王艷偉

　　9月以來多只新股的集中發(fā)行，加劇了銀行間市場資金面的緊張，而貨幣市場基金卻得以借此機會以較高利率拆出資金，短期內使本來不高的收益率有了小幅的上升。

　　自7月中旬南京銀行發(fā)行以后，新股發(fā)行一直集中于中小板市場。進入9月份，新股發(fā)行逐漸成密集態(tài)勢，截至目前，9月份已有8只新股成功發(fā)行，而今天，又有包括建設銀行在內的三只新股啟動網(wǎng)上發(fā)行。密集的新股發(fā)行，使原本就受到準備金率調高、加息等緊縮政策影響的資金面的緊張程度進一步加劇，銀行間市場同業(yè)拆放利率不斷走高。

　　“回購利率的波動既是風險又是機會。”深圳一位貨幣市場基金經(jīng)理表示。對貨幣市場基金而言，借回購利率上升之機大量拆出資金，是提高收益率的最好途徑。

　　上述基金經(jīng)理表示，現(xiàn)在貨幣市場基金的投資品種主要是央票、短期融資券和浮息債券等，但在正常操作的情況下，收益率很難跑贏一年期定期存款稅后利率的業(yè)績基準。在加息預期下，逆回購原本就是貨幣市場基金獲取收益的重要來源。“只要有新股發(fā)行，跑贏基準就沒問題。目前貨幣市場基金的年化收益率基本上還是可以達到2.5%。”

　　貨幣市場基金大量參與銀行間市場的逆回購，是從今年以來才開始的。在此之前，貨幣市場基金提高收益的辦法是通過投資定期存款、收益較高的短期融資券。但是，2006年以來，新股發(fā)行的重新啟動以及

股票市場的持續(xù)走強嚴重地分流了貨幣基金的投資者，貨幣市場基金的規(guī)模出現(xiàn)大幅萎縮，這使得貨幣市場基金在定期存款上的投資出現(xiàn)大量損失。另一方面，短期融資券的風險也在去年暴露出來。而今年以來，由于新股發(fā)行速度不斷加快，銀行間市場回購利率的波動亦明顯高于以往，在回購利率高企時進行逆回購操作，也成為貨幣市場基金提高收益率的最好方法。

　　“為了多做逆回購，我們平時在資產配置的時候就會比較注重，把較高(比例)的資產投資在高流動性的短期投資品種上。”另一位貨幣市場基金經(jīng)理表示，現(xiàn)在大部分貨幣市場基金的組合剩余期限都維持在60天左右。

　　

長城貨幣市場基金劉海認為，央行仍需通過持續(xù)加息來進一步穩(wěn)定市場通脹預期并維持實際利率基本為正，年內央行的加息次數(shù)應該至少還有一次。而在加息周期結束之前，投資上仍以央票和短期的浮息債券為主。

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