□ 本報記者 申林英

　　昨日，泰信基金最新發布的下半年A股投資策略報告認為，市場對宏觀調控的消極因素可能反應過度，市場對微觀個體的積極因素可能認識不足，因此投資策略將轉向淡化系統風險影響，重視個股價值發掘，進行穩中求進的大類資產配置，積極樂觀進行個股選擇。

　　泰信基金認為，目前滬深300成份股07年的動態市盈率只有22倍。隨著市場的調整，藍籌成長股的被錯殺給價值投資者提供了低位建倉的機會。不管企業管理者采用何種方式——內涵式增長、外延式收購、或者是資產注入，只有能夠提升企業的可持續業績，并通過透明的信息披露、誠信的公司治理，才能獲得資本市場的長期認同，處于經濟高增長、低通脹、“人口紅利”階段的國家更是股票投資的最佳選擇。

　　估值壓力消化 金融地產最受期待

　　根據“穿越迷霧，發現價值”的投資思路，泰信下半年投資的重點將更多關注行業的基本面情況和企業的內在成長動力，以主營突出的行業龍頭為核心配置，對資產重估、資產重組的考慮將基于更安全的產業增長前景和企業盈利的持續性。即選擇直接受益于經濟增長、人民幣升值、財富效應、資產價格上漲的金融、地產；消費升級行業；國際分工、內需建設、自主創新驅動的裝備制造、電子信息、醫藥化工業；節能降耗的能源設備行業；低估值、行業景氣和產業整合的煤炭業。

　　泰信認為下半年貸款增速將放緩，取消利息稅或持續的加息也可能抑制銀行儲蓄資金外流的速度，但對銀行全年業績不會產生實質影響。此外部分銀行的稅收政策調整發生在06年底，這將大幅提升其07年的全年業績，因此，在估值壓力得到充分消化、基本面持續向好的情況下，泰信認為，銀行股存在整體性的投資機會，我們推薦成長型的投資組合，重點關注以招商銀行、民生銀行為代表的業績增長較快、資產質量較高、并可能受益于股指期貨、外資并購等催化劑的個股，保險證券作為業績發現型金融企業，也建議保持一定配置。

　　此外，在行業景氣得以延續的背景下，主要房地產上市公司2007年的業績增速將超過50%，遠高于A股平均水平(30%左右)。下半年房地產行業的投資策略應重點把握以下幾個方面：一是具備持續競爭優勢，開發、周轉和經營管理能力較強，土地儲備豐富且分布均衡的一線地產公司；二是有實質性資產注入、成長潛力較大的公司；(3)具備較高升值和重估潛力的投資性地產公司；從地域選擇上，依次看好上海、環渤海地區(以北京和天津為主)，珠三角地區(以廣州、深圳為主)，以及成渝等二、三線城市；時機選擇上，近期部分地區房價的快速上漲導致市場對政策影響的敏感程度有所回升，預計近期仍以調整為主；隨著房地產企業業績的逐步體現和政策面的沉寂，房地產行業有望產生超額收益。

　　受惠消費升級 零售旅游熠熠生輝

　　泰信將第二個繡球拋給了零售旅游業。據分析，城市化進程加快、居民消費升級和促進內需政策力度加大等因素，將使得“十一五”期間零售行業的景氣度高于“十五”期間，價值重估提升業內上市公司投資價值，07年零售行業整體凈利潤仍將維持30%以上的增長幅度。因此非常看好四類公司，即具有一定規模與擴張計劃，最大限度享受商業繁榮的龍頭企業；集團具有優質資產，可能對上市公司未來的擴張產生實質性輔助作用的企業；民營企業及體制先進化、治理結構改善可期的企業；主業有較好增長，同時具有大量優質商業網點資產的企業。從旅游行業看，隨著多數行業近年高速增長和旅游行業長期景氣的到來，整個旅游行業盈利情況將在07年開始明顯改善，并進入加速增長期。尤其是奧運召開和所得稅并軌也將提升上市公司業績：以黃山旅游為例，所得稅降至25%對08年凈利潤的影響高達12%。為此，該公司關注四類公司，即具有壟斷資源和較高定價權；管理層資本運作能力強，有資產整合預期以及奧運受益公司。

　　尋寶游戲重在穩中求進

　　按機械制造各子行業的產業轉移特點及生命周期分析，泰信將重點關注挖掘機、混凝土機械、船舶、數控機床業等幾個子行業，同時還認為那些居于電子產業鏈上游核心地位的企業(材料與設備)中，具有差異化競爭力的國內公司值得重點關注，并將投資的主線定位于選擇管理層優秀、積極進取，并且具有下述優勢的成長性公司：如擁有高端客戶驅動的優勢企業；受下游應用(數字電視、節能照明、汽車電子)帶動的行業優勢龍頭；能低成本擴張和兼并收購的優勢企業。從通訊行業來看，泰信認為將關注3G發牌政策變化和中移動回歸后對市場的影響，重點考察在產業鏈各環節受益于國內外市場擴張的大型設備商和在細分領域有優勢的配套企業。對于計算機硬件行業，泰信認為投資重點在于：擁有穩定的國外客戶、渠道拓展能力強的領先公司；受益于政策的壟斷性專用設備商；在國際產業鏈分工中逐漸具有細分市場世界龍頭地位的OEM、ODM公司。

　　因為預計2007全年輸變電設備行業整體增速可以達到25%左右，泰信還看好受益輸配電、特高壓、節能減排等因素的優秀能源設備公司，尤其是，電力行業在節能減排中占據了突出位置，國家節能降耗政策正推動行業技術發展和產品結構調整，在發電領域，新能源、高參數大容量和潔凈煤等發電技術成為市場熱點，因此能源設備行業的投資重點在于：受益于關停6000萬千瓦小火電機組的大型電力設備商；減少煙氣排污、減排大氣污染的設備商；新能源領域的風能、太陽能相關上市公司。

　　泰信看好的行業還有煤炭股。據分析，采礦權轉增資本金政策在同煤集團試點的成功，宣告煤炭上市公司注入行情的到來，該項政策的試點將消除母公司煤礦注入上市公司的政策障礙。煤炭公司的估值水平應該在20倍PE左右，山西省煤炭上市公司成本完全化后，煤炭行業估值至少應該與國際市盈率接軌，同時對于整合預期明確，成長性良好的公司應該可以給予更高水平的估值。

　　最后，泰信把視野拋向抵御政策風險較強的醫藥、化工領域，據分析，對醫藥行業有重大影響的行業政策可能下半年相繼出臺，如：醫改方案的實施；新的藥品生產質量管理規范(GMP)標準頒布，接近歐盟標準，預計新一輪淘汰落后產能必將展開、行業集中度有望在兼并收購中提高；《藥品注冊管理辦法》的實施將使我國藥企兩極分化。為此，下半年的醫藥投資策略，將立足于能夠抵御政策風險的持續增長的一線藍籌及擁有潛在實力的公司，如普藥定點生產企業和醫藥流通巨頭；受益化學制劑行業景氣回升、進入國際創新藥研發分工、有重磅新產品的公司。而對化工行業來說，2007年上半年MDI、有機硅、鉀肥子行業持續維持高度景氣，預計這些擁有壁壘優勢的子行業景氣仍將持續維持。因此在這些子行業中具有技術優勢、產能優勢、管理優勢的企業是下半年投資的重點。

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