證券時報記者 楊 磊

　　一直以來，銀行、券商和直銷是基金銷售的三大渠道。被稱作第四渠道的專業基金銷售機構受到沒有獨立賬戶的影響，只能在傳統三大體系中找到一個掛靠賬戶進行基金銷售，不能充分地發揮第四渠道銷售基金的作用。

　　記者從有關方面獲悉，《基金銷售機構中間賬戶管理辦法》已起草完畢，該《辦法》明確了基金銷售賬戶的法律地位，基金銷售三大傳統渠道以外的第四渠道轉機乍現。

　　賬戶瓶頸

　　在今年2月底，有關部門公布了最新的82家基金代銷機構名單，其中有63家證券公司、18家

商業銀行和1家證券投資咨詢機構(即天相投資顧問有限公司)。其中，券商和銀行都有獨立的銷售賬戶，而專業咨詢機構暫時沒有獨立基金銷售賬戶。

　　據悉，在美國和英國等發達國家的基金銷售體系中，都沒有賬戶問題。在美國市場，基金超市從上世紀90年代開始成為一種重要銷售渠道。基金超市提供基金銷售便利平臺，每一只基金只持有一個單一的總賬戶，投資人可以買賣或轉換來自不同基金公司的基金組合。在投資咨詢營銷渠道中，除了券商和銀行以外，還有獨立金融顧問公司、財務公司和保險公司等提供基金咨詢服務和銷售基金。

　　英國基金銷售渠道和美國有所不同，大部分選擇通過獨立金融

理財顧問購買基金，獨立金融理財顧問的主要工作就是幫助客戶進行資產負債分析，幫助他們確定自己的投資政策和目標，建立自己的組合，選定基金管理人，并監督基金管理人的業績，定期向客戶匯報。

　　在中國基金市場，除了專業機構遇到賬戶問題外，網站銷售基金也面臨同樣問題。以基金買賣網等基金銷售網站為例，這類網站使用的是證券公司基金銷售賬戶，如果要通過這個網站購買基金，必須先在指定券商開設賬戶。這樣的結果是，新投資者購買基金的便利性不夠。

　　因此，現階段基金網上交易主要集中在基金公司網站和銀行網站。有基民反映，一到基金公司新發基金或者持續銷售活動時，通過基金公司網站購買新老基金都非常困難，經常是由于基金公司網站帶寬不夠而無法完成基金網上申購。

　　在沒有獨立銷售賬戶的情況下，專業銷售機構和網站通過掛靠賬戶的形式進行銷售，就必須和有賬戶的渠道進行分成，在國內基金原本就不高的認購費率、申購費率和贖回費率的情況下，這些銷售機構一直都沒能快速發展起來。

　　中間賬戶管理辦法雛形

　　據悉，在《基金銷售機構中間賬戶管理辦法》中，監管層已經把基金銷售中間賬戶資產定性為信托資產，并通過建立一套技術和法律的制度，保障資產的安全性。

　　具體的設想為，把基金銷售機構賬戶里的資金流和現金流進行合理的分離。基金銷售機構必須在銀行先開設賬戶，資金流通過客戶的賬戶到銷售機構的銀行賬戶，再通過銀行賬戶直接到基金托管賬戶，整個資金實現封閉運行，保證資金的安全性。同時，銷售機構的信息流和基金管理公司的登記注冊系統的信息流及時核對，以防止資金被挪用。

　　業內人士分析，單從技術上而言，基金銷售中間賬戶可以保證基金認購或者申購資金的安全。在基金銷售中間賬戶管理辦法推出后，新銷售渠道還需要處理好和原有銀行、券商和直銷三大渠道的關系，才可能出現在美國基金市場那樣的發展勢頭。

　　對于銷售機構門檻問題，有基金界人士認為，通過銀行賬戶封閉性管理已經可以保證資金的安全性，由于投資基金的收益和損失都是完全由投資者承擔，銷售機構注冊資金門檻可以適度放寬，讓更多的銷售機構成立。一些大型網站也可以兼做銷售機構，促進基金銷售新渠道的大發展。

　　打造中國基金新渠道

　　去年第四季度以來，基金銷售十分火爆，特別是銀行渠道基金銷售受到新投資者的追捧，新基金、拆分基金和持續銷售基金在銀行渠道的銷售比例在不斷提升。

　　然而，業內人士開始擔心銀行渠道銷售的波動性，一旦市場出現變化，過于單一的銷售渠道不利于基金業的穩定發展。2004年春節過后的基金在銀行渠道熱銷，套住了一大批銀行客戶，使得銀行渠道銷售偏股基金到兩年之后才有明顯好轉。此外，銀行渠道激勵機制帶來的“贖老買新”等弊端，都給基金業界帶來了不良影響。

　　對比美國等成熟基金市場銷售模式，除了401(K)養老金計劃在中國尚未推出外，中間賬戶管理規定出臺后，銀行、券商以外的專業銷售機構和基金超市平臺，都可能成為中國基金業迅速成長的新渠道。

　　隨著證券和房地產資產的迅速增值，中國人的理財需求呈現出爆炸性增長，除了天相這樣的大型證券咨詢機構以外，各地專業理財顧問公司不斷發展壯大，他們很多為投資者提供一整套的家庭資產組合計劃，其中基金是重要的資產組合品種。

　　業內人士分析，如果把現在全國各大城市迅速增加的理財顧問公司納入到基金銷售機構隊伍中，這類基金新銷售渠道將會伴隨著中國家庭理財顧問市場需求的井噴，在未來中國基金銷售格局中占有一席之地。

　　業內人士分析，對比美國基金超市和中國基金業現狀，網站銷售是國內最合適的基金超市平臺，興業銀行等商業銀行也推出了名為“基金超市”的子網站，但這些網站提供的基金資訊內容明顯不足。一個網站不僅要提供基金相關的所有資訊，而且要能直接方便地進行網上交易。專業基金銷售機構的網站甚至包括大型門戶網站在內，解決賬戶問題后，可以帶來更為專業和理性的基金銷售服務。

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