新浪財經訊 迎接中國基金業十周年----中國基金投資者服務巡講大型活動---沈陽專場，于2007年9月1日在沈陽舉行，以下為現場實錄：

　　主持人：

　　中國基金投資者服務巡講大型活動沈陽專場現在開始！

　　尊敬的各位投資者、各位股友、各位基友，大家早上好，我是沈陽電視臺證券節目主持人張猛，非常榮幸今天能夠主持這樣一個全國巡講的大型活動。

　　2001年9月份中國第一支開放式基金固安基金開放的時候，那時我還是一個小孩子，在電臺做證券節目才兩年的時間。每天在電臺都在講什么是開放式基金，我也不知道基金的命運是怎樣。更離譜的是我有一個好友，我跟他說買一個基金吧，他說買多少，我說怎么也得買兩萬塊吧，他驚訝的看著我，你要開飯店呀，買這么多基金，我當時差點沒暈倒，我說你就知道吃，他以為我說讓他買味精呢。

　　從那個時候到今天沒有幾年的歷史，就在前幾天我下樓買熟食的時候，賣熟食的老大爺都在講今年的基金他賺了多少多少，給我推薦基金，我哭笑不得。也好，我就怕他有一天把熟食店關了，專門去炒基金，那就麻煩了。

　　我想這才是我們今天的主題。

　　督撫的居者有其屋的夢想可能到今天還沒有實現，但是基者有其金的夢想已經實現了。我想我們大家都經常會問你買基金了嗎，賺了多少，我想資者有基金的夢想會讓大家實現居者有其屋的夢想。

　　今天我們活動的主題思想，首先強調我們今天的活動是一個純粹的全國性的公益性的活動，絕不是來推什么基金，說到工藝，一是不勸大家去買什么基金，二也要提醒大家基金是有風險的。

　　我來介紹一下我們本次活動的主題。

　　這次活動是由中國證券投資基金年鑒發起的，由我們各大媒體共同協助舉辦的。通過本次活動將廣泛傳播和普及基金知識，倡導專業理財和長期投資理念。增強社會對基金產品的認識，讓更多的中國家庭認識基金、了解基金，并學會從基金投資中獲取更大的受益，使基金成為一種大眾化理財工具本次中國基金投資者服務巡講活動將結合中國基金業發展的狀況，結合實際要求，實現普及基金知識、推廣基金文化、促進行業發展為目的。活動推出既要展出中國基金業蓬勃發展的現狀，又要進行創新，又要宣傳自身業務，又要更加了解百姓的實際需求。既讓公眾掌握理財知識，也要強化其投資風險和信用意識。

　　從最開始大家不知道基金，到現在每個人都有自己的基金，我想這幾年一路走下來離不開我們中國股市的蓬勃發展更離不開我們同仁的努力和各位投資者的貢獻。

　　今天首先請第一位嘉賓，第一位嘉賓在活動開始之前，很多記者都聚到了一起，爭相遞上名片，我上學的時候天天播新聞常常會播到全國人大王連洲，那么今天王老也來到了現場，大家掌聲歡迎王連洲老先生。王老今天演講的主題是：投資基金獲利豐厚，風險意識需要增強。

　　王連洲：

　　女士們、先生們，大家上午好！

　　今天是證券投資基金年鑒發起的基金投資者教育服務巡講活動的沈陽專場，也是整個巡講過程的第四場。主辦單位歡迎各位的光臨和參與，感謝廣大投資者對基金業的信任和厚愛。今天到場的可能不下千余人，其中可能不乏購買基金賺了個缽滿缽溢的盈利豐厚者，基金上半年報告顯示，56家基金旗下的230支基金實現經營業績達到了4909億元，比去年同期999.5億元增長了391%，足足超過了去年全年經營業績的兩倍之多。或許因為投資基金豐厚業績持續的示范效應，八月份以來，新基民又大幅增長，日均增加20余萬戶，超過日均18.4萬戶的新增股民數。

　　應當祝賀中國基金業歷經十年崎嶇不平的路程，在發展中不斷規范，在規范中不斷發展，取得了被市場廣泛認可的巨大成績和進步。從開始的10家基金公司、29只封閉式基金、不到200億元人民幣資產規模，經過短短不到十年的時間，居然發展壯大到今天的50多家基金公司、350多只基金、18000多億元的總資產凈值規模。特別需要在此提出的是，其中屬于個人持有的基金份額已達4000多億份，所占比重高達90%多；機構持有的基金份額356億份，所占比重僅有8%。這說明了什么呢？這說明個人、散戶已經逐步成為投資基金行業的主力軍，還原了投資基金適合于普通大眾投資的金融產品本色。

　　個人、散戶成為投資基金的主要持有人，而投資基金等機構投資者，又成為我國當今整個股市的主要支撐力量(可能占到接近50%)，這個事實和現象，可以說是中國證券市場正逐步走向穩健、走向健康、走向成熟、走向一個新階段的重要體現。目前中國股市依然高位運行，與之伴舞的基金火爆場面，自然也沒有什么大的變化。如果現在允許敞開發售基金，依然有可能十分旺銷。但是，需要提醒的是，我們在面對基金火爆市場的同時，卻無法回避一個基本的市場現實，那就是不少已經或者即將進入基金市場的投資者，缺乏對投資基金功能特質的基本認識，缺乏必要的防范風險的意識，存在著盲目跟風追購、忽視基本價值判斷、購買基金就能賺大錢等等非理性的情緒和觀念。如果對于這些情緒和觀念，不予以足夠的關注和重視，一旦市場積累的風險釋放，就很難保證基民的利益不受損失。

　　這個警示應當是現實而必要的，也是負責任的。市場永遠存在著投資機遇，也永遠存在著投資風險。股市不到兩年的時間，從1000點上升到5200多點，但誰都會清楚，盡管由于宏觀與微觀諸多可以認知和理解的原因，股市繼續發展走強的總趨勢，不會有大的改變，但畢竟需要承認，沒有只漲不跌的股市。市場風險的累積，需要引起重視。基金是與股市共舞的，基金靠“天”吃飯的局面，也并沒有改變改變。牛市中基金可以賺個缽滿盆滿，而熊市中業績照樣下滑，甚至虧損，前幾年都有這種經歷。努力使廣大公眾投資者進一步清楚這一道理，幫助投資者特別是新進入市場的投資者，把握市場機會、選擇基金、謹慎投資、降低風險，是擺在有關方面一項重要的任務和工作。正是基于這一點，作為記錄和反映中國基金業發展歷程和前進腳步的《中國證券投資基金年鑒》編委會，聯手業界的有關單位，決定在中國十大城市推出“中國基金投資者服務巡講”活動，既是作為迎接中國基金業10周年的一個慶典活動，也作為提供給基金機構與公眾投資者面對面直接互動交流的一個平臺和機會。

　　穩健發展的基金市場，需要穩健、成熟的基金投資者，投資者教育服務巡講活動的主要目的，就是通過基金公司專業人員有針對性的巡講和與投資者面對面的互動溝通，宣傳投資基金知識，提高社會公眾對基金產品的認知度和投資技能；倡導投資效益；增強放慢風險意識，降低投資損失。讓更多公眾認識基金，了解基金，凝聚和擴大基金投資群體，共享中國經濟高速發展的成果。

　　以上發言的中心意思就是：投資基金獲利豐厚，受到追捧；風險意識尚顯不足，需要增強。謝謝大家！

　　主持人：

　　感謝王老，在大家的座位上來的時候都有南方基金的一個袋子，袋子里有一份調查問卷，大家可以詳細的把這個問卷填一下，雖然我們的活動是公益性的，但是還有禮品派送，填完這個表一定要把電話地址填清楚，因為您要中獎了方便找您。稍候我們有工作人員去收這個表格。

　　下面，有請遼沈晚報的領導，遼沈晚報的常務副總監徐曉明為我們這次活動致辭。有請徐總。

　　徐曉明：

　　尊敬的各位金融界的老總，尊敬的遼沈晚報的讀者和投資者，大家上午好！

　　首先，我代表本次活動的支持媒體——遼沈晚報，感謝大家的光臨。2007年上半年處于中國的投資年，在中國宏觀經濟一派向好的大背景下，中國股市一改多年的低迷狀態，不斷刷新歷史，投資股票和基金、理財，創造財富已經成為沈陽市民生活中主要的話題。

