● 中國銀河證券股份公司 研究中心　　

　　基金研究中心 王群航 　　

     內容摘要 ：

　  友邦華泰基金管理公司的股票投資管理能力在2007年有了全面的進步，無論是在主動型產品方面，還是在被動型產品方面，各只基金的業績排名均有明顯的上升。

    偏股型基金正在成為當前開放式基金市場上新產品發行的主流。這么多的基金公司共同選擇發行偏股型基金，與股票市場的行情走勢有著緊密的關聯。

　　第一部分 產品簡介

　　基金名稱： 友邦華泰積極成長混合型基金

　　銷售網點： 中國銀河證券等

　　托管銀行： 中國銀行

　　發行時間： 2007年5月22日到6月21日

　　基金代碼： 460002

　　募集上限：　本基金采用“全額預繳、比例配售、余額退回”的發售機制，募集規模上限(即在募集期內最終確認的有效認購金額[(不包括利息)])為100億元。在本基金正常認購日日間內不停止銷售，但如當日認購結束后發現累計認購申請超過募集規模上限，本基金管理人將于次日在指定媒體上公告提前結束認購受理，并自公告日起不再接受認購。

　　認購費率：　

　　認購金額(元)                 認購費率

　　認購金額< 50萬                 1.0%

　　50萬≤認購金額< 100萬          0.8%

　　100萬≤認購金額< 200萬         0.6%

　　200萬≤認購金額< 500萬         0.4%

　　認購金額≥500萬              1000元/筆

　　贖回費率：　

　　持有期限                     贖回費率

　　持有期< 一年                 0.5%

　　一年≤持有期< 兩年           0.25%

　　持有期≥ 兩年                  0

　　投資目標： 本基金以長期投資為基本原則。通過嚴格的投資紀律約束和風險管理手段，投資于具備持續突出增長能力的優秀企業，輔以特定市場狀況下的大類資產配置調整，追求基金資產的長期穩定增值。

　　投資理念： 中國經濟處于高速發展階段，而其發展的不均衡性使某些行業和企業出現極高的成長性。這種成長性來自于技術的變革，來自于消費方式的變化，來自于企業管理及經營模式的轉型，或者來自于政府政策的變化。本基金將致力于發掘并投資于高成長行業中的優勢企業，為投資者創造超額收益。

　　資產配置比例：股票資產占基金資產的30%-95%；現金、債券資產、權證以及中國證監會允許基金投資的其他證券品種占基金資產的5%-70%，其中，基金持有全部股改權證的市值不得超過基金資產凈值的3%，基金保留的現金以及投資于到期日在一年以內的政府債券的比例合計不低于基金資產凈值的5%。

　　投資策略： 本基金以股票類資產為主要投資工具，通過精選個股獲取資產的長期增值；通過適度的大類資產配置來降低組合的系統性風險。本基金將“自上而下”的趨勢投資和“自下而上”的個股選擇相結合。投資決策的重點在于尋找具有巨大發展潛力的趨勢，發現并投資于有能力把握趨勢并在競爭中處于優勢的公司。

　　股票投資策略：本基金借鑒AIG Global Investment Corp.(以下簡稱“AIGGIC”)的源于企業生命周期理論的全球股票分類標準，根據企業成長的階段特性，將股票進行分類，主要投資于其中的突出成長(A類)、高速穩定成長(B類)和高速周期成長(C類)的公司。本基金將重點關注A、B、C三類企業經營狀況中出現的新變化因素，判斷這些因素是否會驅動行業或企業發展趨勢出現良性的變化；依據企業近期銷售收入、利潤、現金流和經營利潤率的變化去識別增長加速的企業；同時根據各個行業的經營特征和具體指標再加以橫向比較，以進一步確認行業或企業基本面的變化趨勢。

　　建倉期限： 自基金合同生效之日起六個月內。

　　風險收益特征：本基金屬主動管理的混合型證券投資基金，為證券投資基金中的較高風險較高收益品種，其預期風險收益水平低于股票型基金，高于債券型基金及貨幣市場基金。本基金力爭通過主動投資追求適度風險水平下的較高收益。

　　業績比較基準：滬深300指數×60%+中信標普國債指數×40%

　　基金經理： 秦嶺松先生：注冊金融分析師，美國南加州大學會計學碩士、霍夫斯塔大學MBA(金融投資專業)，西南財經大學國際經濟專業學士。具有多年海內外金融從業經驗，曾在美林證券、交通銀行工作。2002年9月至2005年10月在海通證券公司擔任交易員及產品開發工作。2005年11月加入本公司，歷任研究部高級研究員、友邦華泰盛世中國股票型證券投資基金的基金經理助理。

