大成旗下共有8只基金重倉中信證券，合計持有該股4941.89萬股，總市值達到26.31億元，占大成旗下基金凈資產比例達到4.6%

　　大成基金公司旗下共管理著12只基金，其中，包括4只封閉式基金、5只股票型基金、1只指數型基金、1只債券型基金和1只貨幣型基金，總資產規模接近500億。值得注意的是，在整體業績保持穩步增長的同時，大成旗下的每只基金都表現出非常鮮明的特點。比如，操作穩健的股票基金大成價值、風格相對激進的混合型基金大成精選、操作靈活的混合型基金大成穩健、生命周期型基金大成2020以及封轉開轉型而來的注重成長性的股票型基金大成成長……

　　投資風格與投研品牌的逐步形成來源于公司頗具特色的投研一體化流程。大成基金投資投資總監周一烽向記者介紹了公司的投研流程：第一是確定大類的資產配置，第二是考慮怎么做行業配置，最后是考慮行業中個股的選擇。對這三方面的不同側重表現了不同基金的不同風格。

　　“公募基金應該講究流程，應該嚴格建立在基金契約的基礎上。我們相信持有人的信任是建立在對基金投資風格和投研品牌認同的基礎上，而不是建立在基金凈值漲跌的認同上。”周一烽說。

　　◇本報記者 賈寶麗

　　流程細化促進基金業績

　　“買方研究最大特征應該是為組合管理提供直接的最大效用的支持，而不是拋開組合單純研究上市公司”，周一烽這樣闡述他對基金公司進行研究的理解。

　　鑒于上述理解，大成基金自2005年初開始著重打造公司的投研一體化流程。周一烽詳細講述了公司的投研流程，第一步就是投資策略的研究，這一層面包括大類資產的配置，股票、債券等各類資產比例的配置，倉位的控制等。比如一個行業處在什么樣的宏觀、微觀環境下，什么行業應該超比例配置。這一步由專門的投資策略小組完成。第二步，就是進行行業資產的管理，通過對行業的深入研究來確定哪些行業確實不錯，一旦確定，就在整個基金資產中進行超配。這一步由行業資產管理小組進行。最后一步，就是從這些行業中選擇個股。基金經理對上述三方面的不同側重表現了不同基金的不同風格。

　　通過這種流程化的管理，繼可以保證公司整體投研風格的一致性，又能體現出不同基金的風格。此外，公司還將金融工程納入這種管理體系，對基金的投資組合進行不斷的動態優化管理。周一烽笑稱這就相當于基金的體檢中心，過一段時間來照照X光。通過對基金一段時間的表現進行客觀的測評，找出問題所在，然后有針對性地進行優化。

　　超配金融、鋼鐵獲利頗豐

　　翻看大成旗下基金的重倉股， 就會發現上述策略在公司旗下的基金身上應用得淋漓盡致。對銀行、證券等金融類股票偏好一直是大成基金一個非常重要的特點。幾乎在2005年的時候，大成旗下的多只基金，包括大成藍籌穩健、大成價值增長、大成積極成長等基金就開始重倉浦發銀行、華夏銀行等銀行股。

　　周一烽說：“從2000年開始，只要是在制度改革驅動的事件當中，金融行業都起到了火車頭的作用，隨著我國人均GDP的跳躍式增長，加入WTO后，金融業的進一步開放、金融服務業市場化、商業化進程的加深，都成為金融業極大成長的驅動力。尤其是近兩年，金融業的零售業務、中間業務等創新業務迅猛發展，行業發展受周期性因素的影響越來越少，新的利潤增長點不斷崛起，這也是公司一直超配金融行業的主要原因。”

　　這其中最典型的就是中信證券，根據Wind資訊的統計顯示，截至2007年一季度末，大成旗下共有8只基金重倉中信證券，合計持有該股4941.89萬股，總市值達到26.31億元，占大成旗下基金凈資產比例達到4.6%，為大成旗下基金資產重倉最大的一只股票。而中信證券自去年末至今二級市場股價已經翻了3倍多，為大成旗下基金凈值貢獻不菲。

　　而另外一個超配的行業就是鋼鐵，周一烽對記者說，從去年三季度末開始，大成對鋼鐵行業進行了超額配置。盡管當時由于宏觀調控等因素，業內對鋼鐵行業的看法分歧較大，有人認為鋼鐵行業的周期頂點已經到了。但大成基金認為從整個行業的整合、原材料定價能力以及鋼鐵板塊本身的估值等角度來判斷，鋼鐵行業都明顯呈現出開始進入上升周期的跡象。資料顯示，大成旗下幾只基金從去年三季度后開始重倉武鋼、寶鋼、太鋼不銹等鋼鐵股，而整個鋼鐵板塊自去年末至今的大幅上漲再次為基金帶來巨額收益。

　　對于價值投資，大成有著自己的理解。周一烽說：“價值投資本身就是多元的，所處環境不同，周期的不同，同一樣東西的估值也就不同，基金投資必須與市場貼得更緊。”

　　理性應對結構性泡沫

　　在市場經過一年多的大幅飆升后，周一烽認為，今年再通過行業配置來提高基金資產收益率的機會已經不多。他說，今年會降低基金資產的周轉率，重點關注本幣升值引起的資產價格的上升。周一烽認為由于本幣升值引起的資產價格上升在指數沖上3000點之后已經表現得更加突出。

　　周一烽認為，隨著高增長與低通脹的長期持續，資產泡沫的趨勢已不可避免。他說：“公募基金作為市場的接受者，不可能對市場進行評判。我們不可能像私募一樣，在某一時間點選擇清倉，以追求絕對的收益。那么，公募基金如何面對必然的資產泡沫化，就成為一個問題。”

　　周一烽認為，首先在對沖工具上，如果股指期貨推出之后，基金可以適度參與，作為對沖風險的工具，可以緩解一些泡沫化所帶來的壓力。

　　其次在行業與個股集中度上，他們趨向于降低集中度，進行組合管理。在某種程度上，大規模的公募基金，今后或許會更加貼近追蹤指數，以求把非系統性風險降到最低。在具體行業上，他們更看好銀行、地產、消費制造業升級的行業。

　　另外，在流動性管理方面，除了2月中旬大規模的回調導致恐慌性的贖回外，大成基金的規模一直保持相對均衡。凈贖回比較均衡，指數基金出現了較大規模的凈申購。周一烽覺得目前的個人投資者遠比大家想像的理性。"我發現一個有趣的現象，當大盤出現回調時，凈申購量出現了顯著增加。而當凈值不斷上漲時，反倒出現了一定數量的贖回。"

　　周一烽表示，雖然市場存在一定的風險，但中長期還是看好。所以他并不贊成基金使用倉位策略。他說，基金本身資產規模大，調整倉位有很大的沖擊成本，如果降上20個點，等市場回調后再把倉位加上來，這一來一去付出的沖擊成本很大程度上會抵消倉位調整而獲取的收益，更何況基金在判斷市場的具體走向上本身也并不存在優勢。