圖：南方基金管理公司全國社保投資管理部總監李海鵬 點擊此處查看全部財經新聞圖片

　　新浪財經訊 迎接中國基金業十周年----中國基金投資者服務巡講大型活動---烏魯木齊專場，于2007年9月15日在烏魯木齊舉行，南方基金管理公司全國社保投資管理部總監李海鵬先生在會上發表了精彩演講，以下為李海鵬精彩觀點：

　　今天我演講的題目是《投資全球，圓夢世界》。投資國際在過去是比較遙遠的事情，我想大家在坐著喝過可口可樂，電腦用的也是微軟操作系統。有沒有想到有一天我們可以成為可口可樂的股東，成為微軟股東，可以成為奉天的股東。大家很崇拜股神巴非特，他的公司也是一個上市公司，我們可以通過買巴非特的股票，讓我們間接地讓股神為我們服務。好象是聽著很遙遠的事情，但是現在已經實現了，而且入門是很低的，只是一千塊錢。今天講的第一部分是海外市場的投資機會，第二部分是簡單介紹一南方基金剛剛發行的全球精選配置基金，這也是國內第一只基金公司發行的QDII，投資于海外的基金。

　　我想一旦提到投資海外，大家都會問為什么投資海外？現在A股漲的這么好，去年1月1號我們拿一塊錢買我們的基金，到目前你的一塊錢應該已經變成了二塊錢。因為去年基金應該是漲了百分之百，一塊錢變成兩塊錢。今年剛才我的同事他管理的績優成長基金，今天的收益率是150%，比如說如果兩塊錢，今年變成了五塊錢。這么好個投資收益率，為什么我們還要到海外投資？現在我講講我們的研究，實際上大家可以看到，投資海外是非常好的投資選擇。

　　第一，中國股市不可能永遠上漲的。如果大家做投資時間比較長的話，對于01年到05年市場應該是記憶猶新的。最近雖然是漲的很好，但是也已經漲的非常高了。所以說，通過投資海外，我們認為你的資產可以做一個核心資產，核心資產可以投資A股市場可以買我們的基金，還可以配置一些資產，可以配置在海外，比如說美國、歐洲、日本等一些地方，來掌握全球投資機會，分散風險，并且能夠獲得比較穩健的回報。這張表是列出了今年上半年部分國家和地區的股票表現。中國上半年表現是42.44%，

烏克蘭今年上半年漲了100%，南斯拉夫75.8%，巴西35%，越南35%，俄國這是一個很成熟的市場，今年上半年24.5%，韓國22%，最后的新加坡、澳大利亞今年也漲了19%。所以說A股市場漲的是挺好，但并不是其他的市場漲的就不是很好了，有些市場比我們漲還要好的好。很多成熟的市場，比如說德國，澳大利亞今年的市場也是非常吸引人的。再往前看看過去三年，04年6月到07年6月，這個表列出了一些國家和地區的回報率，一共是52個國家和地區它的回報率超過100%，中國回報率是164.13%，秘魯回報率是749.06%，巴西我們

鐵礦石大部分從巴西進口，過去是311.29%，幾乎是中國的兩倍，德國119.32%成熟市場國家，像香港過去三年的回報率是179.13%比A股好，像排名第50的加拿大過去三年的回報率是103%，這也是非常好的投資地方。為什么我們在這么好的A股市場的情況下，我們還要投資海外，比如像德國、澳大利亞，獲得更加穩定的市場，獲得更加激進，更加吸引人的回報。比如說秘魯但它的回報率是749%，非常有吸引力。這張圖表列出了97年到07過去十年股票指數的回報率。過去十年，中國五年是正的回報，五年是負的回報。大家看美國三年是負回報，七年是正回報。澳大利亞只有2002年是-12.13%，剩下九年都是正的回報。所以說通過投資不同的國家，比如說像以中國舉例，2001年中國A股指數跌了21.89%，這時候你投資中國，不管是買基金，還是做券商