　　遼沈晚報作為東北地區廣告額最高、發行量最大、最具社會影響力的區域主流媒體，一直非常關注投資理財的話題，而且這幾年遼沈晚報隨著讀者市場的變化進行了內容方面的改版，加大了理財版面的報道力度，并推出理財周刊，今年年初我們在遼沈地區率先開設了基金版服務于廣大投資者。今年5月份我們又在股市行情看好的背景下，推出了金股指周刊，也投資者提供關于基金、股票的全方位報道和服務。過去都市報主要是以社會新聞打天下，經濟新聞雖然在讀者中非常的有實用價值，但是過去都市報的發展歷史上對經濟新聞的報道是非常弱化的，今年我們遼沈晚報就在基金和股票的內容的服務上加大了版面服務的規模和力度，我想這也是適應股者的需求，因為我們今天有這么大規模的一個講座活動，我想就是因為我們的基金和股票市場確實是有很大、很多的市民來關注，而且金融市場已經成為市民投資理財的一個主要的關注內容。所以正是這樣一個讀者閱讀興趣和需求的要求，我們遼沈晚報在加大理財方面的報道上進行了人員、內容和各個方面的投入，中國基金業即將迎來10年大慶。但是客觀地說，中國還缺少真正懂基金、調查基金的成熟的投資者。應該說，這樣成熟的投資者還非常非常之少。

　　前兩個月遼沈晚報和廣大投資者一起經歷了本輪牛市行情啟動以來最大的調整，一起體驗到了什么是投資的風險，只有在一個成熟的市場，投資者才能賺到錢，而一個成熟的市場最需要的就是成熟、理性的投資者，現在各類基金投資推介會、講座屢見不鮮，遼沈晚報選擇與中國證券投資基金年鑒等專業金融機構合作，舉行中國基金投資者服務巡講沈陽專場這樣的公益活動，就是希望通過這樣的活動讓遼沈地區的投資者深入了解基金、懂得基金，培養起良好的投資習慣，引導投資者理性投資，這是此次巡講活動的主要目的，也是我們參與本次活動的主要原因。

　　今后，遼沈晚報還會一如既往地為投資者服務，辦好我們的理財投資版面。我們也希望遼沈地區的投資者能夠越來越專業的、越來越理性的投資，能夠抓住牛市行情賺大錢。

　　謝謝大家！

　　主持人：

　　徐總這有一位大爺想問您一個問題。

　　大爺：

　　四月份時候遼沈晚報開放基金凈值，后來五月份一個禮拜一登，六月份就不登了，希望以后一個禮拜還登一回。

　　徐曉明：

　　謝謝這位老大爺。應該說今年以來，遼沈晚報在聽取讀者聲音、調查市場的信息方面，我們做了大量的工作，現在我們有幾個渠道來聽取讀者的這樣一個聲音，比如每天我們有96006公眾服務信息中心，它和我們每天600多評報員進行溝通，我們還有紅馬甲專人到報攤上來了解讀者對報紙內容的評價，而且我們還定期的舉辦讀者座談會，面對面的聽取讀者的聲音，我取得我們報紙是不是能夠聽取讀者的聲音，能夠適應讀者的閱讀需求，是我們報紙的生命所在。所以這位老大爺剛才提的內容，我們會回去馬上進行很好的研究，然后把讀者的信息、讀者的需求轉變成我們版面上的內容。我想在導向正確的前提下，按照市場的規律進行辦報，這是我們報業生存的關鍵所在。所以我們真誠的歡迎廣大投資者、廣大讀者來為我們報紙提意見，我們有很多的渠道，比如剛才我講的那幾個渠道，而且我們還有總編輯信箱，歡迎廣大讀者來給我們提供這種內容的需求，提供對報紙的一些評價，我們對好的內容會立即的吸收加以落實。我想一張報紙能不能迅速的把市場的信息轉化為報紙的內容，這是反映一張報紙在市場上是否具有競爭力的主要因素。

　　在此，也非常的感謝廣大的讀者，包括我們金融界的各位老總對我們遼沈晚報多年來的支持、厚愛和關心。謝謝大家！

　　主持人：

　　順民意、聽民生。我們給徐總點掌聲。謝謝徐總。

　　其實開放式基金越來越多了，每天凈值都變化，用報紙登凈值確實很方便。

　　接下來的演講主題是泰達荷銀投資公司總經理蔣俊國。他是中國人民大學的MBA，擁有CFA、CPA證書，9年證券從業經驗，6年基金從業經驗，現任泰達荷銀基金管理有限公司投資經理。

　　蔣俊國：

　　非常高興，第一次來沈陽我就感受到了中國基金市場發展的特別猛烈的一個浪潮。今天由于我們主辦方只給我們半個小時的時間，所以今天大家看到的，我想主要介紹幾方面問題，一方面可能由于大家主要是關心基金，那么我這里主要介紹一下投資基金的比較正確的方法；同時我會介紹一下個人綜合理財規劃的一些基本概念，因為無論是基金的投資，就是如何選擇基金、如何投資基金，還是個人理財綜合規劃，我想這些都需要花一個星期來詳細的跟大家溝通。所以，我這里就把一些最主要的個人的看法和建議貢獻給大家。

　　剛才王老從非常高的角度，從宏觀的角度提了一些對于我們基金投資者的建議，同時我們看到各界媒體，尤其是遼沈晚報，和我們當地的一些媒體，其實給予了投資者很多的，就是對于整個投資方面的一些支持或者說服務，我想這充分體現了從上到下真正對我們基金投資者的一個關愛。我們作為一個機構投資者來講，我相信我們有義務把真正如何投資基金的方法介紹給大家，希望大家做到理性投資。

　　王老今天來的時候講到，在熱情高漲的時候同時要注意風險，我覺得這點說得非常好。基金是一個長期投資，是一個投資而不是投機。那么在選擇的時候就要根據個人的不同情況來進行選擇。我在講之前，我想有幾個關于金融市場和我們個人生活幾個比較簡單的例子。

　　我想我們為什么要買基金或者說我們為什么要理財？比較重要的一點，就是由于未來不確定。大家其實這段時間可以看到，也能夠感受到豬肉的價格從原來6塊錢可能漲到了14、5塊錢，這意味著什么？如果你的財產拿豬肉來衡量的話，如果你一個月是兩千塊錢的收入，那么原來6塊錢的豬肉可以買300斤，如果現在10幾塊錢的話可能只能買100斤。也就是說由于物價的上漲，就是說你手里的錢不如原來值錢了。這是一個比較重要的問題。而且物價上漲就意味著隨著經濟的增長，它是會持續存在的，而且一般來講物價上漲的時間會超過物價下跌的時間，也就是說在我們的整個生命周期里面，只要活著你就要消費，你消費的話就要保證你的購買力不受損失，這其實是一個非常嚴肅的話題。那么我們怎么做，當然今天我們在這里談論基金，基金是一個比較重要的能夠規避通貨膨脹的一個比較好的理財工具。同時在基金上還有其他的一些產品。在我們個人理財組合里面，雖然我們是經營基金公司的，我們要銷售基金給大家，但是我從來不是推銷的概念，就是對于各位來講，真正你們需要什么，什么樣的產品適合在座的各位，其實在這個社會上沒有特別多的人去關心這個問題，我想我今天會把這個問題跟大家大概的交流一下。這是第一點。

　　第二、大家想一想對于咱們日常生活中遇到的，比如我們現在用煤氣、天然氣，天然氣漲價是一個趨勢，那么我們怎么能夠規避這個風險，因為你不是一個價值制訂者，政府已經規定完了，天然氣要提價，我們只能被動的接受，那么我們所能做的是通過金融工具可以實現這一點。比如說，現在在上海期貨交易所有油品的期貨，那么這個期貨，因為一般在煉油的過程中會產生天然氣，所以石油的價格和天然氣的價格是聯動的，如果我們買了石油的期貨，如果說將來的天然氣價格上漲，那你買的期貨就會賺一塊利潤，那么你在實際的生活中，我們因為用的氣價格調上去了，那說明我在生活中的支出成本提高了，那么我做了期貨獲得了收益可以彌補我在生活中增加的這部分成本，這就是它對于我們的意義。

　　還有大家想想在若干年以前911，雖然911已經過去了，但是當時911發生了以后，整個發達國家的經濟在下滑，已經波及到全球其他發展中的地區，由于這個事件的影響，當時是航空界衰落得很厲害，但是什么價格漲了？原油的價格漲了，黃金的價格也漲了。金融工具對我們來講是非常重要的。

