從股票投資管理能力排名上看，合資基金公司業績明顯好于內資公司。公司治理結構的清晰、內部管理的有效性是重要原因。

　　合資基金公司業績更優

　　截至2006年底，已成立并發行了新基金的基金管理公司有53家，其中20家是合資公司。

　　4月18日，中國銀河證券股份公司基金研究中心公布了基金公司2006年度股票投資管理能力排名，符合統計條件的基金公司共有45家，其中內資基金管理公司有29家，合資基金管理公司有16家，合資基金管理公司的占比為35.56％。國海富蘭克林、建信、信誠、匯豐晉信這四家基金管理公司因不符合統計條件暫時沒有進入上述統計范圍。

　　通過全體基金管理公司的

股票投資管理能力排名表，我們可以看到，合資基金管理公司的業績排名多數明顯靠前，第一、第二名分別是上投摩根、景順

長城這兩家合資基金管理公司，稍后有泰達荷銀、工銀瑞信、國投瑞銀、海富通、交銀施羅德等公司，排名最后的合資基金管理公司是中銀國際。

　　附圖為內資、合資基金管理公司股票投資管理能力在前、中、后三個排名區間上的分布情況。由于符合統計條件的基金管理公司有45家，恰好可以分為標本數量相同的前、中、后三個區間，每個區間共有15家基金管理公司。在第一區間里，合資基金占有9席，在第二、第三區間里，合資基金管理公司分別只占有4席和3席，即隨著統計區間的往后，合資基金的數量也在越來越少，這就從另一個角度很形象地表明合資基金管理公司的股票投資管理能力高于內資基金管理公司。

　　贏在落實 優在執行

　　合資與內資的差別主要在于股東背景，按照當初引進外資設立合資基金管理公司時的設想，是期望合資基金管理公司的外方股東可以從國外的成熟市場上將成熟的、先進的資產管理經驗引入中國資產管理市場上來，為國內的投資者創造更多的投資收益。如果單從上述股票投資管理能力排名情況來看，當初這么做的目的似乎達到了。

　　但如果仔細研究，可以發現真實情況可能并非如此：

　　其一，由于目前合資基金管理公司中外方股東持股比例最高只能達到49％，有些外方公司已經明確的表示，在沒有得到絕對控股權之前，他們是不會把核心技術傳輸到中國的。

　　其二，以上投摩根、景順長城這兩家領先的公司為例，其投資管理團隊成員多來自中國內地，其中只有少數人有過在香港地區或其他國家短暫的培訓經歷。有了上述第一條情況作為背景，這些有限的去進修學習的人又能夠在短時間學到多少有用的東西呢？因此，就目前情況看，合資基金管理公司更多意義上只是一個殼。

　　即使如此，合資基金管理公司多數取得了較好的投資業績，到底是什么原因？值得深思。

　　根據筆者長期的觀察、調研，合資基金管理公司能夠取得良好業績的主要原因可能在于以下方面：多數公司在內部管理的有效性、在制度的落實方面優于內資公司。公司治理結構的清晰，有關各方對于各自權力與責任的明確認識與準確執行；公司制訂的各項管理制度能夠得到較好的貫徹與落實；相關崗位工作人員權力與責任明確，

執行力度高；制度是公司管理的主要依據，變通與“國情”較少會被考慮等等。

　　內資基金公司輸在哪里

　　這種情況應該引起內資基金管理公司的深思：如何能夠讓內資基金管理公司能夠真正在現代企業制度下良好運作、如何能夠讓有關各方認真地履行好自己的權力與責任、如何能夠讓完整嚴密的制度得到良好的貫徹與執行等等。很多內資基金管理公司其實是輸在管理機制的切實貫徹與落實方面，至于人力資源、成本等等只是表象因素。

　　目前，國內還有不少內資基金管理公司在積極選擇國外的合作伙伴，多數人的目的就是希望能夠有一個外方股東來協助公司在一個預先制訂好的制度框架下運行。

　　一個不了解“中國國情”外方股東可以為公司帶來不打折扣的執行力，讓當初在理性的基礎上制訂的各項管理制度能夠全面有效地發揮作用。這種情況值得深思：合資不是一定就能夠百分百做好的，迷信它不如自己加強制度的落實；更關鍵的是，為什么有那么一小部分內資基金公司管理層自身及其股東就不能夠很好地共事呢？

　　上投摩根為代表的合資基金公司業績出色。 合成圖片/陳小民

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