理財周報記者 李曄斌 戴明祥/文

　　糾錯一：從前冠軍不等于現(xiàn)在牛基

　　·景順內需從第1名跌到第106名

　　·一二季度前30名基金替換率83%

　　近兩年，一到年末，各種基金排名紛紛亮相，年度業(yè)績冠軍成為各方關注焦點，基民對該基金和該基金公司旗下其他基金的申購踴躍程度也明顯提高。但是，投資者往往忽略一點：單一年度的業(yè)績排名并不保證這只基金將在第二年為投資者帶來同樣優(yōu)秀的投資回報。

　　目前國內很多基金的投資風格不穩(wěn)定，業(yè)績經常起起落落，甚至大起大落。前一年業(yè)績遙遙領先但后一年業(yè)績迅速下滑，或者前兩年業(yè)績平平但后一年業(yè)績迅速上升的情況，在不少基金身上都會發(fā)生。

　　

理財周報曾報道，2006年股票型基金排名第一的景順長城內需增長基金，全年凈值增長182.2%，在2007年前7個月卻交出了讓人失望的成績單：該基金在所有基金里面以59.4%的收益率排名第106位。

　　去年業(yè)績排名前十的基金在今年遭遇滑鐵盧。對照2006年和2007年1-7月的累計凈值增長率前十名基金排行榜，2006年躋身前十的基金到了2007年7月只剩下華夏大盤一只，新上榜基金多數(shù)是從2006年的20名后沖上來的，下榜基金則多數(shù)跌到50名以后。

　　業(yè)績排名呈現(xiàn)非連續(xù)性特點，這在今年一季度及二季度的基金業(yè)績排行中也明顯存在。兩個季度內凈值回報率排名前30位的基金品種中，僅有博時主題行業(yè)基金、東方精選基金、華寶興業(yè)收益增長基金、易方達深圳100ETF、中郵核心優(yōu)選基金5只基金連續(xù)兩個季度走強，前30名基金替換比率高達83%。(以上排名根據基金公司公布的當期凈值，按基金投資者計算習慣，以2007年1-7月凈值增長率從高到低排序，不考慮分紅因素)

　　對此，海通證券基金研究員婁靜告訴理財周報記者：“基金評級評的是過往業(yè)績，不可能預測將來收益率的好壞。這是國際基金評級界遇到的共同問題，在中國這種波動較大的市場更加明顯。”

　　糾錯二：星級基金要兩面看

　　·五星級未必高收益 長線投資卻穩(wěn)當

　　·易基策略成立近4年凈值增長4倍多

　　基金評級要打星級，投資者根據星級選基金，俗稱為“數(shù)星星”。“星星”包含了對風險調整后的業(yè)績、流動性指標和投資管理能力等因素的綜合評價，一目了然，是一個簡單便捷的參考依據。

　　天相投顧基金分析師聞群介紹：“基金的評級主要是從風險調整后的業(yè)績、流動性指標和投資管理能力三方面來考慮的。風險后調整后的業(yè)績在三個方面占比最大。對基金評級是以最近兩年、一年、半年的三個指標綜合衡量。”

　　研究人士認為，但如果完全依靠基金的星級來投資，不一定能獲得較大較穩(wěn)定收益。星級評價和業(yè)績表現(xiàn)一個道理，評價是滯后的，現(xiàn)在評為五星的基金可能正在衰落。“基金評級對于投資者有很大的指導意義，但基金的評級是根據以往基金的業(yè)績做出來的結果。

　　平安證券基金研究員辛建濤認為，投資者參考基金評級的目的是希望能借此選取一個未來收益潛力大的基金，大部分基金評級體系都是利用歷史數(shù)據來評判基金的好壞，依據過往的評級結果對于預測未來投資表現(xiàn)的效用并不好。

　　“每只基金在榜中都只會各領風騷一段時間，很少有誰是常勝將軍。”辛建濤打了個形象的比喻：“這就像給一個班的學生排名，一個人很難一直是第一，經常考第一也不一定在大考中奪冠。”

　　銀河證券基金研究員馬永諳也表示：“銀河證券評級主要建立在對基金過去業(yè)績的考察上，盡管我們對基金的短期表現(xiàn)與長期表現(xiàn)均進行了考慮，但基金過去的表現(xiàn)并不能代表基金未來的表現(xiàn)，因此，一個被評為“五星”級的基金，并不意味著該基金在未來仍能夠取得良好的業(yè)績。”

　　不過，以上研究人士也提醒，基金是長期投資工具，因此不應過于看重基金的短期排名，而應更多的重視基金的長期投資管理能力。從這個角度考慮，星級基金是一個重要的參考標準。

　　辛建濤認為，因為星級基金意味著投資團隊的實力，對于一只新的基金來說，一般人還是選擇星級基金。“一般來說，有歷史的要好于沒有歷史業(yè)績的。”

　　“基金評級的變化，并不一定表示基金業(yè)績趨于上升或下降，也可能只是表明該基金在與同類基金的比較中業(yè)績表現(xiàn)有所好轉或下降，因此，投資者不應完全以星級評級的變化作為買賣基金的依據。”馬永諳指出。

