上海報道　本報記者　汪恭彬　特約記者　黃乾乾

　　若以PE為高度，則A股就像珠穆朗瑪，它傲視全球，競與天公試比高。

　　而在A股的綿延起伏中，有些可能是“休眠狀態”的火山口，只可遠觀不可褻玩焉，比如農林牧漁業，截至8月28日，其平均PE有188.12倍；圍繞在這座火山周邊的，分別是餐飲旅游和信息設備行業，分別有114.37倍和108.36倍。

　　放眼全球，諸如歐美韓日股市，它們可能只是低沉的富士山，既無壯觀，亦無綿延起伏之感。

　　面對珠穆朗瑪，如何尋找隱藏其中的金礦，又如何躲避可能隨時噴發的火山巖漿？近日，記者專訪了華安基金投資副總監尚志民先生。

　　尚管理的華安宏利自去年9月6日成立以來僅用327天，便突破3元凈值，創下基金累計份額凈值增長200%的最短時間紀錄。截至8月28日，華安宏利累計凈值3.376元。

　　在5000點成為過往云煙之際，尚志民流露出一絲擔憂，“盡管A股短期內非常強勢，但對估值我實在有些擔憂，現已不存在估值洼地了，我們面臨的主要問題是如何攻克高地”。

　　為何預測總是失靈？

　　＜21世紀＞：截至8月29日，上證指數最高點位是5209.51點，比年初大漲94.71%。滬深300漲幅更可觀，達118.9%。按此趨勢，2007年全年漲幅蓋過2006年只在咫尺。記得你去年預測時說今年回報20%-30%就已可觀，而放眼其他機構，幾乎沒有預測準確的，為什么預測總是失靈？什么在變？

　　尚志民：是預期在變，去年沒有人想到上市公司中期業績平均增長80%，更想不到工商銀行等巨無霸有50%以上的業績增長。

　　另一個變化就是資金面。2004年基金遇到第一個發展高峰，去年下半年是第二波，但現在比過去都要好，基金規模已近2萬億，儲蓄持續搬家，基金規模仍在膨脹，所有這一切，都是以往沒有預料到的。

　　＜21世紀＞：現已突破5000點，若非要預測，你覺得會是怎樣的走勢？或者說，目前市況下你會采取怎樣的策略？

　　尚志民：很多人都在問這種問題。其實我們還是比較樂觀的，2005年底預測2006年行情時，我們就比同行要樂觀得多，但后來不管怎樣還是沒有達到市場的水平。

　　不過，我向投資人說20%-30%的回報，是基于一個長期水平，并不是這一兩年。短期可能有些泡沫，但長期還是很樂觀的。

　　短期點位我有些擔憂，但預測不來。

　　攻克高地

　　＜21世紀＞：現在業界對中國經濟存在爭議。有人擔心通脹可能導致經濟拐點，許多私募選擇主動踏空。也有人認為通脹可控，高增長仍可維持，對此你怎么判斷？

　　尚志民：過往幾年高增長低通脹的局面正在發生變化，現在看來溫和通脹仍要持續。不過，我總體感覺不會演變成惡性通脹，中國經濟仍可長期看好。

　　或許有人認為奧運會將是拐點，但那以后有世博會，之后，可能還有別的機會，我想這不應該是擔憂理由。

　　＜21世紀＞：目前市況下，是否要把通脹作為重要的考量因素？

　　尚志民：通脹情況下，總體而言是要選擇資產資源和消費類股票，這些都將受益于通脹，包括房地產、礦產、大宗金屬、金屬服務等行業。

　　從行業布局看，它們處于前后兩端，實際上，我在選擇投資標的時，也會關注那些中間行業的公司。

　　對中間行業的標的選擇，我們希望是有核心競爭力，有一定的定價權和行業進入壁壘，并能保持一定增長。

　　＜21世紀＞：截至8月29日，按照一季度業績乘以4得出全部AB股的整體市盈率已達44.51倍，個別行業諸如農林牧漁甚至達到近200倍，你還能淘到便宜貨嗎？

　　尚志民：現在哪里還有洼地！我們面臨的主要問題已轉變為如何攻克高地。

　　在我們面前有一個接一個的估值高地，上半年還存在低估的藍籌股最近全部上來了，即便是金融服務業，其PE也有40倍。

　　如何攻克高地？建倉期新基金可以透過放慢節奏獲取，而老基金，一方面是花時間，一方面是希望公司增長來消化。

　　于市場而言，連續上漲不是一件特別舒服的事情。慢慢漲更容易持久。

　　泡沫中尋找機會

　　＜21世紀＞：藍籌現在有泡沫嗎？

　　尚志民：有些有，有些沒有。什么叫泡沫？泡沫到什么程度才可怕？沒一個確定的數字概念。

　　我個人覺得目前市場整體估值40倍，盡管有些行業已顯露泡沫，但這并不可怕，可怕的泡沫程度應該是象日韓等國高峰期的70￣80倍。

　　＜21世紀＞：在泡沫中如何生存？

　　尚志民：主流觀點認為，從基金發行場外資金看，資金仍很充裕。盡管有高估，但作為公募還要學會留下來。

　　現在哪些板塊便宜呢？這里面可能中國內地和海外的情況不一樣。比如銀行的估值，境外主要的問題是成長性在下降，銀行估值不高，而境內很多銀行都是中等銀行，在大好經濟環境下，可以更快成長，應給予較高估值。

　　還有鋼鐵業，目前業內有分歧，主要集中在是不是周期行業和利潤波動上。我個人覺得鋼鐵業受益于中國內地經濟成長，如放在景氣周期看，這么大的經濟體，說它是夕陽工業似乎不妥。

　　＜21世紀＞：華安宏利去年下半年曾錯過了金融和地產，當時對中國人壽、工商銀行等的估值有過爭論，從今年二季報看，宏利重倉國壽和平安，在華發股份前十大股東中也找到了宏利的身影，什么原因讓你回來？

　　尚志民：我一直奉行的是均衡配置觀念。去年下半年沒有重配金融地產，并不表明配置其他公司不會獲得超額收益。

　　比如去年下半年買的很多股票，包括重倉的中集集團和上海機場，到現在都有150%甚至更高收益。

　　＜21世紀＞：華安宏利翻番用了209天，翻兩番用了327天，都創下業內最短記錄，而且還沒暫停申購，如何做到的？

　　尚志民：有過往的積累，也有運氣成分。更重要的是，我買的時候很多股票都相當便宜，可惜時光不再扭頭。