主持人：李南

　　嘉賓：鈕文新、王群航

　　李南：《財富非常道》不說不知道，各位好，歡迎您收看今晚的《財富非常道》我是李南。兩位嘉賓，一位是我們的經濟觀察員鈕文新，老鈕

　　鈕文新：你好，大家好。

　　李南：你好，怎么，沖誰說你好，沖那兒說啊。

　　鈕文新：沖你說，沖你說。

　　李南：真是，那個。

　　鈕文新：頭一會見到新朋友嘛，跟新朋友先打聲招呼。

　　李南：OK，那我們新朋友，其實是我們老朋友

　　鈕文新：是嘛

　　李南：你來的，最近來得比較少。是我們的銀河證券經濟研究員高級研究員王群航，歡迎你群航。那么其實呢，最近就是你們可以應該特別忙的時候，因為基金的季報、年報，其實應該集中披露的一個時間，那么從這個季報里面我們可以看到很多的這個數字，我們現在要把這個投資基金的朋友牢牢抓在手中，因為你知道，這比股民還厲害，要提高我們收視率，所以我們今天要談談基金，我們先來看一下短片，來看看到底這個基金的一季的數字，有一些什么樣的數字，是屬于我們共同關注的。

　　解說：到目前為止，全部313只基金2007年第一季度報告已經公布完畢，統計顯示，一季度基金現實凈收益1460億元，較去年四季度激增169.58%，2007年一季度的凈收益已經超過去年全年的水平，同時數據還顯示，一季度末，基金資產凈值為10533億元，資產凈值首次突破萬億元大關，基金股票投資的持股市值占A股流通市值的比例為20.25%。

　　李南：這幾個數字一個就是實現凈收益1460億元，這是等于說是應該是同比啊，環比增長169.58%。老鈕你買基金嗎？我沒聽你說過

　　鈕文新：實際上在我的投資組合里頭免不了的，很大一塊是基金，但是我買的通常不是這個開放型的基金，而是封閉型的基金。

　　李南：是封基。

　　鈕文新：對

　　李南：他剛才跟我說，他說現在世界上都發瘋了，只有封基不是瘋雞沒有發瘋，所以他等著它發瘋呢。所以你也就不看這個基金的季報了，基本上。

　　鈕文新：看，不是說不看它的季報，我肯定每個星期的星期一我都要看一下它的凈值報告。

　　李南：凈值增長

　　鈕文新：對

　　李南：其實群航你最近看多少份季報，你是每一份都看嗎？

　　王群航：也不是每一份，過去少的話，我們是每一個都看，現在多的話，先分類歸類來整理。歸類來整理，然后有些從課題研究角度來看，分類來看

　　鈕文新：選一些有代表性的。

　　王群航：對，就是說比方說我研究哪方面的問題，那么我們可以把這一類的基金季報都拿出來看一下，特別是數據什么的，要拿出來看看。

　　李南：對，以前我們老說，一到了年報這個公布的時候，上市公司年報公布，我們就在說我們要怎么樣看年報，看什么樣的數字等等，那基金的季報年報我們還真沒看過，就你給我們講講，我們要是，這個肯定是看，首先得看對吧，但有人就覺得說，它只要業績好不就行了，我看它季報干嗎，你覺得是一定得看，要看到什么程度才能看出點名堂來？

　　王群航：這個季報其實講，對不同的投資者來講，它的作用是不一樣，那么對于散戶來講，有些散戶他是看不懂，他也沒有必要，他也沒有興趣看。

　　李南：你教我們看，覺得沒必要看還是就沒興趣看，不應該看也得看。

　　王群航：那是，那么對于很多機構投資者來講他會看的，會研究的，那么就想不同的投資者有不同的需求。

　　李南：那你的意思是說，散戶的投資者是沒有這個需求的，所以可以不看。

　　王群航：很多人他認為他沒有需求，但是我認為散戶也應該看。

　　李南：他可以看糙一點，對吧，沒關系

　　王群航：看糙一點，就是說選自己喜歡的內容來看，另外就是說自己所買的基金和自己所關注的基金，最好看一下那季報。

　　李南：喜歡內容就喜歡看基金經理什么時候出生的，有用嗎這個？

　　王群航：這個沒有，這個一般現在我們所謂現在有些基金公司他有就是說，我們學習國外的慣例，就是說年齡不披露，甚至連性別都不披露，都有這情況。

　　李南：那你說你看，應該看什么，對吧，我們得基金季報也挺長的，我跟你說，但是我覺得基金季報我看了看，它這個數字我感覺比這個上市公司要少，然后還有一點那么知性和感性的內容。

