證券時報記者榮籬

　　由于基金之間的排名競爭，加上市場一直拒絕調整，基金經理都盡可能把可持股比例頂到了契約的上限，指望基金經理來做資產配置已經是不現實的了。也就是說，投資者如果覺得股市已進入高位需要降低風險，必須自行采取行動，而不是指望“專業人士”來做這件事。

　　“除非特別不看好市場，否則我們都會滿倉操作。公募基金沒有辦法，要比相對排名。”在5000點以上的高位，多位基金經理都表達這樣的觀點。如此一來，基民所期望的由基金經理來審時度勢，進行資產配置顯然已不現實。在5000點以上的高位，規避風險只能靠基民自力更生了。

　　股票倉位頂到上限

　　“現在的基金評價分類有問題，把股票投資上限為80%的基金和上限為95%的放在一起比，那80%上限的肯定吃虧啊。”一家基金公司的高層公開抱怨。目前，大多基金評級機構都將70%的持股比例作為股票型基金與配置（或混合）型基金的分界限，高于70%則為股票型基金。但從70%到100%，還有相當大的差距，特別在一路上揚不回調的市場上，十個百分點的持股差距會帶來凈值表現的巨大不同。

　　事實上，正是由于基金之間的這種排名競爭關系，基金經理都盡可能把可持股比例頂到了契約的上限。“我們的倉位都很高，基金經理都不愿意減倉。”一位投資總監有點無奈的說，雖然他明確認為市場已高位，風險相當大。

　　除了把倉位打到上限外，基金經理對分紅也表現得相當抗拒。一家基金公司旗下

封閉式基金已實現收益相當豐厚，但遲遲不分紅，機構投資者頗為不滿。公司高層也有意分紅，但基金經理卻因怕影響業績排名而反對。

　　幾乎可以肯定的是，基金經理滿倉操作并不是因為看好后市。當記者問及對基民的申購熱情的看法時，一家大型基金公司的投資總監坦白的說：“我們也勸不住老百姓，依我的想法是，最好不要進錢來了。但你們實在要拿錢給我們，我們也就只能買到股票上限。”

　　一家研究機構的研究數據也表明，一年以來，由于市場幾乎不回調的向上，基金擇時帶來的收益只占全部收益的10%，這就更強化的基金經理不擇時不進行資產配置的操作思路。

　　資產配置誰來做？

　　對于基金管理是否要做資產配置，長期以來業內都有爭論。一種觀點認為，為了讓投資者有明確的風險收益預期，基金經理不需要進行大的資產配置，而在契約中固定股票、債券的投資比例，如股票基金的持股比例長期保持90%，平衡基金的持股比例固定在50%，通過進行選股來規避風險。而另一種觀點認為，投資者將資金交給基金管理人，應該由基金管理人審時度勢，來進行股票倉位的調節。從目前基金的類型看，兩種觀點都得到了體現，既有固定持股比例的，也有持股比例從30%-90%甚至更有彈性的。但從現階段基金經理“時刻保持滿倉”的操作手法上看，指望基金經理來做資產配置已經是不現實的了。也就是說，投資者如果覺得股市已進入高位需要降低風險，必須自行采取行動，而不是指望“專業人士”來做這件事。

　　在基金中進行資產配置

　　目前大多數基金研究評級機構將基金分為股票型、配置型（混合型）、債券型、貨幣市場基金，風險收益由高到低。但這只是一個粗略的劃分，投資者還可以在這些品種中進行細分，以進行配置。

　　投資股票基金中的低風險品種 股票基金一般以70%或60%持倉為下限，從60%到100%的持股比例是相當大的一個變化梯度，因此，即使是買股票基金，仍然有高低不同的風險收益配比。

　　風險最高的當然是100%跟蹤指數的指數基金，其次是那些股票倉位在90%以上的基金。一些基金在契約中規定持股比例是30%-90%，在目前基金經理拼排名的情況下，基本可以視為90%持倉，也是非常高風險的品種。

　　在股票基金中相對風險比較小的有兩類，一類是最早一批開放式基金，如南方穩健、華安創新等，這些基金投資股票的上限都是80%，另一類則是封閉式基金。封閉式基金持股上限也是80%，與此同時封閉式近期創下多個月的折價率新高，有些基金的折價率已再次接近30%，相對開放式基金，這樣的折價率又多了一層“保障”。

　　配置基金中的低風險品種 配置型基金的風險相對股票型為低，但是如果連70%的倉位仍然嫌高的話，保守配置型基金仍然可供投資者選擇。晨星公司將配置型基金分為積極配置和保守配置，保守配置的持股上限為50%。雖然持股比例較低，但保守配置型基金的表現也相當令人滿意，如匯豐晉信2016在最近一年也獲得了100%的收益，對于風險控制嚴格的投資人來說，相當不俗。不過，保守配置基金并不多，一共也只有6只。

　　除了股票基金和配置型基金外，參與股市的基金最近又增加了一類———由中短債基金轉型而來的，可參與新股申購的基金。如南方多利中短債基金就在近日轉型為南方多利增強債券型基金，加入了申購新股的投資范圍，這類基金的預期年收益應可達7%。

　　此外，銀行和券商甚至保險公司都在發行FOF產品，也就是基金中的基金，這類產品相對而言也比單只股票型基金風險更小。但由于大多數這類產品并未對投資于股票基金、配置型基金和其他品種基金的比例進行規定，很難判斷其風險收益情況。比如，前期在招商銀行熱賣的招商

證券基金寶二期，銀行銷售人員稱，基金寶二期將與一期不同，一期并非全部投資于股票基金，二期則會全部投資于股票基金。如果全部投資于股票基金，其風險并不見得比單只配置型基金更小。