理財，還是投資A股，都很難獲得正的回報，但2001年韓國的投資回報率是37.47%。另外像04年，我們的收益率是負的15.23%，但是那一年香港13.15%，澳大利亞是22.75%，韓國10%，新加坡17%，巴西18%，全都是正的回報，我們可以實現全球的避險，全球的資產分配。

　　這張表是列出了比較有觸動，這列出了全球各個股票指數的PE(市盈率)，和PD指數比較。可以看到，這左邊灰色的是大多數市場市盈率只有15倍，美國15倍香港恒生指數15倍左右，但是再看看右上角，這是我們的A股指數市盈率是40幾倍，遠遠脫離了全球大多數市場國家的股指水平。再看這一張，我們目前市場的風險怎么樣？我想不用我多說。

　　這張是列出了具體的數字，中國現在市盈率是43.64，08市盈率是34%，像其他的美國市盈率是15.13%，明年是預測是13.71%，香港是16.93，明年預測只有16.37%。估值比A股低得多的多。我們投資海外市場，我們的產品能不能滿足我們的需求，對海外市場來說，主要是債券、股票、基金和衍生產品。債券是64.5萬億美元，股票50萬億美元，A股也就是一千億上萬億人民幣的市值，全球是50萬億美元，就是幾百萬億人民幣的市場容量。對債券來說，像我們國家的債券規模分布只占2.2%，美國占44%，西班牙占2.3%，我們和西班牙差不多。這是境內發行的和境外發行，境外發行我們比例就更少了。股票，像歐洲、非洲，中東占32%，亞洲，亞太地區只占23%的全球股票規模，美洲占45%，放眼全世界，我們的股票市值規模是非常小的。換而言之，投資全球我們的投資對象是極大的放大了，不僅僅是幾百倍的放大，成百倍、上千倍的放大了。這是基金業的規模，增長率也是比較快的，像美國僅僅美國的基金業規模就能夠達到104000億美元，幾乎是全球的一半。而我們的規模是幾萬人民幣的規模。這是全球衍生產品的比例。衍生產品目前比較復雜一些，但在投資中在允許的范圍內，加一些衍生產品可以回避一些風險。

　　海外投資的話，很有多元性。我們可以投資股票之外，還有債券、基金、衍生產品，甚至PE。海外市場它的各種產品是非常發達，我們可以用不同的產品匹配起來，設計出一個非常好的國內沒有的比較好的產品。

　　國內市場我們只能通過分散化投資來回避風險。我們沒有做空機制，沒有衍生品來對沖風險，所謂的回避風險，只能說你把所有的錢買一只股票，還是買幾只股票來分散化投資。但投資海外，我們可以買期貨來對沖風險，比如期貨的話就像那次賣空，市場下跌，我能賺錢�；蛘咄ㄟ^利率互換等等一些比較復雜的產品把各式各樣的風險，比如信用風險，利率風險，匯率風險，通脹風險全部對沖掉，因為他的選擇的產品余地是非常大的。這里我們列出了一個穩定投資回報的效果圖，比較是三個：一個是A股投資，假設我們只投資A股。另外一個，是全球精選基金，我們作了一個模擬測算，具體這個基金我待會再介紹。我們假設投資者如果把50%的資金投資中國的A股，另外50%投資于我們全球的基金，效果怎么樣呢？從97年到現在，過去十年終，你如果只投資A股，假設你的指數收益一樣，你有五年賺錢五年虧錢。如果你分散投資，一半是A股，一半是放在全球化基金的話，你只有兩年虧損，虧損的幅度是大大縮小的，也就是說過去的十年中你有八年是賺錢的。這個是列出了從指數收益率角度說，從96年100個基準往上走，分成三大類，一個A股，一個是全部百分之百投資全球基金，另外是各占50%，可以看它的分散化投資波動性小了很多，都是在這兩條線的中間。