　　鈕文新：對，那個實際上呢，基金的這個年報和上市公司年報有很大的區別，從整個難以程度上來看的話，股票的這種披露就是上市公司這種披露要復雜得多，因為它的專業性很強，它的這個就是比如他這個公司的行業屬性，整個的這個他所生產的產品，它所生產這些商品，我們可能連見都沒見過

　　李南：甚至聽都沒聽說過。

　　鈕文新：聽都沒聽說過，對，但是基金它就相對要簡單得多，比如說我告訴你，我投資組合是什么樣子的，大概前十家的重倉的股票到底是什么，這些東西就實際上，這個基金之所以有那么多人去投資它，那它基本上都是一個散戶行為，就是說有很多很多這種個人投資人去購買基金，購買原因就是說，我看不懂股票，但是基金比我能耐，它能看得懂，他們都是專業的，我看不懂的它們看得懂，所以我把這個交給他們，而他們告訴我的事那一定是我看得懂的才行，所以這個基金的披露一般情況下都會給一點感性的描述，就不是那么技術，都不是那么理性，而且大家都能夠看得懂。

　　李南：對，那到底看什么呢，這還沒說呢，群航你覺得它應該看什么呢？

　　王群航：首先一個比方說要看一下基金這個規模變化情況，規模變化，因為

開放式基金特點是天天是在變的，所以一個季度下來，整個規模變成情況。

　　鈕文新：這一點我免了

　　李南：對，封基都不會變，OK，比如說我們看到當時的那個加時策略增長是400億，它現在只有290幾個億了，那你OK，我看到這個數字了，那我怎么理解，我也跟著他們跑，那100多億跑了，我也得跑，是嗎？

　　王群航：我這個其實呢，它有它的特別情況，就是基金規模擴大了，運作起來不是很方便，其實加時基金公司，也希望投資者贖回這個基金，去買它公司底下其他的基金。因為每個基金它有個最佳的運作規模，就是這樣的。就是說基金里面的規模我們首先要看，那么看了以后，我們會把整個類別的基金都做過統計出來，整個的規模，整個這個類別是怎么樣一個變化情況，因為整個類別基金的規模規劃情況，可以反應出市場一個投資動向，這是一個。第二個牽涉到基金具體的投資問題，那么看到他大類資產配置情況，看它的行業配置情況，看它的十大重倉股的選擇情況。

　　李南：你慢慢解釋，大類資產配置情況是怎么樣，什么叫大類資產配置？

　　王群航：大類資產是我們一個通俗的說法，主要就是說。

　　李南：這還通俗呢，我都聽不明白，你說說。

　　王群航：其實說它就是說，它這個資金它拿到資產里面，它有多少錢去做股票，多少錢去做債券，多少錢去放在高利中心的貨幣資金上面，這樣一個配置比例，那么你看像目前為止做得好的股票型基金，它的好的股票投資倉位，一般都是在90作為，那么還有10%左右它是現金，那么像那個華夏，那個(商政五)ETF的話，它是98%是股票，2%左右是現金，因為它策略不同。

　　鈕文新：它對自己的現金流他有自信是吧。

　　李南：對對對，贖回壓力不大。

　　王群航：它那個基金的申購，它是ETF，他申購贖回他是用股票來贖回的，申購贖回是(一攬子)股票，所以他可以提到98%，那么很多基金一般就是說，配置到90到95之間，保持在5到10這個現金，那么去年我觀察做得好的股票型基金，基本上就配置90左右。

　　鈕文新：好像今年降低了

　　王群航：今年沒有降，去年第四季度的話，股票型基金，開放式基金平均的倉位是81.03%，今年是80.99%，是差了0.04的點，其實是沒有降。

　　李南：我們看數據很多的媒體都在這個地方說到，整個的基金看到，就是225只偏股型基金，平均持股比例是78.41%，去年第四季度這個比例是80.11%，所以很多的基金管理人也說到，基金經理也說，說因為第一季度振幅比較大，那么有幾次贖回的壓力，所以他們為了應對這個贖回，所以就保持比較大的一個現金的一個持倉。