　　接下來，我們看一下通貨膨脹的一個比較重要的例子。我計算了一下，如果86年在座的如果有100萬的話，那么這個數字應該是個天文數字。那么20年以后，也就是去年到06年，按照我們國家統計局公布的每年8%物價上漲的平均水平，也就是經過20年，你的資產會縮水80%，你原來有100萬，那么現在只有20萬。如果我們站在現在這個始點上，我想今天你有100萬，對于這么大的一個沈陽，如果每年通貨膨脹率3%也就是物價上漲率3%，那么20年后你的資產會縮水一半。不管你今天有錢還是沒有錢都需要理財，你都不能忽視這個風險。那么這個3%是個什么概念？就是我們認為在經濟發展過程中一個相對來講合理的物價上漲幅度。其實大家看一下，我們在7月份的物價上漲水平是5.6%，8月份很有可能達到6%，可見我這個估計還是比較保守的，也就是說我們其實面臨未來的不確定會更多，我們更需要理財。今天一會兒南方基金的姜文濤會講整個的投資方面的，我想我大概講一下我們的投資策略。

　　我們對未來的市場是長期看好的。這是第一個觀點。

　　第二個觀點，對于剩下的4個月，就是在07年，我們認為市場是謹慎樂觀的。所謂謹慎就是市場現在到了一個比較高的位置，很多股票的估值已經比較高了，當然有可能更高。樂觀的是從這個趨勢上來講，我們是比較樂觀的。

　　我想支持長期三年大牛市為什么？有四理由：

　　第一、作為1300家上市公司的盈利會持續快速的增長。我們預計幅度在30%左右/年。大家買的基金，比如把錢給我們，我們去投資股票那么利潤增長就是30%。

　　第二、人民幣升值會持續加速。每年5—10%是沒有問題的，而且可能這個速度還會超過我們的預期。這一點意味著什么？人民幣升值就意味著對于海外的投資者來講，他如果買了中國的一種資產，如果這個資產沒有任何的收益，過了若干年把人民幣換成美元的話會有5—10%的收益，這樣就會有大量的外資進入我們的市場。

　　第三、內需會成為市場的主要推動力。是因為在推動國民經濟增長的三架馬車里面，像出口現在是被限制的，因為我們的順差太高。現在國家都在鼓勵消費，它是一個穩定的。內需的一個特點是什么？大家都想喝牛奶，你收入增長5倍以后，你也不會說早餐要喝5袋牛奶，反過來你的收入降低了，不會不喝牛奶，它是穩定持續的，也就是說我們將來的經濟更多的依賴內需的話，我們的經濟會更健康，那么更多依靠消費品的上市公司會更穩定。

　　第四、負利率導致存款分流。

　　我想對市場方面就講到這里。給大家的建議，就基金投資而言，我想給大家四個建議：

　　第一、我們做投資也好，或者做其他事情也好，你要看到未來幾年的方向，要看到趨勢，大家要對中國長期牛市保持一個清醒的認識。其實在人民幣升值到位之前，包括到位一段時間，我認為這個市場都是非常樂觀的。我個人來講，能看到五年。剛才我講了幾點，尤其是人民幣升值，這個推動是比較持續的。如果你看好長期的牛市，那么很重要的一點，你現在需要做的就是把你的現金變成資產。我以前講過，就是說中國現在才是進入到了一個資產證券化的時代，什么叫資產證券化？就是現在無論是個人的現金、企業的資產都要把它證券化，變成虛擬的一種資產，比如說你的銀行存款變成了基金，基金去買股票，反過來像上市公司的大股東，把它變成一個公共公司也是一種虛擬化，中國其實是進入到資產證券化的一個時代，我認為這個時代是剛剛開始。那么它對我們來講意味著什么？

　　就意味著，如果你現在持幣，手里拿著現金的話，將來你的現金相對于資產來講會貶值很多，因為現在的資產上漲很多，只有你手里的錢在貶值。我想給大家一個建議，你們要把你們的現金扣掉自己日常生活，要放在資產里，當然要選擇什么樣的資產適合你，什么樣的資產能給你帶來持續穩定的增值。

　　第二、要管理你的風險暴露。對于每個人來講，情況都不太一樣。假如說，你是一個高風險的承受者，就是我能承擔很高的風險，那么我們就多投一些波動性比較大的長期收益相對來講比較高的產品或者是資產；反過來講，如果我相對保守，我的錢以后著急用，那么你選擇的時候就要謹慎。就是看你自己的風險承受能力怎樣，這個市場怎樣。

　　第三、在目前的市場，我建議大家可以做分期投資。說到基金投資，大家要相對理性一點。現在在基金公司管理的基金里面，它沒有去發布這些營銷信息，其實有很多是可以隨便認購的，而且你千萬不要去跟風，大的基金玩起來要比小基金難很多。那么分期投資有什么好處？我覺得有三點好處：

　　一、如果你分期投資的話，如果市場有波動，你就可以回避這種波動，那么你獲得的收益相對來講，就是你用的時間更長，而且收益相對來講大一些，避免了風險。

　　二、如果每個月都去投資，或者說這個錢分三次來投資的話，每次投1/3，我其實剩下的那部分沒有投進來還可以干別的用，那么市場有波動的話，那么我本金不會丟，而且我這個錢在其他地方還可以讓它增值。

　　三、避免一次性看錯了以后，可能很長時間難以恢復。

　　四、選擇適合的投資產品。

　　選擇適合的投資產品主要是說不要光看絕對的收益，其實在看投資收益或者選擇的時候，這里面是非常有講究的，高的收益是指適合某一類人，低的適合也是適合另外一類人，這是保守的投資者就不一定會追求高風險、高收益，所以大家要根據自己的情況來選擇。

　　選擇基金的技巧。這是比較復雜的問題。如果大家從業績的角度來看，前5—10%，10—25%，然后每個分段往下走，因為我們現在有300個基金，如果前5%，就不到20個基金，這是從絕對業績來看，但是絕對業績沒有考慮到風險。

　　一、選擇長跑冠軍。昨天劉翔在110米欄里獲得了冠軍，那么我們做投資不止是在12秒95這個范圍內做投資，可能要在12年來做投資，所以我們要選擇長跑冠軍，就是考核業績長。就是我要看你不僅是在這一段時間的表現，還要看你在整個，比如說你基金成立甚至很長一段時間的表現，為什么要這么做？因為這個東西說白了，你是把錢拿給別人來管。你選擇基金的話，一定要看基金它的歷史業績有多長時間，我想這個不應該低于三年，或者說最少也應該有兩年的時間。當然有一些基金，比如它以前管過很多年的基金，現在來管一個新的基金，這個情況就可以折中一下。

　　二、路遙知馬力。就是你要看看這個基金在熊市中做得怎么樣。我想現在要是在2001或者2006年的話，這個能坐上千人的俱樂部可能也只能坐幾十人，這說明在熊市中賺錢是不容易的，很多人可能就把錢撤走了，現在為什么這么多人坐在這，就是因為現在是大牛市，所以基金把很多人都吸引過來了。我提醒大家，大家不要光看基金是否在牛市中做得好，關鍵要看它在熊市中做得也同樣好。往往在熊市中做得好的基金控制能力比較強。

　　三、風險調整收益。這個聽起來比較別扭，但實際它是一個比較簡單的東西。就是你的收益一定要結合風險來考慮。大家要選擇比較穩健的基金，要對比風險和收益的比例。

　　四、投研團隊的實力和穩定性。在一個大的基金公司里，基金經理的能力是比較重要的，但是不能脫離開這個平臺，因為脫離這個平臺情報就會有些變化。

　　五、選擇適合你的而非業績最優的產品。我為什么這么講？舉兩個例子，比如說一個人對于股票市場現在講介入，但是又覺得風險很高，比如一個老人退休之后錢又不是太多，這個情況下他可能不去追求最高收益基金，他可能說股票買50%，債券買50%，這樣一種基金，比如全投股票一塊錢一年變成三塊錢，他最高也就是一塊變成一塊五多一點，或者一塊六，那么一塊六的收益有很多適合這個投資者；反過來對于急進型的投資者，比如現在很年輕，從現在一個40歲的投資者如果60歲退休晚年到80歲，他有40年的時間，這個過程很長，那么對于風險比較高的年輕投資者就可以承擔高風險，就可以買急進型的，比如100%投股票里。

