本刊記者 東霖/文

　　南山鋁業(yè)去年年報(bào)顯示，其業(yè)績維持了高速增長。實(shí)現(xiàn)主營收入、主營業(yè)務(wù)利潤和凈利潤22.43 億元、3.95億元和1.73 億元，同比分別增長59.45%、40.80%和25.49%，每股收益為0.28 元。而其4月19日收盤價(jià)為17.05元，市盈率高達(dá)61倍。

　　但是券商的研究報(bào)告分析對于南山鋁業(yè)2007年的每股收益的預(yù)測，最低的是0.9元左右，而高的則達(dá)到1.2元，按如此計(jì)算，其市盈率僅為15-20倍左右。

　　基金經(jīng)理對南山鋁業(yè)同樣鐘愛有加。“一季度我們大量買入南山鋁業(yè)，現(xiàn)在已經(jīng)是我們的第一大重倉股。”某基金經(jīng)理告訴記者，“我們一季度買入主要是基于其資產(chǎn)注入的預(yù)期已經(jīng)明確，而且按照2007年的業(yè)績計(jì)算，其股價(jià)現(xiàn)在還非常便宜。”

　　記者了解到，機(jī)構(gòu)看好南山鋁業(yè)主要有兩方面的原因，首先是大股東正在向上市公司輸送利益，其次則是因?yàn)槠湓阡X型材生產(chǎn)上具有的領(lǐng)先技術(shù)優(yōu)勢。

　　集團(tuán)資產(chǎn)收益留給上市公司

　　上市公司向母公司輸送利益一直是A股市場的痼疾。但是股改之后，利益輸送出現(xiàn)逆轉(zhuǎn)，大股東向上市公司輸送利益的情況日漸增加。

　　2007年2月8日，在南山鋁業(yè)的公告中，南山集團(tuán)承諾放棄定向增發(fā)期間擬注入資產(chǎn)的收益，全部收益歸上市公司所有。

　　南山鋁業(yè)自去年8月提出定向增發(fā)方案時(shí)，提出預(yù)計(jì)于年底完成定向增發(fā)，裝入包括氧化鋁、電廠、電解鋁、鋁箔等資產(chǎn)，隨后卻一直推遲至今。

　　

長城

證券分析師雷萬鈞認(rèn)為，資產(chǎn)注入延遲本來應(yīng)該會(huì)影響上市公司2007年的業(yè)績，但是南山集團(tuán)承諾放棄定向增發(fā)期間擬注入資產(chǎn)的收益，全部收益歸上市公司所有，這不僅體現(xiàn)了集團(tuán)想做大做強(qiáng)鋁產(chǎn)業(yè)的信心，也保證了公司今年預(yù)期的業(yè)績。

　　光大證券分析師郭晶晶認(rèn)為，集團(tuán)公司做出這樣的讓步，將有助于加快公司定向增發(fā)審批的步伐。

　　申銀萬國報(bào)告認(rèn)為，南山鋁業(yè)增發(fā)實(shí)際進(jìn)度推后使得市場降低了對其2007年的盈利預(yù)期，按公司測算結(jié)果，大股東放棄的擬注入資產(chǎn)1-4月份凈利潤為2.33億元，合增發(fā)后每股收益0.176元，從而將維持其在去年做出的07年加權(quán)每股收益0.92元的預(yù)測。同時(shí)，本次增發(fā)完成后南山鋁業(yè)不僅較注入前盈利水平大幅度提升，而且盈利的質(zhì)量和穩(wěn)定性都有很大的提升，從而顯著提升公司每股收益，預(yù)計(jì)其每股收益將實(shí)現(xiàn)由2006年0.28元到2007年0.89元的飛躍。

　　定向增發(fā)的完成對于上市公司意義重大。

　　鋁產(chǎn)業(yè)鏈各工序的制造中，上下游之間是緊密相連的，如果能保證產(chǎn)業(yè)鏈的集中將會(huì)大大節(jié)省運(yùn)輸、再加工、損耗和保險(xiǎn)等的成本。

　　雷萬鈞認(rèn)為，實(shí)現(xiàn)產(chǎn)業(yè)鏈一體化后，南山鋁業(yè)的成本優(yōu)勢將會(huì)非常突出。“南山鋁業(yè)從煤炭-電力-氧化鋁-電解鋁-熔鑄-鋁材-熱軋-冷軋-箔扎的生產(chǎn)線全部集中在45平方公里的南山集團(tuán)區(qū)域內(nèi)，上下游產(chǎn)能匹配，成本優(yōu)勢突出，產(chǎn)業(yè)鏈條完整，產(chǎn)業(yè)集群已經(jīng)形成。”

　　產(chǎn)品競爭優(yōu)勢明顯

　　南山鋁業(yè)在高端產(chǎn)品上的領(lǐng)先優(yōu)勢明顯。

　　我國雖然是鋁生產(chǎn)和消費(fèi)大國，卻不是生產(chǎn)強(qiáng)國，重量輕質(zhì)的問題使得國內(nèi)鋁行業(yè)始終在資源和初級產(chǎn)品中維持高耗能、低附加值、低利潤率競爭。

　　“與國外鋁企業(yè)相比，公司利潤70%均來自于深加工。而在國內(nèi)高檔鋁板卷、高檔鋁型材、易拉罐料等全部需要從國外進(jìn)口，面對國內(nèi)產(chǎn)業(yè)升級和消費(fèi)升級的大背景，南山鋁業(yè)在目前產(chǎn)品的基礎(chǔ)上將重點(diǎn)發(fā)展產(chǎn)業(yè)鏈下游，其中冷軋產(chǎn)品中將重點(diǎn)由鋁箔坯料為主向易拉罐料、PS版基、高檔鋁塑板和高檔鋁箔坯料轉(zhuǎn)變；而在箔扎中將加強(qiáng)雙零箔和高精度箔，這不但可以大幅提升公司的技術(shù)水平也帶來公司利潤率的大幅攀升。”雷萬鈞如此認(rèn)為。

　　相關(guān)信息顯示，南山鋁業(yè)備受關(guān)注的冷軋卷項(xiàng)目已經(jīng)開始投產(chǎn)。“南山鋁業(yè)抓住國內(nèi)產(chǎn)能的擴(kuò)張的有利時(shí)機(jī)，大大領(lǐng)先于同行，目前有望投產(chǎn)建設(shè)的亞洲鋁業(yè)、渤海鋁業(yè)最早投產(chǎn)也將在08年以后，因此公司將在兩年內(nèi)無競爭對手，先發(fā)優(yōu)勢突出。”雷萬鈞表示。

　　南山鋁業(yè)的產(chǎn)品競爭實(shí)力非常強(qiáng)，一個(gè)案例可以說明問題。作為全球牛奶包裝領(lǐng)域的龍頭，瑞士利樂公司對于牛奶高品質(zhì)的鋁箔坯料要求非常苛刻。而有關(guān)研究員認(rèn)為：“從公司最新實(shí)地調(diào)研中得知，南山鋁業(yè)已經(jīng)被納入利樂全球采購鏈，開始生產(chǎn)利樂箔，每月出口供貨60噸。這讓我們看到了南山鋁業(yè)在深加工方面所擁有的技術(shù)水平和潛力。”●

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