2007年股市呈現出階段震蕩的格局，這加劇了基金投資的難度，導致基金業績分化越發明顯。根據第一季度的基金業績來看，最好的和最差的基金業績相差達22倍。怎樣在震蕩行情中選到最好的基金，同時又規避單個基金波動的風險，成為投資者最為頭痛之事。而被稱作是“基金中的基金”、具有組合投資特點的FOF在震蕩格局中脫穎而出。

　　對于普通股票型基金來說，FOF最大的優勢在于可以一次買“一籃子基金”，并通過專家二次精選，從而實現多元投資，有效降低非系統風險。這在一定程度上規避由于基金公司本身或者基金經理失誤造成的風險。因此，在基金產品繁多、良莠不齊的情況下，FOF就可以幫助那些對基金沒什么研究的人，或者無心研究基金的人實現偷懶投資。

　　但FOF并不是完美無缺的，它有自身不可避免的缺陷，對于有一定基金專業知識的投資者來說，投資FOF產品并非萬全之策。

　　文/特約記者 劉佳

　　缺陷一：操作不透明

　　對于委托理財來說，被委托的人是不是值得信任的，則是最為重要的事情。公募基金的最大優點就在于其透明性。基金的十大重倉股被要求定期公布，這能讓投資者知道基金管理人投資了什么。同時，基金還有“雙十”限制，即一只證券投資基金投資于同一資產支持證券的比例，以面值計算不得超過該產品發行規模的10%；同一基金管理人管理的全部證券投資基金投資于同一發起人發起的各類資產支持證券，以面值計算不得超過其合計發行規模的10%。這一條款在一定程度上保證了基金的穩健運行，避免了一些內部交易，有利于保障投資者的利益。

　　但FOF基金則在透明度上有著很大的欠缺。目前已經成立包括在售的FOF產品中，僅有光大陽光2號和建行和光大目前推出的FOF有類似限制。如光大目前在售的“同贏5號”在契約中規定投資于一只基金的規模不得超過計劃資產總額的10%；投資于一只基金的規模不得超過該基金規模的10%；投資于同一基金管理公司所管理的基金的規模不得超過該計劃資產總額的20%；投資于無歷史記錄的基金經理所管理的基金的規模不得超過該計劃資產總額的10%；投資于與投資顧問有關聯方關系的公司發行的基金的資金不得超過計劃資產凈值的5%。

　　這些條款對于避免在實際操作中的一些關聯交易非常重要。事實上，如果沒有相關規定，FOF很可能會把大量資金投向托管方控股或參股的基金，而不顧基金的實際業績如何，或者投資標的是否有較大的不同。如果FOF所投資的基金有較強的趨同性，這實際上就起不到多元化投資、規避非系統性風險的作用。

　　對于普通投資者來說，受托者的操作透明性往往是最重要的。

　　缺陷二：雙重收費

　　從表面上看，由于FOF主要投資對象是證券投資基金，管理成本相對較低，管理費率也相應較低。但實際上，由于投資的標的基金管理費已經計提，FOF管理費的計提實際上仍是一種雙重收費。

　　FOF申購費率根據資金量在1.20%-0.01%之間，贖回費率根據時間不同在0.5%-0之間，似乎比部分股票型基金便宜，但其實各類型基金尤其是股票型基金本身就有各種費用，這些費用直接從投資者的賬戶中劃走，因此FOF在運作過程中實際上進行了二次收費，其總體費用比直接投資股票型基金要來得高。對于中小投資者來說，雙重收費確實是一個不小的負擔。

　　不過從目前情況來看，即使單看FOF的申購費率，也正呈現出水漲船高的態勢。例如去年發售的多只FOF申購費率最高不過1%，其中光大陽光2號的申購費率為0.5%，而華泰紫金2號則不需申購費。但從今年推出的幾只FOF產品來看，廣發證券的理財4號和建設銀行的FOF申購費率均為1%，而工商銀行的FOF則創下申購費率新高1.2%。

　　缺陷三：收益中庸

　　作為一項投資產品，FOF的收益水平也只能算是中庸。由于2006年是一個單邊上漲的牛市，因此，FOF的業績普遍不如股票型基金。如招商證券推出的“基金寶”迄今累計凈值不過1.6328，而不少同期成立的基金，累計凈值早已攀升到2元甚至3元。而FOF在推出之初也考慮到這一因素，銀行系FOF都把預期年收益率定在15%左右。而券商FOF則普遍對收益情況不作具體預期。但銀行的FOF產品受不能混業經營的限制，只能與信托或券商合作推出FOF產品，由信托公司或券商操作，因此，從收益的角度講，客戶投資FOF的最終利潤必然存在一定的縮水。

