如果說一季度的基金市場，是以華夏大盤精選為代表的選股型基金的市場，那么過去的四月和剛過半的五月則是指數型基金發威的舞臺。友邦華泰上證紅利ETF就是當中非常耀眼的一只。4月份以來上證紅利ETF的回報率達到了37.97%，無可爭議地排在偏股型基金的首位。而且從06年11月成立，到今年4月底，上證紅利ETF僅用了158天就實現了凈值翻番，賺取了100%的回報率。

　　

友邦華泰上證紅利ETF基金經理張婭。（來源：新浪財經）

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　　指數基金 看上去很“被動”

　　“成績很耀眼，但概念很陌生。”大部分的投資人看待ETF的時候，恐怕都是這樣的心態。

　　確實，對普通的基金投資者來說，ETF是個比較陌生的概念。即便從06年開始，基金已經火爆了很久，但真正了解ETF(Exchange Traded Fund，交易所交易基金)的投資者卻并不太多。

　　通俗的來講，ETF基金，是指數基金的一種，滬市中選出現金股息率最高、分紅最多最穩定的50只股票組成了一個指數，叫做上證紅利指數，而上證紅利ETF就是投資于上證紅利指數的所有50只股票的基金，投資的方法很簡單，完全照搬——指數中包含哪些股票，就投資哪些股票。

　　這種投資方法看上去很被動，但今年以來，指數型基金卻在眾多開放式基金中脫穎而出，取得了不俗的成績——這確實是個有趣的現象。

　　藍籌股的價值

　　有人質疑說指數型基金漲得多，完全是因為大盤漲得多，當前4000點上的行情，企業的基本面已經不足以支撐股價，泡沫浮現風雨飄搖中，指數型基金的風險已經顯而易見了。

　　對此，張婭認為：“一季度確實有很多垃圾股、題材股都瘋長，有些人就會覺得這些股票推高了股市，滋生了泡沫，指數型的基金就危險了，其實紅利ETF跟這些股票沒有什么關系。它投資的50只股票是以分紅回報率為標準選擇出來的，都是盈利能力最強的股票，所以基本上都是價值型的股票，目前的平均的市盈率只有18，仍具有明顯的相對估值優勢。”

　　確實，相比現在市場上平均40倍以上的市盈率，上證紅利ETF的市盈率確實不高，他的權重行業主要集中在鋼鐵、電力和汽車行業，而這幾大行業目前都是估值偏低，仍具有明顯的相對估值優勢。

　　被動投資 主動溝通

　　可能出現的風險在于其周期性，紅利指數現階段約30%是鋼鐵股，60%是周期性行業的股票，周期性行業變化頻繁，變數較多，如果行業出現拐點，則會出現風險。

　　對市場轉折點的出現，張婭本人看得更長一點。以第一大板塊鋼鐵股為例，張婭以對公司背后的供需以及行業景氣度的判斷來作為判斷拐點的依據。

　　鋼鐵在上證紅利ETF中有30%左右的權重，它本身也是一個周期性行業。對于這個行業景氣度和大的周期性的判斷為兩個層面，一是它最基礎的供需狀況，這是最基本的層面，二是它的年報、分紅、信息發布、資產注入、并購重組，會進一步提升它的投資價值。

　　張婭認為第二層面的因素雖然能提升板塊的投資價值，是錦上添花，最看重的還是第一層面的東西。在供需這兩個因素中，她又更看重行業的需求，因為供給還是可以通過宏觀政策和修企業自己來調節的，只要行業需求旺盛，那這行業其實就是景氣的。

　　“如果指數大跌，你會怎么辦？”面對這個刁鉆的問題，張婭的回答很沉著：“首先，我們不斷跟蹤，不斷修正自己的判斷，來保持一致，以便早于或不晚于整個市場發現拐點，這是總的原則。如果說市場拐點出現或整個指數大跌，作為一個被動投資的產品，我們會與投資者做好充分的溝通，讓他們自己去選擇。”

　　一個數據也許可以作為張婭與投資者充分溝通從而得到認可的證明——07年1月31日的時候，上證紅利ETF的機構投資者和個人投資者的比例是40%比60%，兩個月后的3月30日，機構投資者和個人投資者的比例已經是55%比45%，機構投資者超過了個人投資者，機構中又以保險公司長期持有為主，說明了對上證紅利ETF的認可。