　　一只基金的星級下降了，有的基民就立刻贖回。“這種做法是很不理性的，基金是強調長線投資，如果你頻繁申購贖回，申購贖回的手續(xù)費也影響你的收益。”海通證券基金分析師王先興說。

　　在眾多星級基金中做選擇，關鍵是看投資者的偏好。“同是五星級的兩只基金，此時你選擇哪只呢？這就要看你的偏好了。”辛建濤表示。

　　“基金本身是分散化投資，此時投資者如果買不同的多只基金，雖說風險小，但收益也就小了，不同的基金風格不一樣，因此投資者應該根據自己的偏好，選擇適合自己的基金，不能頻繁申購贖回。”辛建濤說。

　　“長期持有你看好的基金，你最終會受益匪淺。如易方達策略成長基金成立之初至今凈值增長了4倍多。”辛建濤舉了一個星級基金的例子。易方達策略成長成立于2003年12月9日，截至2007年8月29日，累計凈值為5.8210元，今年以來凈值增長率是128.16%，在股票型基金中排第18位。

　　糾錯三：區(qū)分評級比相信權威更重要

　　·同只基金，不同評級中不同星級

　　·每個評級都有與眾不同的分類和標準

　　博時精選在天相投資評級系統(tǒng)中是五星級，在晨星的評級中卻淪落為三星級。同一只基金在不同評級中的星級往往不盡相同，投資者應該參考哪一種？這是一個難以給出正面回答的問題。

　　“晨星與理柏，就好比北大與清華，你一定能說清華比北大好嗎，有人說北大好，但有人說清華好，這關鍵看你從哪個指標去考核。”平安證券基金研究員辛建濤如是看待。

　　“評級機構都是根據一定的指標，通過復雜的計算來對基金評級，相差不會很大，如一只基金在晨星評級里是五星，但在另外一個評級機構里可能是四星，但絕對不會出現(xiàn)是一星的情況。”海通證券基金分析師王先興如是勸慰。

　　各個評級機構都是按照自己的指標來對基金進行分類和評級，尤其分類標準已儼然成為評級機構保護知識產權和維持自己特色的“埋伏”。王先興介紹，晨星以眾多基金實際的投資組合、股票倉位情況對基金進行分類并排名；理柏則按照基金招募說明和相關合同契約來進行分類并排名；海通證券則主要是根據投資風格和重倉股的配置對基金進行分類并排名。

　　銀河證券基金研究員馬永諳認為，并不存在一個單一的指標或方法能夠對基金做出“好”與“壞”的評判。

　　銀河證券的態(tài)度是，銀河證券的基金評級只是給投資者提供了一種分析工具和決策參考，基金評級的高低并不代表銀河證券對基金投資的買賣建議，投資者也不能單純依據基金評級的高低進行投資決策。

　　糾錯四：換基金經理不是小事

　　·慎察呂俊離去后的上投基金

　　今年以來基金經理更替頻繁，對更換過基金經理的星級基金，投資者也要慎重考察。

　　如果基金經理有變動，基金星級評價短時間并不會隨之改變。因為評級結果只反映了前任基金經理管理該基金的業(yè)績，且一般評級都是看基金一年以上的業(yè)績。

　　但是，海通證券基金分析師王先興告訴理財周報記者：“據海通證券的調查，基金經理的業(yè)績要比基金的業(yè)績好。”

　　吳先興解釋說：“我們曾對離職經理進行了一個跟蹤研究，當一個基金經理離開一只基金去領導另外一只基金，他領導的這只新基金的業(yè)績一直很好，但原來的基金就很難保持以往的業(yè)績。”

　　“基金管理公司的實力、投資團隊的穩(wěn)定、經理的業(yè)績對基金評級有一定的影響。”平安證券辛建濤認為，“基金經理的風格影響著基金的業(yè)績，公司團隊變動，業(yè)績自然受到影響，其以后的評級也可能有變動。”

　　辛建濤表示，如果公司股東變動，可能會影響公司管理層的穩(wěn)定，比如某個新的基金公司總經理不喜歡某個基金經理的投資風格，他可能會更換這個基金經理，這只基金業(yè)績可能會有影響。

　　辛建濤舉了呂俊的例子。近日媒體報道，呂俊自曝，因為與上投摩根總經理王鴻嬪有個人嫌隙而“被逼”辭職。呂俊在上投摩根擔任基金金盛基金經理時，將其業(yè)績從績差提升成為五星級基金(根據中信基金評級)。擔任金鷹增長

開放式基金的基金經理時，將其從績差基金提升為績優(yōu)基金，根據晨星的排名，列2004年同類基金排名第三。2004年9月起呂俊擔任中國優(yōu)勢基金經理，中國優(yōu)勢基金被銀河基金研究中心、晨星資訊等國內基金評價機構評為“五星級基金”。

　　不過，理柏中國研究主管周良提出了平衡的看法。他認為，基金公司有兩種風格投資，一種是根據公司團隊來進行選股，第二種是過度依靠單個基金經理的選股能力，這種基金公司如果基金經理離職后，其基金評級受到很大影響。