曾昭雄 信達澳銀基金管理有限公司投資總監(jiān) 點擊此處查看全部財經(jīng)新聞圖片

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　　逆向投資更考驗心理素質(zhì)，但從3到6個月甚至更長時間來看，它具有一定的優(yōu)勢

　　-本刊記者 吳曉兵/文

　　操作一百億游刃有余

　　《證券市場周刊》：作為一家新基金管理公司，為什么第一個產(chǎn)品就能發(fā)80多億呢？

　　曾昭雄(信達澳銀基金管理有限公司投資總監(jiān)，信達澳銀領(lǐng)先增長基金經(jīng)理)：我們第一只產(chǎn)品能發(fā)行這么好，原因有兩方面：一是市場天賜良機，二是公司有備而來。而且我們雖然是一家新公司，但股東的實力背景很強。我從事基金投資也很多年了，從2001年到現(xiàn)在種種原因加起來，且在各方面的幫助下，我們第一只基金募集獲得成功。

　　《證券市場周刊》：現(xiàn)在市場給了各家基金公司一個很好的發(fā)展機會，將來恐怕要有一個分化，未來基金公司的競爭力體現(xiàn)在什么地方？

　　曾昭雄：我們認為，未來基金公司的競爭力體現(xiàn)在兩個方面：一個是投資管理能力，另外就是客戶服務(wù)能力。一些公司會從客戶服務(wù)著手，比如提供成本最低的產(chǎn)品，提供最好的服務(wù)，豐富的產(chǎn)品線，這是一種做法。另外一個做法，就是通過良好的投資管理，在同等風險水平下，我們給投資者提供更高的收益，給投資者帶來更好的投資回報。基金公司最終可能也會分化，這一兩年，某幾家公司勢頭不錯，再過兩年，另外幾家公司可能迅速崛起。但只有等這個行業(yè)有了足夠的發(fā)展歷史，比如說十年之后，才能夠知道哪幾家公司，哪些基金，能給大家?guī)�來持續(xù)的回報，他們的業(yè)績持續(xù)而穩(wěn)定，他們的投資管理能夠給投資者帶來很高的附加值。當然，這是對主動型投資基金來講的。還有被動投資，在國外對基金管理公司有很細的分類，有些基金公司專門做被動投資。他們也做得很專業(yè)，成本很低，跟蹤指數(shù)跟蹤得很好。我相信未來好的基金公司和落后的基金公司在管理規(guī)模上肯定會出現(xiàn)分化。

　　《證券市場周刊》：這樣一個80億規(guī)模的基金，對行業(yè)配置能力要求很高吧？

　　曾昭雄：從個人經(jīng)歷和過去的業(yè)績來看，我比較擅長選股。基金的規(guī)模在一定范圍內(nèi)不會對投資風格造成很根本的影響。現(xiàn)在市場容量這么大，不管什么樣的投資理念、投資哲學(xué)、投資方式都不太會受規(guī)模限制。我們的理念是，要堅持自下而上選股，爭取在有投資潛力的領(lǐng)域中找到最好的公司，找到最好的管理團隊和管理架構(gòu)，有一個好的、有持續(xù)增長潛力的業(yè)務(wù)模式，盡量以比較長期的眼光考察公司的投資價值，也就是從3年、5年甚至10年的長期眼光來判斷上市公司的投資價值。規(guī)模大無非就是多選一些好的公司。

　　當然，操作上也會有一些差異，規(guī)模小的基金買的量會比較少，比如只買兩三百萬股，使用相對比較頻繁的交易手法，手法得當?shù)臅r候，凈值增長會快一些，波動也可能會大一點；規(guī)模大的基金則要求基金經(jīng)理必須看得遠一些，因為當看好一個公司的時候，為了達到一定主動投資的效果一般都需要買比較大的量，頻繁操作沖擊成本太大。

　　總體來講，我覺得基金規(guī)模在100億之內(nèi)，不會給選股型基金經(jīng)理造成麻煩。在目前市場點位上100億基金相當于在1500點時30-40億規(guī)模的基金，而那時候30億規(guī)模的基金也不少，并沒有出現(xiàn)流動性的問題。現(xiàn)在平均股價高了，市場容量也大了，成交又這么活躍，當然可以容納更大規(guī)模的基金。

　　《證券市場周刊》：您不做配置嗎？

　　曾昭雄：現(xiàn)在有的基金經(jīng)理會根據(jù)對大盤、行業(yè)和板塊的判斷做比較頻繁的資產(chǎn)配置，這個季度配置什么行業(yè)？這個階段什么是熱點？買大股票還是買小股票？會經(jīng)常想這些問題。我個人認為買股票最終是對公司的投資，而不是對板塊的投資。所以我不會過多考慮現(xiàn)在該投資哪個板塊。行業(yè)、板塊的變化，包括宏觀經(jīng)濟的變化，總是會反映到一個公司的價值里面。我們會堅持這一點。