　　如何進行理財規劃。

　　保障與投資。如果沒有保障的話，你沒有去創造投資的一個穩定的外部環境。上次我在海化，他們有很多洋老板，如果他們一年掙一千萬，如果沒有保障，這個保障就是說你這個人還在，或者你這個人還能工作，如果沒有這個保障這個現金流就會斷，所以一定要有一個保障。第二個是投資，如果你只有保障沒有回報，那么投資是很重要的。所以這兩條腿都要有。

　　投資理念。

　　我覺得主要是長期投資的理念。大家投資都是為了幾個月或者是幾年，其實真正來講應該是一個長期投資的概念。就是我們要在整個生命周期之內要做投資。你做的規劃要和你的實際需求相符合。

　　作為投資目標有兩方面：一是預期收益；二是風險承受力。這兩個方面是相輔相成的。如果說我們的預期收益是100%，而不想承擔任何風險，那么這是根本不可能的。

　　作為投資有哪些限制的情況：

　　一、投資期限。我剛才講了一個40歲的人晚年到80歲的話，那么他有40年的投資期限。就意味著他能夠承受高的風險。

　　二、流動性。我們要保證6—12個月的固定支出。

　　三、稅收。

　　四、個性需求。

　　比如很年輕的一個人投資期限很長，但是醫生告訴他得了重病，只能投五年，那么他的投資期限就只有五年，雖然跟年齡相關，但是有特殊的情況。

　　接下來要對個人做自身情況分析。比如你現在的資產規模是怎樣的，你是一個收入積累型的還是支出型的；三要看你未來的需求，我們無非是退休養老等等需求；還有你的風險承受能力。經過這些分析以后，對自己做一個大概的評估。

　　經過這些方面做一個基本的理財規劃。

　　舉個例子，一個人40歲，他的資產是100萬，每年收入12萬，無積累，我們就這100萬來幫他做理財的話，如果他60歲退休，20年晚年，那么從現在到80歲有40年的時間，年退休費用10萬，中等收入。

　　理財方案：如果我們考慮到通貨膨脹的話，他每年要求的回報率是6—7%，當然考慮到我們現在通貨膨脹率比較高，我們應該把這個通貨膨脹3%加得更高一點，這個7%就意味著你的資產會翻一番，到70歲就變成了800萬，當然這期間是有消費的，如果這40年他都不取錢的話應該是1600萬翻16倍。當然沈陽現在大牛市的情況下這個收益率很低。現階段的條件是他的投資期限比較長，風險承受力是比較大的，我給他做了一個方案，他們他投到權益類的資產70%，比如股票、股東等等，這些資產在他整個資產的比例應該占到70%，那么基金對大家來講是更容易熟悉、更容易接近的產品；第二類就是固定收益類產品，什么是固定收益，就是你把錢給別人之后，別人除了給你本還能給你一個收益，比如在銀行存款，還有信托產品，這些都是能提供穩定的現金流的，這些每年的回報率是10%是穩定的，剩下的5%，我想可以配置到其他的資產，比如說期貨、黃金，期貨剛剛講了，商品市場，舉個例子當時蘇聯的一個核電站發生爆炸，導致國際期貨市場的一些波動，他們就是說一些事件會對商品產生一個向上推的作用，比如說當時這個核電站爆炸的時候，前蘇聯的主要的核輻射地區是糧食產區，如果你手里有農產品的期貨的話，那么你就可以跟你經歷的衰退來對沖，也就是說你在食品上可能損失的，那么你在期貨上就賺錢了。

　　總結幾點：如果你買基金的話，第一個要選長跑冠軍，二要看它會不會在熊市中也會賺錢，三要看風險調整收益，四要選擇適合自己的產品而不是收益率特別高的產品。其實我們在理財的過程中，大家同時要看到除了基金，其實還有其他的產品，就是基金作為你資產中非常重要的一個品種。而且對于大家來講是一個非常大的風險，去年有人從一塊錢變成三塊錢，今年有人從三塊錢翻到六塊錢。

　　中國已經進入到了證券化的時代。

　　提問：

　　我想問一下，現在說基金有一個成長的過程，就是從一塊錢漲到兩塊錢，可是現在這個成長的過程，如果我要是買四塊錢的基金的話，它是不是已經過了成長期進入到衰退期了呢？

　　蔣俊國：

　　我肯定的回答，不是。因為就像一個人一樣，他可能有青年、老年和壯年，但是這個行業不會這樣。從一個人的角度來講，他早期時候可能創造利潤最高，但后期可能衰退了，其實不是這樣。因為如果一個基金能從一塊錢做到五塊錢，他就有能力把五塊錢做到二十五塊錢，這代表的是一種能力和品質。就像您在商場買鉆石一樣，你買這個品牌的東西就代表它的一種工藝，代表它整個的管理。所以我覺得不會。因為這個賺錢的能力是持續的，一旦形成以后就不會突然的改變。

　　而且我給您一個建議，如果您風險承受能力高的話，那么就只買最貴，因為最貴所以最好。

　　主持人：

　　如果把四塊錢的基金給你拆成一塊錢你覺得很便宜，未來的成長空間無限，你得看股市市場是漲是跌。

　　提問：

　　基金公司什么時候能推私募業務？

　　蔣俊國：

　　現在各個基金公司已經紛紛在準備了。現在有個投資顧問業務，這個沒有什么太多的限制，如果有興趣可以跟基金公司簽合同，他幫你做投資顧問業務就可以了。應該說現在就可以了。將來可能這個業務推廣的范圍更大、更專業一點。

　　提問：

　　股指期貨推出以后，對基金有什么影響？

　　蔣俊國：

　　一般從歷史上來講，從國外的經驗來看，股指期貨推出前一般是上漲的，推出以后市場是下跌的，是這樣一個情況。就我們現在情況來看，我覺得股指期貨的情況要分幾個來講，一個是它什么時候推出會決定它對市場影響的方向。比如說再5千、6千點的位置推出股指期貨，那么向下的壓力會大一點，那么從歷史的經驗來看，從海外的經驗來看，一般推出前市場都會說長的，如果點位高的時候上漲的幅度會小一點，比如很可能漲到6、7千點這樣的水平，當然接下來向下的壓力會比較大。另外對于市場的影響，我覺得主要是幾方面，一個是對于基金公司來講，如果它衍生工具的運作能力如果不是特別好的話，對波動的影響是比較大的。因為推出股指期貨的前后，那么基金市場的波動是很大的。

　　二、股指期貨會影響到一些板塊，會有一些套利的機會。比如銀行股可能會比其他行業多很多，因為銀行比重是占20%，我以前是做期貨的，做期貨的投機者在這邊來買銀行股，他們這邊可能會買股指期貨，然后兩邊一塊往上走。

　　主持人：

　　謝謝俊國。大家有沒有想過兩千億是一個什么數字，兩千億元人民幣如果放在我們的屋子里大家可能沒有地方坐，如果連起來繞地球會有多少圈呢？下面有請我們的基金老大，南方基金公司。它是目前超過兩千億的公司，是目前最大的基金公司。南方基金管理公司的各個投資的基金組合業績非常的優秀。接下來請南方基金管理有限公司的明星經理姜文濤。

　　姜文濤：

　　非常榮幸有機會來這里向大家回報南方基金的投資觀點。南方基金參加這次活動，也是我們公司投資者教育和投資者服務的系列活動中的一環。我們和投資者接觸，無論是現有的投資者還是潛在的投資者，我們既要提示產品的特點，也要提示產品的風險，分析產品投資環境和機遇。其中重要的也是向投資者來介紹我們的投資流程。

　　投資對個人投資者來說可能是一個人決策，那么他的大腦就是他的整個投資工具。那么對于南方基金來說，是會聚了一兩百人的智慧。就投資決策來說我們是分三個層次來做的。

　　第一個層次是資產配置的層次。也就是說我們要決定多大的比例資產投資于股票，多大比例資產投資于債券等等這些估產收益類的產品。對于資產配置的決策，實際上就是對不同大類的金融產品未來的潛在收益率和這些產品歷史風險的判斷，實際也是對牛市和熊市的一個判斷。當然，是最重要的一種判斷。

　　第二個層次，當我們定下來股票投資，比如說是90%的比例投資于股票市場，或者是50%的比例投資于股票市場，這個比例確定之后，那么投資于哪些行業、哪些板塊、哪些性質的公司，這個是第二層次的投資決策。

