周秀偉/文

　　2007年年初以來，基金面臨的市場環境由之前的單邊上揚轉化為震蕩上行，市場熱點出現了明顯轉換，去年四季度領漲的大盤藍籌股受到冷落，中小盤低價股成為炒作熱點。基金間收益分化現象開始突出，基金高低端的收益率相差達6倍，去年年收益排名的前十名基金在今年年初以來凈值增長的前十名中只占有3個席位。近日隨著基金一季度報告的公布，各個基金的基金資產狀況，資產配置，持股情況也塵埃落定。我們對各基金的一季度報告進行研究，尤其對去年累計凈值增長超過100%以及今年年初以來累計凈值增長超過30%的基金進行著重分析，尋找其資金規模，資產配置，持股情況的共性。為投資者解決如何選擇到回報率高的基金的難題。

　　根據數據統計，一季度中小規模基金漲幅大大領先。年初以來業績超過30%沒有一只大盤基金，一季度報公布的基金資產凈值的平均值為28億。27只超過30%收益的基金只有7只為中大盤基金，而另90只年初以來收益低于30%偏股型

開放式基金凈資產平均值為43億。而這27只基金去年的平均凈資產只有18億。另外，數據統計中，140小盤基金年初以來收益平均值為35.75%；43只中大盤基金年初以來收益平均為32.35%；17只大規模基金年初以來收益平均值僅為27.32%，收益最高的也僅為42%。今年一季度業績排名前十位的基金，有6只規模在10億以內，其中4只規模小于2億；而排名前30位的基金，有17只規模小于10億，27只規模在20億以內。中小規模

股票型基金收益和投資運作能力在震蕩行情中存在一定的優勢，這也是所謂的“小規模效應”。今年以來股市行情處于高位震蕩整理中，中小規模基金船小好調頭，操作相對靈活，抗跌能力也較強。而對于大基金來說，調倉換股則相對較難；而且，一些巨型基金往往要經歷一個規模逐漸縮小的過程，面對這一過程中的大量贖回壓力，基金凈值難以有較好的表現。

　　對于個人投資者而言，參考基金的資產配置進行投資確可以達到事半功倍的功效。一般來說，在資產配置中股票占資產比例越大，那么基金受股票市場震蕩的影響也較大，風險較高，但是能享受股票市場帶來的成長也較大，收益也相對較高。根據數據統計發現，07年一季度收益超過30%的幾乎都是激進型的股票基金，倉位比較高,講究集中配置。而且根據已披露了一季報公布的數據統計，一季度基金的平均倉位下降4.72個百分點，但這些收益超過30%的基金仍然以高倉位水平運作，各基金堅信中國A股市場依然處于長期牛市當中，倉位較04年一季度并未做出減倉，有的基金甚至加倉。27只去年年收益超過100%與今年年初以來收益超過30%的基金持有股票占基金凈資產平均值為87%，僅3只基金倉位在80%以下，其中倉位最低的為銀河

理財分紅，股票占基金凈資產的比例 也高達到67%。

　　2006年第一季度股票持倉行業比例和去年第四季度相比出現了很大變化。原本持續位居第一名的交通運輸的市值比例較大幅度下降，信息技術業股票也遭到減持。機械設備的比例則有大幅上升。金融保險業、食品飲料、采掘業在今年第一季度成為新秀。我們再從基金的一季度資產組合進行分析，行業分布上看，制造業、金融保險業和金屬、非金屬業成為一季度持倉的重點，該行業在統計的27只基金的基金凈資產的38.71%、15.52%和11.11%。另外機械設備類權重也較大，占10.36%。今年收益低于30%的90只股票持有制造業股票占基金凈資產的32.15%，14.33%和8.37%。機械類占7.14%。在較長的時間內，銀行、地產、證券行業都是資產重估進程的最大受益者，也是國民財富增長的穩定受益者。地產和銀行股的行業景氣和業績釋放被普遍看好，在較為充分的調整之后，這些板塊可能會帶來低風險收益。盡管2007年初以來，金融保險在一片估值過高的打壓聲中走勢明顯疲軟，2007年初至3月23日，該行業漲幅為12.04%，為2007年以來漲幅最低的行業，但這27只收益較高的基金并沒有顯示出減持跡象，對于該行業的調倉更多地側重于內部各只股票之間的更替。

　　另外，通過數據統計我們發現，相對于其他基金，這27只收益較高的基金明顯對鋼鐵和建材行業(金屬非金屬行業)興趣較高，這27只過去一年以及今年一季度表現都很突出的基金一季度持有金屬非金屬行業股票平均值為11.11%，而今年一季度收益低于30%的基金持有該行業股票平均值僅為7.14%。很多基金正因為一季度對券商、鋼鐵等行業的股票進行了重點配置，取得了超越比較基準的投資收益,跑贏了大盤。

　　此外，今年一季度基金前五個行業共同持倉市值所占比例由去年第四季度的30.51%，輕微下降至今年第一季度的30.33%，行業集中度略有下降。而收益超過30%的基金持有股票行業集中度明顯較高，前五個行業共同持倉市值所占比例達到37.85%。

　　2007年5月9日

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