　　收益分配政策：在符合有關基金分紅條件的前提下，基金收益分配每年至多6次。全年基金收益分配比例不得低于年度基金已實現凈收益的25%。

　　以上內容摘自此基金的《招募說明書》和《發行公告》

　　第二部分 綜合分析

　　一、公司背景分析

　　友邦華泰基金管理有限公司是一家中外合資基金管理公司，成立于2004年11月18日，注冊資本為2億元人民幣，辦公地點為上海市。該公司的股東及其持股比例分別為：美國國際集團(AIG)旗下(AIGGIC)49%、華泰證券有限責任公司49%、蘇州新區高新技術產業股份有限公司2%。外方股東AIG實力雄厚，是有著較為豐富資產管理經驗的國際金融行業領先者。友邦華泰基金管理公司得到了外方股東的大力支持，AIG從投資哲學、投資理念、投研工具等方面給予了友邦華泰全力支持。

　　根據中國銀河證券股份公司基金研究中心《基金管理公司股票投資管理能力評價體系》的統計，友邦華泰基金管理公司的股票投資管理能力2006年度在45家基金公司中排名第31位。(見《中國證券報》2007年4月18日)作為一家次新公司能夠有如此的市場排名確實不易。

　　參看下表，友邦華泰基金管理公司的股票投資管理能力在2007年有了全面的進步，無論是在主動型產品方面，還是在被動型產品方面，各只基金的業績排名均有明顯的上升。友邦華泰盛世基金今年以來的收益排名已經在同類基金中上升到第17位，一年期的銀河星級評價結果為四星級基金；友邦華泰上證紅利ETF的績效表現更是犀利，今年以來的凈值增長率達到了88.02%，雖然限于排名規則暫時不能夠參加排名，但其今年以來的凈值增長率其實是在指數型基金當中名列第一位。這兩只以股票市場為主要投資對象的基金以它們較好的業績，充分地展示出了該公司的股票投資管理能力有了顯著的進步，近六個月的凈值增長率均為翻番，為投資者在牛市行情中創造出了豐厚的收益。

　　表一：友邦華泰基金管理公司旗下基金業績一覽表

　　數據來源：(1)中國銀河證券股份公司基金研究中心；(2)統計截止日期：2007年5月11日；(3)見報日期：《中國證券報》2007年5月14日。

　　二、新產品分析

　　按照中國銀河證券股份公司基金研究中心的基金分類體系規則，我們設定友邦華泰積極成長混合型基金的一級分類屬于混合型基金，二級分類屬于偏股型基金，三級分類屬于偏股型基金。此基金產生設計上的股票資產占基金資產的30%-95%；現金、債券資產、權證以及中國證監會允許基金投資的其他證券品種占基金資產的5%-70%，其中，基金持有全部股改權證的市值不得超過基金資產凈值的3%，基金保留的現金以及投資于到期日在一年以內的政府債券的比例合計不低于基金資產凈值的5%。

　　對于這只新基金，我們可以從以下五個方面予以關注。第一，偏股型基金正在成為當前開放式基金市場上新產品發行的主流。2006年，股票市場行情走牛，基金公司大量發行股票型基金。該年共成立了9個類別、90只基金(含2005年度發行的5只基金)，其中股票型基金一類獨大，有39只，占市場總量的比例為43%。但是2007年以來，市場上新發行的以股票市場為主要投資對象的新基金里，股票型與偏股型基金平分秋色，出現偏股型新基金所占比例相對上升這種情況有著深厚的市場背景。因為這么多的基金公司共同選擇發行偏股型基金，與股票市場的行情走勢有著緊密的關聯。此輪牛市行情自2005年底起步，到了今年“五一節”之后滬市綜指已經漲過了4000點，是以前歷史高點記錄的近兩倍。由于一年多來股票市場已經累積了較大的升幅，使得大盤的上漲動力相對減弱，市場逐漸步入調整是有關各方預料之中的事情。雖然各類支持股市上行的正面因素并沒有發生改變，但市場中存在著的大量非理性因素、較為過度的投機成份、無視投資風險等情況也是十分顯著的。在這樣的基礎市場行情背景下，后市的整體風險正在日益加大。因此，一方面為了積極參與股票市場投資，贏取難得的牛市行情收益；另一方面為了充分控制風險，預防市場調整，偏股型基金便較為適合現在的行情特點，即“95%”的高比例股票投資倉位可以使此基金在必要的時候像股票型基金一樣贏利，“30%”的低比例股票投資倉位可以使此基金在市場大調整的過程中面對比股票型基金更小的風險。

　　第二，就友邦華泰基金管理公司旗下現有基金的分布情況來看，該公司旗下的基金目前主要集中在產品線上風險/收益的高低兩端，中間部分是個空白，此基金的問世恰好填補的該公司產品線上的空白，這是任何志向遠大、發展狀況良好的基金管理公司所必須做的事情。作為一只混合類偏股型基金，此基金屬于具有較高風險較、高收益的品種，其預期風險收益水平低于股票型基金，高于債券型基金及貨幣市場基金，較為適合在牛市行情已經積累了很大的上漲幅度、投資者較為擔心股票市場后市風險的基礎市場背景特征。此基金的推出將可以為投資者提供更加豐富的較低風險類產品選擇，投資者可以利用這些具有不同風險/收益特征的基金產品來構建自己穩健的基金理財組合。

