□融通基金管理公司 郝繼倫

　　股票市場的火爆，讓基金也為投資者帶來了高額的回報，這使基金投資成為廣大普通投資者關(guān)注的熱點，也使基金業(yè)得到了長足的發(fā)展。但這種短期的賺錢效應(yīng)使很多投資者對基金投資存在著種種不正確的認識，廣大投資者有必要對其中的投資風(fēng)險有著充分了解，從而避免盲目和非理性的投資行為。

　　正確規(guī)避風(fēng)險

　　投資者需要在投資前認清基金的投資風(fēng)險，威爾·羅杰斯（Will Rogers）曾經(jīng)說過：“在告訴我有關(guān)本金回收的情況之前別跟我談本金的收益情況�！�

　　風(fēng)險大致可以分為兩類：本金的損失風(fēng)險和購買力的損失。系統(tǒng)風(fēng)險、非系統(tǒng)風(fēng)險分別或共同導(dǎo)致了

證券價值的波動，投資于證券就會產(chǎn)生本金的損失。系統(tǒng)風(fēng)險是指市場作為一個整體固有的風(fēng)險，它是不能通過分散化投資來降低的。然而分散化投資卻可以徹底消除非系統(tǒng)風(fēng)險，非系統(tǒng)風(fēng)險指的是與某種個別投資有關(guān)的特定風(fēng)險。通過分散化投資可以輕易的消除非系統(tǒng)風(fēng)險。

　　購買力損失是因為投資實現(xiàn)的收益太低，不足以補償本金因稅收和通貨膨脹而減少的部分。很顯然，過于保守的投資也會有風(fēng)險。要想在扣除通貨膨脹和稅收因素之后仍然取得收益，就必須容忍一定的不確定性。

　　每個投資者都有自己的風(fēng)險承受水平，可以用為實現(xiàn)長期目標(biāo)而愿意接受的短期損失作為衡量風(fēng)險水平的標(biāo)準(zhǔn)。如果冒的風(fēng)險太大，當(dāng)出現(xiàn)行情下跌時你就會在驚慌失措中賣掉手中所有的頭寸。然而如果在建立投資組合時始終關(guān)注風(fēng)險的承受能力，你就能從容面對行情下跌的情況，進而實現(xiàn)自己的投資目標(biāo)。投資者不應(yīng)該接受超出承受能力的風(fēng)險，否則必然導(dǎo)致理財行為的失敗。投資者應(yīng)根據(jù)自己的風(fēng)險承受水平，選擇風(fēng)險水平在自己承受能力之內(nèi)的基金類型進行投資。例如，對于一個對每年虧損的承受能力僅在4％之內(nèi)的投資者，更合適的投資選擇應(yīng)該是債券型的基金，而不是

股票型基金。

　　堅持長期投資

　　美國的大壩投資研究顧問公司曾經(jīng)對美國普通投資者投資共同基金的回報作過專門的研究，結(jié)論大致是這樣的：在2000年結(jié)束的大牛市中，標(biāo)普500指數(shù)年均上漲16%，美國股票共同基金的年均回報為13.8%�？紤]到股票型共同基金平均220個基點的費率，這個結(jié)果并不奇怪，奇怪的是一般投資者獲得的年回報率僅為7％，之所以出現(xiàn)這種現(xiàn)象，是由于他們總是在錯誤的時機在不同的基金間或與現(xiàn)金間轉(zhuǎn)換。

　　而杰里米·J·西格爾對不同持有期下的風(fēng)險水平的測算則為長期投資提供了更為有力的支持。根據(jù)對1802年～2001年以來不同持有期下實際回報率的標(biāo)準(zhǔn)差對風(fēng)險進行的測算，隨著持有期的延長，不同資產(chǎn)類型的風(fēng)險水平都呈遞減的趨勢，更為令人驚奇的是，一旦持有期增長到15年～20年，股票的實際年均回報率的標(biāo)準(zhǔn)差就小于債券和國庫券平均回報率的標(biāo)準(zhǔn)差。如果持有期超過30年，股票風(fēng)險就小于債券的國庫券風(fēng)險的3/4。

　　這項研究結(jié)論的重大意義在于：在一個長期視角下的投資中，投資者實際承受的風(fēng)險遠遠低于短期投資行為承受的風(fēng)險水平，從而避免受短期資產(chǎn)波動的干擾作出非理性的投資行為。

　　中國股票市場的表現(xiàn)也反映了這點。股票型基金從2001年到2006年的6年時間里，整體上為投資者帶來了21%的年復(fù)合收益率，對于過于關(guān)注短期收益的普通投資者，很難正確面對期間基金業(yè)績的短期波動，從而無法在一個完整的市場周期中享受到市場給予的合理的回報。

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