中國銀河證券有限責任公司 研究中心 王群航

　　內容摘要

　　無論是封閉式基金，還是開放式基金；無論是積極型管理，還是被動式管理，華夏基金管理公司都取得了較好的業績。

　　如果簡單地來看待這只基金，它其實就是一只開放式基金。一只將封閉期延長為一年的開放式基金。

　　第一部分 產品簡介

　　基金名稱： 華夏復興股票型基金

　　銷售網點： 中國銀河證券等

　　登記結算機構：華夏基金管理公司

　　托管銀行： 中國農業銀行

　　發行時間： 2007年9月5日到9月21日

　　認購費率：

　　募集規模： 本基金核準發售規模為50億份。若募集期內接受的有效認購申請超過50億份，將采取“末日比例配售”的處理方式。

　　贖回費率： 0.5%

　　管理費率: 1.5%

　　運作方式： 本基金在自基金合同生效之日起的一年內以封閉式基金方式運作，自封閉期滿之日起以開放式基金方式運作，并將在封閉期滿后不超過1個月的時間內開放申購、贖回。

　　投資目標： 秉承長期投資理念和個股精選思路，以長期、全球視野考察我國經濟、行業以及個股的成長前景，著眼于公司外部環境、公司內部品質兩個基本評估維度，通過多層篩選機制構建高品質的投資組合，追求基金資產的持續增值，力爭為投資者創造超額回報。

　　投資理念： 秉承長期投資理念，以長期、全球視野考察我國經濟、行業以及個股的成長前景，可以充分分享中國經濟持續增長、證券市場日益完善、公司質量顯著提高的發展成果。隨著市場經濟體制改革的不斷深入，我國經濟進入了全新的發展階段，呈現持續、穩步增長的良好態勢。與此同時，證券市場的各項制度不斷完善，投資工具日益豐富，國內上市公司的公司質量和治理結構顯著改善，機構投資者隊伍漸趨壯大，投資理念向價值投資方向轉變。在上述背景下，長期投資逐漸成為最有效的投資方式，可以在有效降低投資風險的基礎上獲得穩健的投資收益。堅持個股精選思路，通過全方位、多層次的股票篩選機制構建高品質的投資組合，可以為投資者創造超額回報。由于證券市場制度、信息傳遞機制、信息搜尋成本等方面因素的影響，證券市場并不是完全有效的，對于目前正處于發展階段的我國證券市場更是如此。針對市場非完全有效的特征，借助公司強大的投資研究平臺、高效的投資團隊以及多樣化的外部信息渠道，通過專業化研究、積極性管理，可以有效利用個股市場價格與內在價值之間的暫時偏離，把握投資機遇，獲取超額收益。

　　資產配置比例：(1)在本基金封閉期內，股票投資占基金資產的比例范圍為60%～100%，資產支持證券投資占基金資產凈值的比例范圍為0～20%，權證投資占基金資產凈值的比例范圍為0～3%。(2)封閉期滿后，股票投資占基金資產的比例范圍為60%～95%，資產支持證券投資占基金資產凈值的比例范圍為0～20%，權證投資占基金資產凈值的比例范圍為0～3% ，現金和到期日在一年以內的政府債券不低于基金資產凈值的5%。

　　資產配置策略：本基金的資產配置采用“自上而下”的多因素分析決策支持系統，綜合定性分析和定量分析手段，根據全球經濟發展形勢以及中國經濟發展趨勢的判斷(包括宏觀經濟運行周期、財政及貨幣政策、資金供需情況、證券市場估值水平等)，對股票市場、債券市場未來一段時間內的風險收益特征做出合理預測，從而確定基金資產在股票、債券、現金三大類資產之間的投資比例，并隨著各類資產風險收益特征的相對變化，適時動態地調整股票、債券和貨幣市場工具的投資比例，以規避或控制市場風險，提高基金收益率水平。

　　股票投資策略：本基金投資從經濟增長的長期規律和全球視野出發，采取價值型投資策略，選擇具有長期競爭力和穩定成長性，且預期估值水平低于市場或行業平均水平的股票，以及已經度過基本面拐點，且預期估值低于其長期平均水平的股票進行投資。