　　而且事實上，FOF在投資基金中往往不可能全部投資股票型基金，而需要配置一定比例的貨幣型或者債券型基金，這樣在牛市階段收益一般要比股票型基金的收益偏低。今年1月，券商的股票型券商集合理財產品業績不俗，3只股票型券商集合理財產品的平均收益率達到19.71%，高于股票型基金12.69%的平均收益率，但4只券商FOF產品的收益全部在10%以內。

　　缺陷四：流動性差

　　基金隨時可以贖回，但FOF一般只在一定期限內提供贖回機會，FOF的流動性相對較差。投資者如果臨時急需用錢，無法隨時要求贖回。

　　已經成立的FOF產品大部分對開放期有一定的限制，例如招商證券的基金寶是每3個月開放一次，開放期為當期的最后5個工作日。而工商銀行推出的FOF產品開放日為理財期內每月的前兩個工作日。光大銀行“同贏五號”的理財期限最長2年，每半年提供一次開放。如果投資者在開放日提前贖回，對提前贖回部分收取0.5%的手續費。中信理財基金計劃1號也規定，若客戶于開放期內中途贖回，則需要支付贖回費，收取標準為贖回金額的2%，但該款項歸計劃資產所有。只有華泰紫金2號是在產品成立1個月后的每個工作日開放。

　　此外，銀行FOF還有提前終止條款。中信理財基金計劃1號和建設銀行“利得盈2007年第11期”產品都有規定，如遇國家金融政策重大調整，影響到該產品的正常運作時，銀行有權提前終止協議；但投資者無提前終止權。光大銀行“同贏五號”還規定，如果扣除各項費用后，投資者累計收益率達到30%，光大銀行保留提前終止的權利。中信理財基金計劃1號則在存續期間內單位凈值(費后)達到1.25時，銀行有權提前終止本產品。

　　同時，由于FOF屬于高風險理財產品，因此銀行不會為FOF的購買者提供質押。相比基金的可以隨時贖回，FOF在流動性上較受限制。

　　此外，FOF的投資起點也比較高，基金產品申購金額最小為1000元，而FOF則大部分要10萬元起步，目前已經發行的FOF中只有工商銀行是5萬元起步。

　　《私人理財》專家點評

　　FOF的特點在于多只基金捆綁在一起,投資FOF等于同時投資多只基金,但比分別投資的成本大大降低了。不過對于普通基金投資者來說，只要投入一定的時間和精力，已經有足夠多的信息讓你自己來進行基金組合，做好自己的“FOF”基金。

　　第一步，股票型基金、債券型基金和貨幣型基金的配置。這取決于你的風險承受能力，你到底是一個激進的投資者還是一個穩健的投資者。

　　有三種組合投資策略可供參考：

　　1.積極型組合投資策略。股票型基金50%、偏股型基金15%、指數型基金15%、平衡型10%、貨幣型10%。

　　2.穩健型組合投資策略。股票型基金50%、偏股型基金10%、指數型基金10%、平衡型20%、貨幣型10%。

　　3.保守型組合投資策略。股票型基金30%、偏股型基金10%、指數型基金10%、平衡型20%、貨幣型30%。

　　第二步，大盤股基金和小盤股基金的配置。大盤股票對市場的影響是很大的，因此大盤基金肯定是配置的重點。但小盤股票卻是一個很活躍的部分，成長性往往更好。大盤基金和小盤基金的配置也取決于投資者的風險承受能力。總體來說，大盤基金的風險小于小盤基金，因此除了激進的投資者外，小盤的比例不應該大于大盤基金的配置。如果是偏保守的投資者，可以完全放棄中小盤。當然這些配置也要依據行情而定，在今年的一季度行情中，如果放棄了小盤基金，那是非常可惜的。

　　第三步，價值和成長的配置，也可以看做是藍籌和成長的平衡。有些基金是偏藍籌股的，如景順內需、嘉實主題、廣發策略、富國天益等；也有些基金是偏成長的，如上投優勢、華夏大盤、中郵核心等等。投資者可以追蹤關注這些基金的季報和年報，相應做出價值和成長的基金配置組合。