整理/本刊記者 羅瑜

　　工銀瑞信：

　　高凈值基金未必“高估”

　　2006年以來(lái)，A股市場(chǎng)持續(xù)走高，基金凈值不斷攀升，財(cái)富效應(yīng)吸引了大量新的投資者加入了基民的行列。但面對(duì)幾百只基金，很多投資者感到有點(diǎn)眼花繚亂，難以做出選擇。

　　目前一個(gè)很普遍的現(xiàn)象是，很多投資者認(rèn)為高凈值基金“貴”，上漲空間小，容易“跌”，偏好買(mǎi)便宜的基金，甚至有些投資者非一元基金不買(mǎi)。實(shí)際上，基金凈值確實(shí)是要參考的一個(gè)因素，因?yàn)檫@直接決定了單位投資成本的高低；但是，對(duì)于基金投資來(lái)說(shuō)，投資基金的回報(bào)是來(lái)自于持有期該基金的增長(zhǎng)率，與購(gòu)買(mǎi)時(shí)的單位凈值并沒(méi)有直接的關(guān)系。基金管理人作為專(zhuān)業(yè)的投資管理人，會(huì)根據(jù)宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)變化、行業(yè)景氣度變化和公司經(jīng)營(yíng)情況變化，對(duì)組合中的個(gè)股進(jìn)行動(dòng)態(tài)調(diào)整，將組合中價(jià)格被高估的股票拋出，并買(mǎi)入價(jià)格被低估的股票。基金管理人的投資管理能力越強(qiáng)，就能越好地對(duì)基金投資組合進(jìn)行優(yōu)化，從而實(shí)現(xiàn)良好的凈值增長(zhǎng)。

　　因此，單位凈值在1元左右的基金，如果投資管理能力很弱，它的凈值增長(zhǎng)率不見(jiàn)得會(huì)好；而單位凈值高的基金，如果其投資管理能力很強(qiáng)，凈值增長(zhǎng)率仍舊可能實(shí)現(xiàn)較好的增長(zhǎng)。所以，高凈值的基金未必“高估”，低凈值的基金也未必“低估”。投資者在選擇基金的時(shí)候，應(yīng)更多關(guān)注基金管理人投資管理能力如何，而不是僅僅盯著單位凈值水平的高低。

　　具體應(yīng)該選擇凈值高的基金還是凈值低的基金不能一概而論，低凈值基金往往是新發(fā)的基金，操作能力如何，很多時(shí)候不能直接判斷；而高凈值基金往往已經(jīng)經(jīng)過(guò)了一段時(shí)間的運(yùn)作，其過(guò)往的業(yè)績(jī)表現(xiàn)一定程度上可以說(shuō)明其投資管理能力，凈值能夠做到持續(xù)增長(zhǎng)的，往往是選股能力強(qiáng)、持倉(cāng)結(jié)構(gòu)合理的基金。另外，在市場(chǎng)上升階段，由于凈值較高的老基金已經(jīng)完成建倉(cāng)，可以更好分享市場(chǎng)上漲帶來(lái)的回報(bào)；而當(dāng)市場(chǎng)下跌出現(xiàn)時(shí)，新的基金由于建倉(cāng)尚未完成或倉(cāng)位較低，相對(duì)而言則可較好的避開(kāi)市場(chǎng)下跌的風(fēng)險(xiǎn)。

　　渤海投資：

　　高價(jià)基金仍有增多的趨勢(shì)

　　根據(jù)天相數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，截至7月31日，市場(chǎng)上已有7 只累計(jì)凈值超五元基金，其中易方達(dá)2只，上投摩根2只，華安、南方、華夏各1只；累計(jì)凈值超過(guò)4元的基金共37只。在約幾百只基金品種中，這些4元、5元以上的基金“新貴”能得以獨(dú)占鰲頭，并不是偶然的。像易方達(dá)基金公司成立7年來(lái)，無(wú)論是牛熊市一直都以業(yè)績(jī)持續(xù)穩(wěn)定、并且整體業(yè)績(jī)優(yōu)異見(jiàn)長(zhǎng)，就與其長(zhǎng)期來(lái)堅(jiān)守價(jià)值投資理念，風(fēng)格穩(wěn)健，并同時(shí)已經(jīng)形成了其相對(duì)穩(wěn)定，老中青相結(jié)合的投資團(tuán)隊(duì)密切相關(guān)。隨著證券市場(chǎng)的火爆，高價(jià)基金仍有增多的趨勢(shì)。

　　截至8月21日，華夏大盤(pán)精選累計(jì)凈值已超過(guò)6元，成為目前剔除指數(shù)基金外唯一一只累計(jì)凈值過(guò)6元大關(guān)的

開(kāi)放式基金。而累計(jì)凈值在5元到6元之間的基金共計(jì)12只，基金漸現(xiàn)高價(jià)“貴族”群體。在基金主導(dǎo)的結(jié)構(gòu)性牛市中，5元以上的高價(jià)“貴族”基金可望繼續(xù)加速產(chǎn)生。

　　民族證券：

　　追求低價(jià)格的基金是不足取的

　　在不斷出現(xiàn)5元以上的高凈值基金的同時(shí)，也有不少基金跌破面值。截至8月21日，共有四只基金出現(xiàn)了跌破面值的走勢(shì)，其中

長(zhǎng)城品牌優(yōu)選跌幅最大，凈值僅為0.9785元。不少投資者不敢購(gòu)買(mǎi)高凈值的基金，怕有風(fēng)險(xiǎn)。這造成更多的投資者傾向于投資便宜的基金或者說(shuō)新發(fā)的“1元”基金，我們從近期的中郵創(chuàng)業(yè)核心成長(zhǎng)首發(fā)100億份，當(dāng)日即獲600多億資金超額申購(gòu)的熱情就足見(jiàn)一般了。

　　因此，在面對(duì)價(jià)格5元之上的老基金和只有1元的新基金，投資者并沒(méi)有意識(shí)到一份基金中所包含的資產(chǎn)價(jià)值，只是注意到了價(jià)格絕對(duì)值的高低，而這種理念就好比，投資者在滬指4900點(diǎn)上不敢投資

股票，卻敢于投資建倉(cāng)在4900點(diǎn)之上的新基金，很明顯，一味追求低價(jià)格的基金是不足取的。

　　投資者應(yīng)該明白，基金作為一系列有價(jià)證券的投資組合，單位基金凈值的計(jì)算不簡(jiǎn)簡(jiǎn)單單的是其組合的盈虧的多少所決定的，還涉及了諸如交易成本等一系列因素，簡(jiǎn)單來(lái)說(shuō)，就是基金凈值是由基金組合的效率和交易成本所共同決定的，這與基金團(tuán)隊(duì)的管理水平有關(guān)，也與當(dāng)時(shí)的市道有關(guān)。投資者不要一味追求低價(jià)值的基金，而畏懼高價(jià)值的老基金。