　　王群航：這個我覺得它這個，通過這兩個簡單的百分比說它倉位降，我覺得這種說法。可能不夠準確吧，因為今年第四季度，凈申購的話

　　鈕文新：去年第四季度

　　王群航：今年第一季度，凈申購有(千馬一)，那么有這么大一個凈申購里面，你去年是80%，今年是78%，其實基金基金持有這個股票市場這個總額是比去年大的，所以你講今年是減了還是增了，對不對。其實你這個增減倉要從不同的角度來看，一種是相對的，一種是絕對的，那么絕對數是增的，相對數可能稍微低了一點。

　　李南：那么剛才你談到了是說大類資產的配比，關鍵你得告訴我們說，我們是看大類資產配比，我們看什么？是吧，這個也是比較重要的，我們先出下宣傳片，一會兒接著說。

　　李南：《財富非常道》誰看誰知道，看看我們怎么樣來看這個基金的季報，你說到我們要看大類資產類比，你股票買多少，債券買多少，那我看完了，看了這數字，那又能如何呢？

　　王群航：這個就是說它整個資產配置情況，他是到這個時點上面，那么它反應到對過去的行情，對將來行情一個判斷，就是很重要的。

　　李南：如果這個判斷跟我判斷不一樣的話，我可能就拋棄他了。

　　王群航：這個里面其實我就是判斷，通過這個來看這個基金經理對市場行情一個把握程度

　　李南：就說你對他有一個了解，通過這一個數據，因為是你買的嘛，你總得知道它到底是怎么回事。

　　鈕文新：你持倉比例越小，說明你認為今后的贖回壓力會越大，那么這個時候呢，市場是不是說會出現更大幅度的振蕩，這可能都會從里面有能夠露出一點蛛絲馬跡吧，你不可能作出完全的判斷，

　　王群航：這里面還不光是贖回，只要他對后市的行情的一個分析判斷，就好比我這個是股票型基金，我股票型基金，倉位最低是60%，最高是95%，那么我在看好這個行情的時候，我給倉位提高到90%，那么去年以來，大家都是這樣做的，如果我不看好這個行情的話，我可以把這個倉位看到80、70，甚至60幾，其實里面更包含一個基金經理它對后市行情一個判斷和分析

　　李南：對，他說股民去看基金季報的時候，他都可看出基金經理的判斷，基民你去看的時候呢，那么你就知道，我買了這只基金，他幫我管錢的人，他是這么想的是吧。那還有些什么樣的數字和這樣一個報表，指標我們是需要看的？

　　王群航：大類資產配置我們看了，那們整個把規模都統計出來，一個市場的平均水平，和各個基金的情況，我們要看，是吧。

　　李南：對

　　王群航：另外一個不光是縱向看，橫向也要看，這個基金過去以來到資產配置，這個大類資產配置，比方說從去年行情是從2005年底起來的，對吧，那么我們就從2005年底開始看，那么到2006年第四個季度，到整個今年年底整個倉位的變動情況，這個為曲線出來，是不是。然后看看這個基金一個情況。

　　李南：真不容易，買基金也不容易啊。

　　鈕文新：絕不是老百姓的看法，老百姓不這樣看問題

　　王群航：你一個基金你不要單獨地看季報，而是要看橫向和縱向地比較。

　　李南：同類基金你得比，然后包括這個歷史嚴格你也得比是吧，那么另外就是說，它其實還有一點，就我們看到他基金我發現，就它的這個到底在哪個行業里面，持倉的比例比較大，這個我覺得也是很重要的。

　　王群航：這就是我們看的第二個方面，就是說行業的配置情況，那么不同的基金對不同的行業來看，會有不同那個配置比例，那么比方說房地產，那么有的基金配置比例比較高，20%、30%、甚至40%的基金資產都壓在上面，那么有的人呢，那我不看好，我覺得可以是零，也可以配幾個點。那么這個就反應基金這個投入，這是基金經理對投資的判斷，一個投資偏好，還有產品的定位各個方面都出來了。

　　李南：那么從今年的，這個剛剛公布季報，我們就發現說，對房地產這個減倉得比較多，然后對新基金對于金融，一些大的藍籌，增倉的比較多，而且建倉是比較積極的，你們從，你自己大概是一個什么樣的結論呢？看完這些季報之后，就是關于行業配比的變化。

　　王群航：我看了一些統計，我覺得有些統計里面可能是錯了，就比方說對這個金融，是不是，講金融再減，簡到那個工行，減到中行，得出答案就是金融在減。但是整個金融是整個持有量是在上升的，為什么？有人壽、有平安還有什么就是華夏銀行，像這些都是他們在增倉。

