今年以來，新基金的發(fā)行一直備受人們關(guān)注。幾分鐘內(nèi)完成募集，900億的申購意向，基金配售比例連創(chuàng)新低等不斷刷新著基金業(yè)的神話。新基金發(fā)行后，唯一的選擇就是到證券市場上去建倉，雖然這些新基金手握百億資金，有著優(yōu)秀的專家團隊和豐富的市場操作經(jīng)驗，但一上市就必須直面高位買股的難題。在指數(shù)連創(chuàng)新高、攻克3700點的今天，新基金的投資策略，因其直接關(guān)乎基金凈值而備受基金關(guān)注；而新基金的投資建倉，又因在一定程度上影響著目前股市的格局，而備受股民關(guān)注。為此，我們請來了華富基金的資深研究員劉燦先生給我們一一講解新基金的建倉思路。

　　文/本刊記者 梁金鶯

　　基金的投資決策主要通過三部分完成，分別為資產(chǎn)配置、行業(yè)配置和個股選擇。其中，最關(guān)鍵的一步是資產(chǎn)配置。

　　通常，基金公司會先對宏觀經(jīng)濟狀況進行分析，一般包括宏觀經(jīng)濟形勢分析(GDP、通貨膨脹、固定資產(chǎn)投資增速、CPI、進出口額、

能源與原材料價格等)、調(diào)控政策動態(tài)分析(利率政策、

匯率政策、財政政策、產(chǎn)業(yè)政策等)、市場基本面分析(利率預(yù)期、貨幣供應(yīng)量、匯率預(yù)期等)。分析宏觀經(jīng)濟狀況后，再通過市場估值區(qū)域分析等來確定或修改安全邊際約束，最后來確定或修改資產(chǎn)配置比例。

　　目前，一季度宏觀數(shù)據(jù)已經(jīng)公布，一季度宏觀經(jīng)濟總體表現(xiàn)非常強勁。持續(xù)走高的股市，也醞釀著越來越大的風(fēng)險，那么，目前的股市到底是泡沫還是理性呢？華富基金如何看待今年的A股市場呢？

　　華富基金的資深研究員劉燦指出，截至4月13日，上證指數(shù)上漲了31.50%，滬深300指數(shù)上升了55.27%。經(jīng)過2006年至今的大漲，投資基金的市民都獲得了不錯的投資回報率。去年投資者的投資回報率基本達到了60%-80%。進入2007年，雖然牛市基礎(chǔ)沒有改變，但像去年那樣的大副上漲的可能性較小。今年投資者的投資回報率預(yù)期在30%-40%之間。

　　劉燦認為，今年長期牛市的格局依然如故，但上半年貨幣政策趨緊的可能性很大。4月19日，原本應(yīng)該在當(dāng)日上午10點公布的一季度宏觀數(shù)據(jù)推遲到下午收盤后公布。很多投資者擔(dān)心管理層會推出嚴厲的宏觀調(diào)控措施而選擇減倉或離場，從而導(dǎo)致了當(dāng)天4.52%的今年以來的第三大單日跌幅。而根據(jù)統(tǒng)計局發(fā)言人的解釋，此次宏觀數(shù)據(jù)被推遲發(fā)布并不是有意推遲。從以往經(jīng)驗來看，數(shù)據(jù)發(fā)布偶有推遲，偶有提前。

　　其實，此次大跌更多的是由于前期市場漲幅過大，眾多投資者的心態(tài)極度不穩(wěn)，這在短期內(nèi)會造成市場波動，但不會改變市場向上的總體趨勢，因為推動本輪牛市的因素并未發(fā)生改變，中國經(jīng)濟仍然健康快速地發(fā)展，全球經(jīng)濟也未見明顯衰退信號，中國資本市場經(jīng)歷了一系列制度變革后，正在向健康、成熟的市場演變，對優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)與投資者的吸引力都越來越強。

　　一季度宏觀經(jīng)濟總體表現(xiàn)非常強勁，從結(jié)構(gòu)上來看，消費增長速度加快，投資增長速度減少，中西部投資增速快于東部地區(qū)，這顯示經(jīng)濟發(fā)展結(jié)構(gòu)正在逐步優(yōu)化；通脹方面，主要由于食品價格導(dǎo)致消費物價指數(shù)有上升壓力，但總體物價水平保持穩(wěn)定�？偟膩砜�，經(jīng)濟成長質(zhì)量較高，有過熱的風(fēng)險，但仍然穩(wěn)��；物價水平總體穩(wěn)定，但有上行的壓力。因此華富基金預(yù)期央行將有進一步小幅升息，這對整個經(jīng)濟是有益的，對于中國經(jīng)濟的長期發(fā)展更為有利，同樣對于資本市場長期牛市亦是如此。

　　由此，華富基金認為，上半年貨幣政策趨緊的可能性很大。因此，穩(wěn)健的資產(chǎn)配置較為適宜。一般而言，資產(chǎn)配置對基金業(yè)績的平均貢獻度為60%。預(yù)期的緊縮性貨幣政策，市場出現(xiàn)波動在所難免，但長期上升趨勢不改，所以應(yīng)維持穩(wěn)健的較為靈活的持股比例，60%-70%較為適宜。

　　通過對宏觀經(jīng)濟的分析，華富基金認為，始于2006年的A股上漲行情在2007年將得以延續(xù)：中國經(jīng)濟的強勁增長對股市形成有力支撐，上市公司業(yè)績增長將超出預(yù)期。外部環(huán)境有利，美國經(jīng)濟實現(xiàn)軟著陸的可能性較大，對中國經(jīng)濟的影響小于預(yù)期。人民幣加速升值，資產(chǎn)價值面臨進一步重估。面對震蕩向上格局的市場，華富基金最看好哪些板塊呢？

　　華富基金認為，未來一段時間的市場熱點，很有可能將在估值和成長優(yōu)勢兼?zhèn)涞慕鹑�、原材料、信息技術(shù)、資本貨物、消費服務(wù)、軟件和汽車等板塊，。

　　華富基金認為，2006年A股上市公司業(yè)績的增長超過絕大多數(shù)投資者的預(yù)期，2007年牛市基礎(chǔ)依然。在良好的宏觀環(huán)境下，會有很多具有核心競爭優(yōu)勢的公司脫穎而出，其業(yè)績增長高于預(yù)期，帶來新的投資品種和機會。2007優(yōu)質(zhì)上市公司盈利可期。他們精選的281只PEG小于1的公司

股票池在2007年表現(xiàn)優(yōu)異。

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