　　建倉期限： 自基金合同生效后6個月內使基金的投資組合比例符合基金合同的約定。

　　業績比較基準：滬深300指數收益率×80%＋上證國債指數收益率×20%

　　風險收益特征：本基金是股票基金，風險高于貨幣市場基金、債券基金和混合基金，屬于高風險、高收益的品種。

　　基金經理： 童汀先生：中國人民銀行總行研究生部經濟學碩士，證券從業經歷6年，歷任南方基金管理有限公司行業研究員，策略研究員、基金經理助理，2007年加入華夏基金管理有限公司，現任興和證券投資基金的基金經理(2007年4月起任職)。

　　收益分配政策：(1)本基金封閉期內每年收益分配不少于1次，年度收益分配在基金會計年度結束后四個月內完成，年度收益分配比例不低于基金年度可分配收益的90%，基金合同生效不滿六個月可不進行收益分配。(2)本基金封閉期滿后每年度收益分配不超過4次，基金收益分配比例每次不低于符合上述基金分紅條件的可分配收益的20%。(3)本基金在封閉期內采用現金分紅。(4)封閉期滿后，基金份額持有人可以選擇現金分紅或紅利再投資，選擇紅利再投資形式的，分紅資金按紅利發放日的基金份額凈值轉成相應的基金份額；如果基金份額持有人未選擇收益分配方式，則默認為現金分紅方式。

　　以上內容摘自此基金的《招募說明書》和《發行公告》

　　第二部分 綜合分析

　　(一)公司背景

　　華夏基金管理有限公司成立于1998年4月9日，既是一家內資基金管理公司，也屬于老10家基金管理公司之一，公司的注冊資本金為1.38億元人民幣，辦公地點在北京市。該公司的股權結構為：中信證券股份有限公司，持股比例為60.725%；西南證券有限責任公司，持股比例為35.725%；中國科技證券有限責任公司，3.55%。華夏基金管理公司是目前市場上自成立以來管理結構較為穩定的基金管理公司之一，這就為該公司能夠有一個穩定的投資運作環境提供的良好的基本保證。

　　表一：華夏基金管理公司各個年度的股票投資管理能力一覽表

　　數據來源：(1)中國銀河證券股份公司基金研究中心。(2)統計截止日期：2006年12月31日。(3)見《中國證券報》2007年4月18日。

　　表二：華夏基金管理公司旗下基金業績一覽表

　　數據來源：(1)中國銀河證券股份公司基金研究中心。(2)統計截止日期：2007年8月31日(《中國證券報》2007年9月3日)

　　自成立以來，此公司的股票投資管理能力變化情況很大，初期在市場中處于落后的位置，后來則連續兩年領先，之后又經歷了一定程度的回落，目前正處于第二輪上升周期的過程中。作為老公司，此公司已經建立了較為完善的基金產品線，旗下共有3只封閉式基金、13只開放式基金、1只亞洲債券基金以及多種全國社保基金投資組合，從低風險型基金到高風險型基金，從面向社會公眾的公募基金到服務于特定客戶的私募基金，此公司旗下的基金可以滿足各類投資者的多種需求，是國內管理基金數量最多、品種最齊全、總規模最大的基金管理公司之一。

　　無論是封閉式基金，還是開放式基金；無論是積極型管理，還是被動式管理，此公司都取得了較好的業績。截止到2007年8月31日，封閉式基金中的興華，“成立以來”的凈值增長率已經達到了1024.34%；在開放式基金里，華夏大盤“今年以來”的凈值增長率已經達到了200.63%，“過去一年”的凈值增長率已經達到了306.64%，均為在市場上遙遙領先的業績。

　　(二)新產品分析

　　按照中國銀河證券基金研究中心的基金分類體系規則，華夏復興基金的一級分類屬于股票基金，二級分類屬于股票型基金，三級分類屬于標準股票型基金。股票型基金是當前基金發行市場上最受各方歡迎的一個基金種類。對于華夏復興我們可以從以下五個方面來了解它：

　　第一，此基金有兩個運作階段，即“本基金在自基金合同生效之日起的一年內以封閉式基金方式運作，自封閉期滿之日起以開放式基金方式運作，并將在封閉期滿后不超過1個月的時間內開放申購、贖回”。如果簡單地來看待這只基金，它其實就是一只開放式基金。以往，開放式基金打開申購與贖回的期限通常是基金合同生效后三個月以內，而此基金是一只將封閉期延長為一年的開放式基金，與前期發行的工銀瑞信紅利股票型基金屬于同一個類型，即雖然名為創新型封閉式基金，但實質是就是開放式基金。

