自從牛市開始，各方就有關于股市泡沫的爭論。在滬指于節前成功突破了3800點后，有關目前股市是否存在大的泡沫的爭論也將一直持續下去。近日，光大保德信基金管理公司董事長林昌就在接受本報記者專訪時表示：股市目前在整體上還屬于正常的范圍。

　　他說，上一輪牛市頂峰和熊市谷底分別是2001年6月13日的2245點和2005年6月6日的998點，表面上看現在指數已大幅上升。但實際上，市盈率比2001年6月大幅降低，比2005年6月也僅有不到一倍的增加。現在根據2006年業績計算的A股市盈率為44倍，而根據2007年業績預測計算的市盈率僅有28倍，成份股的市盈率更低一些。所以，股市上升幅度并不直接對應著泡沫，指數上升的首要原因是上市公司業績的快速提升。其次是一批質量優良的藍籌公司上市推高了指數。第三是因為流動性過剩引起的。以上因素只有第三個因素即流動性問題才構成了一定程度的泡沫。但即使是流動性導致的泡沫，也不完全是負面的。如果用資產價格聯動考察的觀點，即考慮到最近幾年中國（甚至全球）的房地產、古董、字畫、高爾夫球證等類資產價格均毫無例外地出現大幅上漲，股市的升勢在其中并不算特別突出。

　　他進而指出，目前的股市并不一定就沒有風險。假如2007年的業績預測與實際情況相差較大，股市的下移就會發生，泡沫在那時就產生了。從這個意義上說，現在泡沫的大小，并不由現在而是由未來決定。

　　林昌認為，中國股市現在最好的一點，是基本完成了

股權分置改革，這是最重要的市場基礎，運行機制就可以標準化。而不好的方面則有兩點。一是在上一輪熊市中，有些業績差的上市公司

股票價格調整并未到位；有的股票不管從哪個角度看都沒有投資價值，現在借助牛市的背景又漲了，這不健康，屬于“個股泡沫”。二是現在對二級市場的內幕交易、欺詐等不法行為的監管還缺乏及時有效的手段，這樣會損害長期牛市的基礎。“無論市場處在哪個位置，監管都應加強；在這一點上，監管措施的加強與股市高低無關。我最反對根據監管動態來判斷市場走向，或根據市場階段來選擇監管措施。”他說。（8C2）

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