　　第三層次是當我決定了，比如說股票投資占整個基金凈值的90%，那么這90點的股票投資的話，比如說我在銀行業投資有15個點，那么這15個點具體去買哪一家上市銀行股，這是個股選擇的過程。

　　那么整個投資團隊，實際上每天在做的工作就是分別在這三個層次上去收集信息，然后按照我們的邏輯框架整理出結果，不斷的進行結果的比對、大家的討論，那么再一個不確定的投資環境中去找到我們投資的答案，這個答案有時候是正確的，有時候是錯誤的。但是，它反映的是整個團隊的一個智慧。那么帶來的結果就是不管是南方基金也好，還是中國基金業也好，在成立的這些年里，還是總體跑贏了大盤，而且是顯著的跑贏了指數。那么就反映出基金公司的主動管理，這種團隊支持專業性的主動管理還是創造了一個價值。

　　今天我在講的投資工廠、投資流程的中間層次，就是行業配置這個層次上。那么行業配置南方基金是用一個四因素的方法來做行業配置。就是要考慮證券市場的投資主題，實際投資主題也是對證券市場以實體經濟最重要的預測和觀測。第二個考慮的是不同行業的景氣度的變化方向。第三個考慮的是市場新體，是用不同行業上市公司盈利預測調整方向，有的行業上市盈利預測營業員不斷的調高，那就是市場心理變熱的一個機遇。四是行業內的估值。

　　我們用這四個因素來確定南方基金的配置。

　　A股主題投資——環境、機遇與挑戰。

　　南方基金在去年提出了三個主題投資領域：一、收益于人民幣升值的銀行地產證券行業。二、收益于中國制造業升級的先進制造業；三、收益于居民收入增長的中國的消費品行業。

　　這三個主題，我今天重點談人民幣升值這個主題。

　　我們是這樣看人民幣升值的，首先人民幣升值是我們已經從05年以來顯著觀測到的一個現象，這個現象對中國的經濟、對中國的金融體系產生了巨大的影響。我們對這個主題的挖掘是從兩個方向上：

　　一、人民幣為什么會升值？只有找到這個原因才知道人民幣什么時候會結束升值，什么時候會加速升值。那么升值會持續多久。

　　二、人民幣升值對中國經濟的影響，以及這個影響隨著時間的演變會表現為什么樣的具體形式。

　　我在這里講的就忽略了很多圖表和具體的數據。我就把結論直接拿來用，跟大家做溝通和探討。

　　我們看人民幣升值，應該說再05年之前整個共同基金業思維領域還基本集中在國內的經濟這樣的一個領域里，我們看到中國經濟出現了快速的繁榮、反彈，隨即國家進行了重拳調控，股市走了一輪過山車，從一千點漲到七千點又跌回一千點。我們目光在國內，像鋼鐵、水泥、電解鋁這個行業是相對過剩的，但是我們06、07年來看是不過剩的，而且是相對短缺。也就是說，我們看國內的話，我們看的是國內的需求和國內的供給，但是國內的供給并不只是為了滿足國內的需求。比如說中國的鋼鐵行業產能有20%幾的增長，已經持續多年了，那么如果看國內的需求的話，那么就認為這是一個供過于求的過剩的行業，那么毛利會下降，股架一定會下跌，可是這20%幾的產能的增長，并不是滿足中國的需求，還要滿足全球的新增的鋼鐵的需求，而在中國以外的全國鋼鐵產能的擴張需求是每年0.5%，也就是全球新增的鋼鐵需求幾乎都是由中國的產能來滿足的，那么我們只局限于看中國的行業來判斷，這樣就出現了很大的偏差。這樣我們就不得不研究外部需求，那么研究外部需求開始的部分是比較粗糙的，比如出口，出口的目的地是美國和歐洲，那么我們研究美國和歐洲的需求情況，這些需求情況影響了中國制造業的情況，也最終影響了中國經濟。當我們看美國和歐洲的時候，開始是沒有特別有效的手段，更多的是被一些大行的報道、媒體的報道所干擾，今天說美國失業率下降，明天又帶來好多矛盾的觀點。我們在06年開始對全球經濟體系做一些更簡單化的、更直接的一些思考和做一些自己的基礎研究，把我們的研究領域擴展到國際經濟領域，這也是我們今年有信心推出一個海外投資的金融產品的，就是從研究能力上的一個儲備，這與我們06年對海外研究是相關的。

　　我們有好多的發現，我們發現的第一個就是中國的債券升值和日本當年的升值是完全不一樣的，日本當年的升值就是在80年代中期是全球失業率很高，并不是說全世界需要日本的產品，而是日本的公司非常有效率、非常有競爭力，所以日本出現了巨額的貿易順差，帶動了日元有一個5—10年的升值，其中有2、3年的快速升值，這個日元升值的過程中充滿了政治上的腳力，而且升值的過程對日本本身的產業體系也有相當大的抑制。但是中國的情況卻是不一樣的。中國的升值是在2005年，2005年對于戰后出生的西方國家的人口高峰來說，他們已經開始陸續進入一個退休的年齡，也就是西方國家人口老齡化非常明顯，那么隨著老齡人口退出工作領域就需要補充新的年輕的就業人口到工業體系、制造業體系里，但是西方人雖然二戰后雖然有一個人口高峰，但是人口高峰這一代人不太愿意生孩子，所以人口出生率比較低，所以使西方就業率情況跟80年代有一個實質性的差別，我們看到不管是美國、歐洲還是日本，目前的失業率都在5%左右，甚至包括香港都是5%左右，5%的含義就相當于一個自然失業率，也就是說有的人辭了工作還沒有找到下一份工作，還有一部分人賺夠了錢不想工作，所以真正想工作的人都有工作機會，也就是美國、歐洲、日本已經實現了充分就業了，那么在這種情況下，全球經濟在增長、需求還在增長，當人口退休的時候，它的就業活動減弱了，但是它的消費活動反而是增強了，因為他多年的儲蓄東西現在要用來養老、用來消費，那么全球的需求增長了，這個需求的增長必須要依靠一個擴大化的生產，就是在原有全球產能的基礎上再擴大化生產來滿足新增的要求。我們知道生產要擴大化需要好多因素，需要追加資本投入、土地投入、人力投入、技術管理投入，這里面除了人力和土地，其他的因素都是可以移動的，就是說中國沒有石油可以進口石油，中國沒有鐵礦石，鐵礦石不夠，可以進口鐵礦石，但是對西方國家來說，它的勞動力不夠這個是進口不了的，所以它只能把產業向有勞動力的地方轉移，勞動力資源在拉美、亞洲分布得非常廣，因為這些地區生育非常高，不僅有戰后的人口高峰，這個人口高峰本身又是一輪生育高峰，但是對全球工業體系來說，只有用高速公路、鐵路、港口、現代的商務和法律關系聯系起來的這些經濟體，才能夠有效的勞動力供給。比如說一個塞內加爾的村民確實是很富閑在家，但是他不能為全球生產，因為它沒有商務、沒有體系，但是連在這個體系中的國家，除了美國、歐洲、日本之外，連在這個體系的國家是中國，富余勞動力是在中國，我們在二次世界大戰之后又打了一次內戰，又搞了一次文革，所以我們生育高峰被推遲了，中國的嬰兒潮是60、70年代，那么美國歐洲日本是40、50年代，也就是我們比人家晚了20年，人家退休的時候，我們還在不斷的進入就業年齡。中國的生育率除了60、70年代人口比較多以外，80年代出生的人口還是比較多，只有90年代才出現了顯著下滑，也就是說中國有25年的勞動力的供給高峰。

　　那么中國順差的本質是什么，就是我們向全球出口勞動力。我們的順差并不是因為中國的企業特別有競爭力，當然有一部分中國企業確實有競爭力，占領了國際市場，讓國外的公司沒活可干，這是極少數，我們60%以上的出口還是由三資企業來創造的，還是由簡單的加工來創造的，我們出口大于進口的一個本質，是我們在為全球工業體系提供勞動力，那么這個順差什么時候消失呢？如果順差是由這個原因引起的話，那么非常簡單，就是在中國的勞動力供給衰竭的時候，這個順差自然會消失。而在此之前，順差不會消失。也就是說，在可預見的5—10年的時間里，即使人民幣出現一個大幅度的升值，即使說人民幣兌美元不是1：7，變成1：6、1：4，沒有關系，中國還會是順差，因為這是由全球的就業體系決定的，這不是一個簡單的金融比價關系。我們認為人民幣升值從這個背景上看，它是一個非常長期的主題。在這個主題的成因之后，我們再探討這個主題對中國經濟有什么影響？

