⊙見習記者 鄭焰

　　一兩年前，或許很少有人知道PE是什么。而如今，“私募股權投資”一詞，已成為時下金融界潮流尖端的關鍵字。9月8日至12日，短短五天間，便有兩場大型PE論壇相繼在上海舉行。在豪華熱鬧的會場里，你可以遇見各色金融家、律師、經濟學者、渴望募資的企業界人士，以及主管官員。

　　經濟增長，全球流動性過剩，人民幣升值等種種因素促進了私募股權基金在中國的繁榮。

　　據清科統計顯示，2007年第二季度共有15支可投資于中國大陸地區的亞洲私募股權基金完成募集，金額達到57.90億美元，較去年同期增長102.2%。不僅國際資本，中國第一家本土產業投資基金———渤海基金也于2007年早間宣告成立，加入這一市場。

　　但與源源不斷的涌入資金相比，PE在華投資活躍度卻呈下降趨勢。據亞洲創業投資期刊的最新數據顯示，上半年私人股本在華投資額卻下降了25.3%，至44億美元。

　　如今，PE投資者似乎面臨著更嚴格的監管，同時，由于一系列成功的 IPO繼續提高中國市場的估值，其收購價格也不斷上漲。

　　在9月12日舉行的上海國際創業投資和私募股權投資論壇上，行業內外人士濟濟一堂，熱議行業動態與發展前景。股權價格與如何退出已經成為目前PE的兩大關注焦點。

　　溢價還是折價

　　在貝恩投資駐中國董事總經理黃晶生看來，如今的股權投資是越來越艱難了。據業內人士介紹，去年國內的股權投資還只是5-8倍的市盈率，今年就到了12-15倍，有些甚至要25倍，因為同類型上市公司市盈率超過了50倍。

　　“事實上，因為

　　深圳證券交易所上海中心主任吳永和可不這么看。他在其后的議程中，尖銳地反駁道：“中國發展資本市場，是為了全面建設小康、和諧的社會。讓更多人分享經濟增長的收益。而不是折價賣給外國人。”

　　另一個令黃晶生苦惱的問題是，很多中國人傾向于將外資PE看成野心勃勃的投機者。“PE不是熱錢，我們也不是在賭人民幣升值。事實上，相對于30-40%的收益目標來看，人民幣每年3-5%的升幅影響不大。并且，升值對于我們投資的出口導向型企業還是不利的。” 黃晶生說。

　　“我們賺錢也不容易。過去20多年間，只有最近一兩年是賺錢的。你看，我的頭發都白了。”黃晶生說，“外資PE不僅幫外國人賺錢，也能幫中國人賺錢。中國的資金也能成為我們的有限合伙人(LP)。”

　　無論如何，中國8%-10%的年GDP增速，隨之帶動企業近20%的增長，對于國際資本而言仍是個神話。以凱雷為例，盡管遭遇了徐工科技一拖再拖、入股重慶商行受阻、投資山東海化遇高估值等問題，凱雷去年仍在中國完成了10多個項目。

　　尋找結構性機會

　　相比之下，本土PE渤海產業基金的底氣就硬多了。作為國內第一家人民幣契約型產權投資基金，它的資金來自于社保基金、中國人壽、國有企業以及郵政儲蓄等。渤海基金首席執行官歐巍，曾在新僑資本服務多年。他自稱看好人民幣基金在中國私募股權市場的機會，毅然轉換山頭。

　　本土PE可以在國有壟斷或是半壟斷的行業尋找結構性機會。而這對于外資資金而言，基本是可望不可及的肥肉。繼去年凱雷并購徐工惹風波后，外資并購大型國企似乎前途渺茫。

　　其次，作為人民幣基金，渤海基金從介入到退出，面臨的風險與限制較低。

　　在政策性風險方面，歐巍表示，政策轉變有時也能帶來好事。“比如，法人股因政策變動可流動，新僑資本在深發展上賺了40多倍。”

　　A股退出即將啟動

　　PE資金的退出通道問題成為此次論壇熱議的另一個焦點。

　　2006年8月8日，商務部等六部委發布《外國投資者并購境內企業暫行規定》，對境內企業以紅籌方式在境外上市的模式進行了嚴格限制。這對于以海外上市為主要退出通道的外資PE來說，這無疑是當頭一棒。與此同時，A股如何退出問題仍眾說紛紜。

　　“創業板推出的發令槍很快會響，私募股權投資在A股市場退出的渠道即將開啟。”深圳證券交易所上海中心主任吳永和表示。他介紹，早在2000年前后，深圳創業板就已經準備就緒，但是因為互聯網泡沫破滅而中止。如今《創業板發行上市管理辦法》(草案)已獲國務院通過，推出只待監管部門發令。

　　商務部外資司副司長林哲瑩也在論壇中透露，繼中關村開始試點三板之后，蘇州工業園和天津濱海新區也即將開設三板試點，為中小企業開設更多培育渠道。

　　去年1月23日，設在深交所的代辦股份轉讓系統增加了中關村科技園區非上市股份公司股份報價轉讓平臺，為達不到上市條件的中關村創新型高科技企業提供了股權轉讓和融資渠道，并嘗試成為高科技企業的場外市場，企業成熟后則可轉板主板市場。

　　林哲瑩表示，隨著創業板出臺，困擾風險投資的退出機制障礙將逐步得到解決。

　　上海證券交易所研究中心胡汝銀表示，主板借殼上市，創業板與