　　第二，在此基金長達一年的封閉式運作階段，它的股票投資倉位可以高達100%，即在理論上可以把所有的資金都投入到股票市場當中去。在當前股票市場行情牛氣滿天的時候，這樣的投資策略有可能會為投資者創造出更加豐厚的收益。同時，一來由于先前的創新型封閉式基金績效情況較好，二來由于華夏基金管理公司旗下基金今年以來的收益屢創佳績，因此這只基金的發行又可以給投資者帶來豐富的想像空間，又給大家提供了一個有望獲取豐厚收益的投資機會。

　　第三，此基金還有一個值得關注的地方，即它的募集規模只有50億份。與前期其它基金動輒100億份、150億份的募集目標相比，此基金的胃口只有人家的二分之一、三分之一。這種情況的出現并非華夏基金管理公司沒有氣魄，它其實恰好表明了該公司具有長遠的發展戰略：以50億元的規模起步，讓此基金從開始運作的時候就處于一個最佳運作的狀態之中，不會像其它一大群新的百億基金一樣，起步時期的運作步履蹣跚。這樣，此基金就可以在一年的封閉期內慢慢成長，讓規模與業績同步，讓業績慢慢發光，直至一年之后達到一個很高的高度，然后在打開申購的時候，用無可辯駁的業績來征服投資者。

　　第四，從產品的投資設計上來講，這只基金并不復雜。此基金認為，(1)秉承長期投資理念，以長期、全球視野考察我國經濟、行業以及個股的成長前景，可以充分分享中國經濟持續增長、證券市場日益完善、公司質量顯著提高的發展成果。隨著市場經濟體制改革的不斷深入，我國經濟進入了全新的發展階段，呈現持續、穩步增長的良好態勢。與此同時，證券市場的各項制度不斷完善，投資工具日益豐富，國內上市公司的公司質量和治理結構顯著改善，機構投資者隊伍漸趨壯大，投資理念向價值投資方向轉變。在上述背景下，長期投資逐漸成為最有效的投資方式，可以在有效降低投資風險的基礎上獲得穩健的投資收益。(2)堅持個股精選的思路，通過全方位、多層次的股票篩選機制構建高品質的投資組合，可以為投資者創造超額回報。由于證券市場制度、信息傳遞機制、信息搜尋成本等方面因素的影響，證券市場并不是完全有效的，對于目前正處于發展階段的我國證券市場更是如此。針對市場非完全有效的特征，借助公司強大的投資研究平臺、高效的投資團隊以及多樣化的外部信息渠道，通過專業化研究、積極性管理，可以有效利用個股市場價格與內在價值之間的暫時偏離，把握投資機遇，獲取超額收益。

　　第五，從產品設計情況來看，這只設計較為簡單的基金是一只以全市場股票為可投資對象的基金，它不像該公司旗下華夏大盤、華夏紅利、華夏中小板等基金那樣有相對明確的投資范圍限制，這將可以給此基金帶來更多的投資與贏利機會。同時，此基金未來的投資方向將會在一定程度上偏向于大盤藍籌股，畢竟大盤藍籌股代表了市場的中堅，可以給投資者帶來穩健的回報。

　　(三)風險提示

　　1、此基金以股票市場為主要投資對象，由于基礎市場的風險程度較高，此基金未來的績效特征將與股票市場行情的振蕩有著較為密切的關聯，基金凈值波動的幅度可能會相對較大。

　　2、此基金的贖回費統一為0.5%，沒有隨著持有時間的延長而遞減費率的設置，請有意長期投資此基金的投資者關注這項成本略微提高的情況。

　　3、此基金設定募集規模上限為50億份，請有意認購此基金的投資者提前認購。

　　4、此基金其實就是一只封閉期長達一年的開放式基金。如果打算短期投資的投資者，不適合購買此基金。

　　第三部分 綜合星級評價

　　根據中國銀河證券基金研究中心《基金新產品綜合評價體系》的統計，對于華夏復興股票型基金的綜合評價結果如下：

　　表2：新產品星級評價表

　　數據來源：(1)中國銀河證券基金研究中心；(2) 統計截止日期：2007年8月31日。(3)旗下基金星級評價參考一年期績效的數據。