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　　■ 潛力基金

　　□國(guó)金證券 張劍輝 趙莉

　　作為國(guó)內(nèi)封閉式基金家族的新成員，大成優(yōu)選股票型封閉式基金僅僅運(yùn)作一個(gè)月時(shí)間，其“封閉”管理的優(yōu)勢(shì)已初步得到顯現(xiàn)，交出了一份滿意的答卷。而從長(zhǎng)期來(lái)看，多項(xiàng)制度“創(chuàng)新”帶來(lái)的附加價(jià)值也值得期待。

　　“封閉”優(yōu)勢(shì)初露鋒芒

　　大成優(yōu)選基金在設(shè)立后短短一個(gè)月時(shí)間里凈值增長(zhǎng)率17%，高于同期積極投資偏股票型開(kāi)放式基金加權(quán)平均15.37%的凈值增長(zhǎng)幅度，取得開(kāi)門紅。利用“封閉”管理優(yōu)勢(shì)積極采取高股票倉(cāng)位和高集中持股策略是大成優(yōu)選基金取得出色業(yè)績(jī)的重要根源：

　　與開(kāi)放式基金由于贖回因素最低5%現(xiàn)金投資比例限制及傳統(tǒng)封基最低20%國(guó)債投資比例限制不同，大成優(yōu)選

股票投資比例上限提高到100%，資產(chǎn)配置空間更為廣闊。利用這一優(yōu)勢(shì)，大成優(yōu)選8月底股票和權(quán)證兩類權(quán)益類資產(chǎn)投資占資產(chǎn)凈值比例達(dá)到99.50%，從而更好分享了8月份市場(chǎng)上漲的收益。

　　由于固定規(guī)模下沒(méi)有贖回壓力，大成優(yōu)選在流動(dòng)性要求方面也具有比較優(yōu)勢(shì)，配置的靈活度更強(qiáng)。該基金在對(duì)金融保險(xiǎn)、金屬非金屬、房地產(chǎn)等行業(yè)良好成長(zhǎng)性判斷把握的基礎(chǔ)上，對(duì)上述行業(yè)內(nèi)的優(yōu)質(zhì)股票進(jìn)行集中投資，通過(guò)提高資金使用效率提升業(yè)績(jī)。行業(yè)配置集中度和持股集中度分別達(dá)到80.52%和71.66%，明顯高于二季度末偏股票型基金平均水平。

　　“創(chuàng)新”價(jià)值值得期待

　　傳統(tǒng)封基邊緣化的原因之一就是管理及監(jiān)督機(jī)制不完備，由于封基無(wú)贖回壓力、同時(shí)也不會(huì)帶來(lái)規(guī)模擴(kuò)張，對(duì)當(dāng)時(shí)尚處于生存發(fā)展階段的基金業(yè)，管理人自然將重心適當(dāng)偏向開(kāi)放式基金。為了抑制上述現(xiàn)象、增強(qiáng)市場(chǎng)信心，大成優(yōu)選創(chuàng)新性引入了獎(jiǎng)勵(lì)和處罰機(jī)制，將基金業(yè)績(jī)與管理人報(bào)酬相結(jié)合，從而起到有效調(diào)動(dòng)管理人積極性的作用，扭轉(zhuǎn)“重心”偏移現(xiàn)象。

　　實(shí)際上，大成從人員安排上就體現(xiàn)出了創(chuàng)新激勵(lì)機(jī)制的作用。大成優(yōu)選基金經(jīng)理由投資總監(jiān)劉明擔(dān)任，劉明自加入大成以來(lái)，其所管理的基金景宏2005年到2007年8月底近三年時(shí)間凈值復(fù)合增長(zhǎng)達(dá)410.20%，在20億份（含）以上規(guī)模大盤封基中排名第二。

　　上市定價(jià)：溢價(jià)5%-11%

　　綜合上述分析，大成優(yōu)選基金通過(guò)產(chǎn)品設(shè)計(jì)、管理定位等方面創(chuàng)新，不僅有效修正了傳統(tǒng)

封閉式基金治理結(jié)構(gòu)等詬病，且充分發(fā)揮封閉管理優(yōu)勢(shì)。基于對(duì)國(guó)內(nèi)市場(chǎng)長(zhǎng)期牛市基調(diào)預(yù)期下大成優(yōu)選基金產(chǎn)品設(shè)計(jì)、封閉管理優(yōu)勢(shì)的分析判斷及有效激勵(lì)機(jī)制下基金管理人投資管理能力的認(rèn)同，我們從與基金同業(yè)平均水平在業(yè)績(jī)比較優(yōu)勢(shì)方面出發(fā)認(rèn)為大成優(yōu)選基金上市后可以給予5%-11%+的溢價(jià)，并相對(duì)適合具有中高風(fēng)險(xiǎn)承受能力、尤其是其中看重中長(zhǎng)期收益的投資者參與。

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