本刊記者 東霖/文

　　南山鋁業的這股超過100%的升浪，首先是來源于一則公告。3月16日，南山鋁業發布公告稱，公司2006年非公開發行股票申請于2007年3月9日獲得中國證監發行審核委員會審核通過。

　　南山鋁業此次定向增發早在股改中已經有所承諾，而去年8月24日，南山鋁業公告稱將“非公開發行募集資金總額約35億元(含南山集團公司以非現金資產認購本次發行股票的出資額),全部用于收購控股股東南山集團公司持有的包括龍口東海氧化鋁有限公司75%股權、南山集團公司10萬噸電解鋁及配套炭素、60萬千瓦熱電機組資產、煙臺東海鋁箔有限公司75%股權在內的鋁及配套資產。上述資產價值約為40億元(估計數),募集資金總額與上述資產價值之間的差額由本公司以公司現有精紡呢絨資產(價值約4.7億元(估計數))抵償。”

　　而金屬行業分析師普遍認為，南山鋁業此次定向增發完成，將會成為國內A股中產業鏈最為完整的鋁業上市公司。

　　氧化鋁、電解鋁蹺蹺板

　　國內的鋁業上市公司中，絕大部分集中在鋁業下游的電解鋁行業，南山鋁業也不例外。

　　南山鋁業的氧化鋁供應主要來自于大股東南山集團。而電解鋁的利潤直接受到上游氧化鋁價格的影響。產業的利潤在不同環節的分配成為影響所有電解鋁上市公司業績的主要因素。

　　在2006年4月之前，氧化鋁的價格出現了持續三年的上漲。氧化鋁價格大漲主要是因為下游電解鋁需求的快速增長。

　　據統計，2003年電解鋁就新增產能284萬噸，比上年增長了52.2%。2003年末，我國電解鋁產能達到834萬噸，當年全年電解鋁產量556.3萬噸，比2002年增長26.85%，連續三年保持20%以上的增幅。

　　由于我國電解鋁的快速增長，全球冶金級氧化鋁市場從先前的過剩轉為緊缺，加之國內采購主要是現貨采購，加劇了市場風險。在國內產量無法滿足的情況下，大量采購推動了國際市場現貨氧化鋁價格不斷上漲，繼而拉動了國內氧化鋁價格上揚。

　　進入2006 年，全球新增氧化鋁產能大量釋放，有關數據顯示，氧化鋁全球上半年產量增幅為9.2%，其中中國產量增幅更是高達49.0%，而需求的增幅基本維持，致使全球氧化鋁供應過剩79萬噸；中國產量雖大幅增加，但缺口占消費量的比例仍高達32%，仍為氧化鋁的凈進口國。供應過剩使國際氧化鋁MB 現貨價從4 月份的歷史高位627.5 美元/噸下跌到06 年底的205 美元/噸；作為有國內氧化鋁現貨定價權的中國鋁業，也從最高時的5650元/噸下調57.5%至目前2400 元/噸。

　　“完美計劃”悄然實施

　　在資產注入之前，南山鋁業的上游資源氧化鋁掌握在南山集團手中，此外，主要的配套設施——電力供應同樣掌握在大股東手中，這些都構成了和南山集團之間的關聯交易，關聯交易和上游資源以及配套產業的缺失成為南山鋁業難以吸引投資者的主要原因。

　　2006年全年上證指數上漲了121%，但是同期南山鋁業的漲幅僅為104%，跑輸大盤。

　　今年2月12日，南山鋁業公告稱，南山鋁業定向增發案有了新變化，大股東南山集團將以所持有的10萬噸電解鋁及配套炭素、60萬千瓦熱電機組資產、龍口東海氧化鋁有限公司75%股權、煙臺東海鋁箔有限公司75%股權在內的鋁及配套資產(價值約40億元)，認購南山鋁業非公開發行的全部股份。

　　這和去年8月公布的方案不同之處在于，按照原來的方案，南山集團只認購最多7億股定向增發股份中的71%，其余29%向特定機構投資者以現金認購方式發售。按照新方案，所有增發股份將會全部由南山集團“獨吃”。

　　這顯示出南山集團要加大對上市公司的持有比例，因此，這被認為是南山集團看好上市公司前景，并且準備大力扶持上市公司的一個積極信號。增發后南山集團持股南山鋁業股權比例，將由19.7%提高到62.3%，達到絕對控股。

　　平安

證券的研究報告認為，本次募集資金項目的實施將使公司成為國內唯一家擁有從氧化鋁、熱電、電解鋁、熱扎、冷扎到鋁箔的完整產業鏈的上市公司，而在產業鏈結構上甚至將優于中鋁。公司將迎來整合初期的盈利爆發式增長。長期看，公司將能夠享受鋁業鏈各個環節生產利潤，受產業鏈單個環節價格波動的影響被大大降低，未來業績的穩定性將大大增強。●