　　鈕文新：它可能是在整個的一個金融籃子里邊。比如說我這個基金要配置金融股，但是要配置金融股的時候，我可能配置銀行，銀行類的配置一點，證券類的配置一點，然后保險類的配置一點，那么現在保險股來了以后，我可能不希望這個銀行，就是金融類這個股票，金融這個規模進一步地擴大，那么這個金融板塊呢，我就要減持一點銀行的，減持一點這個證券的，然后去持有一點保險的，會有一個匹配。

　　李南：有一個統計就是新基金，它們減倉速度很快，就說比例到70%以上，它們第一大重倉股都是招商銀行

　　王群航：招商銀行是挺好的股票

　　李南：對，就是招商銀行，也就是說你是不是那意思，新基金發生以后，那么在他們推動之下，整個金融股的持倉并沒有減少？

　　王群航：這個可能是這樣情況，就是說基金里面它是這樣的，就是說我剛才說的，基金它有一個做股票基金，它有最低的股票持有比例。就是股票型基金，無論這個行情怎么樣，它必須有60%這個倉位，那么我們就講基金它有部分股票，它就是說底倉。

　　李南：底倉，就壓箱子底的貨是吧。

　　王群航：對，一般情況下它會很長久的了，那么像這些上市公司它經過仔細的研究分析之后，它覺得未來的成長型很好，政治那個估值也不是很高，那么他就作為底倉的品種，他就買了嘛，買了一直是作為一個中倉投資品種放在里面。

　　鈕文新：其實這跟中國整個股票市場的這種流動性有很大的關系，因為這些機構投資人他們投資通常要投資一些股本規模比較大的，流動性比較好的股票，所以這些股票呢，那非銀行類股莫屬，或者是非金融類股莫屬。所以他們去配置這些東西，他總要有不管怎么樣他會有一些，這個可以會比較長線的的持有它。

　　李南：所以我跟你說，拋的時候也先拋這個

　　鈕文新：一點沒錯

　　李南：說老基金為了應對贖回，它們在一季度其實是拋了很多的銀行股，因為他們流通盤比較大，流通性比較好，而且漲幅在一季度的話，相對是比較好的，那正好的呢，一看看，你看這個人棄我取，老棄新取，這老的把這個扔了，新的就趕緊把他撿回來了，所以是這么一個此消彼漲的狀態。

　　鈕文新：所以你剛才說的就是說，很多的基金公司是拿一些大盤股，作為流動性管理的一個組成部分，就是說我拿這些比如說拿工商銀行，我工商銀行拿到一千萬股，可能不會有什么太大的影響，對于市值來講，就是對于整個股票市場來講，所以說他拿這些大盤股的時候，他進出比較方便，對吧，我賣出了以后，應對一下贖回，如果那個贖回是凈流入的話，我再買進來，它不會有太大股價的波動，所以這類的股票呢，它的流動性非常好，于是他就特別受到這些機構的親睞。

　　李南：有人說這個華夏大盤不大盤，就說那個買了好多小盤股，其實我們從這里面看，其實也看不到什么。

　　王群航：這個里面其實大家華夏大盤理解可能有偏見，就是說

　　李南：那為什么會有這么多傳聞，是空穴來風嗎？

　　王群航：我聽到過好幾個人跟我說，其實內容是一樣的。所以我就覺得這個里面挺奇怪的，其實這里面首先要講，搞清楚，華夏大盤股，華夏大盤這個基金，它對大盤股定義是。

　　鈕文新：對，什么叫大盤，什么叫小盤？

　　王群航：不同的基金，它對大盤股定義不太同，那么它的對大盤股

　　李南：總得有一個起碼的公認的標準吧

　　王群航：沒有，這市場比較亂。

　　鈕文新：但它還有一個發展。

　　李南：比如5千萬肯定不是大盤是嗎？

　　鈕文新：5千萬不是大盤，一個億以上這樣一個股本規模，或者是流通股規模在一個億以上，那么它算是大盤股，假定我們是這樣一個，OK，那么它現在是8千萬，你覺得他不夠這個標準，對不對，但是一年以后呢？