　　下面大家也要問一個問題，投資全球，人民幣升值了，你把我們的錢放在外國，可能我從可口可樂股票上我賺了一些錢，但過幾年美元不值錢了，但再換成人民幣我是虧錢了。這個問題怎么解決呢？我們這里列出一個表，過去三年，各主要國家貨幣對美元的升值幅度。可以看到，人民幣過去三年對于美元升值是8.71%，巴西貨幣對美元升值59.92%，大家可能還記得巴西投資收入并不遜色與中國的A股。也就是說，大家換算一下，巴西貨幣對人民幣升值了多少？也就是說人民幣對巴西貨幣，我們的人民幣是貶值的。人民幣升值實際上僅僅是兌美元升值了，人民幣對歐元和其他貨幣是貶值的。意味著，比如說我們拿這個錢投資巴西，可以獲得和A股一樣的收益率，甚至更高的收益率，同時巴西貨幣是升值的，過幾年我換回人民幣的話，光匯率的升值這塊收益率的話也是非�？陀^的。泰國貨幣對美元升值29%，韓國升值了25%，實際深人民幣對這些國家貶值是非常厲害的。所以投資海外這種對人民幣升值的風險仔細一看，大家看是沒有風險的，但是如果我們百分之百投資美國，那肯定是有風險的。但是我們是分散化的投資，我們投資十個國家，在四五十個國家中選擇十個國家。

　　假設我們投資十個國家，一攬子貨幣，美元、日元、歐元、韓元等這些國家的貨幣，假設投資這些國家不做任何的避險，不做任何回避風險的手段，就看他自然的匯率波動。只看匯率這塊怎么樣？從04到現在，假設04年是一百元，到現在假設那些國家的市場一點都沒漲，光從匯率升值這塊我們還能掙到1%多。這樣還是美元的比重大一些，如果美元的比重小一點的話，假設事后看，如果百分之百投資到巴西，光匯率這塊給我們帶來的收益就不只百分之百，是百分之兩百了。

　　現在銀行有QD，基金也有QD產品，這兩個QD差別在哪里？銀行的QD產品有它的不可替代的優勢，基金公司的QD也有各自的優勢。對于這兩個產品來說，它的投資范圍，它的收益和風險的特性、管理能力等等是不一樣的。我們公司來說，基金QD是百分之百投資股票，當然我們也可以百分之百投資債券。我們這塊的限制是比較少一些，只要是和我們國家的證監會簽署了合作諒解備忘錄象的國家和地區，我們都可以去投資。而銀行的QD上限是50%，而且對股票暫時是只投資香港市場。另外，像投資門檻重要的話，投資門檻也不太一樣，像銀行的QD是30萬元人民幣比較高一些，像基金我們全球精選配置基金，我們的認購門檻是一千塊錢，只要一千塊錢就可以認購這個基金。另外申購贖回也不一樣，像銀行的QD是鎖釘比較長的時間，基金的QD是每天開放贖回。就是說，你每天想買基金，周一到周五9點到3點以前都可以買，想贖回都可以去贖回，就是說在基本運作上，和國內的基金一模一樣，只不過我們是投資海外了。對投資者說，你們的手續是一樣的。

