□本報記者 徐國杰 上海報道

　　證監會日前下發了有關專戶理財業務的試點辦法向各基金公司征求意見，從試點辦法中看，專戶理財在投資范圍、報酬激勵等方面相比公募基金有了重大突破，為以后與保險公司、養老金、年金進一步合作奠定了基礎，對基金公司豐富自己產品線，增強競爭力有著不可言喻的重要意義。同時，業內人士認為，專戶理財對現有公募基金規模不會形成較大沖擊；降低此業務的進入門檻更有利于行業的平等競爭。

　　提升基金公司競爭力

　　從征求意見稿中可以看出，專戶類似私募基金，其單一客戶的專戶

理財，每筆業務資產不得低于5000萬元，且不能通過各類媒體公開推介具體的專戶理財方案。不過相比公募基金，專戶的投資范圍更為寬泛，可以投資

股票、基金、債券、金融衍生品等等，如果對專戶在持股比例上也無限制的話，那專戶的運作就更有優勢了。更重要的是專戶的報酬分成激動人心，基金公司可以與委托人約定，提取適當的業績報酬，業績報酬的提取比例不得高于所管理資產凈收益的20%。

　　換句話說，從事專戶理財，報酬最高可達凈收益的20%，這對基金公司顯然有著極大的吸引力。從另外一個角度來看，專戶理財業務的開放使得基金公司擴大業務范圍，具備了以后和保險機構合作開發產品，替年金、養老金理財的基礎條件，極大增強了基金公司的競爭能力。

　　專戶規模短期做不大

　　專戶理財是否會帶來機構資金大搬家，從公募基金流出？不少市場人士心存疑慮。

　　接受采訪的基金公司高管表示，專戶理財業務正式推出后，對基金規模可能影響不大。雖然公募基金在諸多方面存在劣勢，比如持有人的不穩定性帶來的投資穩定性差、追求相對排名而不是絕對收益、激勵機制缺乏等等，專戶理財在諸多方面則更能體現自己的個性化特征，對于大機構而言，專戶顯然是個更好的選擇。不過，業內人士認為，以往機構客戶占開放式基金比重較高，但是現在個人投資者源源不斷涌向基金業，部分機構資金的撤離對基金整體規模影響不大。而且大機構通常分散投資多只基金，也不會一下抽出所有資金委托給一家基金操作。

　　從境外經驗看，專戶這個業務更多體現為基金管理人與養老金、年金的合作以及與一些保險公司合作開發一些產品，現在由于政策法規配套上的問題，專戶規模短期可能做不大。

　　其次，對基金公司而言，專戶理財的成本也不低，要配備專門的隊伍，占用相當的資源去推廣、維持這項業務，能與基金公司談攏的委托人也不多。

　　此外，雖然征求意見稿規定公募基金經理不得兼任專戶的投資經理，使人擔心可能會流失一部分優秀的公募基金經理。不過，業內人士相信在現階段，基金公司從品牌經營等角度考慮還是會留住明星公募基金經理。

　　可否降低進入門檻

　　征求意見稿中還對擬開展專戶業務的基金公司資質限定了三大條件，這將大部分中小基金公司攔在了門外，不少公司建議降低進入門檻。

　　征求意見稿規定從事專戶理財的基金公司注冊資本不應低于1.5億元人民幣，且必須為實繳貨幣資本，凈資產不低于2億元人民幣；管理的開放式基金（不含

貨幣市場基金）資產規模最近一個季度持續穩定在150億元人民幣以上。

　　1.5億注冊資本要求還算容易達到，對于第二個條件，以最新的2007年基金一季報統計數據來看，管理資產規模超過150億元的也只有22家基金公司，而且這還是包含了貨幣基金規模。當然最近由于基金發行市場持續火爆，很多新基金一發就能發到100億，可能讓不少公司很快跨過這一門檻。

　　從一些基金公司的反映來看，凈資產不低于2億元的規定較難達到。很多基金公司可能管理資產規模已經上了一個臺階，但卻還是虧損的，尤其是一些新公司。但凈資產較低這并不意味著該公司就不具備一定的投資能力，上投摩根基金公司在最困難的時候，曾經把資本金虧掉一半多，又如益民基金公司和中郵基金公司在2006年凈利潤均為負數，凈資產又遭到侵蝕，但這兩家公司旗下的益民紅利基金、中郵核心基金業績在同類基金中長期穩居第一和第二名。

　　即使像易方達這樣的大基金公司截至2006年底，凈資產也僅為3.83億元，而且很多有盈利的公司一般都會向股東分紅，這樣其凈資產難以有迅速的增厚。

　　業內人士認為，只要是通過了證監會審核能夠發起設立的基金公司自然就具備了從事資產管理業務的資格，而且在公募基金的份額組成中一樣也有大機構的身影，既然該基金公司有能力運營這類公募基金，應該也有能力運作專戶，建議監管部門降低專戶業務的進入門檻。

　　專戶理財業務，老公司、大公司將先分一杯羹。 CFP圖片

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