華夏復興股票型基金：

　　⊙聯合證券 冶小梅

　　市場思考：時下基金市場掀起了一股產品創新潮，華夏復興股票型基金，采取鎖定期一年的運作方式，尋找犧牲的流動性博取到高于開放式基金收益的方法，以擺脫大規模申購贖回給正常的投資運作來的困擾。

　　基金素描：華夏復興基金封閉期為1年，封閉期內基金份額總額固定為募集確認份額，募集期內核準發售額度為50億份。自封閉期滿之日起以開放式基金方式運作，在開放申購贖回之前，基金管理人可根據具體情況對基金份額進行拆分。該基金股票投資比例不低于基金資產凈值的60%，資產支持證券投資比例不超過基金資產凈值的20%，權證比例不超過3%。在符合基金分紅條件的前提下，基金封閉期內每年收益分配不少于1次，年度收益分配比例不低于基金年度可分配收益的90％。基金封閉期滿后每年度收益分配不超過4次，基金收益分配比例每次不低于符合基金分紅條件的可分配收益的20%。該基金在封閉期內采用現金分紅；封閉期滿后，基金份額持有人可以選擇現金分紅或紅利再投資。

　　一年鎖定期的價值：頻繁的買和賣很少能給投資者帶來好結果，一方面因為交易需要支付成本，另一方面交易中埋伏著一賣一買雙重風險。無論是基金經理迫于排名壓力去追逐市場熱點，還是基金經理為應對投資者恐懼或貪婪動輒蜂擁的申購贖回而被動買賣

股票，兩種頻繁交易對基金持有人都是有害的。華夏復興基金持有人的共同目標是1年之后的收益最大化，基金經理可以卸下了為守住基金規模而爭奪短期排名的包袱，基金管理團隊會為一年期目標進行戰略布局。而持有人也因為契約規定可避免追漲殺跌式的炒基行為。這既順應基金倡導的價值投資理念，也鼓勵和培養基金經理和基金持有人進行長期投資。

　　普通開放式基金管理人一邊要尋找新的投資機會、一邊得應對申購贖回、還得配合持續營銷等工作，而一年封閉期的基金經理只需靜心尋找投資機會，不過老封閉式基金管理人也有這個優勢，但老封閉式基金業績能夠與優秀開放式基金匹敵的只是個別。原因在于老封閉式基金股票資產配置比大多在80%以下，還必須配置20%的國債，當然無法與股票配置超過80%的基金凈值增長同日而語；其次老封閉式基金封閉期限過長，基金持有人只能在二級市場拋售，而折價率擴大的承受者依然是下一個持有人，壓力不能傳導給基金管理人。華夏復興基金在一年封閉期內股票配置比最高可達100%，資金在股票市場的利用率非常高。

　　50億規模的理性：國際經驗表明，選股能力受到基金資產規模的限制。有研究機構模擬分析，當基金資產規模低于市場流通市值規模的0.1%時，個股精選策略往往較為有效。按照當前A股流通市值5.3萬億計算，低于53億規模的基金通過積極選股可獲得較高的超額收益。在動輒發行百億的現今，50億謹慎規模選擇值得稱道。

　　股票投資策略：華夏復興基金秉承長期投資理念和個股精選思路，以長期、全球視野考察我國經濟、行業以及個股的成長前景，著眼于公司外部環境、公司內部品質兩個基本評估維度，通過多層篩選機制構建高品質的投資組合，追求基金資產的持續增值，力爭為投資者創造超額回報。基金的實際運作風格有待進一步跟蹤該基金的后續組合變遷數據。

　　投研團隊：華夏基金目前已擁有相對完善的投資研究隊伍，股票投資部研究員分別從事宏觀經濟研究、戰略研究、行業研究和上市公司研究；金融工程部和風險管理部分別負責數量分析和風險分析。此外，華夏基金資產管理規模在56家基金管理公司中居首的地位能為其贏得更多外部研究機構的信息支持和服務。2006年度華夏基金股票方向基金份額加權凈值增長率位居前列，伴隨公司品牌價值的提升，基金規模增長較快，2007年上半年該基金公司股票方向綜合排名繼續保持領先。

　　投資建議：華夏復興基金是屬于高風險、高收益的股票型基金。業績比較基準為“滬深300指數收益率×80%＋上證國債指數收益率×20%”。50億的適中規模與一年的鎖定期設計較普通開放式基金更適于選股能力突出的管理人運作，不確定性在于未來一年的市場環境及投資管理人的運作能力。建議未來一年資金無流動性要求、該產品風險與自己偏好匹配并且信賴華夏基金管理團隊的投資者參與認購。

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