　　我們選公司有三大立足點：一是選擇管理層素質(zhì)高、核心業(yè)務(wù)價值突出的優(yōu)勢公司；二是每股盈利持續(xù)高質(zhì)量增長的公司；三是我們要爭取對備選公司的長期盈利增長潛力給一個合理定價。在最終選出這些股票之后，自然會構(gòu)成一個具有不同行業(yè)權(quán)重的組合。然后，我們會回顧這一投資組合，對比較有投資潛力的行業(yè)，我們會增加對已選出公司的投資比重。也就是說，我們不會因為看好某個行業(yè)，在沒有對公司價值作較深入分析判斷的時候，就買進這個行業(yè)的若干個公司。我們覺得這種做法長期投資風險很大。另一方面，在我們在某些行業(yè)里邊沒有選到股票時，我們就會認真分析一遍，看看這個行業(yè)是不是環(huán)境這么差，是不是的確沒有好公司，是不是有好公司而被我們忽略了。

　　尋找長線牛股

　　《證券市場周刊》：對一季度的市場特征怎么看？

　　曾昭雄：對一季度低價股的這波行情我個人覺得不大合理。許多個人投資者還是習慣于炒做股票，買股票就像買菜一樣，看到絕對價格便宜就買。由于受到知識、投資經(jīng)驗、思維定勢等各方面的影響，投資者在投資的時候會形成了一些投資的定式和禁錮，再加上股票市場波動和人性的缺陷，某些時候股票價格會和內(nèi)在價值產(chǎn)生有很大的偏差。我認為時下的某些板塊和個股這種情況比較明顯。

　　但我們堅信，長期來講，股票的價格還是會回歸到公司價值的。因此基金經(jīng)理工作的出發(fā)點，就是發(fā)現(xiàn)并重點投資在那些價值被市場低估的公司。股票投資手法有趨勢投資和逆向投資兩類，趨勢投資強調(diào)的是順應(yīng)市場的熱點和趨勢投資，而逆向投資者傾向于在別人丟棄股票或者是市場下跌過度時買入股票。相比之下，逆向投資更考驗投資人員的心理素質(zhì)，但從3到6個月以至更長時間來看，逆向投資具有一定的優(yōu)勢。我個人傾向于逆向投資。

　　《證券市場周刊》：對資產(chǎn)注入、整體上市這一類外生增長的股票怎么看？

　　曾昭雄：我從事證券行業(yè)很多年了，有各種各樣的經(jīng)歷和體驗。在過去的市場中也有過與今天類似的情況。其實一次重組的過程會有很多環(huán)節(jié)，不確定性很大，對這種公司怎么定價？確實有些難。當然，我們承認資產(chǎn)注入是當前市場中的一個不容忽視的趨勢，但是我們?nèi)匀粫�首選內(nèi)生增長的公司，外部增長是次要的選擇。對于資產(chǎn)注入類公司，我們最終要看的還是新注入的資產(chǎn)會發(fā)揮什么效益。從業(yè)績增長來講，對于外延式的增長，你要去判斷它是否可持續(xù)，資產(chǎn)整合是否可以產(chǎn)生協(xié)同效應(yīng)。假如可以，就有很大的投資價值。

　　《證券市場周刊》：您認為這些A股上市公司能看到五年那么遠嗎？

　　曾昭雄：不是所有的公司都能看那么遠，但肯定有一些公司能夠看得很遠。 A股市場已經(jīng)有十多年的發(fā)展歷史了，當然有一些公司退市了，還很多公司經(jīng)過多年發(fā)展落伍了。但是，也有很多好公司通過A股市場發(fā)展起來了。我覺得五年之后看，肯定又有很多好公司應(yīng)運而生，有很多現(xiàn)在的好公司會變得更好。你往回看就能看到，很多公司漲了許多倍以后，現(xiàn)在看來依然很好。近年來宏觀形勢不錯，我國公司的管理和成本控制能力明顯增強，很多公司業(yè)績出現(xiàn)大幅增長而且勢頭很好，我們相信這些都有利于更多的長線牛股出現(xiàn)。

　　(采訪時間：4月20日)

　　曾昭雄

　　經(jīng)濟學(xué)碩士。歷任深交所高級研究員、部門副總監(jiān);聯(lián)合證券國際業(yè)務(wù)部總經(jīng)理;倫敦得累斯頓

資產(chǎn)管理公司亞太策略分析師、基金經(jīng)理助理;湘財荷銀基金管理公司總經(jīng)理助理、投資總監(jiān);景順

長城基金管理公司投資副總監(jiān)、基金經(jīng)理;招商基金管理公司總經(jīng)理助理、股票投資總監(jiān)、社保110基金經(jīng)理。現(xiàn)任信達澳銀基金管理公司投資總監(jiān),信達澳銀領(lǐng)先增長基金經(jīng)理。

　　信達澳銀領(lǐng)先增長基金成立于2007年3月8日,成立時資產(chǎn)規(guī)模為83.34億元。

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