證券時報記者 付建利

　　大盤以站上5200點的方式給了8月一個完美的收官，今天將迎來9月的第一個交易日。在5000點之上，一方面，股民轉基民的熱潮仍在繼續，基金開戶數持續超過股票開戶數；另一方面，隨著上市公司中報披露完畢，市場預期的中報行情也走向尾聲，A股的估值水平已高到樂觀的基金經理們也開始變得謹慎起來，減倉還是加倉，成為擺在基金經理們面前一個頗費思量的問題。基金經理中的看多派與看空派，呈現出不同的投資策略。

　　看多派：

　　5000點上精選個股最關鍵

　　深圳一家合資基金公司的投資總監認為，從股市運行趨勢來看，上周五上證指數刷新歷史高點，意味著牛市將向更高點邁進，而目前活躍的除了鋼鐵等少數藍籌股外，主要是創投概念等題材概念股和低價補漲股，相反，前期帶領大盤一路沖關奪隘的大盤藍籌股大多處于休整狀態，而在中報業績超預期增長的刺激下，藍籌股將再次成為領漲的龍頭品種。

　　據了解，6月份以來，流入A股市場的資金進一步加快。初步測算，通過基金流入股市的資金量高到驚人的程度。7-8月預計達到4000-6000億元，而最近一個多月來，新基金首發、老基金拆分、大比例分紅等持續營銷給股市帶來的增量資金超過2000億元。而目前來自基金的入市資金比例達到了76.94%，可以說，以基金為主導的資金推動型行情短期內難以逆轉。

　　此外，市場此前普遍預期上市公司一季度創下利潤增長點新高后，二季度將有所下降。但出乎意料的是，上市公司中報業績繼續保持快速增長的良好勢頭，遠遠高于此前預計50%的增長速度。而且，人民幣兌美元

　　“在業績排名的壓力下，只要沒有大的利空，我仍會滿倉。”深圳一位不愿透露姓名的新基金的基金經理告訴記者，即使市場大跌，基金的抗跌性仍然會顯出優勢，這至少比踏空的難受程度輕一些。

　　大成藍籌穩健基金經理施永輝則公開表示，市場目前還有結構性的低估，我們還可以看到一些2007年市盈率在20倍以下的板塊和股票，有些封閉式基金甚至還是折價的。假如說真的是全面泡沫，那么沒有資產會是便宜的。

　　看空派：

　　減倉等待“傳說中的大調整”

　　美國次級債危機、三大證券報接連在重要版面發出風險提示，6000億特別國債如期發行，與此同時，基金分紅近期如火如荼，以期讓投資者提前兌現收益規避風險。種種利空讓一向唱多的基金經理在半年報中也變得謹慎起來。

　　易方達價值成長的基金經理表示，“考慮到交叉持股、新會計準則等不可持續因素的影響， 目前上市公司盈利高速增長的增幅必然回落”、“大盤過了5000點后的潛在調整憂患，不能不使人保持冷靜與清醒。”博時主題行業的基金經理也表示，“A 股市場估值偏高，整體上已出現泡沫。交易成本高于上市公司利潤的市場是一個負和的賭局， 擊鼓傳花的游戲不可持續。”

　　統計顯示，截至上周末，兩市平均市盈率已高達60倍左右，而根據上市公司中報測算出來的滬深兩市2007年動態市盈率也接近40倍，如此高的估值水平，不僅高于全球大部分市場，也透支了A股未來的成長空間。根據歷史經驗，基金的分紅熱潮往往與股市大跌相伴隨。如2006年6月和7月，2007年的2月、4月和5月，上證綜指都經歷了單日超過3%的大跌，而這幾次大跌前，基金均經過了一波熱鬧的分紅潮。近期基金再次掀起分紅潮，不能不引起投資者的警惕。

　　上海一家基金公司的總經理向記者表示，本輪行情是由藍籌股帶動的，盡管近期題材概念股重新活躍，但持續性值得懷疑，而藍籌股在經過瘋狂之后，后市很難繼續有大的表現，毫無疑問，藍籌股泡沫一旦破滅，其殺傷力大大高于5月30日之后題材股偃旗息鼓后的破壞程度。

　　“在市場極度瘋狂的時候，盡管短期業績我可能比不上別人，但我還是不得不減倉，耐心等待傳說中的那次大級別調整。對于我來說，這是為了讓自己笑到最后必須經歷的痛苦。”一位基金經理向記者如是表示。

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