　　我們把人民幣升值分為三個階段：第一個階段，就是目前我們所處的階段，就是我們出口有大量的順差，每年每個月貿易結匯都要結下來兩百億美元，同時又有資本項目的順差，就是全球資金預期中國的人民幣可能繼續升值涌入中國市場，造成中國的資本流入大于資本流出。這個階段對國內金融體系最直接的影響，就是中央銀行每個月要發行3000多億元的基礎貨幣，我們知道央行一直在回收流動性，那么調一次存款準備金率可以凍結1700億元的流動性，可是央行每個月光買外匯就要花出3000多億的基礎貨幣，這個基礎貨幣最后形成的貨幣供給會是在7000—10000億這樣一個規模。所以這相當于我們的經濟體系一直在調控流動性。

　　第二階段，就是經常項目我們還是要順差，因為這是由全球的人口分布決定的。那么資產項目我們就要逆差，就是在貿易上我們賺到的美元再投資于海外，在資本項目上逆差，央行不再購買外匯。這一天我相信在半年到一年的時間里，大家會看到的。那么在人民幣升值的這兩年的時間里，中國的外匯儲備飛快的從2000多億美元變成了1.3萬億美元，這個外匯儲備的巨幅增加和國內的投放已經帶來了一系列的問題，包括房地產和股票的價格上漲，包括出現了顯著的通貨膨脹，包括整個經濟金融資源出現了極大的浪費，已經帶來了顯著的問題。那么央行買了1.3萬億元的外匯，如果覺得不夠可以買到1.5億，2萬億，但早晚有一天要停下手來，而且這一天不會很長，當央行停止購買外匯的時候，經常項目的順差就由資本項目的逆差來彌補。在第一階段，就是我們從貿易中賺到的錢已經流入中國的外匯是由央行買下來投資于國外，但是第二階段就是央行不再買了，那就是國內的居民，個人也好、企業也好，把這個外匯資產運用出去。那么央行持有外匯資產和我們持有外匯資產有什么差別呢？兩個實質性差別：

　　一、央行持有外匯資產，它要同時發出基礎貨幣，都造成國內流動性的增加。而我們去持有外匯和使用外匯的時候不影響中國的基礎貨幣，也就從本質上不影響中國的流動性供給情況。

　　二、央行使用外匯效率一定是低的，當整個中國經濟體系，居民也好、企業也好、金融機構也好，大家分散的去使用和持有外匯和投資于海外市場或者購買海外資產的時候，這個效率，商業效率一定會比政府機構的效率要高。所以這是人民幣升值的第二階段。

　　第三階段，我想應該是在2015年后，才有可能看到。就是當中國的勞動力也變得非常緊張的時候。那么中國的順差會顯著的縮小，那么人民幣升值這個主題就告一段落。

　　三個階段，我剛才跟大家匯報的就是南方基金近兩年主要的投資領域，包括金融，這個金融就包括地產、銀行、證券、保險這樣泛金融的概念，第二個領域就是中國的先進制造業，就是中國終端的制造業。第三個就是消費。這是我們在這兩年要重點投資于這三個主題。但這三個主題有側重也有先后的順序。

　　從人民幣升值的三個階段來看，第一階段顯然應該重點投資于金融行業。因為第一階段最顯著的變化就是央行一直在發錢，錢多得不得了，錢多了股票會漲，但是大部分行業它的盈利增長是跟不上股價的增長的，中國人花錢除了買房子也就是買股票了，主要是這兩種方式，海外投資的渠道畢竟還是狹窄，那么就是房子漲還是股票漲的問題，結果就是都會漲。那么大部分行業盈利跟不上股價的增長，那么估值水平就會變得很危險，難以忍受。而金融行業不僅是流動性增加的時候金融股價在漲，而且盈利也在漲，因為它就是跟錢打交道的行業。假如說錢多了，就像水面上升一樣，那么還有什么能浮在水面上，如果公司的盈利能跟股價一起增長的話，那么長在水底泥沙里的草怎么長也沒有水面長得快，那么什么樣的公司的盈利能跟上水面，那么只有飄在水面上的東西，就是它的盈利本身就是由水面決定的。比如銀行本身就是由流動性決定的。銀行有多少盈利歸根到底取決于它有多大的資產規模。那么地產和證券也是這樣。所以在第一階段，我們的看法就是要重點投資于地產、銀行和證券這三各行業。

　　任何策略一定要考慮它的局限性，考慮風險，考慮它的前提條件。前提條件就是你執行這個策略的信心來源于哪里，那么這個策略執行于什么時候，這個條件消失你要放棄它換新的策略。那么風險也是跟這個相關的。沒有對人民幣升值的原因的深入認識的話，那么你把我人民幣升值主題，第一你就不那么堅定，不那么肯定；第二、在該結束的時候你不知道結束，因為搞不清楚的話就會出現這種情況。所以在人民幣升值的第一階段，我們的看法就是，對大部分行業來講，它的股票投資風險已經是估值風險，比如說茅臺也在漲，但是它的盈利增長就是30%這樣一個水平，股價每年翻番，開始的時候大家還可以忍受，就是看歷史市盈率和看當年市盈率，從看當年市盈率看明年的市盈率，那么明年開展牛市，股價還要漲，那么茅臺再漲業績從哪里來，所以對大部分行業來說，這些行業的基本面沒有問題，它的問題就是股票投資的估值風險。

　　對金融行業，銀行、地產、政權估值來說，估值風險是不存在的，因為他們的業績跟股票的上漲其實都是由同一個因素來驅動的，就是流動性的泛濫。在2002年的時候，我們看的一個大片是叫大腕里面還講了一個精神病人，說要搞房地產，選最核心的地段，那一段沒有經典的話，他說這樣的房子要賣四千美金，也就是說2002年你如果預測住房價格要漲到4千美金的話，那么大家會把你和那個精神病劃上等號，但是2007年，深圳房價四千美金就是三萬元，深圳現在市區好一點的就是3萬元/平方米，就是說遠遠的超出預期，什么原因？還是流動性。它顯然不是由自住需求決定的，就是投資需求決定的。錢太多要投資，投資銀行存款不斷的貶值，就只好投資房地產和股票。對于金融來說，銀行也好、地產、證券也好，它的盈利會超出人們的預期。對這些行業來說，估值不是問題，它的問題是基本面，就是當流動性泛濫這個前提消失的時候，它的風險才真正的到來。

　　什么時候流動性泛濫結束呢？我想一個最直觀的觀測指標，就是看人民幣什么時候快速升值，人民幣如果出現了快速的升值，比如說很快的突破了1：6，這肯定是小康行長不再買美元了，如果他一直買美元人民幣就不會用這么快的升值，那也就是央行不再增加外匯儲備，不再增加出其不備的含義就是不再被動的向市場內注入流動性，也就是說銀行地產證券過去這些暴利基礎在削弱，在削弱的時候股價不會下跌，因為大家認為人民幣升值，這些是會升值的，但是主題投資認為這個快要削弱了。人民幣升值的時候，下跌的股票一定是制造業，但是制造業今后的風險一定是降低了。

　　所以第二階段我們認為制造業會有更好的一個表現。中國到現在還沒有真正的制造業跨國公司，任何一個經濟體系在升值期內，哪怕是像韓國、臺灣這么小的經濟體，升值期內都會產生上千億美元的大型制造業公司。那么在人民幣快速升值之后，中國的制造業跨國公司到底是誰，就看的會比較清楚，而且那時候股價會比較便宜。

　　到了第三階段，可能是更漫長的一個時間，到了第三階段，中國的就業也比較緊，人民幣升值的速度減緩，這個時候重點投資是消費。最有效率的時候是在中國居民收入大幅度增長的時候投資于消費品。收入的角度來說，只要中國有這么大的失業人口，中國人的收入就不會有實質性的改善。這個跟工會制度，跟國家的社會保障沒有直接關系，就是勞動力的供求決定的。那么等到人民幣停止升值的一天，也就是中國勞動力飽和的一天，也就是中國的勞動者工資要大幅度上漲的一天，那時候就是消費品的春天。

