□ 聚源數據研究所 黃 翔 鄧 海

　　07年1季度伴隨牛市行情的深入進行，滬深股市繼續穩步攀升，該季度滬綜指雖然漲幅只有19.01%，但滬深300指數漲幅高達36.29%。受市場行情火爆影響，偏股型開放式基金發行出現了搶購的場面。1季度新發了13家基金，總發行規模達到1151.01億元，平均每家基金發行規模達到88.54億元，其中，長盛同智和大成積極首發規模最大，分別為117.94億元和106.12億元，而發行規模最小的匯豐動態也有52.66億元。

　　在新基金發行火爆的同時，老的偏股型

開放式基金通過不斷持續營銷，其基金規模也較上一季度有了明顯的提升。根據聚源數據研究所對189家，有可比性的偏股型開放式基金的統計，這些基金07年1季度總規模達到5066.21億元，較06年4季度4361.39億元，上升了704.82億元。加上新基金發行因素的影響，1季度偏股型開放式基金份額擴大近2000億元，創出了該類型基金單季擴容的新紀錄。但是，我們也應看到，在偏股型開放式基金市場一片繁榮背后，一些固有的問題并沒有得到解決。

　　1季度偏股型開基贖回情況不容樂觀

　　通過對189家偏股型開放式基金進行統計，06年1季度總申購達到3406.49億元，而總贖回只有2873.23億元，凈申購533.26億元。似乎基金規模保持穩定增長。但是實際情況是，189家基金中有96家出現凈贖回現象，占全部樣本的50.79%。其中，06年首發冠軍嘉實策略凈贖回最嚴重，1季度該基金申購僅26.84億元，而贖回卻高達167.42億元，凈贖回份額達到140.59億元，此外，廣發優選、華夏優勢、易基平穩和南方高增等4家基金凈贖回份額超過60億元。這5家基金中有4家是06年新發行的，其中，嘉實策略和華夏優勢發行時間還在06年11月和12月。易基平穩雖不是新發基金，但在06年12月初也進行了大比例分紅，每10份基金單位派現達到8.1元。對新基金的不斷贖回可以看出，多數投資者并沒有長期持有的決心，一季度非主流個股的普漲，嚴重動搖了他們的信心。

　　同樣，在出現凈申購的93家基金中，贖回情況也不容樂觀。如果我們用凈贖回去除以凈申購，求得贖回占申購的比例，可以發現這些基金中，有35家該指標值大于0.5，其中，最高的嘉實服務和泰信優質分別為0.97和0.9，這兩家基金的申購和贖回幾乎相等。而1季度表現最好的華夏大盤也達到0.89，其申購份額3.55億元，而贖回達到3.14億元，二者也相差無幾。此外，富國天益、180ETF、金鷹小盤、國泰金馬和新動力等5家基金都達到0.8以上。由此可見，在出現凈申購的基金中，贖回情況同樣嚴重，不少投資者在基金凈值上升時，選擇了落袋為安。

　　在如此短的時間內出現巨額贖回，這也是近年來所少見。從一個側面可以看出，投資者持有基金心態并不穩定，短線思路對于基金品種的選擇和持有時間長短的把握上，都充分地反應出來。投資者不斷反復進出，使得基金經理必須花較多時間和精力應對贖回問題，這一因素也制約了基金業績的進一步提升。

　　大比例分紅使基金暫時擺脫困局

　　通過對1季度凈申購份額最大的20家偏股型開放式基金進行分析，可以發現，有15家基金進行了大比例分紅(07年1季度每10份基金單位派現超過3元)和拆細，此外，還有2家基金在06年12月份進行了大比例分紅，這些基金占到全部樣本的85%。其中，07年1季度凈申購額最大的南方穩健，每10份基金單位派現高達13.9元，排名第二的易基積極進行了1：2.5的拆細，這些因素成為他們規模劇增的重要原因。但是，由于投資者的短線心態影響，估計今后他們也將很難再保持規模的持續增加，最壞的可能如同易基平穩一樣，在二季度出現大量贖回。所以，如何引導投資者樹立長期投資理念，對今后基金的發展將顯得十分重要。

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