　　下面我們簡單介紹一下，因為這個是國內的第一只QD，所以在投資的理念和策略等等和國內的基金有很大的不同。這個產品的綜述，這個是適合與有境外投資需求的投資者的產品，而且我們的范圍是全球范圍的投資，但是目前不包括A股，就是說到目前是不包括中國的，我們申購、贖回等環節和國內是基本相同的。我們國內的基金在國內尋找有潛力的股票，這個產品是在全球范圍內尋求更多的投資機會，比如說可口可樂的股票，微軟的股票，豐田汽車的股票。這個產品，我們主要是通過投資一些基金來間接投資持有股票。這個基金是契約型開放式不定期的我們國內的托管人是工行，境外托管人是紐約銀行，我們有一個境外合作伙伴是梅隴全球投資有限公司，指數是MSCI是世界指數和新興市場指數來混合的，我們當時募集的目標是150億元人民幣，但9月12號已經提前結束了，因為這塊也是反響比較熱的一塊。我們的境外投資顧問梅隴投資集團，他是1869年成立的，現在有一百多年歷史。所以說他在全球36個國家54各城市都有分支機構，是非常有實力的一些機構，是全球十五大投資機構之一，是全美十大資產管理機構之一，是歐洲的第七大投資管理機構。我們基金的團隊，基金是經理是謝偉洪先生，是從臺灣來大陸的，他有豐富的境外投資經驗，已經作了12年，而且以前主要運作的是日本、亞洲和全球組合的基金，在投資業績上在同類型基金中都是名列前茅的。梅隴集團也提供了比較專業的投資人士，我們和境外的機構組成了統一的投資團隊，境外是的都是懂事、總經理參與，等于我們是共同合作，共同作投資決策。這一基金我們的投資目標是：通過全球化分散我們的風險，實現最大的價值。投資的主要的表弟是國外的ETF指數型基金，主動管理基金，另外在香港股市，投資比例是股票達到百分之百。投資策略是全球化的投資，是戰略性的資產配置策略和戰術性的資產配置策略。下面具體介紹一下，因為這個畢竟是第一只產品。很多投資者對QD海外投資基金是怎么投資的，也是比較感興趣的。

　　全球投資機會，我們投資策略是分三個步驟：確定全球，從中精選重點國家和地區再進行配置。首先我們是全球主要國家和地區，就是和證監會簽署了合作諒解備忘錄象的國家和地區。精選，成熟市場我們擬定目標是60%，上下浮動15%，新興市場40%，上下浮動15%。成熟市場主要是美國、德國、日本這樣的國家。新興市場是巴西、泰國、韓國、印尼、馬來西亞等等，在12個成熟的市場和13個新興市場一種25個市場中間精選10個市場進行配置。對成熟市場主要是ETF基金，比如美國的FT五百占普爾五百指數，像道瓊斯30工業指數，包含可口可樂、微軟、通用電器、通用汽車等這些股票。我們通過ETF基金間接持有這些股票。另外，直接進行香港的股票投資，對新興市場除了ETF基金，對主動型管理的基金，更加配置一些，一般對于基金市場主動管理策略它的效果都比被動的投資管理策略略好一些。

　　這是我們選擇國家用的量化的精選模式，比如價值、動能、成長等各方面因素，來選擇在這25個國家和地區怎么配置，配置的比例是多少？

　　我們先是用這個模型，作了一個自上而下的國家排名，假設美國排第一，巴西排第二等等，然后是建議國家的比重，比如說美國20%，香港20%，巴西5%，每個月我們有策略會議，包括和外方的合作伙伴梅隴集團這些資深的投資人員來選擇國家具體的配置比例是怎樣，提出建議，經過整套風險控制流程控制風險，最后確定各個投資組合的各個國家的具體比重。

　　這里我再提一下，香港市場，我們為什么要主動投資香港的市場，也是切合我們港股直通車，也很快推出了。這張表列出了H股。在香港的H股價格和A股價格，大家可以看到洛陽玻璃港股0.87元，A股是7.99元，所以A股和H股比價是800%多。像中海發展，這是一個很好的公司，A股現在是35塊錢，港股只有22塊錢，所以在香港市場來說，有很多各位非常熟悉的公司和股票，可以在香港買到非常便宜的價格。像平安保險，國內A股都快100多塊錢，去香港買只有需要70幾塊錢就可以買到。所以對香港市場來說，由于我們對它非常熟悉，它的認同度所以對香港我們不再進行基金的配置，而直接進行股票的投資。對港股的選股方法和A股類似的，通過市場行業地位、估值、盈利預期、良好的趨勢這些方面選擇港股。