　　慎重選擇 堅決執行

　　談到投資理念的時候，張婭說：“因為上證紅利ETF是被動投資，我們就做好自己該做的事情，然后以積極的心態去面對就好了。投資的時候，作足夠的投研工作，決策下定之后就不要再猶豫了。”

　　這一點，在上證紅利ETF建倉之初就曾經充分體現。去年11月上證紅利ETF建倉的時候，上證綜指是2000點左右，短時間內，距離剛IPO時候1800點的點位就上漲了200點，關于市場高點的討論一直很激烈，此時，如何建倉就顯得尤為關鍵，快速建倉則風險加大，一旦市場下跌會損失慘重，慢速建倉則可以熨平市場震蕩的波動，但是如果市場一路上漲，則會錯失獲利的大好行情。

　　經過深入的分析后，張婭認為鋼鐵行業當時估值偏低，而市場普遍不看好，今后一定會有很好的成長性，應該很快進入，公司商議后統一了意見。在市場普遍擔心高點且不看好鋼鐵行業的情況下，快速建倉，一周內就建成了80%的倉位，使上證紅利ETF在建倉期內就獲得了20%的回報率。

　　把握大勢 挖掘價值

　　ETF是一種創新的金融產品，投資人可以充分利用這種創新工具分享股市成長的利潤，張婭建議投資人：“紅利指數是典型的價值型，深100是典型的成長型，去年以來價值板塊和成長板塊的輪動還是比較明顯。所以可以通過ETF這種

理財產品，通過把握價值板塊與成長板塊的輪動，盡量超越大盤，這是一個很好的設想。”

　　未來，上證紅利ETF作為一種新型的金融工具，其空間將會更大。“ETF作為一種創新金融工具，今年會繼續做創新，包括新售股換購，與券商探討權證標的，另外，建立一些理財投資產品等等。”

　　對未來發展，張婭挺樂觀，在投資的路上，她也會堅持自己一貫的風格：“我喜歡去把握一些大的趨勢，不太喜歡去看太小的東西。有些趨勢性的東西會重倉做，不然寧肯做一些保守的操作。”（文/權靜）

　　ETF小貼士

　　ETF是一種跟蹤“標的指數”變化，且在交易所上市的開放式基金。

　　投資者可以像買賣股票那樣,通過買賣ETF,從而實現對指數的買賣。因此，ETF可以理解為“股票化的指數投資產品”。

　　從本質上講，ETF屬于開放式基金的一種特殊類型，它綜合了

封閉式基金和開放式基金的優點,投資者既可以向基金管理公司申購或贖回基金份額，同時,又可以像封閉式基金一樣在

證券市場上按市場價格買賣ETF份額。不過，ETF的申購贖回必須以一籃子股票換取基金份額或者以基金份額換回一籃子股票，這是ETF有別于其它開放式基金的主要特征之一。

　　對于普通投資者而言，ETF的買賣非常簡單，只要將其看作一只股票，象買股票那樣下單買入就可以了。想要買入ETF基金的投資者只要在自己的股票交易帳戶中鍵入該ETF的基金代碼，然后按照股票交易方式買入就可以了，最小買入單位也是一手，即100份。

    附表：ETF基金與普通開放式和封閉是指數基金的比較

項目	封閉式指數基金	傳統開放式指數基金	ETF
對標的指數 的跟蹤誤差	較小	較小	最小
組合透明度	低，每季公告持股前10	低，每季公告持股前10	高，每日公告投資組合
交易便利性	較高，可盤中實時交易	較低，每日只能按“未知價”法申購贖回	高，既可盤中實時交易， 又可申購贖回
交易價格	按市場成交價格，存在較高折價率，目前平均20%	按日終基金份額凈值	申購贖回按日終份額凈值 買賣按市場成交價格 市場價格與基金份額凈值高度一致
套利機會	無	無	有
資金效率	T+1日	T+5日內	投資者可通過靈活的交易機制實現資金T+0回轉。
交易費用	≤0.30%	約 1.93%	≤0.30%

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