　　我想這三個主題都是投資市場非常好的主題。三個主題在近期內的重要性還有它的投資順序、優先度闡述一下我個人的看法，供大家參考。

　　主持人：

　　聽了這么多關于人民幣升值的論述，作為我個人來說，是聽得最明白的一場。我想大家接下來能不能更加側重于基金的投資策略方面給文濤提幾個有深度的問題。我先問一個問題，你剛才說關注央行購匯的動向，這個動向我們怎么能看得到？

　　姜文濤：

　　選觀測指標，相關性值很重要。如果我們拿不到它購匯額的本身，那么我們關注匯率本身，匯率快速升值就說明它在減少購匯。

　　這三各行業，我想在快速升值的時候，是一個非常好的減少它配置比例的機會。但是，即使在快速升值過程中，以及之后這三各行業仍然是非常值得投資的一個行業，因為支持這三各行業盈利增長的，比如說銀行流動性是一個因素，還有一個因素是居民財富，就像招商銀行一樣，它掌握了中國的中產階級客戶，人民幣升值的快慢只是影響了它盈利性快慢的表現，不影響它大的盈利趨勢。它依然是一個非常有價值的投資領域。

　　提問：

　　請問南方基金的QDII產品現在準備得怎么樣了？投資門檻大概有多高？收益怎么樣？主要投資于哪些方向？

　　姜文濤：

　　一會兒我們公司的市場部總監王世偉先生會介紹這個產品。

　　主持人：

　　有一個人遞上來一個條子問，南方基金是好我買了好幾種，基金凈值越高越好越要買，一般基金高到什么時候是頂，高到多少的時候贖回呢？

　　姜文濤：

　　這個和高低沒有關系。贖回對持有人來說出于什么考慮？我個人是這樣的看法，第一你對基金管理人，包括基金經理、基金公司，基金的整個投資團隊，如果改變了你對它的評價的時候，那個時候就不用考慮什么市場基金，就應該去贖回；第二、基金公司從我個人的感覺，基金公司主要做的判斷就是行業和個股的選擇，在資產配置上有的時候會做適時的調整，但不會做大的調整，所以在大量的資產配置上更多的要依靠客戶自己去做出決策，當你認為熊市到來的時候，我想降低股票型基金的投資比重是非常重要的，但是我個人看法，熊市三年五載還是看不到的，那么短期的調整還是很難預測的，最好減少操作的憑據，因為贖回費用也是一個不小的數目。第三個客戶贖回就是他自己的現金流安排，比如現在小孩要念書了，當然我要贖回花了，我想這個是另一個原因。那么除了這三個原因之外，至于說板塊和個股方面，這個是交給基金公司管的，就是你花錢雇我們去投資，那么我們就是干這個活的，基金公司的任務要根據實際經濟和市場估值的情況去動態的調整行業配置和個股的選擇，那么個人投資者主要做的還是大類的資產配置，就是根據熊市、牛市狀況決定股票投資，還要根據自己的現金流使用的用途，再一個是對管理人的到了風險和管理能力如果出現負面一定要及時追回。

　　提問：

　　請問文濤經理，中國的銀行業近年基本上都是5—100%的增長幅度，那么在人民幣資產升值三年的短期時間內，平均增長率可不可以達到30—50%的增長率？

　　姜文濤：

　　資產增長是跟貨幣供給的增長是同步的，每年10—10%，當然個別銀行，特別是股份制銀行，它的市場份額的增長也跟它的規模的增長有20—30%的增長，但是銀行的盈利超過了資產增長，這個原因還是在銀行的信貸質量的提升，就是在流動性過剩的時候，銀行貸款的抵押品都在升值，即使銀行貸款給在現金流上無法還款的企業，借款人雖然還不起錢，但是處理抵押品還是可以還清貸款，所以這是銀行近幾年盈利的主要因素，05年以前銀行的資產質量已經在改善了，但是要不斷的準備去補歷史上的一個負擔，這個時候的增長是一個補償性的增長，當這個歷史負擔補償結束，那么銀行反映的是現在的資產的損失的概率，可能是積極的壞賬少了、積極的準備金少了，那么接下來銀行可能在營業稅、所得稅上有一個減少的過程，銀行盈利還會有一個增長。所以放在短時間看，銀行有一個確定的盈利的高增長，如果放在長時間看的話，銀行盈利增長不可能超出整個經濟增長的速度，也不可能超出它資產規模增長的速度，所以銀行增長速度一定會出現下降的過程。如果經濟出了大問題，銀行還會出現負增長。

　　提問：

　　請問人民幣兌美元一直是在升值的，但是英鎊還有澳元兌人民幣是升值的，前幾天澳幣兌人民幣下跌了，那么現在是不是買入澳幣的一個時機？

　　姜文濤：

　　關于外匯投資我是一個外行，不能夠提供任何建議。我想對人民幣升值這個結論，我們整個投資團隊是比較有信心的，但是它不可能對所有的貨幣，同時同樣比例的升值，或者同是升值，可能有些是上升的，而且這些國家央行可能并不是很反感升值，所以人民幣可能相對于這些國家也會出現貶值，這個不影響我們的判斷，我們是對整個中國的貿易伙伴的一攬子貨幣來看人民幣會升值，然后對具體的某一個幣種的判斷就完全超出了我的專業知識，抱歉不能回答。

　　提問：

　　剛才說人民幣兌外幣是升值的，但是我覺得在中國人民幣對老百姓來說是貶值的，這怎么解釋？

　　姜文濤：

　　正常來說，一個國家處于升值期的話，它的通脹水平應該是低于全球水平的。因為升值就意味著它進口的條件越來越好，那么他買的進口品越來越便宜，所以是有利于它整個降低價格水平，這是正常的情況。但是我們屬于不正常的一個情況，就是央行一直在抑制人民幣的升值，不管出于什么目的，我們不管它的目的，它的結果就是國內的貨幣大量投放，那么通貨膨脹本質上是個貨幣現象，貨幣投放多了，一定會有膨脹，那么現在央行的這種行為是由廣大儲蓄者、廣大居民來承擔這個經濟后果的，但是這個人民幣不升值的福利到底是由誰享受的？我個人到現在也沒有想清楚的。我個人趨向于人民幣升值。

　　主持人：

　　其實人民幣在國外能體現出來。接下來有請南方基金有限公司市場部總監王世偉，介紹一下王世偉，是吉林大學數量經濟學碩士，現任南方基金管理有限公司市場部總監。有請王總。

　　王世偉：

　　各位來賓上午好！

　　剛才有位朋友正好問到貨幣的問題。相信在我的講演過程中能夠回答這個問題。

　　剛剛我得到通知，可能是我們公司的QD產品應該很快的就會推出來。QD簡單的講就是中國人可以投資國外的股票。

　　我今天講主要分兩部分：一、為什么要投資QD產品。二、南方經濟管理公司即將推出的QD產品叫南方全球競選配置基金簡單給大家介紹一下。

　　剛才泰達的同志也提到從05年到現在，不管投資在股市上還是買基金的，大家肯定獲得了很多的收益，所以到現在這個時候大家也能夠想到幾個問題，就是賺了這么多錢以后怎么辦。我們買股票的話，一直是買A股或者是B股，剛才文濤也談到人民幣的升值，那么升值投資到海外會是一個什么樣的狀況？投資到海外會怎么樣？

　　這兩年，資產由于大家參與股市，享受了中國經濟高速增長的受益，粗略的算有六倍，平均講三倍、五倍。經常談的問題是股市未來會怎樣，這種暴漲會持續多長時間？上個星期我參加了一個關于資本市場的會議，就是連續暴漲50—60%以上的股市可能臺灣是最厲害的，臺灣可能是連續漲了4、5年，在86—90年出現的。那么中國的市場到底會出現什么樣的狀況？我們現在的資產越來越多，怎么來處理？

　　不管是投資在A股、B股，還是什么樣的市場里，大家愿意在一個便宜的市場里。那么這種QD的產品會給我們大家帶來怎樣的一個投資機會？今天我們重點從這幾個方面來談。

　　到底國外市場是一個什么狀況？我們列出一些數據給大家看一下。從今年上半年來看，中國上半年股市的收益率是42%，我們能看到還有很多國家比中國跑得更好，那么也有一些國家也都相差不多，這是僅僅上半年的數據。那么過去三年是一個什么狀況呢？過去三年有52個國家的回報率超過了100%，比較重點的國家是巴西、韓國、德國、加拿大過去三年股市的表現都是非常好的。

