圖：銀河證券馬永諳 點擊此處查看全部財經新聞圖片

　　新浪財經訊 長城基金管理有限公司主辦的“牛市下指數基金投資價值研討會”于2007年8月30日上午9：00-12：00在云南麗江舉辦，共同就指數基金投資價值進行了研究探討。新浪財經圖文直播本次會議。以下為銀河證券馬永諳發言實錄：

　　馬永諳：大家中午好，我是最后一個，我盡量簡單的說一下我們的觀點，跟大家溝通一下，我是中國銀河證券的基金分析師，我們中心是國內獨立從事基金研究的第三方機構里最早開展業務的，我今天主要說三個方面，第一是指數基金的有效性。第二是目前的市場環境，我們個人對市場環境的看法。第三跟大同構造指數基金投資中需要注意的問題。

　　前面兩位嘉賓都詳細講過指數基金在美國市場的表現，實際上跟我們的跟蹤結論也差不多，在這個過去25年中，60%的主動性基金的表現不及指數基金。指數基金不同的內別的比例不一樣，但是整體上主動性基金的表現是不及指數基金。另外雖然市場有效性的增，指數基金的地位得到強化，這一部分不展開說了。

　　下面我說一下，指數基金在中國，在有限的資本商場的歷史中的一些表現。這個是從02年第一只指數基金發行以來，到今年8月24日統計(幻燈片)，大家可以看到雖然在過去五年的資本市場中我們經理的比較大的危險，有長期的單邊的下跌，也有長期單邊的上漲，也有大幅度震蕩，但是整體上看，指數基金的高與其他三類。具體到不同的市場環境，指數基金的表現也是不一樣，這個統計的時候是2004年的4月7日到2006年的6月6日，這個市場中是單邊下跌，指數基金不及其他基金，這跟他的特別關系，把無法規避市場風險，但是在單邊上升行情中，指數基金是好于其他

股票型基金的。這個比較應該說是反差比較大的。07年5月30日之后是震蕩，這期間指數基金的表現跟其他基金是相對持平或者說略好于其他。但是操作力度比較小的，倉位控制比例比較低的股票型基金他要好于指數基金，這樣我們就得出結論，在中國有限的資本市歷史過程中，指數基金要有效，有兩種不相干的條件，第一你就做比較長期的投資。或者說在單邊上升行情。這樣就涉及一個問題對未來的市場怎么看。前面韓總對市場看法講得也比較多，我們基本認同這種觀點。但是我對市場還有一些其他的認識，第一個是，我們對目前市場的點位的看法，有很多人在投資的時候有一個預先的前提，說現在點位比較高了，如果里有這樣的結論，投資指數基金也是不安全的。但是我選擇了一個有代表性的指數，標普500等指數，這些指數的表示對目前的估值水平還有差距，所以他的最高點還遠高于目前的行情，但目前的指數，最高的時候估值水平到600倍這跟我們的差距還非常遠。

　　另外一個說到長期投資。這里有兩張圖(幻燈片)，第一個是從1921—1967年的道瓊斯的表現，我們可以看到，這個點過了25年后才被超越，所以對投資者的打擊是非常大的，但是我們不眼光放得長遠一些，這張是從20—07年這期間的道瓊斯表現，這次市場沖擊完全可以忽略，所以我們需要做長期投資。有的可能說我不需要長期投資，我覺得在資本市場的人有兩種人。一種是資本增值，一種是消費。對于前者來說要考慮市場投資，但是對于后者來說是要讓投資穿越時光，你的目前是為了在很長的時間里資本增殖，在這樣的時間里頭是完全可以不考慮短期市場波動風險的。這是我對指數基金的觀點。

　　下面一個問題，指數基金投資中需要注意的幾個問題。目前有這樣幾個問題是大家關注的。第一是基金的跟蹤指數問題。但是運作是需要關注的。但是核心是指數確定值得選擇，指數的標的范圍不能過小。有兩個原因第一，目前中國的經濟發展到了這樣的階段，我們的制造業到了體系配套，規模擴張都到了一定的限度及這時候企業的準則，或者說大企業的產生是正當其實。還有就是消費，我研究發現在這個過程中最容易產生偉大的企業，產生漂亮的股民。如果說你跟蹤的指數范圍過大，比如說我們跟蹤市場，我們指數投資的優勢就不會體現出來了，我們選擇就沒有抓住漂亮的時機，但是范圍過小，加入我們上證50或者是其他指數，所以我覺得向滬深300、中信在這中間會產生這樣一些的指數，投資這樣的基金有可能，最有可能獲取我們經濟增長的長期的增長，跟蹤抓住我們經濟增長的機會。

　　第二個是關于普通指數基金和增強指數基金的問題。我個人覺得，這個問題，要變化，目前的市場環境中，我們的A股市場還不是完全有效的市場，在這個市場中，我們發現增強基金的表現是好的，但是我們把眼光放遠一些，可能普通指數基金可能最后會跑贏增強基金，所以我更趨向于在不同的環境下，選擇不的基金類別。這是對于目前投資中的兩個觀點。時間有限我主要就講這些內容，謝謝大家。