□本報記者 徐國杰 上海報道

　　與突破4000點大關時一樣，5000點后市場的走勢也引來巨大的分歧。超級泡沫還是超級增長，記者就此采訪了銀河銀泰基金的基金經理劉風華女士。

　　滬深300明年PE29倍

　　劉風華表示，截至8月31日，滬深300指數2006年市盈率是55倍，2007年預測市盈率37倍，2008年預測市盈率達到29倍。無論從A股的歷史還是同期周邊市場狀況來看，當前A股市場整體估值水平偏高確是不爭的事實。

　　而從上市公司業績增長的角度來看，劉風華認為，上市公司業績增長的速度仍十分可觀。截至8月31日，1503家上市公司披露了2007年中期報告，全部A股上市公司共實現凈利潤3253.5億元，同比增長79%。去掉金融類公司，非金融類上市公司的投資收益貢獻為16%，上市公司主營業務的增長仍然保持50%以上的增速。盡管下半年業績增速可能會下降，但全年業績高增長已然沒有懸念。今年上市公司業績增長仍然會超出市場預期，從長期來看，業績的高速成長會消化偏高的估值水平。

　　注意外生性增長

　　對于近期資產注入、重組等外生性增長題材的迅速上漲，劉風華表示，目前A股市場總市值約為23萬億元，已經超過GDP規模，但上市公司盈利僅占全部公司總額的10%左右。這意味著在上市公司之外，還有大量的優良資產沒有

證券化，因此上市公司外生性增長的前景仍非常可觀。

　　劉風華認為，本輪牛市的主線是

人民幣升值和宏觀經濟結構的調整。四季度，銀河銀泰基金仍將堅持把握本輪牛市的整體增長趨勢，看好金融、地產、裝備制造業以及大類消費品等行業中的長期投資機會，同時積極關注資產注入及整體上市等主題投資機會，追求基金收益的穩定持續增長。

　　短期需謹慎

　　從長期來看，海外投資的開閘對A股的估值體系或將產生較大的影響。雖然目前QDII擴容仍只是起步階段，其影響尚無定論，但從趨勢上看，應對其保持謹慎。

　　而對于最近連續出臺的緊縮調控措施，劉風華認為，宏觀經濟增長過快，通脹壓力增大使緊縮調控將成為下半年宏觀經濟政策的常態。上半年，央行已經上調了6次存款

準備金率和4次加息，預計今年后幾個月還將繼續提高存款準備金率和利率，收緊流動性。但由于實際負利率現象并未改變，儲蓄資金將繼續保持流出的趨勢，流動性充裕的格局不會改變。不過，劉風華也強調，相對于某一次加息的影響，緊縮調控的累積效應不容小視，應對其保持密切的關注。

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