楊沛

　　盡管風(fēng)險(xiǎn)投資基金中，外資主導(dǎo)的新募基金仍然占據(jù)主導(dǎo)地位，但這種趨勢(shì)正在慢慢發(fā)生變化。目前，越來越多國(guó)內(nèi)的大企業(yè)戰(zhàn)略資本和民間資本正在涌入這個(gè)新興市場(chǎng)，他們手中所掌控的資本，對(duì)于整個(gè)風(fēng)險(xiǎn)投資的競(jìng)爭(zhēng)格局，將是一支不可忽視的力量

　　兩年來，風(fēng)險(xiǎn)投資由外資一統(tǒng)天下的局面已經(jīng)在悄然改變，由政府創(chuàng)投、政府引導(dǎo)基金、中外合作創(chuàng)投、本土創(chuàng)投機(jī)構(gòu)以及民間天使基金多元化并存的格局已經(jīng)開始出現(xiàn)。

　　China Venture發(fā)布的《2007年第一季度中國(guó)市場(chǎng)創(chuàng)業(yè)投資研究報(bào)告》顯示，2007年第一季度，中國(guó)創(chuàng)投市場(chǎng)新募集基金19只，總金額為28.5400億美元。其中外資主導(dǎo)新募集基金10只，總金額25.5050億美元，占到了新募基金總額的89.4%；中資主導(dǎo)新募集基金7只，占新募基金數(shù)量的36.8%，總金額1.8850億美元，占新募基金總額的6.6%。

　　盡管風(fēng)險(xiǎn)投資基金中，外資主導(dǎo)的新募基金仍然占據(jù)主導(dǎo)地位，但這種趨勢(shì)正在慢慢發(fā)生變化。目前，越來越多國(guó)內(nèi)的大企業(yè)戰(zhàn)略資本和民間資本正在涌入這個(gè)新興市場(chǎng)，他們手中所掌控的資本，對(duì)于整個(gè)風(fēng)險(xiǎn)投資的競(jìng)爭(zhēng)格局，將是一支不可忽視的力量。

　　隨著更多大企業(yè)發(fā)起的創(chuàng)投機(jī)構(gòu)、民間成立的創(chuàng)投公司以及天使投資基金浮出水面，創(chuàng)投新軍在風(fēng)險(xiǎn)投資領(lǐng)域中也會(huì)占據(jù)更重要的位置。目前的主要?jiǎng)?chuàng)投新軍包括政府引導(dǎo)基金、中外合作創(chuàng)投、本土創(chuàng)投機(jī)構(gòu)以及民間天使基金等。

　　政府引導(dǎo)基金

　　2006年3月，由國(guó)家開發(fā)銀行與中新創(chuàng)投發(fā)起的中國(guó)首只創(chuàng)投引導(dǎo)基金正式成立，總規(guī)模達(dá)到10億元，主要和投資于蘇州工業(yè)園區(qū)的其他創(chuàng)業(yè)投資基金進(jìn)行聯(lián)合投資。

　　2006年10月，上海浦東新區(qū)風(fēng)險(xiǎn)投資引導(dǎo)基金成立，這只基金計(jì)劃在 “十一五”期間提供20億元財(cái)政資金支持。成立后，浦東創(chuàng)業(yè)投資基金出資500萬美元，投資于資金額為1億美元的德豐杰龍脈中國(guó)風(fēng)險(xiǎn)投資基金。

　　這種由政府引導(dǎo)的基金主要由財(cái)政出資設(shè)立，引導(dǎo)其他創(chuàng)業(yè)投資基金投資具體項(xiàng)目，有利于充分拉動(dòng)、吸引更多的民間資本力量參與到創(chuàng)投企業(yè)中來。同時(shí)也打破此前外資VC(風(fēng)險(xiǎn)投資)單純對(duì)中后期項(xiàng)目投資的局面，為更多急需資金的初創(chuàng)科技型企業(yè)提供資金扶持。

　　中外合作創(chuàng)投

　　近年來,境外創(chuàng)業(yè)投資機(jī)構(gòu)進(jìn)入我國(guó)投資,選擇的一種重要方式,就是與國(guó)內(nèi)創(chuàng)業(yè)投資機(jī)構(gòu)開展合作,建立中外合資基金。

　　2005年，賽富成長(zhǎng)基金(天津)創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)正式揭牌。該基金首期注冊(cè)資本為2000萬美元，天津創(chuàng)業(yè)投資有限公司與軟銀(亞洲)信息基礎(chǔ)投資基金各出資1000萬美元，軟銀(亞洲)信息基礎(chǔ)投資基金在境外至少以1000萬美元與合資基金進(jìn)行匹配投資。

　　2007年3月26日，由

上海科技投資公司、新加坡星展銀行和香港思格資本集團(tuán)(SIG Capital)共同發(fā)起設(shè)立的中外合資科星創(chuàng)業(yè)投資基金經(jīng)

商務(wù)部批準(zhǔn)在上海正式成立。新成立的科星創(chuàng)業(yè)投資基金規(guī)模5000萬美元，首期資金為1500萬美元，三方股東各出資500萬美元，基金委托思格資本集團(tuán)旗下的思新格創(chuàng)投管理(上海)公司管理。基金將專注投資于生物醫(yī)藥、IT等高科技領(lǐng)域。