　　王群航：其實你對大盤股的定義，可以按照這個流通股本來定義，可以按照總股本來定義，可以按照它的市值來定義，那么市值有流通市值和總市值，對不對，那么還有一個大盤股定義，把所有的股票市值加總以后，從上往下加，或者從下往上加，加到某一個地方，市場總股本的多少的時候，我定義它是持大盤股，有的基金說，我從這個市值，市場的總市值是有個量，對不對，那么我把它股本規模從上到下，從上往下的，或者按照流通市值從下往下排，那么加到50%的時候，定義上面是大盤股，這是一種定義方法。華夏大盤定義大盤股是什么，它那個業績比較基準里面，A200指數里面所包含的股票，它們把它叫做大盤股。它沒有按照流通市值，沒有按照股本金。他是說(新華復式)A200指數，你這兩本股，他定義是大盤股。

　　李南：而且它季報里面只公布十大重倉股，十只后面那些股票買了啥，咱也不知道。

　　王群航：另外市場上所理解大盤股，就是工行、什么中行、什么中國石化，一看它沒有的話，那就開始講，我覺得這是一種不負責的做法。那么到底有沒有，那么等到2007年的年報出來以后，年報出來里面會披露它所持有的股票，還有所買賣的股票，全部都披露，那個時候你再講有沒有小倉股，有沒有ST股，這是第一。第二個，他里面還是說我是大盤基金，我80%做大盤，20%我可以做小盤，它實際上量沒有操作，這個也是對的。

　　李南：這是為他們說了說話。咱們先出下宣傳片，一會兒再接著聊。

　　李南：《財富非常道》不說不知道，歡迎你繼續關注招商銀行《財富非常道》，那么對于我們來說，其實我最喜歡看就是它那十大重倉股，它到底買了什么，我們以前最少也是從這個開始琢磨了，他買了這個，我們是不是也跟著買點，就很多股民從這里面找到基金經理的一些，他的思維。那么對于我們投資者來說，其實也需要看這樣一個指標是吧？

　　王群航：對對對，也要看，其實你是基民可以要看，是股民也要看，那么基民你要通過這十大重倉股來看看這個基金重倉股它到底是怎么樣，作為股民的話，他要看看基金經理是這樣選的，那我們可以把基金經理選的這個股，作為我下一個季度備選庫里面一個重點品種，是吧。

　　鈕文新：所以你可以看到，當你跟著他買的時候，你發現他買的股票已經漲很多了。

　　李南：對，他是第一季度的嘛，對吧。那你現在已經什么時候了，4月底了，沒準人家已經賣了一波了。

　　王群航：其實你可以長期跟蹤，確實他們從季報，從第一季度結束，到季報公布是15個工作日，法律規定15個工作日必須要披露，那么他們一般在13、14、12這幾個工作日，甚至15，最后一天15，這幾個工作日公布。那么中間有一個十個多時間差，我們做過一個研究，叫做基金經理的試倉行為，確實是有一點誤差，這中間，本身這個有十多個交易日，它有變動。

　　鈕文新：有調倉的可能

　　王群航：但是他有這么多股票，而且持股比例那么高，甚至達到了9%，接近10%，短期內他想做大規模調倉的可能性不是很大。另外就是說，他不可能這些股票公布以后就是見光死，隨著這些股票都是基金公司講究是長期投資，就是說基金公司對股票這個投資行為，是一種，特別是重倉股，是一個相對來講長期投資行為，都是為做好幾個季度的，因此一定要長期跟蹤，作為重要性跟蹤，短線他確實可能高，但是你長期跟蹤下去，這個里面機會是有的，至少。

　　李南：可是我們提到說，第一季度很多基金是沒有跑贏，我們當時說的一個，經常會說沒有跑贏大盤，但我看這次不是，這次出了季報之后我們都說，比較專業的說法是，他們沒有跑贏他自己的業績比較基準。

　　鈕文新：什么叫業績比較基準，給我們解釋兩句吧。

　　王群航：這個其實就是，每個基金它產品設計出來之后，它會根據自己的投資方向，投資風格，那么選某一個指數來作為自己的一個，衡量自己將來這個業績好壞。那么這個指數呢，在我這個基準里面，可能占50%，甚至60%、70%、80%，甚至是100%，所以每個基金給自己這個基準定的這個嚴厲和松的這個程度這個可能不太一樣。

