□ 本報記者 萬敏

　　日前基金一季報已經公布完畢，54家基金公司旗下的311只基金公布了季報，其中，百億規模以上的偏股型基金有13只，分別是嘉實策略增長、交銀精選、南方穩健成長、易方達積極成長、博時精選股票、工銀瑞信穩健成長、大成成長、華安中小盤成長、長盛同智優勢成長、易方達價值成長、金鼎價值、海富通風格優勢、寶盈策略增長。從這些份額超大的基金持倉情況進行分析，可以尋找基金在07年一季度的主要動向和二季度的投資方向。比如金融行業中的銀行業占權重下降，鐵等黑色金屬冶煉及壓延加工業權重占比略有提升等現象。

　　一季度行情保守樂觀

　　今年一季度的數據顯示，可比基金的

股票類資產配置比例由去年四季度的80.11%下降到今年一季度的78.57%，相應的債券資產配置比例由四季度的12.50%提升到一季度的13.30%。說明基金在操作上有偏重防御性的策略。從基金持股集中度的角度看，基金重倉股占凈值的比例下降明顯，由四季度的42.57%下降到一季度的38.44%；相應的持股集中度53.14%下降到一季度的49.03%。這種現象，一方面說明基金對于重倉股前期漲幅較大存在變現要求，另一方面也可以說明老基金面臨贖回的流動性壓力，流動性好的重倉股成為優先拋售的品種；另外，也顯示出基金在一季度更為審慎地看待當前的行情。

　　行業配置攻防結合

　　一季度基金調倉中呈現出“攻防結合”特征。一方面，對于市場中價高權重的金融板塊，電力、煤氣及水的生產和供應業，交通運輸、倉儲業，機械、設備、儀表，金屬、非金屬，基金在維持原有倉位的基礎上繼續增倉，總體表現出防守型的操作思路。另一方面，對于在2007年以來上漲勢頭明顯不足的行業則給予堅決地減持，轉而追逐前期漲幅不足同時成長性突出的品種。對比基金在2006年四季度和2007年一季度的持倉情況可以發現，被基金增倉的電子行業、石油化工、紡織服裝、建筑行業、其它制造業等在2006年四季度均為滯脹性比較突出的行業，從而為它們在2007年一季度的補漲贏得了空間。

　　此外，基金增倉幅度較大的行業中也不乏一季度表現居中的板塊，其中電力、煤氣及水的生產和供應業，交通運輸、倉儲業，機械、設備、儀表，金屬、非金屬與同期的其他行業相比總體表現并不突出。但是這些行業均是市場的權重行業，一方面具備較強的抗風險能力，一方面具備長期升值的潛力，基金長期價值投資的理念在這些板塊上表現得比較突出，其對于市場高位所潛在的系統風險也促使基金加大對這些行業的配置。基金這種規避風險與價值投資相結合的調倉思路在金融板塊上表現得更加明顯。

　　銀河證券認為，基金持有的重倉股有結構性更替但無明顯減持的跡象。

　　未來行業選擇

　　根據申銀萬國證券對基金管理人的調查顯示，前十大基金管理人整體上持謹慎樂觀態度，認為市場上存在結構性的投資機會。例如，受惠于經濟快速增長、人口結構變化和財富效應下的消費服務業，受惠于產業升級、國際產業轉移下的高端裝備制造業。另外，基金后續將高度關注

人民幣升值所帶來的投資機會，高度關注央企整體上市、資產注入、股權激勵等主題投資機會。

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