平穩(wěn)的情況下，行業(yè)最低的估值水平也凸顯了其吸引力。

　　有色金屬類上市公司的業(yè)績對價格的變動極為敏感，隨著美元走弱，有供求支撐的有色金屬品種價格將再度回復(fù)上漲，對上市公司業(yè)績形成真實利好；有色金屬屬于稀缺資源，屬于資源品價值重估的受益品種，加上其行業(yè)整合題材豐富，因而投資機會值得關(guān)注。

　　3、關(guān)注有實質(zhì)性重組題材公司的投資機會

　　在整體工業(yè)利潤率高于上市公司利潤率的現(xiàn)實情況下，通過集團注入優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，上市公司的基本面將獲得明顯改善，盈利能力有望大幅提升，這類題材可能會形成長期的市場行情。央企的整體上市以及軍工、能源、金屬、傳媒、機械、交通運輸?shù)缺姸嘈袠I(yè)都是相關(guān)題材的多發(fā)區(qū)，我們將始終保持緊密關(guān)注。

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