　　本土創(chuàng)投機(jī)構(gòu)相對(duì)于外資創(chuàng)投機(jī)構(gòu)而言，缺乏成熟的創(chuàng)投經(jīng)驗(yàn)、境外融資能力及有效的退出渠道，而部分外資創(chuàng)投機(jī)構(gòu)因?yàn)椴涣私馐袌?chǎng)環(huán)境和本土企業(yè)的運(yùn)營(yíng)，進(jìn)入中國(guó)時(shí)也容易出現(xiàn)“水土不服”的現(xiàn)象。在這種情況下，中外創(chuàng)投機(jī)構(gòu)采用建立合資創(chuàng)業(yè)投資(基金)管理公司的方式，為更好地實(shí)現(xiàn)資源互補(bǔ)，探索在中國(guó)從事創(chuàng)業(yè)投資的新模式。

　　本土創(chuàng)投機(jī)構(gòu)

　　2006年7月,由5位自然人出資的浙江紅鼎創(chuàng)業(yè)投資有限公司正式成立，紅鼎創(chuàng)投是浙江首家由自然人出資興辦的民營(yíng)創(chuàng)投公司，先期預(yù)備投入3000萬至1億元人民幣。

　　2006年5月10日，在共青團(tuán)蘇州市委、蘇州市青年商會(huì)等部門支持下，由誠(chéng)泰集團(tuán)斥資組建的蘇州銀基創(chuàng)業(yè)投資有限公司成立，銀基創(chuàng)投作為一項(xiàng)優(yōu)秀青年

創(chuàng)業(yè)基金，將在蘇州地區(qū)為持有優(yōu)質(zhì)科研成果的海歸人士和高校青年才俊解決“成長(zhǎng)的煩惱”。這也是江蘇省首項(xiàng)由民營(yíng)企業(yè)斥資打造的風(fēng)險(xiǎn)投資基金。

　　2006年1月，上海首家由民間資金發(fā)起的股份制風(fēng)險(xiǎn)投資公司——上海匯樂投資管理股份有限公司在浦東揭幕，該公司由28個(gè)民間投資人出資組建，注冊(cè)資本3000萬元。

　　由于國(guó)內(nèi)創(chuàng)投行業(yè)發(fā)展時(shí)間不長(zhǎng)，在資本、人才各方面管理、運(yùn)營(yíng)經(jīng)驗(yàn)的不足，導(dǎo)致多年以來境外VC主導(dǎo)的風(fēng)險(xiǎn)投資一直占據(jù)主要地位，境外VC憑借雄厚的資金管理優(yōu)勢(shì)，對(duì)中國(guó)優(yōu)秀的成長(zhǎng)性企業(yè)進(jìn)行投資，并通過境外上市獲取高額的回報(bào)。

　　優(yōu)劣勢(shì)分析

　　傳統(tǒng)老牌的投資機(jī)構(gòu)所管理的基金存續(xù)期一般為5~10年，他們有成熟的渠道來源、嚴(yán)格的項(xiàng)目篩選機(jī)制。但是創(chuàng)投新軍不一樣，特別是很多民間創(chuàng)投是對(duì)創(chuàng)投領(lǐng)域的試水，他們?cè)趯ふ翼?xiàng)目方面更積極主動(dòng)、決策速度更快、投資意向更強(qiáng)、資金到位更快。

　　但在一定程度上，在對(duì)政策把握、行業(yè)背景、項(xiàng)目來源方面，創(chuàng)投新軍還不像老牌創(chuàng)投機(jī)構(gòu)那樣有豐富的經(jīng)驗(yàn)，這些因素將在一定程度上制約他們的項(xiàng)目來源和投資決策。

　　隨著越來越多的資本進(jìn)入創(chuàng)投領(lǐng)域，對(duì)好項(xiàng)目的爭(zhēng)奪有可能進(jìn)一步加劇，項(xiàng)目?jī)r(jià)值被人為抬高，投資回報(bào)降低，投資風(fēng)險(xiǎn)增大。針對(duì)近期媒體盛傳風(fēng)險(xiǎn)投資對(duì)互聯(lián)網(wǎng)和Web2.0模式避之唯恐不及，紛紛撲向傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)的現(xiàn)象，這是從一個(gè)極端走向了另一個(gè)極端。

　　創(chuàng)投新軍萬萬不可被表面的現(xiàn)象弄亂了陣腳，要想在老牌外資VC依然強(qiáng)大的陣營(yíng)中擁有立足之地，除了要提升品牌、拓展項(xiàng)目渠道來源之外，創(chuàng)投新軍還應(yīng)該在大牌VC不關(guān)注或者力所不及的地方找到自己的投資“藍(lán)海”，比如地方性的投資公司可以立足本地的優(yōu)勢(shì)，重點(diǎn)投資本地民間的、園區(qū)的科技項(xiàng)目；比如在大家都熱衷于投中后期項(xiàng)目的時(shí)候，創(chuàng)投新軍不妨關(guān)注創(chuàng)業(yè)期的項(xiàng)目；大牌VC都瘋搶傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)的時(shí)候，創(chuàng)投新軍也可以從一些商業(yè)模式清晰，甚至有一定現(xiàn)金流的TMT(科技、媒體、電信)項(xiàng)目中尋找投資機(jī)會(huì)。

　　[作者為項(xiàng)目資金對(duì)接平臺(tái)藍(lán)海創(chuàng)投(www.u2ipo.com) CEO]

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