　　這里我們作了一個基金的模擬，重點投資十個市場。這是只是模擬，并不是我們現在做的比重。美國假設發達市場的比重是40%，我們在基金中假設24.7%放在美國，20%在香港，6%在日本，4%在瑞士，2%多在意大利。新興在韓國、俄羅斯、巴西、印度，韓國8%多，俄羅斯方5%多，巴西5%多，大家還記得巴西投資市盈率光匯率升值就漲了7%多，印度4%多，馬來西亞3.9%多，這個就是我們作的一個模擬，這是選擇了十個市場的國家，像這種比例通過研究模型確定，然后大家商討，最后至少每個月都要進行調整。

　　這是我們收益的模擬，三年劃、五年劃、七年劃、十年劃。三年劃我們模擬組合的收益可以達到30.91%，業績基準是25%，五年劃我們年回報率是23.94%。七年劃達到14.15%。過去十年來說我們回報率14.66%，而且這個都是以人民幣計價來算的，都考慮到人民幣升值因素等來作的一個模擬收益。

　　這是風險和收益率的分布圖。豎的是五年的年劃收益率，全球精選配置基金，和A股基本上是同一水平的，大家可以看看這個風險，A股的波動性是25%，而全球配置之后，可以在獲得同樣收益的情況下，我們的波動性降到15%以內，風險是極大的降低。

　　這個是我們的基金操作流程。我們投資者通過銀行申購，直接用人民幣申購，管理人南方基金，這筆錢托管行是國內是工行，工行和境外托管人紐約銀行中間再進行清算、確認等等，對投資者的話你們購買的是人民幣，贖回也是人民幣，中間美元、歐元、各種換匯各種風險是不用考慮的。這個基金募集期不超過三個月但是我們當時一天已經發行完了，它的認購費率是1.5%，而且是隨著金額的上升也在上升。大家可以看到，這塊和國內的基金基本上是一模一樣的，深股我們鎖釘的話是不超過三個月，之后打開的話是每天都可以申購和贖回，申購費率是一百萬以下是1.6%，之后是1.0%，就和目前公募基金業都是一樣的。贖回的話按照時間來算，就是持有期一年是0.5%贖回費，一年兩年之前是0.3%，持有期超過兩年不收贖回費，申請時間截至下午3點。總之，一句話在這個基金的申購和贖回和國內的基金沒有任何不同的，都是一樣的。

　　然后在記帳方法上，我們都是人民幣記帳。這個基金一塊錢凈值，就是人民幣的。明天漲了1.01元，下個月漲了10%是1.1元，這都是人民幣的。我們每天都根據央行公布的人民幣匯率的中間價，另外根據路透社所公布的美元和其他貨幣的價格，我們每天都會進行結算，假設今天人民幣對這十種貨幣都是升值的，我們把匯率損失記進來，明天對加權一覽的話是貶值了，我們也記下來，體現在每天的凈值里。比如說投資者每天看到的每天的凈值1元、1.5元、1.6元、1.48元等等，都是以人民幣計價的，而且是考慮到了所有的投資收益和人民幣匯率收益的純的收益率。這個產品的目標客戶主要是有海外投資需求的機構和個人投資者，像南方基金的老客戶，而且是希望規避單一的市場風險，像剛才列的表，中國的A股的估值已經是30幾倍40多倍，所以說A股市場，大家現在等于賺錢是非常開心，大家都有一個問題：這個市場能漲到什么時候？如果是全球配置的話，那就沒有任何問題了。如果是01年A股市場跌得非常慘，04年也跌得非常慘的時候，但是我們可以在別的國家，比如說韓國和日本找到比較好的市場。我們的托管人工商銀行，目前我們國家最大的批發銀行，也是最大的零售銀行，境外的托管人是紐約銀行，它的托管的資產是18萬億美元，也是全國最大的托管銀行之一，境外投資顧問梅隴集團，它全球的雇員是大概現在是16800人，整個集團的管理規模大概也是1.1萬億美元，也是非常有實力的機構，這是梅隴集團下屬的子公司，包括各式各樣的下設分支機構。這是梅隴集團在全球的子公司的位置，在歐洲、美洲、拉丁美洲、大洋洲，都有它的分支機構。