　　第三，此基金的設計理念極為符合當前的基礎市場行情狀況。隨著股票市場近一年來指數迭創新高，新增資金蜂擁入市，各種概念、題材不斷盛行。在一片樂觀的喧囂聲中，很多投資者普遍感到困惑：在當前如火如荼的市場環境下，應該從哪些方面入手才能找到真正理想的投資對象？通過對市場深入的分析和研究，該公司認為只有注重企業的成長性，才能獲得持續穩健的回報。也正是在這種投資理念的指引下，該公司研發設計了此基金。該公司認為，中國經濟和證券市場處于快速發展階段，而其發展的不均衡性使某些行業和企業出現極高的成長性。這種成長性來自于技術的變革、消費方式的變化、企業管理及經營模式的轉型，也來自于政府政策的變化。及時發現這些新的趨勢，并投資于在這些趨勢演變過程中具備競爭優勢和持續增長潛力的企業，長期而言可以為投資者帶來遠遠超越市場平均水平的豐厚回報。未來，此基金將以長期投資為基本原則，通過嚴格的投資紀律約束和風險管理手段，精心選擇具備明顯、持續增長能力的成長性企業，采用積極主動的投資策略，輔以適度的大類資產配置調整，追求管理資產的長期資本增值。

　　第四，由于此基金是一只以股票市場為主要投資對象的基金，在具體選股方面，此基金將充分借鑒其外方股東較為成熟的、源于企業生命周期理論的全球股票分類標準，根據企業成長的階段特性，將股票進行分類，主要投資于其中的突出成長(A類)、高速穩定成長(B類)和高速周期成長(C類)的公司。此基金將重點關注A、B、C三類企業經營狀況中出現的新變化因素，判斷這些因素是否會驅動行業或企業發展趨勢出現良性的變化；依據企業近期銷售收入、利潤、現金流和經營利潤率的變化去識別增長加速的企業；同時根據各個行業的經營特征和具體指標再加以橫向比較，以進一步確認行業或企業基本面的變化趨勢。針對出現增長加速的行業或企業，在分析增長背后的驅動力量(這些力量包括技術的變革、消費者消費方式的變化、企業管理及經營模式的轉型、或者政府政策的變化)的基礎上，此基金將深入分析行業的競爭狀況、企業的行業地位、產品的特性和市場需求的變化等因素來判斷這些驅動力量所帶來的增長是否具備持續性，從企業的基本面趨勢、估值以及企業基本面趨勢的認同度三方面對備選公司進行量化綜合評級，按照一定的權重加總得出對該股票的綜合評級。

　　第五，基金經理秦嶺松先生基本素質良好，具有較為豐富的從業經歷，2005年11月加友邦華泰基金管理公司之后歷任研究部高級研究員、友邦華泰盛世中國股票型基金的基金經理助理，積累了一定的實戰經驗，加之其目前置身于一個處于正業績具有較為明顯上升階段的管理團隊之中，為其后市能夠有效運作提供了堅實的保障。該公司的投研團隊擁有較為先進的國際投資研究理念和較為豐富的中國本土投資研究經驗，其中50%的人員擁有海外留學、工作背景，50%的人員獲得了CFA資格。整個團隊在投資決策流程始終秉持“注重研究、分散投資、嚴控風險”的三大原則。在投資運作中，該團隊注重價值投資和基本面分析，透過深入的行業研究、與上市公司溝通，及時發現市場潛在的機會，同時通過精選個股，實現理性投資。

　　三、風險提示

　　1、基金的過往業績并不預示其未來表現。基金管理人管理的其他基金的業績并不構成新基金業績表現的保證。

　　2、此基金在發行時采用“全額預繳、比例配售、余額退回”的發售機制，“募集規模上限(即在募集期內最終確認的有效認購金額[(不包括利息)])為100億元。在本基金正常認購日日間內不停止銷售，但如當日認購結束后發現累計認購申請超過募集規模上限，本基金管理人將于次日在指定媒體上公告提前結束認購受理，并自公告日起不再接受認購。”因此說，有意認購此基金的投資者需要及時認購。

　　3、投資者在進行投資決策前，請仔細閱讀此基金的《招募說明書》及《基金合同》。

　　第三部分 綜合星級評價

　　根據中國銀河證券股份公司基金研究中心《基金新產品綜合評價體系》的統計，對于友邦華泰積極成長基金的綜合評價結果如下：

　　表二：新產品星級評價表

　　附注：(1)統計數據來源為中國銀河證券股份公司基金研究中心；(2)統計截止日期：2007年5月11日；(3)見報日期：《中國證券報》2007年5月14日。