　　那么過去五年的呢？我們可以看到，有超過71個國家回報率是超過100%的。列出這樣的一些數據說明什么問題呢？

　　說明中國股市從05年股改以后迎來了一波牛市，這一波牛市里和這波牛市相比的在國外還有很多國家，也是股市一直非常好，換句話說也是很掙錢的。

　　那么十年呢？我們可以看到，比如說韓國、香港、美國，這些國家都是提供了一個非常穩定的回報率。從市盈率來看，日本和我們國家出現一個相當高的水平上，那么其他國家的平均市盈率都是在20倍左右。中國市場現在差不多是40倍這樣一個水平。發達國家都是差不多15倍的水平。

　　投資到QD的產品，對大家是什么意義？我們在很多場合也講理財，個人理財可能講很多，其中有一項可能很重要，就是可能很多人在講，就是不要把雞蛋放在一個籃子里，那么QD的產品推出來以后，它的意義就在于給大家多了一個籃子，我們的資產原來可能在A股、B股、國債，再寬泛一點講就是黃金等其他相應的金融產品里面，現在等于說是多了一個籃子，增加了一個選擇。

　　剛才談到了幣值的問題，我這里有一組幣值的數據給大家看一下。在今年上半年的時候，人民幣升值是2.5%，我們可以看到這上面大概有20幾個國家，升值幅度都是高于人民幣的。

　　過去人民幣兌美元的升值幅度是8.7%，但是對于加拿大元、澳元的升值幅度是遠遠高于人民幣的，換句話說就是實際上人民幣相應于這些貨幣，是貶值的。

　　這是過去五年的一個水平。我們可以看到，人民幣升值的速度并不很快，實際上是低于很多幣種。

　　談到匯率的問題，在境外做股票投資，大家肯定考慮到匯率的問題，在匯率的問題上大家會不會吃虧？比如今天我是7.57買的，等再回來的時候已經升到6.5元了，那在匯率上就虧了很多，那這種投資無論股票上賺多少錢，還是有相當大的一個匯率損失都是不劃算的。

　　根據我們的產品設計和我們的測算，下面我會講我們南方基金投資配置的安排。按照這個安排，我們公司在歐元的資產會投到巴西、香港這些各種資產上面做一個模擬測算，我們可以看到最后是超過100了，什么意思呢？就是在04—07年三年多的測算，如果按過去升值步伐來看，按我們投資安排，在匯比上面實際上是不吃虧的，我們兌美元雖然人民幣升值了，但是由于我們投入到其他的非美元資產上面這一攬子貨幣平均算上是基本持平或者略有收益。換句話說，就是在匯率問題上，大家不用擔心。

　　海外投資最大的一個好處就是給大家增加了一個投資的籃子。到底有幾個雞蛋放到幾個籃子里。

　　QD基金的開展給客戶提供了一個進行資產全球配置的通道；

　　可以享受全球熱點區域的經濟發展帶來的收益；

　　全球投資可以回避單一市場的周期變化；從剛才的數據我們也可以看到，新興市場和成熟市場是怎么分的呢？比如像美國、歐洲、英國這些市場算成熟市場，像韓國、巴西、烏克蘭是增長得非常快的，這種市場是新興市場。

　　我們說把雞蛋放在不同的籃子里會有什么好處呢？我們有兩個圖片。

　　這個圖片是我們做了一個模擬的預測。藍色是代表中國的指數，中國指數就是把它投資在A股上面的一個平均收益率；粉色是QD產品。做一個不同的配置以后，在平均線以下的，在不同的配置以后，它會減少很多，比如04、05年，如果說單投在中國的A股上面都是一個負增長，那么做了一個不同的配置以后就變成一個正的增長。

　　另外一幅，藍色是中國指數的增長就是A股指數，在05年的時候是一個最低點；粉色是QD產品；紅色是做資產配置的一個組合。紅色的線更平滑，在05年股市那么低迷的情況下沒有走得那么低，它實際上是回避了一些風險。

　　接下來，我把我們南方基金管理公司馬上要推出來的QD產品叫南方全球精選配置基金做一個介紹。

　　認購的幣值是人民幣；面值是1元；最低的認購份額是1000元；實際上這個基金在申購和認購上面是和國內的A股基金基本一樣的，大家就理解成一個國內的一個開放基金，但是什么地方不一樣呢？就是投資的范圍不一樣。國內的A股基金只投到深圳、上海的A股，南方全球精選配置也是一個開放基金，只是它投資的范圍是投到全世界的。

　　托管銀行：工商銀行。有一點不一樣的有一個境外銀行是紐約銀行。這里有一個重要的角色就是投資顧問，但是在想南方基金管理公司在國內管理基金還管理得不錯，那么到國外會怎么樣？我們這都有一些安排。我們請的是梅隆全球管理公司做南方基金管理公司QD產品的境外的投資顧問，梅隆投資我最后會有一個介紹，它是一個大型的、全球的投資管理公司。

　　從申購、贖回來講，也是和開放式基金是完全一樣的，是每天可以申購、贖回，非常方便。

　　業績的比較基準：很多開放式基金都是以，比如上證180國內的一些指數做比較，我們全球精選配置是以MSCI做60%的世界指數，加上40%的MSCI的指數作為基準。

　　我們準備QD產品準備了很長時間。經常被問到的一個問題，就是因為基金公司也好、銀行也好，以前都推出過這類產品，那么這一次證監會又重新批準了幾家基金管理公司來做QD的產品，到底和以前有什么不一樣？因為前面不管是銀行還是基金公司，可能有一個不好的感受，就是收益比較低，甚至連兌美元的升值還沒有兌換掉，這幾年尤其是和A股市場的火爆局面來比，更是不滿意了。和以前的基金相比，我們現在推出的全球資產配置是完全不一樣的。

　　我們叫全球精選配置。怎么叫全球呢？我們會和梅隆一起主要覆蓋48個國家和地區，其中23個是發達國家，25個是新興市場。在這個中間，我們會選擇成熟市場和新興市場，對國家和地區進行精選，對于我們會做出資產的配置，大約目前的想法就是60%會配置到成熟市場，40%會配置到新興市場。新興市場主要代表是香港、韓國之類的。

　　這個數量化模型是梅隆資產管理公司給我們提供的在成熟市場操作指引，按這個操作模型來做。

　　在配置上面，我們會在成熟市場投一部分。

　　目前A、H股差價非常大。

　　這個圖表就是我們全球精選配置基金目前打算投資的10個國家，包括美國、香港、日本、瑞士、意大利；新興市場是韓國、俄羅斯、巴西、印度和馬來西亞。剛才我是做了幣值的一個模擬，那個模擬就是根據這10個國家過去3年的幣值走勢來模擬的。

　　通過對5年這10個國家股票市場的走勢做了一個模擬的分析，那么全球精選配置基金的模擬收益率是可以達到27.7%，5年的模擬收益率是在22%。我們可以看到這個圖形就是5年的收益率在發達市場是10—15%，在中國A股是過去5年平均是20%，我們可以看到風險相差非常大，A股是25%，但是成熟市場才是15%，波動率比較低就意味這風險比較低。

　　從費用來講，也和現在的開放式基金差不多，1.2%左右開始逐漸往下降。

　　贖回費也是根據持有的時間來遞減。

　　最后介紹一下梅隆集團，梅隆集團是1869年成立的非常大型的國際化的投資管理基金，管理資產整個集團是5.5萬億美元。我們跟它合作共同來管理這個基金。管理這個基金的經營經理是謝偉鴻先生，是臺灣人，在來大陸之前是在臺灣管理日本基金，在臺灣管理的日本基金實際上也是一個QD產品，管理的業績非常好，在全臺灣的日本基金里面，他的基金是排第一名的。

　　關于QD的產品和我們南方全球精選配置就介紹這么多。

　　主持人：

　　最后一個環節，現場抽獎。抽獎要有請一位在證券界是大哥級的人物，就是我們中國銀河證券沈陽部的經理原兵，有請原總。有請原總抽出兩位獲獎嘉賓。

　　原兵：

　　劉愛琴、馮玉芬。

　　主持人：

　　再請原總抽出1名年鑒的獲獎者。

　　原兵：

　　劉青煥。

　　主持人：

　　最后1名幸運獎，是由南方基金公司在資料里抽取，回頭和您聯系，這個是沈陽往返深圳的機票。

　　好，感謝大家的到來，祝大家投資升值。再見！