展恒理財 黃寶杰

　　7月5日，大盤結(jié)束“五卅”以來的震蕩行情，恢復(fù)牛市姿態(tài)，一路上揚，其間小有調(diào)整，至8月23日已經(jīng)突破5000點，牛威凜凜。這段時間的行情，是屬于大盤藍籌的，主要集中在鋼鐵、煤炭、銀行、地產(chǎn)等板塊。大藍籌市價漲幅較大，甚至出現(xiàn)所謂的“藍籌泡沫”。在5000點附近，市場顯然積累了大量的風險。

　　從盤面上看，9月6日，大盤升至5412新的高點后，次日下破5日均線，第二周周一較為強勢，但上周二便是9·11大跌，連破兩條均線，收至20日均線處，當日成交量也比較大。

　　對走勢產(chǎn)生多空分歧

　　股市在5000點附近劇烈震蕩，基金經(jīng)理對未來行情是多是空存在分歧，這種分歧在5000點以前就開始了。前期表現(xiàn)較好的基金中，這種分歧也是存在的。看多的以中郵核心優(yōu)選為代表；看空的以博時主題為代表。這兩個基金上半年回報率，在所有基金中，排名一個第三，一個第五。

　　由于

股票倉位的不同，最近一段時間，博時主題的業(yè)績增長明顯放慢下來，而中郵優(yōu)選的業(yè)績?nèi)匀缛罩刑欤�可見控制股票倉位是基金經(jīng)理管理基金的重要手段。其作用甚至比精選股票還重要，因為股票池中的股票是通過一個既定的程序，按照一些設(shè)定的指標選出來的，容易量化。況且，基金團隊的研發(fā)能力，一般總有特別擅長的板塊、行業(yè)，一旦選好了股票，實際上選股換股大都限制在其股票池中，變化不大。而對于股票倉位的控制，必須先對未來大盤走向有一個判斷，這得由基金經(jīng)理在各種量化分析的基礎(chǔ)上，根據(jù)自己的經(jīng)驗主觀地把握。因此，對于倉位的控制很重要。

　　經(jīng)歷風險方是真英雄

　　5000點附近的風險一旦真的爆發(fā)，看空的基金，倉位較輕，在規(guī)避股市下跌風險的同時，還有資金抄底。而一些前期跑的比較不錯，最近因為倉位輕而收益增長放慢的基金，就是真正的英雄，真正值得我們長期持有。當然，這里面又有區(qū)別。股票型基金股票倉位下限60%，即使減倉，也得保持60%以上的倉位，所以規(guī)避的風險有限，而用來抄底的資金相對也較少。而配置型基金的股票倉位就可以降到60%以下，這樣兩頭都比股票型有利。前提是：風險真的發(fā)生了，而且基金早做了減倉準備。

　　若風險發(fā)生了，那些做多的基金則要蒙受損失。這里面其實又分不同的情況，在結(jié)構(gòu)性牛市下，風險一般也是結(jié)構(gòu)性的，有的跌的狠，有的跌的不多，甚至逆市上漲。一些基金持有的股票，其漲跌與大盤的相關(guān)性很弱，而且當前估值水平也不高，那么即使風險發(fā)生了，持有這類股票的基金，收益也不會差到哪兒去。一些風格積極的基金，前期做多，現(xiàn)在也做多，只是在5000點附近迅速地換到上述類別的股票上。如果真做到這一點，那么這種做多的基金也是值得我們長期持有的。

　　至于風險沒有發(fā)生的情況下，必然有部分看空的基金會踏空，但好基金追上來也快，何況，風險遲早總要釋放，股市總會有調(diào)整，這是必然的。只是什么時候會調(diào)整，這是基金經(jīng)理關(guān)注的事情。我們只要去認真選擇基金就行了。根據(jù)上面的分析，建議投資者關(guān)注一些靈活配置基金，如寶康靈活配置，或者雖然是偏股型基金但目前倉位較低抗跌性很好的基金，如博時主題、華夏紅利等。

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