□ 武漢新蘭德

　　截止8月29日，56家基金公司323只基金半年報(bào)披露完畢。統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，基金上半年經(jīng)營業(yè)績約為4909億元。與去年同期相比，基金隊(duì)伍在膨脹了約三成的背景下，經(jīng)營業(yè)績迅速飆升了將近4倍。牛市使基金業(yè)實(shí)現(xiàn)了巨額收益，呈現(xiàn)全行業(yè)盈利豐厚的局面。從基金大獲豐收之時(shí)，市場(chǎng)格局也發(fā)生了較大的變化。

　　基金主導(dǎo)結(jié)構(gòu)型牛市

　　基金上半年經(jīng)歷了兩重遭遇，一是3、4、5月份，由于垃圾股、題材股占據(jù)了上漲品種的主流，基金收益很不理想，但絕大部分基金堅(jiān)守價(jià)值投資理念，換手率相對(duì)較低。二是“5·30”后，市場(chǎng)劇烈震蕩中基金持倉股相對(duì)抗跌，不少股民經(jīng)歷損失后轉(zhuǎn)而變成基民。在隨后的反彈中，基金凈值又迅速上揚(yáng)。相關(guān)統(tǒng)計(jì)顯示，5·30后，基金重倉股遠(yuǎn)遠(yuǎn)跑贏虧損股、微利股、低價(jià)股指數(shù)等，從而實(shí)現(xiàn)了以基金為首的機(jī)構(gòu)投資者主導(dǎo)市場(chǎng)的新格局。這一結(jié)論得到了來自中國證監(jiān)會(huì)的數(shù)據(jù)的支持，截至7月底，基金、證券公司、保險(xiǎn)、QFII等機(jī)構(gòu)投資者持有A股市值比重達(dá)到44%，比2004年提高25個(gè)百分點(diǎn)。

　　這給市場(chǎng)帶來了深遠(yuǎn)影響。在機(jī)構(gòu)投資者價(jià)值投資理念主導(dǎo)下，優(yōu)質(zhì)藍(lán)籌股將成為牛市中期行情的中流砥柱，造成了“二八結(jié)構(gòu)性分化”，大大地改變了今年3月后散戶大舉入市，引發(fā)低價(jià)股和績差股雞犬升天的瘋牛格局，從而使得投資理念從狂炒低價(jià)股向價(jià)值投資轉(zhuǎn)變，市場(chǎng)從資金推動(dòng)型牛市向結(jié)構(gòu)性市牛轉(zhuǎn)變。

　　由基金主導(dǎo)的“二八結(jié)構(gòu)性分化”值得投資者高度重視。隨著機(jī)構(gòu)投資者如基金、保險(xiǎn)資金日趨強(qiáng)大，核心藍(lán)籌將在機(jī)構(gòu)資金入場(chǎng)的推動(dòng)下持續(xù)走高。統(tǒng)計(jì)顯示，百億基金由去年底的12只增至今年二季度末的53只，資產(chǎn)規(guī)模高達(dá)8286多億元。可以推測(cè)到，未來百億基金將加速出現(xiàn)，而大盤藍(lán)籌股無疑是其投資首選，機(jī)構(gòu)投資者對(duì)A股市場(chǎng)的影響力也將更加深刻。

　　開啟藍(lán)籌新時(shí)代

　　基金跨越式發(fā)展，給市場(chǎng)帶來的顯著影響是持續(xù)推動(dòng)“二八結(jié)構(gòu)性分化”，在價(jià)值投資理念的主導(dǎo)下，藍(lán)籌股強(qiáng)者更強(qiáng)，從而開啟了藍(lán)籌時(shí)代。從成熟市場(chǎng)的情況來看，“二八結(jié)構(gòu)”始終存在，并自始至終貫穿整個(gè)行情。比如港股市場(chǎng)，匯豐銀行、和記黃埔、長江實(shí)業(yè)等藍(lán)籌股從長期來看，都處于一種上漲的趨勢(shì)之中，買入這些

股票的投資者，都獲得了極為豐厚的回報(bào)。

　　再看看美國股市，特別是上世紀(jì)70年代初的“漂亮50”，如

可口可樂、菲利浦莫利斯、IBM等公司，這些公司在70年代初的市盈率平均達(dá)到41.9倍，是標(biāo)準(zhǔn)普爾500成份股平均市盈率的兩倍多。而今，當(dāng)投資者重新檢驗(yàn)這些高增長的優(yōu)秀公司時(shí)，發(fā)現(xiàn)即使70年代初的高市盈率也依然低估了它們的價(jià)值，并且這些公司大部分都取得了遠(yuǎn)超過標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)的年收益率水平。可見，在成熟市場(chǎng)中，能夠長期跑贏市場(chǎng)，并獲得巨大投資收益的，只能是匯豐銀行、可口可樂等大盤藍(lán)籌股。

　　同樣的情形有望在A股市場(chǎng)得到重演，我國

證券市場(chǎng)經(jīng)過近兩年的大刀闊斧改革后，核心藍(lán)籌股的價(jià)值將會(huì)逐步被市場(chǎng)挖掘。大量大盤藍(lán)籌股上市夯實(shí)了市場(chǎng)的基石，涌現(xiàn)了一大批質(zhì)地優(yōu)良、成長性良好的大盤股，其蘊(yùn)藏的巨大的價(jià)值發(fā)現(xiàn)機(jī)會(huì)為主力資金提供了契機(jī)。而全流通后核心藍(lán)籌的流通性大幅增強(qiáng)，將成為機(jī)構(gòu)投資者持有的重要品種。這將有利于我國證券市場(chǎng)開啟核心藍(lán)籌展開價(jià)值發(fā)現(xiàn)的新時(shí)代。

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