　　李南：那我覺得這個，我們買基金，如果是細心的投資者，我還是會看這個東西，比如說這個華夏大盤精選，它的基準是(新華復式中國)A200指數乘以80%，加上(新華復式中國)國債指數乘20%，那我就會想，其實我自己會有一個指數，都是大盤股，那么他未來的增長會是什么樣子的，然后包括國債也增長了，我判斷說大概這兩個指數，未來有比較好的預期的話，那么我可能會買這樣一個基金，因為他的預期是要跑贏這個，對吧，所以呢，我覺得這個東西還是挺有用的。

　　王群航：我覺得對于普通投資著來講，其實自己的絕對凈值增值率是更重要，其實那個我覺得業績比較基準，因為是基金公司自己給自己定這個業績比較基準，就是自己給自己定了要考核這個標準。

　　李南：考核指標

　　王群航：而且這個松緊程度都不太一樣，所以我覺得這個意義不大。

　　鈕文新：可畢竟是跑贏了它好，沒有跑過它不行啊。

　　李南：對啊，70%多都沒有靠贏啊。

　　王群航：但是在熊市里面它會講我都跑贏了，經常會有這情況，前幾年，2002年、2003年，熊市里面講，我跑贏了基準，所以我做得好，但是你給投資者帶來的是虧損。

　　李南：那我覺得不同意，比如說我覺得當時我買基金，最低的時候，低了15%，就是我一塊錢買的低到8毛5，但是我這個錢可能買了股票，我可能跌了50%，所以我還是挺平和的，因為這個基金它跑贏了基準，可能基準是低了20%，它只低15%，所以我覺得至少我比買股票要強，那么基金的專家

理財，他把我規避了這個30%的風險，我覺得我值了。

　　王群航：但是如果你沒有買呢，如果你沒有做投資呢，你不是一分錢都沒有虧嗎？對不對。

　　李南：那你不能這么說啊，那你這么說的話，我覺得那大家就是只是熊市的時候我就拋基金，或者說我這個牛市的時候去買基金，那么就變成了一個炒作的行為。

　　王群航：不，基金它分很多種類別，有專門做股票的，有專門做債的，那么基金的規模變化情況，其實去年到現在的規模情況，變化情況就是說，債券型基金和

貨幣市場基金被贖回很多，股票型基金規模增長非常多，就說明市場有個選擇，在牛市環境里面，我覺得不買貨幣市場基金，我主要是做股票型基金，那么到熊市里面我就要贖回股票型基金，做貨幣市場基金。

　　李南：但是每一個股票型基金的基準肯定是不一樣的，因為它的風格不同。

　　鈕文新：比如說(復式)200，(復式)200它占的權重也不一樣，整個這個權重里邊，那么如果你買的不是那種高權重的這個股票，而上漲是高權重這些股票的話，那恐怕也會出現跑出它這樣一個情況，就是跑出這個基準的情況。

　　李南：所以你看到其實有很多基金經理他有一段話，體現了他們的風格，很有意思，比如說像我們找一段，匯豐龍騰的，他在一季度報告里面就談到說，說由于一季度市場熱點主要集中在資產注入等題材類股票上，而其中相當大一部分股票自身基準面較差，加上資產重組本身所蘊含巨大的不確定性，難以符合我們的投資標準，因此我們為參與此類的股票投資，就在一定程度上影響了短期基金的業績表現，而華夏大盤精選的說，他說這個機會和風險并存，他也說到其實一季度是一個購并重組概念，反而一些績優公司沒有什么太大影響，所以他說機會和風險并存，是否去把握，如何去把握，這個是一個問題，他很巧妙說的，說這也是大家是不是買了小盤，他說買了，不符合他的契約的承諾，對吧。

　　鈕文新：我看了整個這個報告以后，剛才也看了一些，這些說的話，最重要一個體會就是說，選股真難，完全不是去年了，是吧，去年選股是閉著眼睛選股，今年選股那是睜大眼睛還不一定選得對，那么實際上這些基金從它們的體會上看，也是選股開始忙碌，而這個時候你看，很多的有著一些QFI的這種背景，QFI這種基金和這個我們國內的純牌的本土基金，它這里面有一個非常的體現就是說，QFI它們正在做的一件事情就是說，守著自己原來的這種投資環境，我可能不去冒更高的風險。

　　李南：因為我給投資人的承諾必須要遵守啊。

　　鈕文新：但是很多本土的基金就是什么呢，哪個賺錢我買哪個，所以才會提出這樣的治理，說你是不是買了小型基金了。

　　00：33：46：00

　　(完)

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